Sisällysluettelo
- Omaisuusluokkien allokoinnin merkitys
- Monipuolistaminen omaisuusluokissa
- Omaisuusluokkien piilotettu korrelaatio
- Omaisuuserien luokittelu
- Varojen suhteellinen arvo
- Pohjaviiva
Jos kysytään sijoittajia ja sijoitusammattilaisia heidän ideaalisen sijoitusskenaarion määrittämiseksi, valtaosa olisi epäilemättä samaa mieltä: se on kaksinumeroinen kokonaistuotto kaikissa taloudellisissa ympäristöissä, joka vuosi. He tietysti hyväksyisivät myös sen, että pahimmassa tapauksessa skenaario on omaisuuden arvon yleinen lasku. Mutta tästä tiedosta huolimatta vain harvat saavuttavat ihanteen - ja monet kohtaavat pahimman tapauksen. Syyt tähän ovat moninaiset: varojen väärät kohdennukset, näennäishajauttaminen, piilotettu korrelaatio, painotuksen epätasapaino, väärät tuotot ja taustalla oleva devalvaatio.
Ratkaisu voi kuitenkin olla yksinkertaisempi kuin luulisi., me osoitamme, kuinka todellinen monipuolistaminen voidaan saavuttaa omaisuusluokan valinnan, eikä osakevaihdon ja markkinoiden ajoituksen sijasta.
Omaisuusluokkien allokoinnin merkitys
Suurin osa sijoittajista, mukaan lukien sijoitusammattilaiset ja alan johtajat, eivät ylitä sijoituskohteluokan indeksiä, mukaan lukien kaksi tutkimusta, jotka ovat tehneet Gary P. Brinson ja Gilbert L. Beebower nimeltään "Portfolio Performance Determinants" (1986) (L. Randolph Hood) ja "Salkun suorituskyvyn determinantit II: päivitys" (1991) (Brian D. Singerin kanssa). Tätä päätelmää tukee myös kolmas Ibbotsonin ja Kaplanin tutkimus "Selittääkö varojen allokointikäytäntö 40%, 90% tai 100% suorituskyvystä?" (2000).
Tämä heikko tulosilmiö herättää kysymyksen, jos yhdysvaltalainen osakerahasto ei jatkuvasti vastaa tai ylitä Russell 3000 -kasvuindeksiä, mitä arvoa sijoitusten hallinta on lisännyt palkkioiden perustelemiseksi? Ehkä yksinkertaisesti hakemiston ostaminen olisi hyödyllisempää.
Lisäksi tutkimukset osoittavat korkean korrelaation sijoittajien saavuttaman tuoton ja kohde-etuuden luokan tuloksen välillä. Esimerkiksi yhdysvaltalainen joukkovelkakirjarahasto tai -salkku toimii yleensä paljon kuin Lehman Aggregate Bond -indeksi, nousee ja laskee samanaikaisesti. Tämä osoittaa, että koska tuottojen voidaan odottaa jäljittelevän omaisuusluokkaa, omaisuusluokkien valinta on paljon tärkeämpää kuin sekä markkinoiden ajoitus että yksittäisten omaisuuserien valinta. Brinson ja Beebower päättelivät, että markkinoiden ajoituksen ja yksittäisten omaisuuserien valinnan osuus tuottojen vaihtelusta oli vain 6%. Tasapaino muodostui strategiasta tai omaisuusluokasta.
Kuva 1: Niiden tekijöiden erittely, jotka huomioivat salkun tuoton vaihtelun
Laaja monimuotoisuus useiden omaisuuserien välillä
Monet sijoittajat eivät ymmärrä tosiasiallista hajauttamista uskoen usein olevan täysin monimuotoisia sijoitettuaan sijoituksensa suurten, keskisuurten tai pienten yhtiöiden osakkeisiin. energia-, rahoitus-, terveydenhuolto- tai teknologiavarastot; tai jopa sijoittamalla kehittyville markkinoille. Todellisuudessa he ovat kuitenkin vain sijoittaneet osakesijoitusluokan useille sektoreille ja ovat alttiita nousemaan ja laskemaan kyseisten markkinoiden mukana.
Jos tarkasteltaisiin Morningstar-tyyli-indeksejä tai niiden sektori-indeksejä, huomaamme, että hiukan vaihtelevista tuottoista huolimatta ne yleensä seuraavat toisiaan. Kun kuitenkin verrataan indeksejä ryhmänä tai erikseen hyödykeindekseihin, meillä ei ole taipumusta nähdä tätä samanaikaista suuntaista liikettä. Siksi vain, kun positioita pidetään useiden korreloimattomien omaisuusluokkien välillä, portfoliot ovat todella hajautettuja ja pystyvät paremmin hallitsemaan markkinoiden volatiliteettia, koska tehokkaasti toimivat omaisuusluokat voivat tasapainottaa heikosti suoriutuvia luokkia.
tärkeimmät takeaways
- Sijoittajien omistusosuuksilla saavuttamat tuotot ja kyseisten omistusten kohde-etujen luokkakehityksen välillä on korkea korrelaatio. Tosiasiallinen salkun monipuolistaminen saavutetaan valitsemalla ja pitämällä useita omaisuusluokkia mieluummin kuin yksittäisten osakevalintojen ja markkinoiden ajoittamisen välillä.Idellinen omaisuus allokointi ei ole staattista. Omaisuuserien suorituskyky ja niiden korrelaatiot toisiinsa muuttuvat, joten seuranta ja uudelleenarviointi ovat välttämättömiä. Tehokas hajauttaminen sisältää eri valuutoissa pidettävät, eri riskiprofiilien omaisuusluokat.
Omaisuusluokkien piilotettu korrelaatio
Tehokkaasti hajautettu sijoittaja on edelleen valpas ja tarkkaavainen, koska luokkien välinen korrelaatio voi muuttua ajan myötä. Kansainväliset markkinat ovat jo pitkään olleet monipuolistamisen peruskivi; globaalien osakemarkkinoiden välinen korrelaatio on kuitenkin lisääntynyt vähitellen 20. vuosisadan lopulla ja 21. vuosisadan alkupuolella. Se alkoi kehittyä Euroopan markkinoilla Euroopan unionin muodostumisen jälkeen, etenkin kun Euroopan yhtenäismarkkinat perustettiin vuonna 1993 ja euro vuonna 1999. 2000-luvun aikana kehittyvät markkinat ovat korreloineet paremmin Yhdysvaltojen ja Yhdistyneen kuningaskunnan markkinoita., mikä heijastaa näiden talouksien suuria investointeja ja taloudellista kehitystä.
Ehkä vielä enemmän huolestuttavaa on korko- ja osakemarkkinoiden alun perin näkymättömän korrelaation lisääntyminen, joka on perinteisesti omaisuusluokkien hajauttamisen perusta. Syy sijoituspankkitoiminnan ja jäsennellyn rahoituksen välillä voi olla syynä, mutta laajemmalla tasolla hedge-rahastojen tuotannon kasvu voi olla myös suora syy korrelaation lisääntymiseen korkosijoitusten ja osakkeiden sekä muiden pienempien omaisuusluokkien välillä. Esimerkiksi, kun suurelle, globaalille monistrategiaiselle hedge-rahastolle aiheutuu tappioita yhdessä omaisuusluokassa, marginaalipyynnöt voivat pakottaa sen myymään varoja yleisesti ottaen vaikuttaen yleisesti kaikkiin muihin luokkiin, joihin se on sijoittanut.
Omaisuuserien luokittelu
Ihanteellinen varojen allokointi ei ole staattista. Eri markkinoiden kehittyessä niiden vaihteleva suorituskyky johtaa omaisuusluokan epätasapainoon, joten seuranta ja uudelleenarviointi ovat välttämättömiä. Sijoittajille voi olla helpompaa myydä heikosti suoriutuvia omaisuuseriä siirtämällä sijoitus omaisuusluokkiin, jotka tuottavat parempaa tuottoa, mutta heidän tulee pitää silmällä minkä tahansa omaisuusluokan ylipainotuksen riskejä, jotka voivat usein pahentua tyylin siirtymisen vaikutuksilla.
Laajennetut härkämarkkinat voivat johtaa ylipainotukseen omaisuusluokassa, joka saattaa johtua korjauksesta. Sijoittajien tulee kohdistaa omaisuuserien allokointi uudelleen suorituskykyasteikon molemmissa päissä.
Varojen suhteellinen arvo
Varojen tuotot voivat olla harhaanjohtavia, jopa kokeneelle sijoittajalle. Niitä tulkitaan parhaiten suhteessa omaisuusluokan suorituskykyyn, luokkaan liittyviin riskeihin ja kohde-valuuttaan. Ei voida odottaa saavan samanlaista tuottoa teknisistä osakkeista ja valtion joukkovelkakirjoista, mutta tulisi tunnistaa, kuinka kukin sopii koko salkkuun. Tehokkaaseen hajauttamiseen sisältyy eri valuuttojen hallussaan olevien riskiprofiilien omaisuusluokkia. Pieni voitto markkinoilla, joiden valuutta nousee suhteessa salkun valuuttaan, voi ylittää suuren voiton taantuvassa valuutassa. Samoin suuresta voitosta voi tulla tappiota, kun se muutetaan takaisin vahvistettuun valuuttaan. Arviointia varten sijoittajan tulisi analysoida eri omaisuusluokat suhteessa "kotivaluuttaan" ja neutraaliin indikaattoriin.
Sveitsin frangi, joka on ollut 1940-luvulta lähtien vakaimpia valuuttoja, joiden inflaatio on suhteellisen matala, voi olla yksi vertailukohta muiden valuuttojen mittaamiseen. Esimerkiksi vuonna, jolloin S&P 500 nousi noin 3, 53%, kun otetaan huomioon Yhdysvaltojen dollarin devalvaatio muihin valuuttoihin nähden samana vuonna, sijoittajille koituu käytännössä nettotappioita. Toisin sanoen, sijoittaja, joka päätti myydä koko portfolionsa vuoden lopussa, saisi enemmän Yhdysvaltain dollareita kuin vuotta aiemmin, mutta sijoittaja voisi ostaa näillä dollareilla vähemmän kuin vuotta aiemmin muihin valuuttoihin nähden. Kun kotivaluutta devalvoituu, sijoittajat jättävät usein huomioimatta sijoitusten ostovoiman tasaisen laskun, mikä on samanlainen kuin sijoituksen pitäminen, joka tuottaa vähemmän kuin inflaatio.
Pohjaviiva
Aivan liian usein yksityiset sijoittajat sekoittuvat osakevalintaan ja kaupankäyntiin - toimiin, jotka eivät ole vain aikaa vieviä, mutta voivat olla ylivoimaisia. Voisi olla hyödyllisempää - ja huomattavasti vähemmän resurssiintensiivistä - ottaa laajempi näkemys ja keskittyä omaisuusluokkiin. Tällä makronäkymällä sijoittajan yksittäisiä sijoituspäätöksiä yksinkertaistetaan ja ne saattavat olla jopa kannattavampia.
