Indeksisijoituksista on tullut yhä suositumpia. Sijoittajat voivat valita rahaston, joka seuraa tunnettua indeksiä ja sijoittaa passiivisesti markkinoille. Indeksejä seuraavien rahastojen lukumäärä on lisääntynyt dramaattisesti vuosien mittaan.
Jotkut indeksit on painotettu isoilla arvoilla, kuten S&P 500 ja Russell 2000. Muut indeksit, kuten Dow Jones tai DJIA, ovat hintapainotettuja. Nämä indeksit ovat olleet perustana monille sijoittajien sijoitusvälineille, mukaan lukien sijoitusrahastot ja pörssiyhtiö (ETF).
Uusiin valintoihin indeksisijoituksissa sisältyy perusteellisesti painotettuja indeksejä, kuten FTSE RAFI US 1000 -indeksi, WisdomTree Dividend -indeksi ja WisdomTree LargeCap -indeksi, jotka perustuvat yhteen tai useampaan taloudelliseen mittareeseen, kuten kirjanpitoarvo, kassavirta, liikevaihto, myynti, tai osinkoja. Nämä rahastot tarjoavat sijoittajille sekoituksen passiivisista indeksisijoituksista ja aktiivisesti hallinnoiduista rahastoista., tarkastelemme etuja ja riskejä perusteellisesti painotettujen indeksien käytöstä sijoitusvälineenä.
Aktivoidut painotetut indeksit
Pääomaomaisuushyödykkeiden hinnoittelumalli (CAPM) on perusta monille indeksimalleille, etenkin pääomapohjaisella painotetulle indeksille, kuten S&P 500. CAPM olettaa periaatteessa, että jokaisen sijoituksen rahavirta voidaan määrittää tulevaisuuteen. Tämä auttaa tunnistamaan kunkin arvopaperin todellisen arvon. Koska markkinat ovat tehokkaat, ne vastaavat omaisuuden hintaa CAPM: n määrittämään arvoon oikein. Tehokkaan markkiteorian mukaan osakekurssi heijastaa markkinoiden parhaita arvioita yrityksen todellisesta arvosta tietyllä hetkellä.
Kun tosi arvo ei ole totta
Mutta entä jos hinta päätyy "todellisen arvon" ylä- tai alapuolelle? Tarkoittaako tämä, että todellinen arvo on väärä? Sen sijaan se ei välttämättä tarkoita, että jokainen arvopaperi käy kaupan lopullisen todellisen arvonsa ylä- tai alapuolella. Jos jokainen arvopaperi käy kauppaa sen todellisen arvon yläpuolella tai sen alapuolella, aktivoitumisella painotetut indeksit alistetaan yli arvopapereille, jotka käyvät kauppaa niiden todellisen käyvän arvon yläpuolella, ja aliarvostettu varoihin, jotka käyvät kauppaa todellisen käyvän arvon alapuolella.
Jos sijoittajat sijoittavat enemmän rahansa arvopapereihin, jotka ylittävät käyvän arvon, ja vähemmän rahaa arvopapereihin, jotka ovat alle käyvän arvon, he saavat pienemmän tuoton. Se tarkoittaa myös, että aktivoinnilla painotetut indeksit tuottavat mahdolli- simman tuoton. Aktivoidulla painotetulla indeksillä jokainen yliarvostettu osake on painotettu, kun taas aliarvostettu osake on alipainotettu.
Arvon murtuminen
Tässä on esimerkki, joka auttaa selittämään isoilla kirjaimilla painotetun indeksin suorituskyvyn verrattuna esimerkiksi samanpainoiseen indeksiin. Yhtä painoisessa indeksissä on jopa todennäköistä, myydäänkö yliarvostetut osakkeet yli- tai alikaupalla. Yhtä suuret painotettavat painot jokaiselle suurelle varastolle riippumatta siitä onko se kallista, ja ylimääräisellä painolla jokainen varastossa, joka on pieni, riippumatta siitä, onko se kallista.
Oletetaan, että markkinoilla on vain kaksi osaketta ja CAPM: n mukaan kummankin todellinen arvo on 1 000 dollaria. Markkinat arvioivat yhden osakekannan olevan 500 dollaria, kun taas toisen markkinan arvo on 1500 dollaria. Aktivoinnilla painotettu indeksi sijoittaisi 25% kokonaiskannasta aliarvostettuun kantaan ja 75% kokonaiskannasta yliarvostettuun kantaan. Yhtä painotettu indeksi edellyttää, että sijoittaja sijoittaa saman määrän jokaisessa osakekannassa salkkuunsa. Toisin sanoen kukin osake muodostaisi 50% salkusta riippumatta siitä, onko se yliarvostettu vai aliarvostettu.
Viisi vuotta myöhemmin arvostusvirheet korjataan, ja molempien osakkeiden arvo on 1 000 dollaria. Tässä tapauksessa, jos olisit perustanut salkkusi isolla painotetulla indeksillä, tuotto olisi nolla. Toisaalta sijoittaja, joka asetti rahansa samapainotettuun indeksiin, tuotti 33, 5%: n tuoton. Alemman hinnan osakkeet ansaitsisivat 1 000 dollaria salkusta, kun taas korkeamman hinnan osakkeet menettäisivät 330 dollaria salkusta. Seuraava taulukko esittää tämän esimerkin.
Täällä perustavanlaatuisesti painotetut indeksit tarjoavat vaihtoehdon. Rob Arnottin, Jason Hsu ja Phillip Mooren vuonna 2005 julkaisema tutkimus "Perusindeksointi" väitti, että perustavanlaatuisesti painotetut indeksit ylittivät perinteisen pääomapainotteisen indeksin S&P 500, noin 2% vuodessa 43 vuoden aikana. opiskella. Tutkimuksessa käytetyt perustekijät olivat kirjanpitoarvo, kassavirta, liikevaihto, myynti, osingot ja työllisyys.
Vaikka 2%: n ero saattaa tuntua merkityksettömältä yhdisteltynä, se kaksinkertaistaa sijoittajan salkun koon 35 vuodessa. On selvää, että tämä edustaa parempaa tuottoa verrattuna perinteisiin pääomitettuihin painotettuihin tuottoihin. Muista, että tutkimukset osoittavat, että monet sijoitusrahastot heikentävät kokonaismarkkinoita. Siksi siinä, missä sijoittajat sijoittavat pitkäaikaisia sijoituksiaan, on todellinen ero vuosien mittaan, vaikka jälkitarkistukseen ei sisältynyt palkkioiden ja verojen vaikutuksia.
Positiivinen puoli
Perusteisesti painotettujen indeksien perusteena on, että osakekurssi ei aina ole paras arvio yrityksen todellisesta perusarvosta. Hintoihin voivat vaikuttaa keinottelijat, vauhtikauppiaat, hedge-rahastot ja instituutiot, jotka ostavat ja myyvät osakkeita syistä, jotka eivät ehkä liity taustalla oleviin perustekijöihin, kuten verotuksessa. Nämä vaikutukset voivat vaikuttaa osakekurssiin päiviin tai vuosiin, mikä vaikeuttaa sijoitusstrategian luomista, joka voi tuottaa jatkuvasti erinomaista tuottoa.
Teorian mukaan jos osakekurssi laskee syistä, jotka eivät liity sen perusteisiin, on todennäköistä, että vaikka se ei olekaan varma, että tämän osakkeen ylipainotus tuottaa keskimääräistä korkeamman tuoton. Samoin varastot, joiden hinnat nousevat enemmän kuin niiden perustekijät, osoittaisivat ylihinnoiteltuja varastoja, jotka todennäköisesti alittavat markkinat.
Aktivointipainotettujen indeksien tavoin perusindeksit eivät vaadi sijoittajaa analysoimaan kohde-arvopapereita. Niitä on kuitenkin tasapainotettava määräajoin ostamalla enemmän osakkeita yrityksistä, joiden hinnat ovat laskeneet enemmän kuin perustavanlaatuinen mittari, kuten maksetut osingot, ja myymällä osakkeita yrityksissä, joiden hinnat ovat nousseet enemmän kuin perusmallit.
Kun indeksejä lisätään, sijoittajilla on uusia sijoitusvaihtoehtoja vastaamaan sijoitustarpeitaan ja henkilökohtaisia tyylejä. Tulosijoittajat saattavat haluta harkita osinkoon perustuvia indeksejä, kun taas kasvusijoittajat saattavat suosia aloja, joiden uskotaan kasvavan nopeammin kuin kokonaismarkkinat.
Vastaväite
Joten mikä on perustavanlaatuisesti painotettujen indeksisijoitusten haittapuoli? Ensinnäkin perusteellisesti painotettuihin indekseihin perustuvat omien varojen kustannukset voivat olla korkeammat kuin aktivoidulla painotetulla indeksillä. Koska pohjimmiltaan painotetut indeksit ovat vielä nuoria, ei ole riittävää historiaa arvioida, jatkaako tämä lisääntynyt kustannus. Perusteellisesti painotettujen indeksien kannattajat väittävät kokevansa suurempaa liikevaihtoa kuin pääomittamisella painotetut indeksit johtuen tarpeesta säätää salkkua perustekijöiden mukaisiksi. Ne eivät kuitenkaan ole vielä saavuttaneet suurten indeksirahastojen kustannustehokkuutta. Seurauksena on, että heidän kulut voivat olla suuremmat pienemmän koon vuoksi. Niitä on tasapainotettava säännöllisin väliajoin ostamalla ja myymällä osakkeita, jotta rahasto saadaan indeksin mukaiseksi, ja heille aiheutuu kaupankäyntikuluja samanlaisia kuin aktivoitujen painotettujen indeksien kanssa. Siksi on mahdollista, että perusteellisesti painotettujen indeksi-sijoitusten kustannukset laskevat, kun ne saavuttavat aktivointipainotettujen indeksien koon.
Perusindeksoinnin toinen kritiikki on, että tämä uusi lähestymistapa ei välttämättä läpäise ajankohtaa, koska markkinoilla on vahva taipumus palata keskiarvoon. Tämä merkitsee sitä, että riippumatta siitä, minkä lähestymistavan sijoittaja valitsee, ajallisesti hän voi tuottaa samanlaisia tuloksia.
Perusindekseihin uskovat huomauttavat, että Kenneth Frenchin toistuva tutkimus Dartmouthin Tuck-koulusta ja Chicagon yliopistosta Eugene Famasta on osoittanut, että pienen koron ja arvon varastot ovat ylittäneet muut arvopaperit merkittävimpien historiallisten ajanjaksojen aikana, eivätkä ne ole vielä osoittaneet palautumistaan ilkeät. Tämä ei tarkoita, että sitä ei tapahdu; Se tarkoittaa vain, että on mahdollisuuksia voittaa markkinat perustavanlaatuisesti painotetulla indeksillä, jos sijoittajat ymmärtävät riskit. Näyttää siltä, että Benjamin Graham ja hänen oppilaansa Warren Buffett ymmärsivät tämän käsitteen vuosia sitten. Grahamin sanotaan sanovan: "Lyhyellä aikavälillä markkinat ovat äänestyskoneet, mutta pitkällä tähtäimellä ne ovat punnituskoneet."
Periaatteessa painotetut indeksit ovat tulleet yhä suositummiksi, ja sen seurauksena on syntynyt uusia tapoja sijoittaa niihin sijoitusrahastojen ja ETF: ien kautta. Perusteellisesti painotettuihin indekseihin perustuvista rahastoista kiinnostuneiden sijoittajien tulisi kohdella näitä sijoitusmahdollisuuksia kuten mitä tahansa muuta sijoitusta. Heidän tulee suorittaa tarvittava analyysi ennen pääoman sitoutumista. Henkilökohtaisesta tilanteesta riippuen tähän kuuluu ymmärtää globaalin ja alueellisen talouden suorituskykyä, löytää parhaat mahdollisuudet tarjoavat alat ja arvioida perusteet, jotka tarjoavat parhaan mahdollisen tuoton.
Pohjaviiva
Lopuksi uskoakseen, että perusteellisesti painotetut rahastot ylittävät yhteisen vertailuindeksin S&P 500, sijoittajien on uskottava kahteen oletukseen:
- Mikä tahansa aiheuttaa arvostusvirheitä, jotka ovat johtaneet perusteellisesti painotettujen indeksien korkeampaan historialliseen tuottoon, jatkuu (sijoittaminen arvoon ei palaudu keskiarvoon); jaMarkkinat tunnustavat, että yliarvostetut varastot palaavat lopulta keskiarvoon, eivätkä pysy liian yliarvostettuina.
