Oman pääoman arvostuksen päätarkoitus on arvioida yrityksen arvo tai sen arvopaperi. Minkä tahansa perustavanlaatuisen arvotekniikan keskeinen oletus on, että arvopaperin (tässä tapauksessa oma pääoma tai osake) arvo perustuu päivän lopussa yrityksen taustalla olevan liiketoiminnan perusteisiin. Ensisijaisia oman pääoman arvostusmalleja on kolme: diskontattu kassavirta (DCF), hankintameno ja vertailukelpoinen (tai vertailukelpoinen) lähestymistapa. Vertailukelpoinen malli on suhteellinen arvostusmenetelmä.
Vertailukelpoisen lähestymistavan perusedellytys on, että oman pääoman arvon tulisi muistuttaa jonkin verran muita samanlaiseen luokkaan kuuluvia osakkeita. Osaketta varten tämä voidaan määrittää yksinkertaisesti vertaamalla yritystä tärkeimpiin kilpailijoihinsa tai ainakin niihin kilpailijoihin, jotka harjoittavat samanlaista yritystä. Eriarvoiset arvot samanlaisten yritysten välillä saattavat antaa mahdollisuuden. Toivomme, että se tarkoittaa, että oma pääoma on aliarvostettu ja sitä voidaan ostaa ja pitää hallussaan, kunnes arvo nousee. Päinvastoin voi pitää paikkansa, mikä voi tarjota mahdollisuuden oikaista osakkeita tai sijoittaa salkku hyötyäkseen sen hinnan laskusta.
Avainsanat
- Ensisijaisia oman pääoman arvostusmalleja on kolme: diskontattu kassavirta (DCF), hankintameno ja vertailukelpoinen (tai vertailukelpoinen) lähestymistapa. Vertailukelpoinen malli on suhteellinen arvostusmenetelmä. On olemassa kaksi ensisijaista vertailukelpoista lähestymistapaa; ensimmäinen on yleisin ja siinä tarkastellaan yrityksen ja sen vertailuyhtiöiden vertailukelpoisia markkinoita. Toisessa vertailukelpoisessa lähestymistavassa tarkastellaan markkinatransaktioita, joissa muut kilpailijat, pääomasijoitusyhtiöt tai muut suurten luokkien yritykset ovat ostaneet tai hankkineet samanlaisia yrityksiä tai divisioita, syvätaskuiset sijoittajat.
Comp-mallien tyypit
On olemassa kaksi ensisijaista vertailukelpoista lähestymistapaa. Ensimmäinen on yleisin ja siinä tarkastellaan yrityksen ja sen vertaisyritysten vertailukelpoisia markkinoita. Yhteisiin markkina-kertoimiin kuuluvat seuraavat: yritys-arvo-myynti (EV / S), yritys-moninkertainen, hinta-voitto-osuus (P / E), hinta-kirjanpito (P / B) ja hinta-ilmainen -kassavirta (P / FCF).
Saadakseen paremman kuvan siitä, kuinka yritystä verrataan kilpailijoihin, analyytikot voivat myös tarkastella kuinka sen marginaalit vertaillaan. Aktivistinen sijoittaja voisi esimerkiksi väittää, että yritys, jonka keskimääräiset keskiarvot ovat alle, on kypsä kääntymiseen ja myöhemmin arvonnousuun, jos parannuksia tapahtuu.
Toisessa vertailukelpoisessa lähestymistavassa tarkastellaan markkinatransaktioita, joissa muut kilpailijat, pääomasijoitusyhtiöt tai muut suurten, syvätaskusijoittajien ryhmät ovat ostaneet tai hankkineet samanlaisia yrityksiä tai ainakin samanlaisia divisioita. Tätä lähestymistapaa käyttämällä sijoittaja saa käsityksen oman pääoman arvosta. Yhdistettynä markkinatilastojen käyttämiseen yrityksen vertailemiseksi avainkilpailijoihin voidaan todeta, että kerrannaisilla voidaan arvioida kohtuullinen arvio yrityksen arvosta.
Oman pääoman arvostus: vertailukelpoinen lähestymistapa
Esimerkki Comp-menetelmästä
Vertailukelpoinen lähestymistapa kuvataan parhaiten esimerkin avulla. Alla on analyysi suurimmista, monipuolisimmista kemikaaliyrityksistä, jotka käyvät kauppaa Yhdysvalloissa
EASTMAN CHEMICAL (NYSE: EMN)
VERTAILUVA YRITYKSEN ARVIO
| Yhtiö | Hinta |
Yrityksen arvo (EV) miljoonia |
Liikevaihto (TTM) miljoonia |
EPS (TTM) | Vapaa kassavirta (FCF) / osake (2012) | EV ÷ Rev. | Hinta ÷ ansiot | Hinta ÷ FCF | Bruttokate (TTM) | Toimintamarginaali (TTM) |
| Eastman Chemical Company (NYSE:
EMV) |
$ 80, 92 | $ 17, 310.00 | $ 8, 588.00 | $ 3, 38 | $ 4, 41 | 2 | 23.9 | 18.3 | 22, 70% | 8, 70% |
| Dow Chemical (NYSE: DOW) | $ 36.06 | $ 57, 850.00 | $ 56, 514.00 | $ 2.17 Hyödyllinen hinta | $ 1, 24 | 1 | 16, 6 | 29, 1 | 16, 60% | 7, 90% |
| DuPont (NYSE: DD) | $ 59.20 | $ 62, 750.00 | $ 35, 411.00 | $ 4.81 | $ 3, 24 | 1.8 | 12.3 | 18.3 | 26, 40% | 8, 40% |
| Ilmatuotteet ja kemikaalit (NYSE:
APD) |
$ 106.87 | $ 28, 130.00 | $ 10, 200.00 | $ 4, 68 | $ 1.14 | 2.8 | 22.8 | 93, 7 | 26, 40% | 13, 00% |
| Huntsman Chemical (NYSE:
HUN) |
$ 18, 06 | $ 8, 290.00 | $ 10, 892.00 | $ 0, 41 | $ 1, 50 | 0, 8 | 44 | 12 | 16, 10% | 1, 70% |
| Valittujen kerrannaisten keskiarvo | $ 34, 866.00 | $ 24, 321.00 | 1, 7 | 24 | 34.3 | 21, 60% | 7, 90% |
Tarkasteltaessa Eastman Chemicalia tulee heti selväksi, että se on yksi pienimmistä suurten hajautettujen yritysten joukossa. Ensisijaisen vertailukelpoisen tiedon kokoamiseen käytetty raakadata sisältää raakayrityksen arvo-, liikevaihto- ja voittoarvot. Kolme ensisijaista kerrointa viittaavat siihen, että Eastman käy kauppaa alan keskiarvon mukaan EV: n / tulojen suhteen ja hiukan keskimääräisen alapuolelle P / E: n suhteen, mikä on alkeellisin työkalu tutkiaksesi moninkertaisuutta, jonka osakemarkkinat asettavat yrityksen tulokseen..
Eastmanin P / FCF-kerrannaisvaikutus, vivahteikkaampi voittokerroin, jonka tarkoituksena on tarkastella todellista vapaata kassavirtaa poistamalla osa tulojen raportoinnin subjektiivisuudesta, on selvästi keskiarvon alapuolella, vaikkakin Air Products & Chemicals -yhtiön korkea taso (P / FCF 93, 7) näyttää epäilyttävältä ja ehkä tarvita säätöä. Tärkein osa arvostusmallia on tarkastella potentiaalisia poikkeajia ja tarkistaa, onko niitä tarpeen harkita uudelleen vai jättääkö ne suoraan huomiotta. Ilmatuotteen epäilyttävän kerrannaisen jättäminen asettaa vertaiskeskiarvon 19, 4: een, mikä jättää Eastmanin edelleen keskimääräisen alapuolelle, mutta paljon vähemmän kuin jos kaikki kertoimet otetaan huomioon.
Toinen huomio on Eastmanin tuloslaskelman kannattavuus verrattuna kilpailijoihin. Sekä sen brutto- että toimintamarginaalit ovat yli toimialan keskiarvon. Kaiken kaikkiaan yritys näyttää kohtuulliselta arvostetulta, ainakin yllä olevien tietojen perusteella. Mutta kuten edellä yksityiskohtaisesti todettiin, tarvitaan vielä muita näkökohtia, kuten arvonmääritys ennustamalla kasvun ja voittojen kehitystä parin seuraavan vuoden aikana ja tosiasiallisesti tarkastelemalla ansiotietoja, vapaata kassavirtaa ja marginaaleja varmistaaksesi, että ne ovat oikeita ja oikeita todella edustaa yritystä. Sama koskee kutakin yksittäistä yritystä, joka muodostaa vertailukelpoisen maailmankaikkeuden.
Viimeinen asia on tarkastella markkinatransaktioita. Esimerkiksi, vuonna 2012 DuPont myi suuren osan kemikaalidivisioonastaan, sen päällystesegmentistä, pääomasijoitusyritykselle Carlyle Groupille (Nasdaq: CG) 4, 9 miljardilla dollarilla ja arviolta kahdeksankertaisella käyttökatteella. Tämä Eastmaniin sovellettu kerrannaisvaikutus tai yksinkertaisesti kertomalla Eastmanin käyttökatteesta 1, 7 miljardia dollaria viimeisen 12 kuukauden aikana, osoittaisi, että yrityksen arvo on lähes 14 miljardia dollaria tai hieman alhaisempi kuin nykyinen yrityksen arvo, jolla yritys käy kauppaa. Tämä osoittaa, että Eastman on yliarvostettu tällä mittayksiköllä, mutta kuten seuraavassa osassa selitetään, tämä ei välttämättä ole tilanne.
Tärkeitä huomioita
On tärkeää huomata, että voi olla vaikea löytää todella vertailukelpoisia yrityksiä ja liiketoimia oman pääoman arvostamiseksi. Tämä on haastavin osa vertailtavissa olevaa analyysiä. Esimerkiksi Eastman Chemical osti kilpailevan Solutian vuonna 2012 pyrkiessään vähentämään toimintojensa suhdannetta. DuPontin suorituskykypinnoitusliiketoiminta on erittäin suhdannevaihdetta, joten sen olisi todennäköisesti pitänyt myydä matalammalla hinnalla. Kuten edellä on yksityiskohtaisesti esitetty, ilmatuotteiden ilmainen kassavirtakerroin näyttää epäilyttävältä analyysissä, mikä tarkoittaa, että lisätoimia tarvitaan muutosten määrittämiseksi.
Lisäksi takana olevien ja eteenpäin suuntautuvien kertolaskujen avulla voi olla suuri ero analyysissä. Jos yritys kasvaa nopeasti, historiallinen arvostus ei ole liian tarkka. Arvioinnissa tärkeintä on kohtuullisen arvion tekeminen tulevista markkinoiden kerrannaisista. Jos voittojen ennustetaan kasvavan nopeammin kuin kilpailijoiden, arvon tulisi olla korkeampi.
On myös syytä huomata, että kolmesta ensisijaisesta arvostusmenetelmästä vertailukelpoinen lähestymistapa on ainoa suhteellinen malli. Sekä kustannuslähestymistapa että diskontattu kassavirta ovat ehdoton malli, ja siinä tarkastellaan vain arvostettavaa yritystä, joka voisi jättää huomioimatta tärkeät markkinatekijät. Flip-puolella osakemarkkinat voivat toisinaan yliarvostua, mikä tekisi vertailukelpoisesta lähestymistavasta vähemmän merkityksellisen, varsinkin jos arvonkorotukset on yliarvostettu. Tästä syystä kaikkien kolmen lähestymistavan käyttö on paras idea.
Pohjaviiva
Arviointi on yhtä paljon taidetta kuin tiede. Sen sijaan, että pakkomielle, mikä oma pääoma voi olla todellinen dollarin luku, on arvokkainta tulla alas arvostusalueelle. Esimerkiksi, jos osake kauppaa kohti määritetyn alueen alapäätä tai alapäätä, se on todennäköisesti hyvä arvo. Päinvastainen voi pitää paikkansa huipussa ja voi osoittaa oikosulku mahdollisuuden.
Vertaile sijoitustilejä × Tässä taulukossa olevat tarjoukset ovat peräisin kumppanuuksista, joista Investopedia saa korvauksen. Palveluntarjoajan nimi KuvausAiheeseen liittyvät artikkelit
Pääomasijoitusrahasto
Kuinka arvostaa yksityisiä yrityksiä
Työkalut perusanalyysiin
Alennetut kassavirrat vs. vertailukelpoiset
Perusanalyysi
Näin suhteellinen arvostus voi olla ansa
Uraohjeet
Mitä tietää sijoituspankkien haastattelussa
Perusanalyysi
3 suosituimman kassavirtaanalyysin sudenkuoppaa
Pörssistrategia ja koulutus
Kuinka valita paras osakearvomenetelmä
KumppanilinkitAiheeseen liittyvät ehdot
Absoluuttinen arvo Absoluuttinen arvo on liiketoiminnan arvostusmenetelmä, joka käyttää diskontattua kassavirta-analyysiä yrityksen taloudellisen arvon määrittämiseen. lisää Moninkertainen lähestymistapa Määritelmä Moninkertainen lähestymistapa on arvostusteoria, joka perustuu ajatukseen, että samanlaiset varat myydään samoilla hinnoilla. vertailukelpoisempi yritysanalyysi (CCA) Määritelmä Vertailukelpoista yritysanalyysiä käytetään arvioimaan yrityksen arvoa käyttämällä saman alan muiden samankokoisten yritysten tietoja. lisää Miten arvostusprosessi toimii Arviointi määritellään prosessiksi, jolla määritetään omaisuuserän tai yrityksen käypä arvo. lisää omaisuuden arvostus Omaisuuden arvostus on prosessi, jolla määritetään omaisuuden käypä markkina-arvo. enemmän Terminaaliarvo (TV) Määritelmä Terminaaliarvo (TV) määrittelee yrityksen tai projektin arvon ennustejakson jälkeen, jolloin tulevat kassavirrat voidaan arvioida. lisää