Sisällysluettelo
- Historiallinen ja implisiittinen volatiliteetti
- Volatiliteetti, Vega ja muut
- Osta (tai mene pitkäksi)
- Kirjoita (tai lyhyitä) puheluita
- Lyhyet straddles tai kuristimet
- Suhteen kirjoittaminen
- Rauta-kondomit
- Pohjaviiva
On seitsemän tekijää tai muuttujaa, jotka määräävät option hinnan. Näistä seitsemästä muuttujasta kuudella on tiedossa olevat arvot, ja niiden arvoihin optioiden hinnoittelumallissa ei ole epäselvyyttä. Mutta seitsemäs muuttuja - volatiliteetti - on vain arvio, ja tästä syystä se on tärkein tekijä option hinnan määrittämisessä.
- Taustalla olevan osakekurssin nykyinen hinta - tiedossa oleva merkintähinta - tiedossa oleva optiotyyppi (Call or Put) - tiedossa oleva aika option voimassaolon päättymiseen - tunnettu riskitön korko - tiedossa olevat osingot kohde-etuuksista - tiedossa oleva volatiliteetti - tuntematon
Avainsanat
- Optioiden hinnat riippuvat ratkaisevasti kohde-etuuden arvioidusta tulevaisuuden volatiliteetista.Joten vaikka kaikki muut option hinnan syöttötiedot ovat tiedossa, ihmisillä on vaihtelevat odotukset volatiliteetista.Volatiliteetin kaupasta tulee siksi keskeinen strategiasarja, jota optiokauppiaat käyttävät..
Historiallinen vs. implisiittinen volatiliteetti
Volatiliteetti voi olla joko historiallinen tai epäsuora; molemmat ilmaistaan vuosittain prosentteina. Historiallinen volatiliteetti on todellinen volatiliteetti, jonka kohde-etuudet osoittavat tietyn ajanjakson ajan, kuten viimeisen kuukauden tai vuoden. Implisiittinen volatiliteetti (IV) on sitä vastoin kohde-etuuden volatiliteetin taso, johon nykyinen optiohinta viittaa.
Implisiittinen volatiliteetti on huomattavasti merkityksellisempi kuin historiallinen volatiliteetti optioiden hinnoittelussa, koska se odottaa eteenpäin. Ajattele implisiittistä volatiliteettia katselemalla jonkin verran hämärää tuulilasia, kun taas historiallinen volatiliteetti on kuin katsot taustapeiliin. Vaikka tietyn osakekannan tai omaisuuserän historiallisen ja implisiittisen volatiliteetin tasot voivat olla ja ovat usein hyvin erilaisia, on intuitiivista merkitystä, että historiallinen volatiliteetti voi olla tärkeä implisiittisen volatiliteetin tekijä, samoin kuin kuljettu tie voi antaa kuvan siitä, mitä on edessä.
Kaiken muun ollessa sama, implisiittisen volatiliteetin kohonnut taso johtaa korkeampaan optiohintaan, kun taas implisiittisen volatiliteetin alennettu taso johtaa matalampaan optiohintaan. Esimerkiksi volatiliteetti nousee tyypillisesti ajankohtana, jolloin yritys ilmoittaa tulot. Siten elinkeinonharjoittajien hinnoitellut epävakaudet tämän yrityksen optio-ohjelmien ”ansaintajakson” aikana ovat yleensä huomattavasti suuremmat kuin volatiliteettiarvot rauhallisina aikoina.
Volatiliteetti, Vega ja muut
Optio-kreikkalainen, joka mittaa option hintaherkkyyttä implisiittiselle volatiliteetille, tunnetaan nimellä Vega. Vega ilmaisee vaihtoehdon hinnanmuutoksen jokaisesta 1 prosentin muutoksesta kohde-etuuden volatiliteetissa.
Volatiliteetin suhteen on otettava huomioon kaksi seikkaa:
- Suhteellinen volatiliteetti on hyödyllinen, jotta voidaan välttää omenoiden vertaamista appelsiineihin optiomarkkinoilla. Suhteellisella volatiliteetilla tarkoitetaan osakekannan epävakautta tällä hetkellä verrattuna sen volatiliteettiin tietyn ajanjakson aikana. Oletetaan, että osake A: n rahat-optioilla, joiden voimassaoloaika päättyy yhden kuukauden aikana, on oletettu oletettu volatiliteetti yleensä 10%, mutta ne osoittavat nyt IV: n 20%, kun taas osake B: n yhden kuukauden rahat -optioilla on historiallisesti ollut IV 30 prosenttia, joka on nyt noussut 35 prosenttiin. Suhteellisesti, vaikka osakkeella B on suurempi absoluuttinen volatiliteetti, on ilmeistä, että A: n suhteellisessa volatiliteetissa on tapahtunut suurempi muutos. Laajoilla markkinoilla esiintyvä yleinen volatiliteetti on myös tärkeä näkökohta arvioitaessa yksittäisen osakekannan volatiliteettia. Tunnetuin markkinoiden volatiliteetin mittari on CBOE Volatility Index (VIX), joka mittaa S&P 500: n volatiliteettia. Tunnetaan myös pelkomittarina, kun S&P 500 kärsii huomattavasta laskusta, VIX nousee voimakkaasti; ja päinvastoin, kun S&P 500 nousee tasaisesti, VIX: ää kutsutaan.
Sijoittamisen perusteellisin periaate on alhaisen hinnan ostaminen ja korkean myynnin myynti, ja vaihtoehdot eivät ole erilaisia. Joten optiokauppiaat myyvät (tai kirjoittavat) optioita tyypillisesti, kun implisiittinen volatiliteetti on suuri, koska tämä on samankaltainen kuin volatiliteetin myyminen tai ”vajavaisuus”. Samoin kun implisiittinen volatiliteetti on alhainen, optio-oikeuksien kauppiaat ostavat optioita tai “menevät pitkälle” volatiliteettia.
(Lisätietoja: implisiittinen volatiliteetti: osta alhainen ja myy korkea .)
Tämän keskustelun perusteella tässä on viisi vaihtoehtoista strategiaa, joita elinkeinonharjoittajat käyttävät kaupan volatiliteettiin, sijoitettuna kasvavan monimutkaisuuden järjestykseen. Käsitteiden kuvaamiseksi käytämme esimerkkinä Netflix Inc (NFLX) -vaihtoehtoja.
Osta (tai mene pitkäksi)
Kun volatiliteetti on suurta, niin laajojen markkinoiden suhteen kuin tietyn osakekannan suhteellisesti, kauppiaat, jotka ovat laskevia varastosta, voivat ostaa sitä kahden hengen tilojen perusteella: “osta korkea, myy korkeampi” ja “ trendi on ystäväsi. ”
Esimerkiksi Netflix sulki hintaan 91, 15 dollaria 29. tammikuuta 2016, 20%: n laskua edelliseen vuoteen verrattuna, kun se oli yli kaksinkertaistunut vuonna 2015, jolloin se oli S&P 500: n parhaiten suoriutunut osake. Varastossa laskevat kauppiaat voivat ostaa kesäkuussa 2016 päättyvän osakekannan 90 dollarin merkintähinta (eli myyntihinta 90 dollaria). Tämän osakelainan implisiittinen volatiliteetti oli 53% 29. tammikuuta 2016, ja sitä tarjottiin 11, 40 dollarilla. Tämä tarkoittaa, että Netflixin olisi laskettava 12, 55 dollarilla tai 14 prosentilla nykyisestä tasosta ennen kuin sijoitusasemasta tulee kannattava.
Tämä strategia on yksinkertainen, mutta kallis, joten elinkeinonharjoittajat, jotka haluavat vähentää pitkän laina-asemansa kustannuksia, voivat joko ostaa uuden rahan ulkopuolella olevan lainan tai kuitata pitkän laina-aseman kustannukset lisäämällä lyhyt myynti sijoitus halvempaan hintaan, strategia, joka tunnetaan karhun levityksenä. Jatkamalla Netflix-esimerkkiä kauppias voisi ostaa kesäkuun 80 dollarin lainan 7, 15 dollarilla, mikä on 4, 25 dollaria tai 37% halvempaa kuin 90 dollarin lataus. Tai muuten elinkeinonharjoittaja voi rakentaa lasketun karhun ostamalla 90 dollaria, jonka hinta on 11, 40 dollaria, ja myymällä tai kirjoittamalla 80 dollaria, jonka hinta on 6, 75 dollaria (huomaa, että kesäkuun 80 dollarin ostotarjous on 6, 75 dollaria / 7, 15 dollaria), nettokustannukset 4, 65 dollaria..
(Katso aiheeseen liittyvää lukemista kohdasta: Bear Put Spreads: Roaring Alternative for Short Selling .)
Kirjoita (tai lyhyitä) puheluita
Kauppias, joka on myös laskussa osakekannassa, mutta uskoo, että kesäkuun optioiden taso IV voisi vähentyä, voisi harkita alastipuheluiden kirjoittamista Netflixiin yli 12 dollarin palkkion taskua varten. Kesäkuun 90 dollarin puhelujen kauppa oli 12, 35 dollaria / 12, 80 dollaria 29. tammikuuta 2016, joten näiden puhelujen kirjoittaminen johtaisi siihen, että elinkeinonharjoittaja saisi 12, 35 dollarin preemion (eli tarjoushinnan).
Jos osakekurssi sulkeutuu 90 dollarilla tai vähemmän 90. kesäkuuta mennessä, kauppiaat pidättävät saadun palkkion kokonaismäärän. Jos osake sulkeutuu 95 dollarilla juuri ennen voimassaolon päättymistä, 90 dollarin puhelut olisivat 5 dollarin arvoisia, joten kauppiaan nettovoitot olisivat edelleen 7, 35 dollaria (eli 12, 35 dollaria - 5 dollaria).
Vega kesäkuun 90 dollarin puheluissa oli 0, 2216, joten jos 54%: n IV laskee nopeasti 40%: iin pian lyhyen puhelun sijainnin aloittamisen jälkeen, optiohinta laskee noin 3, 10 dollarilla (eli 14 x 0, 2216).
Huomaa, että paljaan puhelun kirjoittaminen tai lyhyttä kirjoittaminen on riskialtista strategiaa, koska teoreettisesti rajoittamatonta riskiä johtuu siitä, että taustalla oleva osake tai omaisuuserä nousee hintaan. Entä jos Netflix nousee 150 dollariin ennen 90 dollarin paljaan puhelun sijan kesäkuun voimassaolon päättymistä? Tällöin 90 dollarin puhelun arvo olisi vähintään 60 dollaria, ja elinkeinonharjoittaja katselee mahtavaa 385%: n tappiota. Tämän riskin vähentämiseksi kauppiaat yhdistävät usein lyhyen puhelun positiota pitkäaikaiseen puhelupositioon korkeammalla hinnalla strategiassa, jota kutsutaan karhupohjaksi.
Lyhyet straddles tai kuristimet
Rajapinnalla elinkeinonharjoittaja kirjoittaa tai myy puhelun ja asettaa saman myyntihinnan saadakseen palkkiot sekä lyhyistä että lyhyistä myyntipisteistä. Tämän strategian perusteena on, että elinkeinonharjoittaja odottaa IV: n vähenevän merkittävästi option voimassaolon päättyessä, mikä sallii suurimman osan, ellei kaiken, lyhytaikaisiin myynti- ja lyhytpyyntöihin liittyvien palkkioiden säilyttämisestä.
(Lisätietoja: Straddle Strategy: Yksinkertainen lähestymistapa markkinoiden neutraaliin .)
Jälleen kerran käyttämällä Netflix-optioita, kirjoittamalla kesäkuun 90 dollarin puhelu ja kirjoittamalla kesäkuun 90 dollarin tarjous johtaisi siihen, että elinkeinonharjoittaja saisi optio-palkkion, joka on 12, 35 dollaria + 11, 10 dollaria = 23, 45 dollaria. Kauppias on pankkitiliä osakkeilla, jotka pysyvät lähellä 90 dollarin lakimääräistä hintaa kesäkuun loppuun mennessä.
Lyhyen kaupan kirjoittaminen antaa elinkeinonharjoittajalle velvollisuuden ostaa kohde-etuudet lakkohintaan, vaikka se putoaa nollaan lyhyen puhelun kirjoittamisen aikana, sillä on teoriassa rajaton riski, kuten aiemmin todettiin. Kauppiaalla on kuitenkin jonkin verran turvamarginaalia saadun palkkion tason perusteella.
Tässä esimerkissä, jos taustalla oleva osakekanta Netflix sulkee yli 66, 55 dollaria (ts. Merkintähinta 90 dollaria - saatu palkkio on 23, 45 dollaria) tai alle 113, 45 dollaria (eli 90 dollaria + 23, 45 dollaria) optiokauden päättyessä kesäkuussa, strategia on kannattava. Tarkka kannattavuuden taso riippuu siitä, missä osakekurssi on optiokauden päättyessä; kannattavuus on suurin osakekurssilla 90 dollarin voimassaolon päättyessä ja vähenee, kun osake tulee kauemmaksi 90 dollarin tasosta. Jos osakekurssi sulkeutuu alle 66, 55 dollaria tai yli 113, 45 dollaria option voimassaolon päätyttyä, strategia ei olisi kannattava. Siten 66, 55 dollaria ja 113, 45 dollaria ovat tämän lyhyen rajat-strategian kaksi tasa-arvopistettä.
Lyhyt kuristus on samanlainen kuin lyhyt terä, erona on, että lyhyt myynti- ja lyhytaikaisten sijoitusten lakkohinta ei ole sama. Puhelulakko on yleensä lakimääräisen lakon yläpuolella, ja molemmat ovat rahan ulkopuolella ja suunnilleen yhtä kaukana kohde-etuuden nykyhinnasta. Siten Netflix-kaupan ollessa 91, 15 dollaria kauppias voisi kirjoittaa kesäkuun 80 dollarin lainan 6, 75 dollarilla ja kesäkuun 100 dollarin puhelun 8, 20 dollarilla saadakseen nettomääräisen preemion 14, 95 dollaria (eli 6, 75 dollaria + 8, 20 dollaria). Vastineeksi pienemmän palkkion saamisesta tämän strategian riski on jossain määrin lievennetty. Tämä johtuu siitä, että strategian kannattavuuspisteet ovat nyt vastaavasti 65, 05 dollaria (80 dollaria - 14, 95 dollaria) ja 114, 95 dollaria (100 dollaria + 14, 95 dollaria).
Suhteen kirjoittaminen
Suhteen kirjoittaminen tarkoittaa yksinkertaisesti uusien ostettujen vaihtoehtojen kirjoittamista. Yksinkertaisin strategia käyttää 2: 1 -suhdetta kahdella vaihtoehdolla, jotka myydään tai kirjoitetaan jokaiselle ostetulle optiolle. Perustelut on hyödyntää implisiittisen volatiliteetin huomattavaa laskua ennen option voimassaolon päättymistä.
(Lisätietoja: Suhteen kirjoittaminen: Hyvän volatiliteetin vaihtoehtojen strategia .)
Tätä strategiaa käyttävä kauppias ostaisi Netflix June 90 dollarin puhelun hintaan 12, 80 dollaria ja kirjoittaisi (tai lyhyen) kaksi 100 dollarin puhelua hintaan 8, 20 dollaria. Tässä tapauksessa saatu nettopreemio on siis 3, 60 dollaria (eli 8, 20 dollaria x 2 - 12, 80 dollaria). Tätä strategiaa voidaan pitää vastaavana härän puhelun leviämisessä (pitkä kesäkuun 90 dollarin puhelu + lyhyt kesäkuun 100 dollarin puhelu) ja lyhyeksi puheluna (kesäkuun 100 dollarin puhelu). Tästä strategiasta saataisiin suurin hyöty, jos kohdelaina sulkeutuisi tarkalleen 100 dollarilla juuri ennen option voimassaolon päättymistä. Tässä tapauksessa 90 dollarin pitkä puhelu olisi 10 dollarin arvoinen, kun taas kaksi 100 dollarin lyhytaikaista puhelua vanhenevat arvottomasti. Suurin voitto olisi siis 10 dollaria + saatu palkkio 3, 60 dollaria = 13, 60 dollaria.
Suhteen kirjoittamisen edut ja riskit
Tarkastellaan joitain skenaarioita tämän strategian kannattavuuden tai riskin arvioimiseksi. Entä jos osake sulkeutuu 95 dollarilla optiokauden päättyessä? Tässä tapauksessa 90 dollarin pitkä puhelu olisi 5 dollarin arvoinen ja kaksi 100 dollarin lyhytaikaista puhelua vanhenevat arvottomasti. Kokonaistuotto olisi siis 8, 60 dollaria (5 dollaria + saatu nettopreemia 3, 60 dollaria). Jos osakekurssi sulkeutuu vähintään 90 dollarilla optio-oikeuksien voimassaolon päättyessä, kaikki kolme puhelut raukeavat arvottomasti ja ainoa voitto on saatu nettopalkkio 3, 60 dollaria.
Entä jos osake sulkeutuu yli 100 dollaria option voimassaolon päättyessä? Tällöin kahden lyhyen 100 dollarin puhelun menetys heikentää tasaisesti 90 dollarin pitkän puhelun voittoa. Esimerkiksi 105 dollarin osakekurssilla kokonaispääoma olisi = 15 dollaria - (2 x 5 dollaria) + 3, 60 dollaria = 8, 60 dollaria.
Tämän strategian kannattavuus olisi siten 113, 60 dollarin osakekurssi option voimassaolon päättyessä, jolloin P / L olisi: (voitto pitkästä 90 dollarin puhelusta + 3, 60 dollarin nettopalkkiosta) - ((tappio kahdesta lyhyestä 100 dollarin puhelusta) = (23, 60 dollaria + 3, 60 dollaria) - (2 X 13, 60) = 0. Näin ollen strategia olisi yhä kannattamaton, kun osake nousee 113, 60 dollarin kannattavuusrajan yläpuolelle.
Rauta-kondomit
Raudan kauppaa koskevassa strategiassa kauppias yhdistää karhun leviämisen ja saman voimassaolon päättyneen härän lainahajonnan toivoen hyödyntävän volatiliteetin perääntymistä, mikä johtaa osakekauppaan kapealla alueella optioiden voimassaoloaikana.
Raudallinen kondor on rakennettu myymällä rahaton (OTM) puhelu ja ostamalla uusi puhelu, jolla on korkeampi merkintähinta, kun taas myydään rahat-rahaa (ITM) ja ostetaan toinen lasku, jolla on alhaisempi merkintähinta. Yleisesti ottaen puhelujen ja ostojen myyntihintojen ero on sama ja ne ovat yhtä kaukana taustalla olevista. Netflix-kesäkuun optiohintojen avulla raudallinen kondor merkitsisi 95 dollarin puhelun myyntiä ja 100 dollarin puhelun ostamista 1, 45 dollarin (eli 10, 15 dollaria - 8, 70 dollaria) nettorahoituksen (tai maksetun palkkion) ja samanaikaisesti 85 dollarin myyntiä ja 80 dollarin ostamista varten. nettorahoitus 1, 65 dollaria (eli 8, 80 dollaria - 7, 15 dollaria). Saatu kokonaismäärä olisi siten 3, 10 dollaria.
Tästä strategiasta saatava suurin hyöty on yhtä suuri kuin saatu nettopreemio (3, 10 dollaria), joka kerryttäisiin, jos osakekurssi sulkeutuisi välillä 85–95 dollaria option voimassaolon päättyessä. Suurin tappio syntyy, jos osakkeet vanhentuvat, kun kauppa ylittää 100 dollarin puhelulakkoa tai alle 80 dollarin lakon. Tällöin suurin tappio olisi yhtä suuri kuin puhelujen lakkohintojen erotus tai vastaavasti vähennetty saatu nettopreemio tai 1, 90 dollaria (eli 5–3, 10 dollaria). Raudan kondorilla on suhteellisen pieni voitto, mutta kompromissi on, että myös potentiaaliset menetykset ovat hyvin rajalliset.
(Katso lisätietoja kohdasta: Iron Condor .)
Pohjaviiva
Kauppiaat käyttävät näitä viittä strategiaa hyödyntääkseen osakkeita tai arvopapereita, joilla on suuri volatiliteetti. Koska suurimpaan osaan näistä strategioista liittyy mahdollisesti rajoittamattomia tappioita tai ne ovat melko monimutkaisia (kuten rautakondoristrategia), niitä tulisi käyttää vain asiantuntijaoptiokauppiaiden keskuudessa, jotka ovat hyvin perehtyneet optiokaupan riskeihin. Aloittelijoiden tulisi pitää kiinni tavallisen vaniljapuhelujen tai -soittojen ostamisesta.
