Kun analysoidaan investointeja tai hankkeita kannattavuuden kannalta, kassavirrat diskontataan nykyarvoon, jotta varmistetaan yrityksen todellisen arvon kaappaaminen. Tyypillisesti näissä sovelluksissa käytetty diskonttokorko on markkinakorko. Hankkeeseen tai sijoitukseen liittyvien olosuhteiden perusteella voi kuitenkin olla tarpeen käyttää riskikorjattua diskonttokorkoa.
Teoria riskin ja tuoton takana
Riskisopeutetun diskonttokoron käsite heijastaa riskin ja tuoton välistä suhdetta. Teoriassa sijoittajalle, joka haluaa altistua suuremmalle riskille, palkitaan mahdollisesti korkeammat tuotot, koska myös suuremmat tappiot ovat mahdollisia. Tämä näkyy riskisopeutetussa diskonttokorossa, kun oikaisu muuttaa diskonttokorkoa kohdenneen riskin perusteella. Sijoituksen odotettu tuotto nousee, koska projektissa on lisääntynyt riski.
Syyt käyttää riskikorjattua diskonttokorkoa
Yleisin oikaisu liittyy epävarmuuteen kassavirtojen ajoituksesta, dollarimäärästä tai kestosta. Pitkäaikaisissa hankkeissa on epävarmuutta myös tulevaisuuden markkinaolosuhteista, sijoituksen kannattavuudesta ja inflaatiotasosta. Diskonttauskorkoa oikaistaan riskin perusteella yrityksen ennustetun likviditeetin sekä muiden osapuolten maksukyvyttömyysriskin perusteella. Ulkomailla toteutettavien hankkeiden valuuttakurssiriski ja maantieteellinen riski ovat huomioon otettavat seikat. Yhtiö voi säätää diskonttokoron vastaamaan sijoituksia, jotka voivat vahingoittaa yrityksen mainetta, johtaa oikeusjuttuun tai johtaa sääntelyyn liittyviin kysymyksiin. Lopuksi riskisopeutettu diskonttokorko muutetaan suunnitellun kilpailun ja kilpailuedun säilyttämisen vaikeuden perusteella.
Esimerkki alennuksesta mukautetulla korolla
Projekti, joka vaatii 80 000 dollarin pääoman poistoa, tuottaa 100 000 dollarin kassavirran kolmen vuoden aikana. Yhtiö voi halutessaan rahoittaa toisen hankkeen, joka ansaitsee 5%, joten tätä korkoa käytetään diskonttokorkona. Nykyinen arvokerroin tässä tilanteessa on ((1 + 5%) ³) tai 1, 1577. Siksi tulevan kassavirran nykyarvo on (100 000 dollaria / 1, 1577) tai 86 383, 76 dollaria. Koska tulevan kassavirran nykyarvo on suurempi kuin nykyinen kassavirta, projekti johtaa nettorahavirtaan, ja projekti olisi hyväksyttävä.
Tulos voi kuitenkin muuttua diskonttauskoron mukauttamisen seurauksena riskeistä. Oletetaan, että tämä projekti on ulkomailla, jossa valuutan arvo on epävakaa ja siellä on suurempi pakkolunastusriski. Tästä syystä diskonttokorkoa säädetään 8%: iin, mikä tarkoittaa, että yritys uskoo, että samankaltaisen riskiprofiilin omaava projekti tuottaa 8%: n tuoton. Nykyarvon korkokerroin on nyt ((1 + 8%) ³) tai 1, 2597. Siksi kassavirran uusi nykyarvo on (100 000 dollaria / 1, 2597) tai 79 383, 22 dollaria. Kun diskonttokorkoa mukautettiin heijastamaan hankkeen ylimääräistä riskiä, se paljasti, että hanketta ei pidä toteuttaa, koska kassavirtojen arvo ei ylitä kassavirtaa.
Alennuskoron ja nykyarvon välinen suhde
Kun diskonttokorkoa mukautetaan vastaamaan riskiä, korko nousee. Korkeammat diskonttokorot johtavat alhaisempiin nykyarvoihin. Tämä johtuu siitä, että korkeampi diskonttokorko osoittaa, että raha kasvaa nopeammin ajan myötä korkeimman ansiotason vuoksi. Oletetaan, että kaksi erilaista projektia tuottaa 10 000 dollarin kassavirran vuodessa, mutta yksi projekti on vaarallisempi kuin toinen. Riskialttiimmalla hankkeella on korkeampi diskonttokorko, joka lisää nimittäjää nykyarvolaskelmassa, mikä johtaa matalampaan nykyarvolaskelmaan, koska riskialtisimman projektin pitäisi johtaa suurempaan voittomarginaaliin. Matalampi nykyarvo riskialttiimmalle projektille tarkoittaa sitä, että tarvitaan vähemmän rahaa etukäteen saman määrän tekemiseksi kuin vähemmän riskialtista yritystä.
Pääomavarojen hinnoittelumalli
Pääomavarojen hinnoittelumalli on yleinen työkalu, jota käytetään riskikorjatun diskonttokoron laskemiseen. Tämän mallin mukaan riskitöntä korkoa mukautetaan riskipreemialla, joka perustuu projektin beetaan. Riskipreemio lasketaan markkina-tuottoprosentin ja riskittömän tuottoprosentin erotuksena, kerrottuna beetaalla. Esimerkiksi hanke, jonka beeta on 1, 5, on suunnitteilla ajanjaksolle, jolloin riskitön osuus on 3% ja markkinoiden tuottoaste 7%. Vaikka markkinoiden tuottoprosentti on 7%, projekti on markkinoita vaarallisempi, koska sen beeta on suurempi kuin yksi. Tässä tilanteessa riskipreemio on ((7% - 3%) x1, 5) tai 6%.
Lasketaan beetaa
Pääomaomaisuuden hinnoittelumallin käyttämiseksi projektin tai sijoituksen beeta on laskettava. Beeta lasketaan jakamalla kovarianssi omaisuuserän tuoton ja markkinoiden tuoton välillä markkinoiden tuottojen variaatiolla. Tämä kaava laskee sijoituksen tuottojen ja markkinoiden tuottojen välisen suhteen. Sijoituksissa, joilla on samanlainen suhde markkinoihin, raportoidaan beeta-arvo yksi, kun taas markkinat riskialttiimmat sijoitukset tuottavat yhden arvoa suuremman.
