Huhtikuusta 2014 lähtien Japanin keskuspankki (BoJ) on aloittanut valtavan joukkovelkakirjalainojen (JGB) -osto-ohjelman, jonka mukaan se on ostanut JGB: itä 5, 5 biljoonaa euroa (46, 6 miljardia dollaria) kuukaudessa. Itse asiassa BoJ: n JGB: n osakekanta on noussut 98, 1 biljoonasta eurosta 218, 5 biljoonan euron (1, 8 biljoonaan dollariin). Luvun näkökulmasta tarkasteltuna se on suunnilleen Kanadan talouden koko (maailman 11. suurin) vuoden 2014 lopussa, IMF: n lukujen mukaan.
Kaikki tämä herättää kysymyksen, miksi BoJ tekisi tämän, ja kuinka kauan se voi kestää?
Hyppää aloituskulutus
BoJ: n joukkovelkakirjojen osto-ohjelma ei luonnollisestikaan ollut sattumanvaraista, vaan pikemminkin hyvin tarkoituksellista toimintaa, jossa pidettiin hyvin tarkka tavoite: deflaation lopettaminen ja kulutuksen aloittaminen. Japanin talous on ollut surkeassa tilassa sen jälkeen, kun sen kuplatalous purskahti 1990-luvun alkupuolella. Tällä kertaa, jota nykyisin kutsutaan usein ”Japanin menetetyksi vuosikymmeneksi (vuosikymmeniksi)”, on leimaa jatkuva alhainen inflaatio ja deflaatio (ks. Alla oleva taulukko). (Katso aiheeseen liittyvää lukemista artikkeli: Kadonnut vuosikymmen: opit Japanin kiinteistökriisistä .)
Deflaation katsotaan yleisesti olevan ongelmallista, koska sillä on kielteisiä vaikutuksia kulutukseen - ts. Kotitalouksilla on jopa kannustin lykätä kulutusta myöhempiin ajanjaksoihin, vaikka hinnat ovat laskussa, jopa säästökorkojen ollessa melkein nolla. Kun rahaa istuu pankissa ja ajan myötä tavaroiden ja palveluiden hinta laskee, rahan ostovoima kasvaa. Joten kannattaa odottaa ennen ostamista. (Katso aiheeseen liittyvä lukeminen artikkelista: Deflaation vaarat .)
Tämän seurauksena tämän negatiivisen kulutuspaineen (itse talouskasvun keskeinen osa) torjumiseksi Japanin hallituksen ja BoJ: n piti laatia suunnitelma pakottaa hinnat nousemaan uudelleen. Yksi tapa, joka osoitettiin tämän saavuttamiseksi, on lisätä rahan tarjontaa. Jos taloudessa liikkuvan rahan määrä kasvaa, mutta tavaroiden ja palveluiden tarjonta pysyy vakiona, hintojen pitäisi nousta, kaiken muun pitäessä vakiona. Tai ainakin se on ajattelu. (Tietoja eri aloitteista, joita hallitus sitoutuu vaikuttamaan markkinaprosesseihin, on artikkelissa: Miten hallitukset vaikuttavat markkinoihin .)
Joten kuinka joukkovelkakirjojen ostaminen saavuttaa tämän? Rahoituslaitokset (olivatpa ne sitten pankkeja, luotto-osuuskuntia, vakuutusyhtiöitä, sijoituspäälliköitä jne.) Ovat keskeisiä rahavirtauksen helpottajia kaikissa talouksissa. He ottavat rahaa kotitalouksilta ja yrityksiltä, joilla on rahaa säästääkseen, ja lainaavat sen sitten takaisin kotitalouksille, jotka tarvitsevat sitä (esim. Talon tai auton ostamiseen tai ostoksiin luottokortilla), samoin kuin yhteisöille (esim. rakentaa uusia tehtaita tai palkata lisää työntekijöitä) ja jopa hallitus. Joten jos BoJ alkaa ostaa JGB: tä noilta rahoituslaitoksilta, niin finanssilaitoksissa lopulta on paljon ylimääräistä käteistä.
Koska nämä rahoituslaitokset eivät todennäköisesti vain istu rahalla, toivotaan, että ne kääntyvät takaisin kotitalouksiin ja yrityksiin voittoa tavoittelemiseksi. He voivat joko yrittää tarjota lainoja jne. Paremmilla ehdoilla, tai he voivat jopa harkita luottiketjun kääntämistä alas ja tarjota lainoja asiakkaille, joita he aiemmin olivat haluttomia harkitsemaan. Joko niin, enemmän kotitalouksilla on varaa ostaa asuntoja, autoja ja muita tavaroita ja palveluita, samalla kun useammat yritykset voivat saada rahaa, jota he tarvitsevat toiminnan laajentamiseksi rakentamalla / laajentamalla tehtaita ja palkkaamalla työntekijöitä. Ja kaiken tämän uuden kysynnän pitäisi lopulta johtaa korkeampaan hintaan.
Tärkein taianomainen temppu on tämä: BoJ on laitos, jolla on mahdollisuus tulostaa rahaa Japanissa. Joten sen ei tarvitse välttämättä olla ”rahaa” etukäteen, jotta se voi ostaa JGB-levyjä. Pikemminkin BoJ päättää yksinkertaisesti kuinka monta joukkovelkakirjalainaa se haluaa ostaa, ja sitten ”tulostaa” tarvittavat käteisvarat. Tosiasiallisesti prosessi on kuitenkin hieman monimutkaisempi.
Jotkut todisteet menestyksestä
Joten sitten kaikki tämä toimii? Toisaalta näyttää ainakin olevan jonkin verran näyttöä ohjelman toimivuudesta. Ensinnäkin BoJ: n mukaan Japanin rahapohja on kasvanut voimakkaasti, mikä on vastannut joukkovelkakirjojen osto-ohjelmaa (ks. Alla oleva taulukko).
Rahapohja
Ja kriittisesti ehkä pankkien antolainaus on todellakin alkanut kiihtyä globaalin finanssikriisin seurauksena tapahtuneen voimakkaan laskun seurauksena (ks. Alla oleva kaavio).
Valitettavasti kaikki indikaattorit eivät ole niin ruusuisia kuvia.
Huolenaiheet
Yksi oppitunti, jonka japanilaiset yritykset ovat oppineet kovalla tavalla (monet sanoisivat jopa oppineen) kuplia koskevan talouden romahtamisen jälkeen, on se, että liiallinen luottamus velkarahoitukseen voi olla vaarallinen. Itse asiassa japanilaisten yritysten velkasuhde (joukkovelkakirjat ja lainat omaisuuteen) on laskenut alhaisimmalle tasolle 1950-luvulta lähtien (ks. Alla oleva kaavio), koska se saavutti huippunsa 46, 9 prosenttiin heinäkuussa 1993 päättyneellä vuosineljänneksellä. Japanin valtiovarainministeriön mukaan heidän kassaasema oli kasvanut huikealle 164, 7 biljoonalle ¥ (1, 4 biljoonalle dollarille) lokakuuhun 2014 mennessä.
Toisin sanoen, ei ole täysin selvää, haluavatko japanilaiset yritykset todella lainata toimintansa laajentamiseksi. Olettaen, että he halusivat laajentua, niin paljon rahaa kädessä, miksi sinun pitäisi lainata? Tämän seurauksena suuri osa seuraavista toteutettavista toimenpiteistä käydyssä keskustelussa on keskittynyt siihen, kuinka saada yritykset aloittamaan massiivisten käteislaumojen käyttäminen.
Vielä tärkeämpää on, että Japanin reaalipalkat ovat laskeneet melkein jatkuvasti koko joukkovelkakirjojen osto-ohjelman aikana (ks. Alla oleva taulukko). Kotitalouksien palkkojen laskiessa kuluttajabudjetit supistuvat, mikä taas viittaa siihen, että kotitalouksilla itsellään voi olla vähän kysyntää rahoituslaitosten mahdolliselle ylimääräiselle lainakapasiteetille.
Mutta ehkä huolestuttavin indikaattori on itse inflaatio. Hallitus korotti huhtikuussa 2014 kansallisen myyntiveron 5 prosentista 8 prosenttiin. Siirtyminen myyntiveron korotukseen viittaa siihen, että kaikesta tästä joukkovelkakirjalainan ostamisesta huolimatta reaalihinnat ovat jatkaneet laskuaan (tai ainakin kasvavan paljon odotettua hitaammin) melkein koko ohjelman ajan.
Vaikea tasapainotuslaki
Myös syvemmät huolet ovat ensinnäkin joukkovelkakirjojen ostamisen tahattomista seurauksista sekä itse BoJ: n kyvystä jatkaa ostamista tässä tahdissa.
JGB: n lisäksi Yhdysvaltojen, Saksan ja Ison-Britannian valtion joukkovelkakirjojen ohella on usein pidetty matalan riskin sijoitusten kulta-standardia. Moody'sin ja Standard & Poor'sin, kuten Moody's ja Standard & Poor's, huolet hetkeksi Japanin velkakuormituksesta, näiden neljän maan valtion velkainstrumentit edustavat massiivisia, likvidejä ja vakaita markkinoita, ja ne ovat nimeltään neljässä maailman tärkeimmässä varantovaluutassa. (Lisätietoja aiheesta: Kuinka keskuspankit hankkivat valuuttavarantoja ja kuinka paljon niitä vaaditaan pitämään?)
Tästä huolimatta on perusteltuja huolenaiheita siitä, että BoJ: n joukkovelkakirjojen osto-ohjelma rajoittaa sen laajuuden vuoksi vakavasti JGB: n jälkimarkkinat (joissa laitokset vaihtavat joukkovelkakirjoja keskenään ja muiden sijoittajien välillä). Jos jälkimarkkinat kuivuvat, se saattaa saattaa nykyiset JGB: n haltijat huolehtimaan niiden likviditeetistä ja siten välttämään uusien liikkeeseenlaskujen ostamista tulevaisuudessa. Äärimmäisenä tämä saattaa lopulta vaikuttaa kielteisesti Japanin hallituksen kykyyn nostaa uusia velkoja. (Katso: Katsaus ensisijaisiin ja toissijaisiin markkinoihin .)
Lisäksi Japanin velkakuormitusta suhteessa BKT: hen pidetään jo useimmissa toimenpiteissä suurimpana kehittyneessä maailmassa. Japanin velankuormitus kääpiää yli 200%: n suhteessa BKT: hen, jopa Kreikan, joka on monien mielestä konkurssin ja euroalueelta karkotettavan maan maassa. Koska JGB: t edustavat jo 83, 5 prosenttia BoJ: n taseesta, huolet voivat kasvaa nopeasti itse BoJ: n elinkelpoisuudesta, jos Japanin hallituksen vakavaraisuus kyseenalaistetaan.
Vaikka monet näkevät tämän skenaarion vain lyhytaikaisesti erittäin yksityiskohtaisesti mahdollista, käytännöllisempi huolenaihe on maailmanlaajuinen valuutasota. Kuten alla olevasta kaaviosta käy ilmi, pitkän jenin vahvistumisen jälkeen dollariin (ja useimpiin muihin valuuttoihin) nähden BoJ: n joukkovelkakirjojen osto-ohjelma yhdessä muiden ”helpojen” rahapolitiikkojen kanssa on osaltaan vaikuttanut voimakkaaseen kääntymiseen tuo trendi. (Katso aiheeseen liittyvä lukeminen artikkelista: Yhdysvaltain dollarin epävirallinen tila maailman valuuttana .)
Heikko valuutta on yleensä suotuisa viejille, koska se tarkoittaa, että kotona tuotetut tavarat tulevat halvemmiksi (ja siten kilpailukykyisemmiksi ulkomailla). Mutta euroalueen raiskautuessa jälleen uuteen mahdolliseen valuuttakriisiin Kreikan kanssa, myös euro on heikentynyt suhteessa dollariin. Jos Yhdysvaltain hallitus huolestuttaa tarpeellisesti sen vaikutuksista Yhdysvaltain talouteen, se voi käynnistää oman kampanjansa dollarin heikentämiseksi. Ja se voisi jarruttaa yritysten kannattavuuden kasvua Japanissa ja jopa lisätä deflaatiopaineita hintoihin (jenin vahvistuminen tekisi ulkomaisten tuotteiden halvempaa Japanissa aiheuttaen enemmän paineita hintoihin). (Katso: Globaali kauppa ja valuuttamarkkinat.)
Lopuksi, pahimmassa tapauksessa on hiperinflaation haamu (ajatelkaa Saksaa ensimmäisen maailmansodan jälkeen). Tässä pelkäämme, että siirtyminen inflaatiosta deflaatioon ja päinvastoin on erityisen vaikea hallita. Kun deflaatio on tullut niin jatkuvaksi Japanissa ja monien muiden suurten talouksien kanssa ympäri maailmaa, jotka ovat myös tarkkailleet deflaation peikkoa (mukaan lukien Yhdysvallat, euroalue ja jotkut pelkäävät jopa Kiinaa), pelkäämme, että inflaation elvyttämiseksi tarvittavat toimenpiteet Japanissa Japani voi olla niin äärimmäinen, että kun inflaatio lopulta palaa, sitä on mahdotonta hallita. Jos usko jeniin alkaa mennä epäonnistumaan, pelkäät, että Japanin hallituksen kyky kerätä toimintaansa varten tarvittavat varat ja hoitaa olemassa oleva velka saattaa myös epäillä.
Pohjaviiva
Harva on eri mieltä väitteestä, jonka mukaan yli kahden vuosikymmenen deflaation ja taloudellisen sairauden jälkeen Japanissa tarvitaan rohkeita toimia muutoksen merkitsemiseksi maan kurssissa. Ja paljon harvemmat väittäisivät, että tähän mennessä tehdyt vaiheet ovat vain rohkeita (vaikka jotkut ovat kyseenalaistaneet näiden toimien viisauden).
Japanin hallitus ja Japanin keskuspankki (BoJ) ovat kuitenkin ryhtyneet erittäin herkkään tasapainotustoimintaan, jolla voi olla vaarallisia seurauksia. Heidän edessään oleva dilemma on, että älä mene tarpeeksi pitkälle ja vaarana, että et pääse purkautumaan pitkittyneen taloudellisen taantuman trendistä, vaikka kuluttaisitkin miljardeja jenejä, mutta mennä liian pitkälle ja ota käyttöön hyperinflaation mahdollisuus, luottamuksen menetys. jenissä ja valtion velkakriisi. Vaikka monet ovat edelleen toiveellisia siitä, että hallitus ja BoJ onnistuvat lankaamaan tämän uskomaton neulan, tehtävä näyttää siltä, että se on kaukana valmista. (Katso aiheeseen liittyvää lukemista kohdasta: Määrällinen helpottaminen: toimiiko se?)
