Mikä on nollakupongin vaihto?
Nollakupongin vaihto on rahavirtojen vaihto, jossa vaihtuvakorkoiset maksut suoritetaan määräajoin, kuten tavallisessa vaniljavaihtosopimuksessa, mutta joissa kiinteäkorkoisten maksujen virta suoritetaan yhtenä kiinteänä summana Maksu tapahtuu silloin, kun vaihtosopimus saavuttaa eräpäivän sijasta vaiheen aikana.
Avainsanat
- Nollakupongin vaihtosopimus on kiinteästi vaihdettavien kassavirtojen vaihto, mutta jos vaihtosopimuksen kiinteä puoli maksetaan yhtenä kiinteänä summana, kun sopimus saavuttaa eräpäivän. Vaihdon muuttuva puoli suorittaa säännölliset maksut, kuten ne tavallisen vaniljan vaihtosopimus. Koska kiinteä osuus maksetaan kiinteänä summana, nollakuponkikoron arvostus tarkoittaa näiden kassavirtojen nykyarvon määrittämistä nollakuponkilainan implisiittisen koron avulla.
Nollakupongin vaihdon perusteet
Nollakupongin vaihtosopimus on johdannaissopimus, jonka kaksi osapuolta on solminut. Yksi osapuoli suorittaa vaihtuvia maksuja, jotka muuttuvat korkoindeksin (esim. LIBOR, EURIBOR jne.) Tulevan julkaisun mukaan, jolle korkoa määritetään. Toinen osapuoli suorittaa maksut toiselle osapuolelle sovitun kiinteän koron perusteella. Kiinteä korko on sidottu nollakuponkilainaan tai joukkovelkakirjalainaan, josta ei makseta korkoa joukkovelkakirjalainan voimassaoloajasta, mutta sen odotetaan suorittavan yhden ainoan maksun eräpäivänä. Kiinteäkorkoisen maksun määrä perustuu käytännössä vaihtosopimuksen nollakuponkikorkoon. Nollakupongin vaihtosopimuksen kiinteän osan lopussa oleva joukkovelkakirjalainanhaltija on vastuussa yhden maksun suorittamisesta eräpäivänä, kun taas kelluvan osan lopussa olevan osapuolen on suoritettava määräaikaiset maksut vaihdon sopimuksen voimassaoloaikana. Nollakupongin vaihtosopimukset voidaan kuitenkin rakentaa siten, että sekä vaihtuva että kiinteäkorkoiset maksut maksetaan kiinteänä summana.
Koska maksujen esiintymistiheydessä ei ole eroja, kelluva osapuoli altistuu huomattavaan maksukyvyttömyysriskiin. Vastapuolelle, joka ei saa maksua sopimuksen päättymiseen saakka, liittyy suurempi luottoriski kuin tavallisella vaniljavaihtosopimuksella, jossa sekä kiinteän että vaihtuvan koron maksut sovitaan suoritettaviksi tietyinä ajankohtina ajan kuluessa.
Nollakupongin vaihdon arvostus
Nollakupongin vaihtosopimuksen arvostus tarkoittaa rahavirtojen nykyarvon määrittämistä spot-korolla (tai nollakuponkikorolla). Spot-korko on korko, jota sovelletaan diskonttolainaan, joka ei maksa korkoa ja tuottaa vain yhden kassavirran eräpäivänä. Kunkin kiinteän ja kelluvan osan nykyarvo määritetään erikseen ja summataan yhteen. Koska kiinteät korot maksetaan etukäteen, tämän osuuden nykyarvon laskeminen on helppoa. Kassavirtojen nykyarvon johtamiseksi vaihtuvakorkoisesta osasta on laskettava ensin implisiittinen korko. Termiinisopimukset lasketaan yleensä spot-koroista. Spot-kurssit johdetaan spot-käyrästä, joka on rakennettu bootstrappingista, tekniikasta, joka näyttää spot-korkojen (tai nollakuponkikorkojen) sarjan, joka on yhdenmukainen kuponkilainojen hintojen ja tuottojen kanssa.
Nollakupongin vaihtosopimuksissa on variaatioita vastaamaan erilaisia sijoitustarpeita. Käänteinen nollakuponginvaihtosuoritus maksaa kiinteän kertakorvauksen etukäteen sopimuksen alkaessa, mikä vähentää luottoriskiä kelluvalle maksajalle. Vaihdettavissa olevan nollakuponginvaihtosopimuksessa osapuoli, jonka on määrä saada kiinteä summa eräpäivänä, voi käyttää sulautettua vaihtoehtoa muuttaa kiinteämääräinen maksu kiinteiden maksujen sarjaksi. Kelluva maksaja hyötyy tästä rakenteesta, jos volatiliteetti laskee ja korot ovat suhteellisen vakaat laskemaan. Vaihtuvakorkoiset maksut on myös mahdollista maksaa kiinteämääräisenä eränä nollakuponkikoronvaihtona vaihdettavan nollakuponkkikoronvaihtona.
