Vaihtoehdot: implisiittinen volatiliteetti ja kalenterin jakauma

Optio-oikeuksien kaupankäyntistrategiat tarjoavat kauppiaille ja sijoittajille mahdollisuuden hyötyä tavoilla, joita ei ole saatavana niille, jotka vain ostavat tai myyvät lyhytaikaisesti vakuutta. Yksi tällainen strategia tunnetaan nimellä "kalenterin leviäminen", jota joskus kutsutaan "ajan leviämiseksi". Kun kalenterihakemus tehdään käyttämällä rahan läheisyydessä tai rahalla -vaihtoehtoja, se antaa kauppiaille voittoa, jos niiden vakuus pysyy suhteellisen ennallaan tietyn ajanjakson ajan. Tätä kutsutaan myös "neutraaliksi" strategiaksi.

Kun tehdään kalenterierot, on tärkeää ottaa huomioon implisiittisen volatiliteetin nykyinen ja tulevaisuuden ennakoitu taso. Ennen kuin keskustelemme kalenterivälitteisen implisiittisen volatiliteetin muutosten vaikutuksista, tarkastellaan ensin kuinka kalenterin hajautus toimii ja mikä tarkalleen on implisiittinen volatiliteetti.

Kalenteri levisi

Kalenterin erotteluun sisältyy vain osto- tai myyntioption ostaminen viimeistä kuukautta kohti, jolloin myydään samanaikaisesti puhelu- tai myyntioptio lähemmäksi voimassaolopäivää varten. Toisin sanoen elinkeinonharjoittaja myi optio, jonka voimassaoloaika päättyy helmikuussa, ja samanaikaisesti ostaa optio, jonka voimassaoloaika päättyy maaliskuussa tai huhtikuussa tai jonkin muun tulevan kuukauden aikana. Tämä kauppa ansaitsee tyypillisesti rahaa sillä perusteella, että myytyllä optiolla on korkeampi teeta-arvo kuin ostetulla optiolla, mikä tarkoittaa, että sen aikarajoittuminen kokee paljon nopeammin kuin ostetun option.

On kuitenkin toinen tekijä, joka voi vaikuttaa perusteellisesti tähän kauppaan, ja se liittyy kreikkalaiseen muuttuvaan vegaan, joka osoittaa, kuinka paljon arvoa optio saa tai menettää volatiliteetin 1 prosentin nousun vuoksi. Pidemmän aikavälin optiolla on aina korkeampi vega kuin lyhytaikaisella optiolla, jolla on sama merkintähinta. Seurauksena on, että kalenterikoron ollessa kyseessä, ostettu optio vaihtelee aina laajemmin hintaan volatiliteetin muutosten seurauksena. Tällä voi olla huomattavia vaikutuksia kalenterin leviämiseen. Kuvassa 1 nähdään tyypillisen "neutraalin" kalenteririskin riskikäyrät, jotka ansaitsevat rahaa niin kauan kuin taustalla oleva arvopaperi pysyy tietyssä hintaluokassa.

Kuva 1: Neutraalin kalenteririskin riskikäyrät

Nykyisellä implisiittisellä volatiliteettitasolla (noin 36% myytyyn optioon ja 34% ostettuun optioon) tämän esimerkkikaupan murtohinnat ovat 194 dollaria ja 229 dollaria. Toisin sanoen, mikäli kohde-etuuden osake on välillä 194 dollaria ja 229 dollaria osakkeelta lyhyemmän aikavälin option voimassaolon päättymishetkellä (ja olettaen, että implisiittiseen volatiliteettiin ei muutu), tämä kauppa tuottaa voittoa. Samoin, estämättä muutokset epävakaudessa, tämän kaupan suurin potentiaalinen potentiaalipotentiaali on 661 dollaria. Tämä tapahtuu vain, jos osake sattuu sulkeutumaan tarkalleen molemmille optioille merkintähintaan kaupan päättyessä päivänä, jona myyty optio päättyy.

Implisiittisen volatiliteetin muutosten vaikutus

Tarkastellaan nyt implisiittisten volatiliteettitasojen muutosten vaikutusta tässä esimerkki-kalenterivaihteessa. Jos volatiliteetti nousee kaupan tultua voimaan, nämä riskikäyrät siirtyvät korkeammalle maalle - ja hajoamispisteet kasvavat - seurauksena, että ostetun option hinta nousee enemmän kuin myyty optio. Tämä tapahtuu epävakauden funktiona. Tätä ilmiötä kutsutaan joskus "epävakauden kiireeksi". Tätä vaikutusta voidaan tarkastella kuvassa 2 ja oletetaan, että implisiittinen volatiliteetti nousee 10%.

Kuva 2: Kalenterieron riskikäyrät, jos implisiittinen volatiliteetti on 10% korkeampi

Tämän korkeamman volatiliteettitason jälkeen hajoamishinnat ovat nyt 185 dollaria ja 242 dollaria, ja suurin voittopotentiaali on 998 dollaria. Tämä johtuu yksinomaan siitä, että implisiittisen volatiliteetin kasvun seurauksena ostettu pitkäaikainen optio nousi enemmän kuin myyty lyhyemmän ajan optio. Seurauksena on järkevää tehdä kalenterierotus, kun kohde-etuuden optioiden implisiittinen volatiliteetti on kohti sen oman historiallisen alueen alinta osaa. Tämän ansiosta elinkeinonharjoittaja voi aloittaa kaupan alhaisemmilla kustannuksilla ja antaa mahdollisuuden suurempaan voittoon, jos volatiliteetti myöhemmin nousee.

Spektrin toisessa päässä kauppiaiden on myös oltava tietoisia potentiaalista jokaiselle, joka tunnetaan nimellä "volatiliteettimurskaus". Tämä tapahtuu, kun implisiittinen volatiliteetti laskee kaupan tulon jälkeen. Tässä tapauksessa ostettu optio menettää enemmän arvoa kuin myyty optio yksinkertaisesti korkeamman vegansa vuoksi. Haihtuvuuspuristus pakottaa riskikäyrät laskemaan ja pienentää huomattavasti kahden hajoamispisteen välistä etäisyyttä vähentäen siten kaupan voiton todennäköisyyttä. Toinen huono uutinen on, että elinkeinonharjoittajan ainoa puolustus on tässä tapauksessa yleensä poistuminen kaupasta, mahdollisesti tappiolla. Kuvio 3 näyttää volatiliteetin laskun kielteisen vaikutuksen kalenterikatkokaupan esimerkkipotentiaaliin.

Kuva 3: Kalenterieron riskikäyrät, jos implisiittinen volatiliteetti on 10% pienempi

Tämän implisiittisen volatiliteetin laskun jälkeen tämän kaupan hajaantunut hintaluokka on kaventunut 203 dollarista 218 dollariin ja hintaluokka on laskenut vain 334 dollariin.

Kuvio 4 on yhteenveto implisiittisen volatiliteetin muutosten vaikutuksista tässä esimerkkikaupassa.

Epäsuorat Volatiliteetti	Alempi Breakeven Hinta	ylempi Kannattavuuslaskentataulukko Hinta	Voitto alue	Enimmäismäärä $ Voitto
24%	203	218	15	$ 334
34%	194	229	35	$ 631
44%	185	242	57	$ 998