Terveydenhoitolaitosten alaan kuuluvat sairaalat, ambulanssikirurgiset keskukset, pitkäaikaishoito ja muut palvelut, kuten psykiatriset keskukset. Monet suorituskykyä edistävistä tekijöistä ovat samat koko ryhmälle, vaikka sairaalat kohtaavatkin ainutlaatuisia haasteita - ne toimivat korkean kiinteän kustannuksen ympäristössä voittoa tavoittelevien keskusten, kuten hätätilojen, kanssa, jotka eivät voi kääntää potilaita pois ja siten kerätä huonoja velkakulut. Leikkauskeskuksissa ja pitkäaikaishoidossa on voittoa tavoittelevia liiketoimintamalleja, joilla on alhaisemmat kiinteät kustannukset ja vähäinen luottotappio.
Sairaaloiden ainutlaatuisuus
Korkeista kiinteistä kustannuksista ja lisääntyvästä kilpailusta huolimatta sairaalat ovat osoittaneet tasaista historiallista kasvua osittain hallituksen lainsäädännöllisen avun ansiosta. Koska useimmat Yhdysvaltain sairaalat eivät ole voittoa tavoittelemattomia ja maaseudulla, jossa sairaala voi olla ainoa lääketieteellisen hoidon lähde monien mailien ympärillä, hallituksella on kirjoittamaton velvollisuus varmistaa, että ne ovat taloudellisesti kykeneviä toimimaan. Medicare-korvausprosentit ovat yleensä riittävän korkeita, jotta suurin osa sairaaloista pysyisi pinnalla, mikä luo negatiivisen puskurin julkisesti noteerattuihin sairaaloihin.
Siksi mikä tahansa sairaala, joka voi maksimoida voitonsa toimimalla tehokkaasti kustannushallinnalla ja kerätä markkinaosuutta tarjoamalla parempaa palvelua ja tuotetta (ortopedia, sydänpalvelut ja tunnetut lääkärit), voi kasvaa nopeammin kuin ikäisensä. Viimeisen vuosikymmenen aikana sairaaloiden kahden vuoden käyttökate on ollut 10%, mikä on erittäin tasaista ja voimakasta kasvua koko suhdannesyklin aikana.
Tärkeitä investointitietoja
Terveydenhuoltolaitoksia hoitavien yritysten osakekursseja ohjaa pääasiassa Medicaren korvaustaso. Kun Medicare tekee muutoksia maksuihinsa, se vaikuttaa usein tuloksiin ja osakekursseihin odotettua suuremmassa määrin sekä ylösalaisin että kääntöpuolella. Muita ajureita ovat (lainaukset ovat Bank of America Merrill Lynchin raportista huhtikuussa 2013):
- Määrä tai käyttöaste, joka pitkällä aikavälillä on sidottu väestönkasvuun plus väestörakenteen muutoksiin, mutta riippuu myös kilpailutasosta. Historiallisesti sairaalavolyymit ovat osoittaneet kasvua noin 1-2%, mutta nyt se on lähempänä 0-1%: ta, koska kilpailu (leikkauskeskukset ja pitkäaikaishoito) varastavat volyymeja. Jotkut sairaalat ovat nyt vaarassa epäonnistua. Seurauksena on, että liittovaltion hallitus on antanut lakeja, jotka eivät salli uusien poliklinikoiden rakentamista niin, että kilpailu vähenee. Vakuutusyhtiöt maksavat sairaaloille potilaspalveluista, joita kutsutaan myös kaupalliseksi hinnoitteluksi (valtiosta riippumattomat sairausvakuuttajat), joka perustuu enemmän markkinasuuntauksista kuin valtion budjeteista, ja siitä neuvotellaan kunkin sairaalan ja vakuutuksenantajan välillä. Historiallisesti kaupallisen hinnoittelun vuosikasvu on ollut noin 5–7%. Kustannusten kasvu - suurimmat komponentit ovat työvoima- ja toimituskustannukset sekä sairaalan kyky hillitä niitä.Kapitien käyttöönotto yritysostojen muodossa. Sairaalat ovat korkeita ilmaisia kassavirtayrityksiä, ja yleensä ne käyvät läpi hankintajaksot käyttämällä vapaata kassavirtaansa ja vipuvaikutustaan. Sairaalat eivät ole skaalautuvia, joten sijoittajien tulisi etsiä yrityksiä, jotka ostavat heikosti toimivia omaisuuseriä hyviltä alueilta (positiivinen väestö / väestö) ja joissa toiminnan tehokkuuden parantaminen voi lisätä marginaaleja. Yrityskaupat ovat yleensä positiivisia osakkeille pitkällä aikavälillä marginaalien parantuessa. Sijoittajien tulee kuitenkin olla varovaisia, kun yritykset tekevät yrityskauppoja kasvun lisäämiseksi, koska niiden nykyisten tilojen kasvu on hidastunut. Verovelka, joka on perimättömien laskujen määrä, jonka sairaalat kirjaavat vakuuttamattomilta tai alivakuutettuilta potilailta. Tämä on taipumus olla negatiivinen riski osakkeille, koska sijoittajat näkevät huonojen velkojen olevan enemmän kannattavuuden kannalta negatiivisia kuin mitä todellisuudessa yleensä on, mikä johtaa osakekurssien heikentymiseen. Luottovelka on historiallisesti kasvanut 8–10 prosenttia, mutta terveydenhuoltouudistuksen pitäisi lieventää sitä jonkin verran.
Päätöksenteko
Päätettäessä investoinnista on otettava huomioon seuraavat seikat:
- Onko ala houkutteleva? Sijoittajien on ennen sijoittamista terveydenhuollon laitosten osakkeisiin selvitettävä, onko sääntely-ympäristö positiivinen. Näihin osakkeisiin kohdistuu valtava määrä riskiä, kun tiedotusvälineet raportoivat Medicaren hinnoittelumuutoksista - joista osa vaikuttaa yrityksen voittoihin ja osa puhtaasti psykologiseen näkökulmaan. Esimerkiksi 15. elokuuta 2013 Medicare ilmoitti korvausasteen odotusten alapuolella - lisäys vuosille 2013–2014 on vain 0, 7% verrattuna odotettuun 2, 5%: n kustannusten nousuun. Yhteisön terveysjärjestelmien (NYSE: CYH), joka on yksi suurimmista julkisista sairaalaryhmistä, sen varastot laskivat 5, 9% ilmoitusta seuraavana päivänä ja seuraavana päivänä.Jos positiivisen sektoripyynnön jälkeen seuraava askel on määrittää, minkä tyyppisissä laitoksissa on houkutteleva. Kaikista julkisesti käydyistä terveydenhuoltolaitoksista sairaaloilla on suurin markkinaraja ja ne tarjoavat suurimman määrän varastoja. Päätös ei saa olla valinta kaikesta vai ei. Esimerkiksi, jos Medicare-kurssien odotetaan nousevan odotettua enemmän, sijoittaminen sairaalaan ja pitkäaikaishoitoon voi olla varovaista. Päätöksen olisi perustuttava myös kilpailutasoja koskeviin odotuksiin ja odotettuun sääntely-ympäristöön (esim. Uusien rakennusten moratoriot ambulatoristen leikkauskeskusten varten jne.) Kun laitostyyppi on valittu, vaaditaan syvällinen sukellus yksittäisiin nimiin. Laitoksen sijainti on ratkaiseva käytettävyyden kannalta. Jos laitos sijaitsee alueella, jolla väestönkasvun odotetaan olevan keskimääräistä suurempi muuttoliikkeiden takia (maahanmuutto, vauvan ikäluokkien muuttaminen etelään jne.), Näiden tilojen tulisi ylittää odotettu keskimääräinen volyymin kasvu 0–1%. Lisäksi, jos suurempien määrien odotetaan johtavan kannattavampiin toimenpiteisiin (sydän- tai ortopediset toimenpiteet), tilavuuskohtainen tulos nostaa käyttökatteen kasvun keskimääräistä enemmän. On myös tärkeää huomata, johtaako määrän kasvu suurempaan määrään vakuuttamattomia potilaita, mikä voi johtaa siihen, että luottoriskit kasvavat yli keskimäärin 8-10%: n tason, mikä johtaa kielteiseen vaikutukseen voittoihin.Lopuksi, johtoryhmän vahvuuden tulisi olla harkita. Opi onnistuneisiin hankintastrategioihin, kyky hillitä kustannuksia varovaisella kustannushallinnalla ja ennakointi rakentaa tai parantaa tiloja on avaimet onnistuneeseen pitkäaikaiseen sijoitukseen.
arvostus
Viimeinen vaihe on selvittää, onko osake kalliisti hinnoiteltu. Terveydenhoitolaitosten varastot arvostetaan parhaiten käyttämällä yrityksen monitaitoa. Tämä on suositeltuin mitta, koska se mukautuu vipuvaikutukseen, joka voi olla korkea vahvan hankintajakson aikana, sekä poistoihin ja poistoihin, joihin rakennus / kiinteistö vaikuttaa. Historiallisesti sairaalavarastojen vaihto on ollut EV / EBITDA-alueella 5, 5–9, 0. Jos käytetään hinta-ansaitsevaa (P / E) -kerrointa verrattuna muihin sektoreihin, sairaalavarastojen historiallinen keskimääräinen P / E on ollut 14, 1 ja välillä 10-20. Pitkäaikaishoidon ja ambulatorisen kirurgian keskusten arvonmääritys on ollut osakekohtainen, koska kussakin alasektorissa on hyvin vähän julkisia yrityksiä. Kaikkia osakkeita, joiden katsotaan olevan houkutteleva sijoitus ja jotka käyvät kauppaa keskimääräisen alapuolella tai alueen ulkopuolella, olisi pidettävä ostona.
Pohjaviiva
Terveydenhoitolaitokset voivat tarjota houkuttelevia sijoitusmahdollisuuksia. Tämän alan osakekurssit ovat tuottaneet viiden vuoden CAGR-arvon, joka on 13, 6% verrattuna S&P 500: n 10%: iin, kuten todettiin Bank of America Merrill Lynch Global Research -yrityksen huhtikuussa 2013 julkaisemassa raportissa. jotka eivät ole yritysten hallussa. Vahvien perusteiden, mukaan lukien toiminnan tehokkuus, tulisi kuitenkin antaa mahdollisuus hyödyntää tärkeimpiä ajureita. Medicare-korvaus on kriittinen, samoin kuin odotetut ja todelliset määrät, sänkyjen käyttöaste ja kilpailutaso. EV / EBITDA on ensisijainen arvostusmetriikka, ja sitä tulisi käyttää yritysten vertailemiseen aliarvostettujen mahdollisuuksien löytämiseksi.
