Monet sijoittajat ovat kokeneet joukkovelkakirjarahastojensa korkotason korot 2010-luvulla, ja ne ovat etsineet uusia uusia sijoitusvälineitä terveen tuoton saamiseksi. Yksi vaihtoehto, jota he ovat tutkineet, ovat liiketoiminnan kehittämisyritykset (BDC).
BDC: t tarjoavat lainarahoitusta pienille ja keskisuurille yrityksille - usein suhteellisen uusille -, joita perinteinen luokituslaitos ei kata. Seurauksena on, että korkotuotot keräävät usein keskimääräistä paljon korkeampia korkotuloja. Sijoitusanalyysiyritys FactRight arvioi, että viimeisen vuoden aikana (2015-17) niiden lainojen tuotot ovat olleet noin 7% - 9, 8%.
Yrityksillä on kuitenkin myös joitain vakavia riskejä, etenkin sellaisia, joilla ei käydä julkista kauppaa pörssissä (tästä syystä nimi "ei kauppaa käyvä BDC"). Ei ole harvinaista, että sijoittajat kohtaavat 10%: n myyntipalkkiot, jotka menevät välittäjille. Monet kohtaavat myös "kahden ja kahdenkymmenen" palkkiorakenteen, joka on samanlainen kuin hedge-rahastojen, jolloin BDC veloittaa 2% vuodessa omaisuutesi kokonaisarvosta 20%: n voiton lisäyksen lisäksi.
Hyvän vuoden aikana BDC: n osakkeenomistajat voivat ylittää nämä maksut runsasjakelulla. Kun yrityksen nettovarallisuus kuitenkin laskee, nousevat palkkiot kuin kipeä peukalo. Nämä ja muut tekijät ovat aiheuttaneet kaupankäynnin kohteena olevien BDC: n suosion pudonneen heidän vuoden 2014 huipustaan lähtien, kun ne saivat 5, 9 miljardia dollaria sijoittajarahastoista. Mutta jos korot nousevat lokakuussa 2018, ovatko ne valmis kääntymään?
Viimeaikainen leikkaus
Kukinta meni BDC: n nousun jälkeen vuonna 2015. Uusinta saatavilla olevaa tietoa käyttämällä Wall Street Journal -lehti totesi, että osakkeenomistajat vetivät 25, 7 miljoonaa dollaria ei-kaupankäynnin kohteena olevista BDC-osakkeista vuoden 2015 toisella neljänneksellä ja vielä 47, 3 miljoonaa dollaria kolmannella vuosineljänneksellä. Myynti oli osittain reaktio vireillä oleviin säädöksiin, jotka muuttivat osakkeiden arvostustapaa ja vaativat suurempaa avoimuutta yritysmaksujen osalta. Toinen tekijä oli monien kauppaa tekemättömien BDC-tuotteiden alttius energiamarkkinoille, jonka öljyn maailmanmarkkinahintojen lasku on tuhonnut.
Seurauksena lainojen laiminlyönnien lukumäärän kasvu kasvoi - ja sijoittajat ryntäsivät kassaan BDC: n osakkeisiin. Yhden sijoituspalveluyrityksen, Business Development Corporation of America, piti jäädyttää lunastukset saavutettuaan sisäisen kynnyksen. Vaikka suurin osa yrityksistä sallii lunastuksen vain kerran vuosineljänneksessä, se oli ehkä ensimmäinen kerta, kun jouduttiin keskeyttämään rahansiirrot epävakauden estämiseksi. BDC: n omistusosuuden nettovarallisuus laski 12, 5% vuonna 2015, ylittäen näiden yritysten tuotot korkotuotot. Kokonaistuotto oli 3, 4%: n lasku niiden kokonaistulokseen kyseisenä vuonna.
Kipu jatkui muutaman seuraavan vuoden ajan. Ei-kaupankäynnin kohteena olevien BDC: n varainhankinta vuonna 2016 oli vain 1, 9 miljardia dollaria. Vuonna 2017 se laski 58%, 840 miljoonaan dollariin kerättyyn omaan pääomaan, kertoo due diligence -yritys Summit Investment Research. BDC: t ovat keränneet 112 miljoonaa dollaria vuoden 2018 ensimmäisestä neljänneksestä (viimeisimmät saatavilla olevat luvut).
Likviditeettihuolet
Rahastoyhtiöitä on ollut vuodesta 1980, ja ne on saatu aikaan muutoksella sijoitusyhtiölakiin vuonna 1940. Kuten kiinteistösijoitusrahastot (REIT), myös ne, jotka katsotaan rekisteröidyiksi sijoitusyhtiöiksi (RIC), eivät joudu yritysveroon, jos ne jakavat vähintään 90% heidän verotettavasta tulostaan osakkeenomistajille vuosittain. Viime aikoihin saakka suurin osa on ollut suljettuja rahastoja, jotka käyvät kauppaa New Yorkin pörssissä tai muissa julkisissa pörsseissä. Se muuttui vuoden 2009 ympäri, kun kiinnostus ei-kaupankäynnin kohteena oleviin BDC-kauppoihin alkoi alkaa nousta ensimmäistä kertaa. Vuoteen 2014 mennessä nämä yritykset olivat keränneet ennätykselliset 5, 9 miljardia dollaria vuodessa uutta pääomaa.
Joillekin välittäjille, joita yritykset ovat aktiivisesti houkuttaneet, BDC: t ovat olleet tilaisuus hakea taivaskorkeita palkkioita. Yleisölle ne ovat harvinainen mahdollisuus sijoittaa nuoria, lupaavia yrityksiä. Toisin kuin riskipääomarahastoissa, myös pienet, akkreditoimattomat sijoittajat voivat ostaa osakkeita. Mutta ei-kaupankäynnin kohteena olevat BDC: t ovat myös tunnetusti riskialttiita, jopa verrattuna perinteisiin roskakorirahastoihin. Se ei ole vain mojova - jotkut sanoisivat skandaali - kulut. Koska heitä ei ole noteerattu pörssissä, he eivät myöskään ole erityisen likvidejä.
Rahoitusalan sääntelyviranomainen (FINRA), joka on finanssialan riippumaton sääntelyelin, on jo kauan ollut varovainen näiden ei-kaupankäynnin kohteena olevien välineiden suhteen. "Kaupankäynnin kohteena olevien BDC: n epälikvidin luonteen vuoksi sijoittajien poistumismahdollisuudet voidaan rajoittaa vain BDC: n suorittamiin määräaikaisiin osakkeiden takaisinostoihin suurilla alennuksilla", organisaatio sanoi vuoden 2013 kirjeessä.
BDC: t eivät ole ainoat velkaautot, jotka ovat menneet myöhään. S&P High Yield Corporate Bond -indeksi, joka on joukkovelkakirjalainojen vertailuindeksi, laski 1, 4% vuonna 2015 ja on siitä lähtien ollut olennaisesti tasainen. Osa siitä, mikä tekee BDC: stä ainutlaatuisen, ovat kaksinumeroiset palkkiot, jotka ovat niin yleisiä tällä kapealla sektorilla. Jos pörssiyhtiö, joka ei ole pörssiyhtiö, veloittaa 10% ennakkomaksun, saat vain 90 dollaria arvoisia osakkeita jokaisesta sijoitetusta 100 dollarista. Siksi tuoton on oltava paljon parempi kuin muita sijoitusmahdollisuuksia, jotta niistä tulisi älykäs valinta.
Pohjaviiva
Muilla kuin kaupankäynnin kohteena olevilla BDC: llä on korkeat maksut, alhainen likviditeetti ja hyvin vähän avoimuutta. Näiden kolmen lakkojen perusteella on vaikea perustella niiden pitämistä sijoituskokoonpanossa.
Mutta ne voidaan asettaa paluuta varten. Toimiala on vakiinnuttanut - vähemmän, mutta parempia rahastoja - ja monet rahastoyhtiöt ovat siirtyneet joustavampaan välirahastorakenteeseen ja laskeneet myös palkkioita. Lisäksi "institutionaalisten johtajien tulo ja intervallirahastorakenteen hyväksyminen voivat tarjota kaivatun käännekohdan", totesi Real Assets Advise r -raportin kesäkuussa 2018. "Pääsy tähän kalibroituun hallinnoijaan ja ainutlaatuisiin strategioihin sallitaan välirahastorakenteessa, antaa vähittäissijoittajille parempia vaihtoehtoja kaupan ulkopuolella."
