Syksyllä on vuosipäiväkausi, vaikkakin muistetaan kymmenen vuotta siitä, kun finanssikriisi ei ole ehkä sellainen juhla, jonka puolelle meidän pitäisi olla. Olemme varmoja olleet paranemassa, vaikkakin se on ollut melko epätasaista - etenkin ihmisille, jotka ovat tulotason alarajassa ja joilla on vähän tai ei lainkaan investointeja tai säästöä. Valitettavasti nämä ihmiset edustavat lähes puolta Yhdysvalloista, ja vaikka rahaa on saattanut olla helppoa jotta heille annettaisiin erittäin matalat korot ja muut stimulantit, liian monella ahkeralla ihmisellä ei ollut keinoa hyödyntää niitä.
Kriisin jälkimainingeissa syntyi uuden lainsäädännön kohoamista, uusien valvontaelinten perustamista, jotka muodostuivat lyhenteiden aakkoskeittokuvasta, kuten TARP, FSOC ja CFPB - joista suurin osa on tuskin nykyään - uusia komiteoita ja alakomiteoita sekä alustoja poliitikot, ilmoittajat ja johtajat rakentamaan uransa päälle ja tarpeeksi kirjoja täyttääkseen seinän kirjakaupassa, joka on edelleen olemassa… luulen.
Otetaan joitain järkyttäviä tilastoja pois tieltä, ja sitten voimme sukeltaa kriisin opetuksiin - sekä opittuihin että oppimattomiin:
- 8, 8 miljoonaa menetettyä työpaikkaaTyöttömyys lisääntyi 10 prosenttiin lokakuussa 20098 miljoonan asunnon kotimarkkinoiden sulkeminen 19, 2 biljoonaa dollaria kotitalouksien varallisuudesta haihtuiKotihintojen lasku oli keskimäärin 40% - jopa jyrkempi joissakin kaupungeissaS & P 500 laski 38, 5% vuonna 2008, 7, 4 triljoonaa dollaria osakekannasta, joka oli menetetty vuosina 2008–2009. Keskimäärin 66 200 dollaria kotitaloutta kohti. Työntekijöiden sponsoroimat säästö- tai eläketilit saldot laskivat 27% vuonna 2008. Säädettävien korkojen asuntolainojen maksutason nousi lähes 30% vuoteen 2010 mennessä.
On paljon enemmän tilastoja, jotka maalaa kuvan tuon aikakauden ympäröivästä tuhoutumisesta ja menetyksestä, mutta riittää, kun sanotaan, että se jätti valtavan kraatterin amerikkalaisten aineelliseen ja emotionaaliseen taloudelliseen maisemaan.
Dalio: Toistammeko historiallisen finanssikriisin?
Haluamme uskoa, että olemme oppineet kriisistä ja nousseet vahvemmaksi, kestävämmäksi kansakunnaksi. Se on loppujen lopuksi klassinen amerikkalainen kertomus. Mutta kuten kaikki narratiivit, totuus elää sydämessä, ja tässä tapauksessa suuren finanssikriisin läpi kokeneiden salkut. Muutoksia tehtiin, lait hyväksyttiin ja lupauksia annettiin. Jotkut heistä pitivät, osa heidät heitettiin pois tai yksinkertaisesti ajautettiin tienpuolelle, kun pankkeja karkotettiin, osakemarkkinat varjostivat ennätysten ja Yhdysvaltain hallitus heitti pelastuslinjoja hallituksen tukemiin instituutioihin, jotka melkein hukkuivat vastuuttoman velan pyörressä. auttoi luomaan.
Varmasti politiikantekijät tekivät kriittisiä päätöksiä verenvuodon keskeyttäneen kriisin kuumeessa ja lopulta asettavat meidät tielle paranemiseen ja kasvuun. Maanantaiaamuna on helppo palauttaa nämä päätökset takaisin, mutta ellei niitä olisi tehty tuolloin vakuuttavasti ja nopeasti, tulokset olisivat todennäköisesti olleet katastrofaalisia.
Tarkastellaan kourallista noista oppitunteista jonkin näkökulman kannalta:
1. liian iso epäonnistua
Ajatus siitä, että globaalit pankit olivat ”liian suuria epäonnistuakseen”, olivat myös perusteluna lainvalvojille ja Fedin pääjohtajille, jotta he pelastaavat heidät planeetan katastrofin estämiseksi, joka on saattanut olla useita kertoja pahempaa kuin itse kriisi. "Järjestelmällisen kriisin" välttämiseksi hyväksyttiin Dodd-Frank Wall Streetin uudistus- ja kuluttajansuojalaki, joka on entinen kongressiedustaja Barney Frank ja Christopher Dodd. Laki synnytti valvontaelimet, kuten rahoitusvakauden valvontaneuvosto ja kuluttajansuojalautakunta, virastot, joiden oli tarkoitus toimia vahtikoirina Wall Streetillä. Dodd-Frank kohdisti myös pankeille, joiden omaisuus oli yli 50 miljardia dollaria, stressitesteihin ja veti heidät sisään spekulatiivisista vedoista, jotka olisivat voineet pilata heidän taseensa ja satuttaa asiakkaitaan.
Kaikkikokoiset pankit, mukaan lukien alueelliset pankit, luotto-osuuskunnat ja pullistumakiinnitysyritykset, tekivät päätöksen lainsäädännöstä väittäen, että se veti heidät tarpeettomaan paperityöhön ja esti heitä palvelemasta asiakkaitaan. Presidentti Trump lupasi "tehdä numeron" laskussa ja onnistui siihen, koska kongressi äänesti uuden version hyväksymisestä toukokuussa 2018, jossa on paljon vähemmän rajoituksia ja byrokraattisia esteitä. Samaan aikaan FSOC ja CFPB ovat entisen itsensä varjoja.
Et voi kuitenkaan väittää, että pankkijärjestelmä olisi terveellisempi ja kestävämpi kuin se oli vuosikymmen sitten. Pankeilla oli yli vipuvaikutus ja altistuminen talo köyhille kuluttajille vuosina 2006–2009, mutta nykyään niiden pääoma- ja velkaantumisaste ovat paljon vahvemmat, ja niiden liiketoiminta on vähemmän monimutkaista. Pankit kohtaavat tänään uusia haasteita, jotka keskittyvät kaupankäynnin ja perinteisten pankkimalliensa ympärille, mutta niillä on vähemmän riski sellaiseen likviditeettikriisiin, joka voisi kaataa ne ja maailmanlaajuisen rahoitusjärjestelmän. Pankkien varastossa ei kuitenkaan ole vielä palautettava kriisiä edeltäneelle huipulleen.
2. Riskien vähentäminen Wall Streetillä
Liian epäonnistuneen puolella oli se, että pankit tekivät huolimattomia vedonlyöntejä omalla rahoillaan ja joskus räikeässä ristiriidassa niiden kanssa, jotka olivat tehneet asiakkaidensa puolesta. Joissakin pankeissa riehui ns. ”Oma kauppa”, joka aiheutti merkittäviä tappioita kirjanpitoonsa ja asiakkailleen. Lakivaatteet kasaantuivat ja luottamus heikentyi kuin vuoroveden hiekkalinna.
Entisen Fed-puheenjohtajan Paul Volckerin mukaan nimetty ns. Volcker-sääntö ehdotti lakia, jonka tarkoituksena oli kieltää pankkeja ottamasta liian paljon riskejä omilla kaupoillaan spekulatiivisilla markkinoilla, mikä voi myös aiheuttaa eturistiriitoja muiden tuotteiden asiakkaiden kanssa. Sääntö hyväksyttiin huhtikuuhun 2014 saakka - melkein viisi vuotta sen jälkeen, kun jotkut Wall Streetin korkeimmista instituutioista, kuten Lehman Bros ja Bear Stearns, katosivat maan pinnalta harjoittaakseen tällaista toimintaa. Se kesti vain vielä neljä vuotta, kun toukokuussa 2018 nykyinen Fed-puheenjohtaja Jerome Powell äänesti sen vesistä, vetoamalla sen monimutkaisuuteen ja tehottomuuteen.
Pankit ovat silti korottaneet pääomavaatimuksiaan, vähentäneet vipuvaikutustaan ja alttiimpia subprime-asuntolainoille.
Neel Kashkarilla, Minneapolisin keskuspankin pääjohtajalla ja TARP: n (The Troubled Asset Relief Programme) entisellä valvojalla, oli eturivissä kriisin ja sen jälkimainingeissa. Hän väittää edelleen, että suuret globaalit pankit tarvitsevat enemmän sääntelyä ja korkeampia pääomavaatimuksia. Tätä hän kertoi Investopedialle:
"Rahoituskriisejä on tapahtunut koko historian ajan; väistämättä unohdamme oppitunnit ja toistamme samat virheet. Tällä hetkellä heiluri heilauttaa lisääntynyttä sääntelyä, mutta tosiasia on, että meidän on oltava tiukempia suurimmissa pankeissa, jotka edelleen aiheuttavat riskejä meidän yrityksillemme. talouteen."
3. Ylisuuri luotonanto ylikuumentuneilla asuntomarkkinoilla
Finanssikriisin pohjana oli ylikuumentuneet asuntomarkkinat, joita houkuttelivat häikäilemättömät lainat epäkunnossa oleville lainanottajille, ja näiden lainojen jälleenmyynti epämääräisillä rahoitusinstrumenteilla, joita kutsuttiin asuntolainavakuudellisiksi arvopapereiksi, jotka muuttivat tiensä globaalin rahoituslaitoksen läpi. järjestelmään. Sopimattomille lainanottajille asetettiin säädettävät korko-asuntolainat, joita heillä ei ollut varaa korkojen noustessa aivan kuin kodin arvot alkavat laskea. Irlannin ja Islannin pankeista tuli myrkyllisten varojen haltijoita, jotka syntyivät yhdistämällä epämääräisiä asuntolainoja, jotka olivat peräisin paikoista, kuten Indianapolis ja Idaho Falls.
Muut pankit ostivat vakuutuksia näistä asuntolainoista ja muodostivat korttirakennuksen, joka rakennettiin asunnon ostajien perustalle, jolla ei ollut yritystä asunnon ostamisessa, asuntolainan alullepanijat, joilla oli korkeampi voitto amfetamiini, ja sijoittajat, jotka leikittivät liekkejä tarjoamalla osakekurssejaan ilman huolta tai huolta yrityksen kestävyydestä. Loppujen lopuksi asuntojen hinnat jatkoivat nousuaan, uusia asuntoja rakennettiin holtittomasta luopumisesta, lainansaajilla oli rajoittamaton pääsy pääomaan ja koko globaali pankkijärjestelmä ryökkäsi kouruun, vaikka muhennos kääntyi mätään. Mikä voi mennä pieleen?
Lähes kaikki, se osoittautui. Fannie Mae ja Freddie Mac, kaksi hallituksen sponsoroimaa yksikköä, jotka allekirjoittivat suuren osan asuntolainan riskistä ja myivät sen edelleen sijoittajille, oli taattava veronmaksajien rahoilla ja otettava liittohallituksen haltuun. He ovat siellä edelleen, muuten. Markkinoiden sulkeminen nousi, miljoonat ihmiset menettivät kotinsa, ja asuntojen hinnat putosivat.
Kymmenen vuoden kuluttua asuntomarkkinat ovat elpyneet useissa suurissa kaupungeissa ja luotonanto on tiukentu tietyssä määrin. Markkinat, kuten Piilaakson ja New Yorkin kaupungit, ovat kasvaneet, kun Technorati- ja pankkisarjat ovat nauttinneet raivoisasta sonnimarkkinoista ja taivaan korkeista arvostuksista. Las Vegasin ja Phoenixin kaltaiset kaupungit yrittävät edelleen saada takaisin matkaansa, ja ruostevyön ei ole vielä palautunut.
Nykyään lainanottajat eivät ole niin alttiina säädettäville korkoille kuin kymmenen vuotta sitten. JP Morganin mukaan vain noin 15% jäljellä olevista asuntolainamarkkinoista on säädettävissä. Korot ovat paljon alhaisemmat kuin vuonna 2008, joten edes tulevat korotukset eivät todennäköisesti kaata markkinoita.
Vaikka luotonantoa koskevat vaatimukset ovat tiukenneet, ainakin asuntojen ostajien kannalta riskialtinen luotonanto jatkuu edelleen autojen ja lyhytaikaisten käteislainojen renkailla. Vuonna 2017 liikkeeseen laskettiin 25 miljardin dollarin joukkovelkakirjalainoja subprime-autolainoista. Vaikka se on murto-osa 400 miljardin dollarin arvosta asuntolainavakuudellisista arvopapereista, keskimäärin vuosittain, joka vuosi, automaattien vakuuttamattomat vakuutusstandardit ovat hirveästi samanlaisia kuin riskialttiit kiinnitykset, jotka nostivat maailmanlaajuisen rahoitusjärjestelmän polvilleen kymmenen vuotta sitten.
4. Moraalinen vaara? Mikä moraalinen vaara?
Luonnollinen reaktio kriiseihin on etsiä joku syylliseksi. Vuonna 2009 oli paljon ihmisiä ja toimistoja, jotka maalasivat scarlet-kirjeellä, mutta tosiasiallisesti on vaikea todistaa, että joku käytti laittomia keinoja saadakseen hyötyä uskollisille ja epäuskoisille kuluttajille ja sijoittajille. Pankit käyttäytyivät huonosti - eivät kaikki - mutta monet Wall Streetin ja Main Streetin kerroksellisimmista laitoksista asettavat selvästi omistajiensa edut asiakkaidensa edelle. Ketään heistä ei syytetty tai syytetty millään rikoksella.
Monet pankit ja virastot näyttivät puhdistavan toimintansa, mutta jos luulet heidän uskonnon saaneen finanssikriisin jälkeen, katso Wells Fargo.
Phil Angelides johti talouskyselytoimikuntaa kriisin jälkeen päästäkseen sellaisten ongelmien juureen, jotka antoivat sen saattaa maailmantalous polvilleen. Hän kertoo Investopedialle olevansa kaukana vakuuttuneista oppeista, jotka voivat estää uuden kriisin.
”Yleensä opimme virheidemme seurauksista. Wall Street - joka ei kuitenkaan ole säästänyt todellisia oikeudellisia, taloudellisia tai poliittisia seurauksia piittaamattomasta käytöksestään - ei kuitenkaan kuitenkaan koskaan ryhtynyt toimiensa kriittiseen itseanalyysiin tai kulttuurin perustavanlaatuisiin muutoksiin, joita sen aiheuttama häiriö oikeutti. "
5. Kuinka sijoitamme tänään?
Sijoittajat ovat nauttineet näyttävästä juoksusta kriisin syvyyksien jälkeen. S&P 500 on noussut lähes 150% vuoden 2009 alhaisimmasta tasosta inflaatioon mukautettuna. Äärimmäisen matala korkotaso, kvantitatiivisena keventämiseksi kutsuttu keskuspankkien joukkovelkakirjojen ostaminen ja FAANG-osakkeiden nousu ovat lisänneet biljoonien dollarien markkina-arvoa maailmanlaajuisille osakemarkkinoille. Olemme myös nähneet robo-neuvonantajien ja automatisoitujen sijoitusvälineiden syntymisen, jotka ovat tuoneet markkinoille uuden sijoittajaryhmän. Mutta mikä voi olla tärkein kehitys, on pörssikaupan tuotteiden nousu ja passiivinen sijoittaminen.
ETF: n varat ylittivät 5 triljoonaa dollaria tänä vuonna, kun se vuonna 2008 oli 0, 8 biljoonaa dollaria, JPMorganin mukaan. Indeksoitujen rahastojen osuus on nyt noin 40 prosenttia hallinnoimista osakevaroista maailmanlaajuisesti. Vaikka ETF: t tarjoavat alhaisempia palkkioita ja vaativat vähemmän valvontaa käynnistymisen jälkeen, on yhä enemmän huolta siitä, etteivätkö ne ole niin kestäviä tulevan kriisin edessä. ETF: t käyvät kauppaa kuten osakkeet ja tarjoavat likviditeettiä sijoittajille, joita sijoitusrahastot eivät tarjoa. Ne vaativat myös paljon vähemmän valvontaa ja hallintaa, joten niiden kohtuuhintaisuus. ETF: t olivat suhteellisen uusia vuosina 2008–2009, lukuun ottamatta alkuperäisiä, kuten SPDR, DIA ja QQQ. Suurin osa näistä tuotteista ei ole koskaan nähnyt karhumarkkinoita, vähemmän kriisi. Seuraavan kerran, kun yksi ilmestyy, näemme kuinka joustavat he ovat.
On hullua kuvitella, mutta Facebook, FAANG-osakkeiden F, meni julkisuuteen vasta vuonna 2012. Amazon, Apple, Google ja Netflix olivat julkisia yrityksiä, mutta paljon pienempiä kuin nykyään. Heidän ylisuuret markkinakatot heijastavat varmasti heidän määräävää asemaansa kuluttajien keskuudessa. Mutta niiden paino indeksirahastoissa ja ETF: issä on huikea. Niiden markkinakatot ovat yhtä suuria kuin S&P 500: n 282: n alhaisimmat osakkeet. Korjaus tai massiivinen nosto missä tahansa niistä luo poreallasvaikutuksen, joka voi imeä passiivisen indeksin tai ETF-sijoittajat sen mukana.
johtopäätös
Rahoituskriisin opetukset olivat tuskallisia ja syvällisiä. Hallitus ja liittovaltion keskuspankki ottivat tuolloin käyttöön nopeat, ennennäkemättömät ja äärimmäiset toimenpiteet kriisin lopettamiseksi, ja tehtiin uudistuksia katastrofin toistumisen estämiseksi. Jotkut niistä, kuten sen varmistaminen, että pankit eivät ole liian suuria epäonnistuakseen ja että niillä on runsaasti kassavaroja likviditeettikriisin torjumiseksi, ovat jumissa. Lainaus kelpaamattomille lainansaajille kodeissa, joita heillä ei ole varaa, on vähentynyt. Laajemmat uudistukset kuluttajien, sijoittajien ja lainanottajien suojelemiseksi eivät kuitenkaan ole. Ne kumotaan ja vesitetään parhaillaan, kun puhumme osana rahoitusjärjestelmän laajempaa sääntelyn purkamista.
Vaikka vallitsee yleinen yksimielisyys siitä, että olemme tänään turvallisempia kuin olimme kymmenen vuotta sitten, on vaikea tietää sitä tosiasiassa ennen seuraavaa kriisiä. Tiedämme tämän: Se ei näytä viimeisimmältä - he eivät koskaan tee niin. Se on kysymys kriiseistä ja ns. Mustista joutsenista. Halkeamia alkaa ilmestyä, ja ennen kuin kuka tahansa on valmis tarkastelemaan kovasti sitä, mikä heitä aiheuttaa, ne muuttuvat massiivisiksi tektonisiksi muutoksiksi, jotka ylittävät maailmanjärjestyksen.
Sijoittajina paras ja ainoa asia, jonka voimme tehdä, on pysyä monipuolisena, kuluttaa vähemmän kuin teemme, säätää riskinottokykyämme asianmukaisesti ja uskoa mitään, mikä vaikuttaa liian hyvältä ollakseen totta.
#StaySmart
Caleb Silver - päätoimittaja
