Joukkovelkakirjalainan omistaminen on lähinnä kuin tulevaisuuden käteismaksujen virta. Nämä käteismaksut suoritetaan yleensä määräajoin koronmaksuna ja pääoman palautuksena joukkovelkakirjalainan erääntyessä.
Jos luottoriskiä (maksukyvyttömyysriskiä) ei ole, kyseisen tulevien käteismaksuvirtojen arvo on yksinkertaisesti funktio vaaditusta tuotostasi inflaatio-odotusten perusteella. Jos tämä kuulostaa hiukan hämmentävältä ja tekniseltä kannalta, älä huoli, tämä artikkeli erittelee joukkovelkakirjojen hinnoittelun, määrittelee termin "joukkovelkakirjalainan tuotto" ja osoittaa, kuinka inflaatio-odotukset ja korot määräävät joukkovelkakirjan arvoa.
Riskin mittaukset
Joukkovelkakirjalainoihin sijoitettaessa on arvioitava kaksi ensisijaista riskiä: korkoriski ja luottoriski. Vaikka keskitymme siihen, miten korot vaikuttavat joukkovelkakirjojen hinnoitteluun (muuten tunnetaan korkoriskinä), joukkolainojen sijoittajan on myös oltava tietoinen luottoriskistä.
Korkoriski on joukkovelkakirjalainan hinnan muutosriski, joka johtuu vallitsevien korkojen muutoksista. Lyhytaikaisten ja pitkäaikaisten korkojen muutokset voivat vaikuttaa joukkovelkakirjalainoihin eri tavoin, joista keskustellaan alla. Luottoriski on sitä vastoin riski, että joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskija ei suorita aikataulun mukaisia korkoja tai pääomamaksuja. Negatiivisen luottotapahtuman tai maksukyvyttömyyden todennäköisyys vaikuttaa joukkovelkakirjalainan hintaan - mitä suurempi negatiivisen luottotapahtuman riski on, sitä korkeampaa korkoa sijoittajat vaativat vastineeksi kyseisen riskin ottamisesta.
USA: n valtiovarainministeriön liikkeeseen laskemat joukkovelkakirjalainat Yhdysvaltojen hallituksen toiminnan rahoittamiseksi tunnetaan Yhdysvaltojen valtion joukkovelkakirjalainoina. Niitä kutsutaan juoksuajiksi, joukkovelkakirjoiksi tai joukkovelkakirjalainoiksi maturiteetista asti.
Sijoittajat katsovat, että Yhdysvaltain valtion joukkovelkakirjalainat eivät sisällä maksukyvyttömyysriskiä. Toisin sanoen sijoittajat uskovat, ettei ole mahdollista, että Yhdysvaltain hallitus laiminlyö korkojen ja pääomien maksamisen liikkeeseen laskemansa joukkovelkakirjojen osalta. Tämän artikkelin loppuosaan käytämme esimerkkeissä Yhdysvaltain valtion joukkovelkakirjalainoja, mikä eliminoi luottoriskin keskustelusta.
Korkoinflaation ja joukkovelkakirjamarkkinoiden ymmärtäminen
Lainan tuoton ja hinnan laskeminen
Ymmärtääksesi miten korot vaikuttavat joukkovelkakirjalainan hintaan, sinun on ymmärrettävä tuoton käsite. Vaikka tuottolaskelmia on useita erityyppisiä, tässä artikkelissa käytetään tuotto-eräpäivän (YTM) laskelmaa. Joukkovelkakirjalainan YTM on yksinkertaisesti diskonttokorko, jota voidaan käyttää laskemaan joukkovelkakirjalainan kaikkien kassavirtojen nykyarvo yhtä suureksi kuin sen hinta.
Toisin sanoen joukkovelkakirjalainan hinta on kunkin kassavirran nykyarvon summa, jolloin kunkin kassavirran nykyarvo lasketaan käyttämällä samaa diskonttauskertointa. Tämä diskonttauskerroin on tuotto. Kun joukkovelkakirjalainan tuotto nousee määritelmän mukaan, sen hinta laskee ja kun joukkovelkakirjalainan tuotto laskee, määritelmän mukaan sen hinta nousee.
Joukkovelkakirjalainan suhteellinen tuotto
Joukkovelkakirjalainan maturiteetti tai maturiteetti vaikuttaa suuresti sen tuottoon. Tämän lausunnon ymmärtämiseksi sinun on ymmärrettävä niin kutsuttu tuottokäyrä. Tuottokäyrä edustaa joukkovelkakirjalainojen (tässä tapauksessa Yhdysvaltain valtion joukkovelkakirjalainat) YTM: ää.
Useimmissa korkoympäristöissä mitä pidempi maturiteetti on, sitä korkeampi tuotto on. Tämä on intuitiivista, koska mitä pidempi aika ennen kassavirran saamista on, sitä suurempi on mahdollisuus, että vaadittu diskonttokorko (tai tuotto) siirtyy korkeammaksi.
Inflaatio-odotukset määrittelevät sijoittajan tuottovaatimukset
Inflaatio on joukkolainan pahin vihollinen. Inflaatio heikentää joukkovelkakirjalainan tulevaisuuden kassavirtojen ostovoimaa. Yksinkertaisesti sanottuna, mitä korkeampi nykyinen inflaatio ja korkeampi (odotettu) tuleva inflaatiovauhti, sitä korkeammina tuotot nousevat tuottokäyrällä, koska sijoittajat vaativat tätä korkeampaa tuottoa kompensoimaan inflaatioriskin.
Lyhytaikaiset, pitkäaikaiset korot ja inflaatio-odotukset
Inflaatio - samoin kuin tulevaisuuden inflaatio-odotukset - ovat lyhytaikaisten ja pitkäaikaisten korkojen dynamiikan funktio. Maailmanlaajuisesti maiden keskuspankit hallinnoivat lyhytaikaisia korkoja. Yhdysvalloissa liittovaltion keskuspankin federaatiomarkkinat (FOMC) määrittelevät liittovaltion rahastojen koron. Historiallisesti muut dollarimääräiset lyhytaikaiset korot, kuten LIBOR, ovat korreloineet voimakkaasti syötettyjen varojen koron kanssa (myös liitetty LIBIDiin).
FOMC hallinnoi syötettyjen varojen korkoa täyttääkseen kaksoisvaltuutuksensa edistää talouskasvua ylläpitäen hintavakautta. Tämä ei ole helppo tehtävä FOMC: lle; sopivasta rahastointitasosta käydään aina keskustelua, ja markkinat muodostavat omat mielipiteensä siitä, kuinka hyvin FOMC menee.
Keskuspankit eivät hallitse pitkäaikaisia korkoja. Markkinavoimat (kysyntä ja tarjonta) määräävät tasapainohinnat pitkäaikaisille joukkovelkakirjoille, jotka asettavat pitkäaikaiset korot. Jos joukkovelkakirjamarkkinat uskovat, että FOMC on asettanut syöttörahastojen koron liian matalaksi, odotukset tulevaisuuden inflaatiosta nousevat, mikä tarkoittaa pitkäaikaisten korkojen nousua suhteessa lyhytaikaisiin korkoihin - tuottokäyrä jyrkkuu.
Jos markkinat uskovat, että FOMC on asettanut syöttörahastojen koron liian korkeaksi, tapahtuu päinvastoin ja pitkäaikaiset korot laskevat suhteessa lyhytaikaisiin korkoihin - tuottokäyrä tasoittuu.
Lainan kassavirtojen ja korkojen ajoitus
Joukkovelkakirjalainan kassavirtojen ajoitus on tärkeä. Tähän sisältyy joukkovelkakirjalainan maturiteetti. Jos markkinaosapuolet uskovat, että inflaatio on nopeampaa, korot ja joukkovelkakirjojen tuotot nousevat (ja hinnat laskevat) vastaamaan tulevien kassavirtojen ostovoiman heikkenemistä. Joukkovelkakirjojen, joiden kassavirta on pisin, tuotot nousevat ja hinnat laskevat eniten.
Tämän pitäisi olla intuitiivinen, jos mietit nykyarvon laskentaa - kun muutat tulevien kassavirtojen virtaan käytettyä diskonttokorkoa, sitä pidempi, kunnes kassavirta vastaanotetaan, sitä enemmän sen nykyarvoon vaikuttaa. Joukkovelkakirjamarkkinoilla on hintojen muutos suhteessa korkotason muutoksiin; tämä tärkeä sidosmetriikka tunnetaan kestona.
Pohjaviiva
Korot, joukkovelkakirjojen tuotot (hinnat) ja inflaatio-odotukset korreloivat keskenään. Kansan keskuspankin sanelemien lyhytaikaisten korkojen muutokset vaikuttavat erilaisiin joukkovelkakirjalainoihin, joiden maturiteetti on erilainen, riippuen markkinoiden odotuksista tulevaisuuden inflaatioasteelle.
Esimerkiksi lyhyiden korkojen muutoksella, joka ei vaikuta pitkäaikaisiin korkoihin, on vähän vaikutusta pitkäaikaisen lainan hintaan ja tuottoon. Lyhytaikaisten korkojen muutos (tai ei muutos, kun markkinat näkevät sen olevan tarpeen), joka vaikuttaa pitkäaikaisiin korkoihin, voi kuitenkin vaikuttaa suuresti pitkäaikaisen joukkovelkakirjalainan hintaan ja tuottoon. Yksinkertaisesti sanottuna, lyhytaikaisten korkojen muutoksilla on enemmän vaikutusta lyhytaikaisiin joukkovelkakirjoihin kuin pitkäaikaisiin joukkovelkakirjoihin, ja pitkäaikaisten korkojen muutoksilla on vaikutusta pitkäaikaisiin joukkovelkakirjoihin, mutta ei lyhytaikaisiin joukkovelkakirjoihin..
Avain sen ymmärtämiseen, miten korkotason muutos vaikuttaa tietyn joukkovelkakirjalainan hintaan ja tuottoon, on tunnistaa, missä tuottokäyrässä kyseinen joukkovelkakirjalaina sijaitsee (lyhyt pää tai pitkä pää), ja ymmärtää lyhyen ja pitkän koron välinen dynamiikka. korkojen korot.
Tämän tiedon avulla voit käyttää erilaisia keston ja kupeuden mittareita tullaksesi kokenut joukkovelkakirjamarkkinasijoittaja.
