Sijoittajat voivat käyttää useita erilaisia kaavoja laskettaessa yrityksen päätearvoa, mutta ne kaikki sallivat - ainakin teoriassa - negatiivisen terminaalikasvun. Näin tapahtuisi, jos tulevan pääoman kustannukset ylittäisivät oletetun kasvun. Käytännössä negatiivisia päätearvoja ei kuitenkaan tosiasiassa ole olemassa kauan. Yhtiön oman pääoman arvo voi laskea realistisesti vain nollaan ja mahdolliset jäljellä olevat velat selvitetään konkurssimenettelyssä.
Koska päätearvo lasketaan jatkuvasti (jatketaan ikuisesti), hallituksen olisi tuettava voimakkaasti yritystä tai sillä olisi oltava loputtomat kassavarannot negatiivisen kasvun tukemiseksi.
Kuinka terminaalin kasvunopeuden arvot lasketaan
Yrityksen lopullinen arvo on arvio sen tulevaisuuden arvosta, joka ylittää ennustetun kassavirran. Päätearvon laskemiseksi on olemassa useita malleja, mukaan lukien jatkuvuuden kasvumenetelmä ja Gordonin kasvumalli.
Osakkeen arvo = k −DD1 missä: D1 = odotettu vuotuinen osinko sharekia kohti = sijoittajan diskonttokorko tai vaadittava tuottoprosentti = odotettavissa oleva osingon kasvu (oletetaan olevan vakio)
Gordonin kasvumallilla on ainutlaatuinen tapa määrittää terminaalin kasvunopeus. Muut päätearvolaskelmat keskittyvät kokonaan yrityksen tuloihin ja jättävät huomioimatta makrotaloudelliset tekijät, mutta Gordonin kasvumenetelmä sisältää täysin subjektiivisen terminaalin kasvunopeuden, joka perustuu mihin tahansa sijoittajan haluamiin kriteereihin.
Esimerkiksi kassavirran kasvuvauhti saattaa olla sidottu ennustettuun BKT: n kasvuun tai inflaatioon. Se voidaan mielivaltaisesti asettaa kolmeen prosenttiin. Tämä luku lisätään sitten tulokseen ennen korkoja, veroja, poistoja ja poistoja (EBITDA). Seuraavaksi tuloksena oleva luku jaetaan painotetulla keskimääräisellä pääomakustannuksella (WACC) vähennettynä samalla terminaalin kasvunopeudella.
Useimmat terminaaliarvon akateemiset tulkinnat viittaavat siihen, että vakaan terminaalikasvun on oltava pienempi tai yhtä suuri kuin koko talouden kasvunopeus. Tämä on yksi syy siihen, miksi BKT: tä käytetään likiarvona Gordonin kasvumallille.
Jälleen kerran ei ole käsitteellistä syytä uskoa, että tämä kasvuvauhti voisi olla negatiivinen. Negatiivinen kasvuvauhti tarkoittaa, että yritys selvittää osan itsestään vuosittain, kunnes lopulta katoaa, mikä tekee vaihtoehdosta houkuttelevamman. Ainoa esimerkki, kun tämä vaikuttaa toteutettavalta, on, kun yritys korvataan hitaasti uudella tekniikalla.
Miksi laskuyrityksiä on vaikea arvostaa terminaalien kasvumalleilla
Laskussa olevia tai vaikeuksissa olevia yrityksiä ei ole sijoittajien helppo arvostaa terminaalien kasvumallien avulla. On hyvin mahdollista, että sellainen yritys ei koskaan pysty saavuttamaan vakaan kasvun. Sijoittajille ei kuitenkaan ole järkevää tehdä tätä olettamusta, kun pääoman nykyiset kustannukset ylittävät nykyiset tuotot.
Negatiivinen kasvunopeus on erityisen hankala nuorten, monimutkaisten tai suhdannekohtaisten yritysten kanssa. Sijoittajat eivät voi kohtuudella luottaa olemassa olevien pääomakustannusten tai uudelleeninvestointien käyttämiseen, joten heidän on ehkä tehtävä riskialttiita oletuksia tulevaisuudennäkymistä.
Aina kun sijoittaja kohtaa yrityksen, jonka nettotulot ovat negatiiviset suhteessa pääomakustannuksiin, on todennäköisesti parasta luottaa muihin perustavanlaatuisiin työkaluihin terminaalin arvon ulkopuolella.
