Vastoin yleistä käsitystä sisäpiirikauppa ei ole aina laitonta. Sisäpiirikaupat ovat laillisia, kun yrityksen sisäpiiriläiset - kuten yrityksen johtajat, toimihenkilöt ja työntekijät - ostavat tai myyvät yhtiön osakkeita arvopaperilakien ja -määräysten mukaisesti. Tällainen laillinen sisäpiirikauppa on arkistoitava Yhdysvaltain arvopaperi- ja pörssikomissiolle (SEC) tietyillä lomakkeilla määrätyn ajan kuluessa.
Sisäpiirikaupan versio, joka tekee otsikoita, on kuitenkin lainvastainen kauppa, jonka on tehnyt joku, jolla on aineellisia ja ei-julkisia tietoja. SEC käsittelee voimakkaasti tällaisia sisäpiirikauppoja varmistaakseen, että pääomamarkkinat ovat tasapuoliset, kun kenelläkään ei ole kohtuutonta etua. Muutoin rehottava sisäpiirikauppa voi heikentää kansalaisten luottamusta markkinoihin ja haitata niiden toimintaa. SEC: n onnistuneet tapaukset sellaisia korkean profiilin henkilöitä vastaan, kuten Martha Stewart ja entinen McKinsey-konsernin pääjohtaja Rajat Gupta, todistavat, että kukaan ei ole lain yläpuolella, jos he harjoittavat tällaista laitonta toimintaa. Koska Intelin (INTC) toimitusjohtajan Brian Krzanichin osakkeiden myynnistä herätetään kysymyksiä yrityksen siruihin havaittujen haavoittuvuuksien valossa, katsotaan, mikä on sisäpiirikauppa ja miten osakemarkkinavalvojat seuraavat sitä.
Laiton sisäpiirikauppa
SEC määrittelee laiton sisäpiirikauppa "arvopapereiden ostamisesta tai myymisestä ristiriidassa uskonnollisen velvollisuuden tai muun luottamussuhteen, samalla kun hallussaan on arvopaperia koskevia olennaisia, ei-julkisia tietoja". SEC selvittää edelleen, että sisäpiirikauppoihin saattaa kuulua myös tällaisten tietojen "kaataminen", "kaatuneiden" suorittama arvopaperikauppa ja tällaisten tietojen väärinkäyttäjien kauppa.
Mikä on olennaista tietoa muutenkin? Vaikka tarkkaa määritelmää ei ole, "olennaiset tiedot" voidaan määritellä laajasti kaikiksi yritykselle ominaisiksi tiedoiksi, joita sijoittajan, joka aikoo ostaa tai myydä osakkeita, pidetään tarpeeksi tärkeinä. Tähän voi kuulua laaja joukko kohteita, mukaan lukien taloudelliset tulokset, jotka poikkeavat nykyisistä odotuksista, liiketoiminnan kehitys, arvopapereihin liittyvät erät, kuten osingon lisäys tai lasku, osakkeiden jakaminen tai takaisinosto; hankinta tai luovutus; tärkeän sopimuksen tai asiakkaan voitto tai häviäminen. 'Ei-julkisella tiedolla' tarkoitetaan tietoa, jota ei ole vielä julkistettu sijoittajille.
Vuosien varrella SEC on nostanut sisäpiirikauppoja satoja osapuolia vastaan, mukaan lukien
- Sisäpiiriläiset, jotka vaihtoivat yrityksen arvopapereita kuultuaan merkittävää, luottamuksellista kehitystä; Sisäpiiriläisten ystävät ja perheenjäsenet sekä muut arvopapereiden vastaanottajat, jotka vaihtoivat arvopapereita saatuaan tällaisia tietoja; Palveluyritysten, kuten lain, pankkitoiminnan, välityksen ja tulostamisen työntekijät yritykset, jotka löysivät yrityksiä koskevaa olennaista ei-julkista tietoa ja vaihtavat sitä; jaValtion työntekijät, jotka saivat sisäpiiritietoja työpaikkansa vuoksi.
SEC-seuranta
Syyskuun 1998 puheessa, jonka otsikko oli "Sisäpiirikauppa - Yhdysvaltain näkökulma", esittelivät Thomas Newkirk ja Melissa Robertson SEC: n täytäntöönpanosäätiöstä, Newkirk, ja Robertson, huomauttivat, että sisäpiirikauppa on erittäin vaikea todistaa. He huomauttivat, että koska suoraa näyttöä sisäpiirikaupasta on harvinaista, todisteet ovat melkein epäsuorat.
SEC seuraa sisäpiirikauppaa monilla tavoilla:
- Markkinavalvontatoimet : Tämä on yksi tärkeimmistä tavoista tunnistaa sisäpiirikaupat. SEC käyttää hienostuneita työkaluja laittoman sisäpiirikaupan havaitsemiseksi, etenkin tärkeiden tapahtumien, kuten tulosraporttien ja keskeisen yrityskehityksen aikaan.
Tällaista valvontatoimintaa auttaa se, että suurin osa sisäpiirikaupoista tapahtuu tarkoituksena "lyödä se ulos ballparkista". Toisin sanoen laiton kaupankäyntiä tekevä sisäpiiriläinen haluaa tyydyttää yleensä niin paljon kuin mahdollista sen sijaan, että asettuisi pieniin pisteisiin. Tällaiset valtavat, epänormaalit kaupat merkitään yleensä epäilyttäviksi ja voivat käynnistää SEC-tutkinnan.
- Vinkit ja valitukset : Sisäpiirikaupat paljastetaan myös vinkkien ja valitusten kautta lähteiltä, kuten onnettomilta sijoittajilta tai kaupan väärältä puolelta toimivilta kauppiailta. Edellä mainitussa puheessa Newkirk ja Robertson totesivat, että SEC vastaanottaa säännöllisesti puheluita "vihaisilta" optio-oikeuksien kirjoittajilta, jotka ovat ehkä kirjoittaneet satoja rahan ulkopuolisia (OTM) sopimuksia osakekannasta vähän ennen kuin toinen yritys käynnistää tarjous siitä. He lisäsivät, että useita tärkeitä sisäpiirikauppoja koskevat tapaukset ovat aloittaneet tällaisen vihaisen kauppiaan esittämän puhelun. Tämä taipumus hyödyntää sisäpiiritietoa mahdollisimman paljon on toinen haavoittuvuus, joka helpottaa sisäpiirikaupan havaitsemista.
Helpoin tapa joku hyödyntää sisäpiiritietoa on käyttää OTM-optioita, koska ne antavat eniten palaa dollarille. Oletetaan, että sinulla oli 100 000 dollaria investoida huonoon kaupankäyntijärjestelmään, ja sinulle annettiin ohjeet välittömästä ostotarjouksesta biotekniikan kantaan, jonka kauppa käy tällä hetkellä 12 dollarilla. Lähteesi, potentiaalisen hankkijan korkean tason johtaja, kertoo sinulle, että kohteen tarjous on 20 dollaria käteisellä. Nyt voit ostaa heti 8 333 kohdeyhtiön osaketta 12 dollarilla, myydä sen noin 20 dollarilla heti, kun kauppa on ilmoitettu, ja taskuttaa 66 664 dollaria viileä voitto 60%: n tuotto. Mutta koska haluat maksimoida voitosi, ostat kohdeyritykselle 2 000 kuukauden puhelua koskevaa sopimusta, jonka merkintähinta on 15 dollaria, joka on 0, 50 dollaria (jokainen sopimus maksaa 0, 50 dollaria x 100 osaketta = 50 dollaria). Kun kauppa ilmoitetaan, nämä puhelut nousevat 5 dollariin (ts. 20–15 dollariin), jolloin jokainen sopimus on 500 dollarin arvoinen kymmenkertaiseksi voittoksi. 2000 sopimusta olisi arvokasta viileä miljoona dollaria ja voitto tästä kaupasta olisi 900 000 dollaria.
Kauppiaat, jotka kirjoittivat ostamasi puhelut 0, 50 dollarilla, tekivät niin tietämättä, että sinulla oli hallussaan sisäpiiritietoja, joita voidaan käyttää rahalliseen hyötyyn ja heidän vahingoksi. Olisiko yllättävää, jos he valittavat tämän kaupan epäilyttävästä luonteesta, joka on saduttanut heitä jättiläismäisellä menetyksellä SEC: lle?
Sisäpiirikauppoja koskevia vinkkejä voivat myös saada ilmoittajat, jotka voivat kerätä 10–30 prosenttia kerätystä rahasta niiltä, jotka rikkovat arvopaperilakia. Koska sisäpiirikauppoja tekee tyypillisesti yksittäinen sisäpiirikauppa, joka voi joko käydä kauppaa suoraan tai antaa jonkun muun, ilmoittajat näyttävät olevan menestyneempiä levittämään laajalle leviäviä petoksia kuin yksittäisiä sisäpiirikauppojen väärinkäytöksiä.
- Lähteet, kuten muut SEC-divisioonat, itsesääntelyorganisaatiot ja tiedotusvälineet : Sisäpiirikauppojen johtajat voivat tulla myös muilta SEC-yksiköiltä, kuten kaupankäynnin ja markkinoiden osastolta, sekä itsesääntelyjärjestöiltä, kuten Financial Industry Regulatory Authority (FINRA).). Tiedotusvälineet ovat toinen tapa johtaa arvopaperilakien mahdollisiin rikkomuksiin.
SEC: n tutkimukset
Kun SEC: llä on perustiedot mahdollisesta arvopapereiden rikkomuksesta, sen täytäntöönpanoosasto aloittaa täydellisen tutkinnan, joka suoritetaan yksityisesti. SEC kehittää tapauksen haastattelemalla todistajia, tutkimalla kauppatietoja ja tietoja, haastamalla puhelintietueita jne. SEC on viime vuosina käyttänyt suurempaa työkalujen ja tekniikoiden arsenaalia sisäpiirikaupan torjumiseksi. Esimerkiksi maamerkki Galleon Group -tapauksessa se käytti ensimmäistä kertaa kaapelikanavia saadakseen ihmiset käymään laaja-alaisessa sisäpiirikaupassa.
Koska todisteet sisäpiirikaupassa ovat suurelta osin epäsuoraa, SEC: n henkilöstön on luotava tapahtumaketju ja sovittava todisteita aivan kuten palapeli. SEC: n tapaus neuvottelevan toimeenpanijan ja hänen ystävänsä vastaan syyskuussa 2011 kuvaa tätä. Toimeenpaneva johtaja välitti luottamukselliset tiedot, jotka hän oli oppinut kahden bioteknologiayrityksen lähestyvistä haltuunotosta, ystävälleen, joka osti näiltä yrityksiltä suuren määrän myyntioptioita. Sisäpiirikaupoista saatiin laittomia voittoja 2, 6 miljoonaa dollaria, ja toimeenpaneva johtaja sai rahaa ystävältään vastineeksi vinkkeille. SEC väitti, että nämä kaksi viestivät mahdollisista yritysostoista henkilökohtaisissa kokouksissa ja puhelimitse. Joitakin näistä kokouksista seurattiin kahden rikoksentekijän käyttämän MetroCards-kortin avulla New Yorkin metroasemilla ja toimeenpanevaan ystävän suorittamien suurten käteisnostojen avulla pankkiautomaatteista ja pankeista ennen kokouksiaan.
Sisäpiirikauppaa koskevan tutkimuksen jälkeen henkilökunta esittelee havaintonsa SEC: lle tarkistettavaksi, joka voi valtuuttaa henkilöstön nostamaan hallinnollisen kanteen tai nostamaan asian liittovaltion tuomioistuimessa. Siviilioikeudellisessa kanteessa SEC tekee valituksen Yhdysvaltain käräjäoikeudelle ja hakee henkilölle kohdistuvaa seuraamusta tai kieltoa, joka kieltää kaikki muut arvopaperilakia rikkovat toimet, sekä siviilirahat ja laittomien voittojen rahat. Hallinnollisessa kanteessa menettelyn kuulee hallinto-oikeuden tuomari, joka antaa alkuperäisen päätöksen, joka sisältää tosiseikkojen toteamisen ja oikeudelliset päätelmät. Hallinnollisiin seuraamuksiin sisältyy määräysten lopettaminen ja luopuminen, finanssialan rekisteröintien keskeyttäminen tai peruuttaminen, epäluottamusmääräykset, siviili-rahalliset seuraamukset ja disgorgio.
Esimerkkejä sisäpiirikaupoista
Kun 1980-luku oli Ivan Boeskyn, Dennis Levine'in ja Michael Milkenin kaltaisten massiivisten sisäpiirikauppaskandaalien vuosikymmen, kaksi tämän vuosituhannen suurimmista sisäpiirikaupoista:
- SAC Capital - Marraskuussa 2013 Steve Cohenin (yksi maailman 150 varakkainta ihmistä) perustama SAC Capital suostui ennätyksellisen 1, 8 miljardin dollarin sakkoon sisäpiirikaupoista. SEC väitti, että sisäpiirikauppa oli laajalle levinnyttä SAC Capitalissa ja että se koski yli 20 julkisen yhtiön osakkeita vuosina 1999-2010. SAC: n palveluksessa olleet kahdeksan kauppaa tai analyytikkoa on joko tuomittu tai tunnustanut syyllisyytensä sisäpiirikauppojen syytöksiin.. Tähän sisältyy Matthew Martoma, salkunhoitaja, joka työskenteli SAC: n tytäryhtiössä. Martoma tuomittiin yhdeksäksi vuodeksi vankeuteen sen jälkeen kun liittovaltion tuomaristo totesi hänet syyllistyneensä aineellisten ja epävirallisten tietojen kauppaan Alzheimerin lääkkeestä, jota Elan Corporation ja Wyeth olivat kehittämässä. Heinäkuussa 2008 Martoman sisäpiirikauppa antoi SAC: n tytäryhtiölle mahdollisuuden saada 82 miljoonan dollarin voitot ja 194 miljoonan dollarin voitot välttääkseen tappiot, yhteensä yli 276 miljoonan dollarin laittomat voitot. Martoma sai 9, 3 miljoonan dollarin bonuksen vuoden 2008 lopussa, joka hänen oli palautettava, kun hänet tuomittiin. Raj Rajaratnam ja Galleon-ryhmä - Vuonna 2011 miljardööri hedge-rahastonhoitaja Rajaratnam tuomittiin 11 vuodeksi vankeuteen sisäpiirikaupasta., pisin vankilakausi, joka asetettiin tällaisessa tapauksessa. Galleon-hedge-rahaston perustaja ja johtaja Rajaratnam maksoi myös 92, 8 miljoonan dollarin rangaistuksen laajalle levinneestä sisäpiirikaupasta. SEC väitti, että Rajaratnam järjesti laajan 29 henkilöä ja yhteisöä koskevan sisäpiirikaupan, joka sisälsi hedge-rahastojen neuvonantajia, yritysten sisäpiiriläisiä (joihin kuului entinen McKinsey-toimitusjohtaja ja Goldman Sachsin hallituksen jäsen Rajat Gupta ja Anil Kumar, McKinsey-johtaja) ja muut. Wall Streetin ammattilaiset. Rajaratnam osallistui yli 15 julkisesti noteeratun yrityksen sisäpiirikauppaan yli 90 miljoonalla dollarilla vältettyjen tappioiden tai laittomien voittojen vuoksi.
Pohjaviiva
Sisäpiirikauppa Yhdysvalloissa on rikos, josta voidaan rangaista rahallisilla rangaistuksilla ja vankeilla. Sisäpiirikaupan enimmäisrangaistus on 20 vuotta ja yksityishenkilöiden enimmäisrangaistus 5 miljoonaa dollaria. Vaikka USA: n rangaistukset sisäpiirikaupoista ovat maailman tiukimpia, SEC: n viime vuosina esittämien tapausten lukumäärä osoittaa, että käytäntöä voi olla mahdotonta poistaa kokonaan.
