Mikä on käänteinen tuottokäyrä?
Käänteinen tuottokäyrä edustaa tilannetta, jossa pitkäaikaisten velkainstrumenttien tuotot ovat alhaisemmat kuin saman luottoluokan lyhytaikaisten velkainstrumenttien. Tuottokäyrä on graafinen esitys samankaltaisten joukkovelkakirjalainojen tuotoista useiden maturiteettien välillä. Normaali tuottokäyrä laskee ylöspäin, mikä heijastaa sitä tosiasiaa, että lyhytaikaiset korot ovat yleensä alhaisemmat kuin pitkäaikaiset. Tämä johtuu pitkäaikaisten sijoitusten riskipreemioiden kasvusta.
Kun tuottokäyrä kääntyy, lyhytaikaiset korot nousevat pitkäaikaisia korkoja korkeammiksi. Tämän tyyppinen tuottokäyrä on harvinaisinta kolmen pääkäyrätyypin suhteen, ja sen katsotaan ennustavan taloudellista taantumaa. Tuottokäyrän käännöksen harvinaisuuden takia ne yleensä kiinnittävät huomion finanssimaailman kaikilta puolilta.
Käänteinen tuottokäyrä
TÄRKEIMMÄT TAPAHTUMAT
- Käänteinen tuottokäyrä heijastaa skenaariota, jossa lyhytaikaisten velkainstrumenttien tuotot ovat korkeammat kuin pitkäaikaisten instrumentit. Tavallisesti pitkäaikaisten joukkovelkakirjojen tuotot ovat korkeammat kuin lyhytaikaisten joukkovelkakirjojen. Käänteinen tuottokäyrä nähdään usein indikaattorina lähestyvä lama. Koska tuottokäyrän käännökset ovat niukkoja, niille annetaan yleensä huomattavaa huomiota talouslehdissä.
Käänteisten tuottokäyrien ymmärtäminen
Historiallisesti tuottokäyrän käännökset ovat edeltäneet monia taantumia Yhdysvalloissa. Tämän historiallisen korrelaation takia tuottokäyrää pidetään usein keinona ennustaa suhdannekierron käännekohtia. Käänteinen tuottokäyrä tarkoittaa todella sitä, että suurin osa sijoittajista uskoo korkojen laskevan. Käytännössä lamat aiheuttavat yleensä korkojen laskun. Käänteiset tuottokäyrät seuraavat usein, mutta ei aina, taantumia.
Käänteiset tuottokäyrät seuraavat usein, mutta ei aina, taantumia.
Yksinkertaisuuden vuoksi taloustieteilijät käyttävät usein kymmenen vuoden ja kahden vuoden valtionkassojen tuottojen välistä erotusta määrittääkseen, onko tuottokäyrä käännetty. Federal Reserve ylläpitää kaaviota tästä erotuksesta, ja se päivitetään useimpana arkipäivänä.
Osittainen käännös tapahtuu, kun vain joillakin lyhytaikaisista kassavaroista on korkeammat tuotot kuin pitkäaikaisissa valtionkassoissa. Käänteistä tuottokäyrää kutsutaan joskus negatiiviseksi tuottokäyräksi.
Käänteinen tuottokäyrä. Kuva Julie Bang © Investopedia 2019
Kypsyysnäkökohdat
Korkotuotteilla, joiden maturiteetti on pidempi, tuotot ovat yleensä korkeammat. Pitempiaikaisten arvopapereiden korkeammat tuotot johtuvat maturiskipreemiosta. Kaikkien muiden ollessa yhtä suuret, pidempien juoksuajojen joukkovelkakirjalainojen hinnat muuttuvat enemmän kullekin koronmuutokselle. Tämä tekee pitkäaikaisista joukkovelkakirjalainoista vaarallisempia, joten sijoittajille on yleensä kompensoitava tämä riski korkeammilla tuottoilla.
Jos sijoittaja luulee tuottojen olevan alhaalla, on loogista ostaa joukkovelkakirjalainoja, joiden maturiteetti on pidempi. Tällä tavoin sijoittaja saa pitämään nykyiset korkeammat korot. Hinta nousee, kun useampi sijoittaja ostaa pitkäaikaisia joukkovelkakirjalainoja, mikä laskee tuottoa. Kun pitkäaikaisten joukkovelkakirjojen tuotot laskevat riittävän pitkälle, tuottaa käänteinen tuottokäyrä.
Taloudelliset näkökohdat
Tuottokäyrän muoto muuttuu talouden tilan mukaan. Normaali tai ylöspäin nouseva tuottokäyrä tapahtuu talouden kasvaessa. Kun sijoittajat odottavat taantumaa, he odottavat myös korkojen laskua. Kuten tiedämme, usko korkojen laskuun aiheuttaa tuottokäyrän kääntymisen.
On täysin järkevää odottaa korkojen laskevan laman aikana. Jos taantuma on, osakekannat muuttuvat vähemmän houkutteleviksi ja saattavat tulla karhumarkkinoille. Tämä lisää joukkovelkakirjojen kysyntää, mikä nostaa niiden hintoja ja vähentää tuottoja. Federal Reserve laskee yleensä myös lyhytaikaisia korkoja talouden vauhdittamiseksi laman aikana. Tämä tekee joukkolainoista houkuttelevampia, mikä nostaa edelleen niiden hintoja ja laskee tuottoja.
Historiallisia esimerkkejä käänteisistä tuottokäyristä
- Vuonna 2019 tuottokäyrä käännettiin hetkeksi. Yhdysvaltain keskuspankin vuonna 2018 suorittamat korkojen korotukset herättivät taantuman odotuksia. Nämä odotukset saivat lopulta keskuspankin käymään korkojen nousun takana. Usko korkojen laskuun osoittautui oikeaksi ja joukkovelkakirjojen sijoittajat hyötyivät. Marraskuusta 2019 alkaen ei ollut selvää, tapahtuuko taantuma. Vuonna 2006 tuottokäyrä käännettiin suuren osan vuotta. Pitkäaikaiset valtion joukkovelkakirjalainat jatkoivat osakekurssien ylittämistä vuonna 2007. Vuonna 2008 pitkäaikaiset valtionkassat nousivat osakemarkkinoiden romahtaessa. Tässä tapauksessa suuri taantuma saapui ja osoittautui odotettua huonommaksi. Vuonna 1998 tuottokäyrä kääntyi hetkeksi taaksepäin. Valtion joukkovelkakirjalainojen hinnat nousivat muutaman viikon Venäjän velan laiminlyönnin jälkeen. Yhdysvaltain keskuspankin nopea korkoleikkaus auttoi estämään taantuman Yhdysvalloissa. Fedin toimet ovat kuitenkin saattaneet vaikuttaa dotcom-kuplaan.
