Termi-tuottokäyrä tarkoittaa Yhdysvaltojen valtiovarainministeriön liikkeeseen laskemien korkojen lyhytaikaisten ja pitkäaikaisten korkojen suhdetta. Käänteinen tuottokäyrä tapahtuu, kun lyhytaikaiset korot ylittävät pitkäaikaiset korot.
Taloudellisesta näkökulmasta käänteinen tuottokäyrä on huomionarvoinen tapahtuma. Seuraavassa selitetään tämä harvinainen ilmiö, keskustellaan sen vaikutuksista kuluttajiin ja sijoittajiin ja kerrotaan, kuinka mukauttaa salkkuasi sen huomioon ottamiseksi.
Korot ja tuottokäyrät
Lyhytaikaiset korot ovat tyypillisesti alhaisempia kuin pitkäaikaiset, joten tuottokäyrä nousee ylöspäin heijastaen pidemmän aikavälin sijoitusten korkeampia tuottoja. Tätä kutsutaan normaaliksi tuottokäyräksi. Kun ero lyhytaikaisten ja pitkäaikaisten korkojen välillä kapenee, tuottokäyrä alkaa tasoittua. Litteä tuottokäyrä nähdään usein siirtyessä normaalista tuottokäyrästä käänteiseksi.
Kuva Julie Bang © Investopedia 2019
Normaali tuottokäyrä.
Mitä käänteinen tuottokäyrä ehdottaa?
Historiallisesti käännettyä tuottokäyrää on pidetty indikaattorina odotettavissa olevaan taantumaan. Kun lyhytaikaiset korot ylittävät pitkäaikaiset korot, markkinanäkymä viittaa siihen, että pitkän aikavälin näkymät ovat huonot ja että pitkäaikaisen korkotuoton tuotot jatkavat laskuaan.
Viime aikoina tämä näkökulma on asetettu kyseenalaiseksi, koska Yhdysvaltain valtiovarainministeriön liikkeeseen laskemat arvopapereiden ulkomaiset ostot ovat luoneet korkean ja jatkuvan kysynnän tuotteille, joilla on Yhdysvaltain valtion velka. Kun sijoittajat etsivät aggressiivisesti velkainstrumentteja, velallinen voi tarjota alhaisempia korkoja. Kun näin tapahtuu, monet väittävät, että kysynnän ja tarjonnan lait eivät ennakoivan taloudellisen tuomion ja synkkyyden sijasta anna lainanantajille houkutella ostajia maksamatta korkeampia korkoja.
Kuva Julie Bang © Investopedia 2019
Käänteinen tuottokäyrä: huomioi tuoton ja maturiteetin käänteinen suhde.
Käänteiset tuottokäyrät ovat olleet suhteellisen harvinaisia johtuen suurelta osin keskimääräistä pidempistä jaksoista taantumien välillä 1990-luvun alusta. Esimerkiksi maaliskuussa 1991, marraskuussa 2001 ja kesäkuussa 2009 alkaneet taloudelliset laajentumiset olivat kolme neljästä pisimmästä taloudellisesta laajenemisesta toisen maailmansodan jälkeen. Näiden pitkien ajanjaksojen aikana herää usein kysymys siitä, voiko käänteinen tuottokäyrä toistua.
Talouden suhdanteet, niiden pituudesta riippumatta, ovat historiallisesti siirtyneet kasvusta taantumaan ja takaisin. Käänteiset tuottokäyrät ovat näiden syklien olennainen osa, joka edeltää kaikkia taantumia vuodesta 1956 lähtien. Kun otetaan huomioon tämän kaavion johdonmukaisuus, käänteinen tuotto todennäköisesti muodostuu uudelleen, jos nykyinen laajennus vähenee taantumaan.
Ylöspäin nousevat tuottokäyrät ovat luonnollinen jatke pitkille maturiteeteille liittyviin korkeampiin riskeihin. Kasvavassa taloudessa sijoittajat vaativat myös korkeampia tuottoja käyrän pitkässä päässä kompensoidakseen joukkovelkakirjoihin sijoittamisen vaihtoehtoisia kustannuksia verrattuna muihin omaisuusluokkiin ja pitämään yllä hyväksyttävän jaon inflaatiovauhtien välillä.
Kun suhdannesykli alkaa hidastua, johtuen ehkä Yhdysvaltain keskuspankin korkotason noususta, tuottokäyrän nousujoukolla on taipumus tasoittua, kun lyhytaikaiset korot nousevat ja pidemmät tuotot pysyvät vakaina tai laskevat hieman. Tässä ympäristössä sijoittajat näkevät pitkän aikavälin tuotot hyväksyttävänä korvikkeena osakkeiden ja muiden omaisuusluokkien alhaisemman tuoton potentiaalille, sillä niillä on taipumus nostaa joukkovelkakirjojen hintoja ja vähentää tuottoja.
Käänteinen tuottokäyrän vaikutus kuluttajiin
Käänteinen tuottokäyrä vaikuttaa sijoittajiinsa lisäksi myös kuluttajiin. Esimerkiksi asunto-ostajilla, jotka rahoittavat kiinteistöjään säädettävällä korolla (ARM), on korko-aikataulut, joita päivitetään säännöllisesti lyhyen koron perusteella. Kun lyhytaikaiset korot ovat korkeampia kuin pitkäaikaiset, korkomaksuilla on taipumus nousta. Tällöin kiinteäkorkoiset lainat voivat olla houkuttelevampia kuin säädettävissä olevat korot.
Luottorajat vaikuttavat samalla tavalla. Molemmissa tapauksissa kuluttajien on käytettävä suurempi osa tuloistaan olemassa olevan velan hoitamiseen. Tämä vähentää käytettäviä tuloja ja vaikuttaa kielteisesti talouteen kokonaisuutena.
Käänteisen tuottokäyrän muodostaminen
Lähenevän taantuman lisääntymisen vuoksi sijoittajat pyrkivät ostamaan pitkiä valtion joukkovelkakirjalainoja perustuen oletukseen, että ne tarjoavat turvallisen sataman putoavista osakemarkkinoista, tarjoavat pääoman säilyttämistä ja mahdollisuuden arvonnousuun korkojen laskiessa. Pitkille maturiteeteille kiertymisen seurauksena tuotot voivat laskea lyhytaikaisten korkojen alapuolelle muodostaen käänteisen tuottokäyrän. Vuodesta 1956 lähtien osakkeet ovat saavuttaneet huippunsa kuusi kertaa käännöksen alkamisen jälkeen, ja talous on pudonnut taantumaan seitsemän - 24 kuukauden kuluessa.
Vuodesta 2017 lähtien viimeisin käänteinen tuottokäyrä ilmestyi ensimmäisen kerran elokuussa 2006, kun Fed nosti lyhytaikaisia korkoja vastauksena osake-, kiinteistö- ja asuntolainamarkkinoiden ylikuumenemiselle. Tuottokäyrän kääntäminen edelsi Standard & Poor's 500: n huippua lokakuussa 2007 14 kuukaudella ja laman virallista alkamista joulukuussa 2007 16 kuukaudella. Kasvava määrä sijoituspalveluyritysten vuoden 2018 talousnäkymiä viittaa kuitenkin siihen, että käänteinen tuottokäyrä saattaa olla näkyvissä, viitaten lyhytaikaisen ja pitkäaikaisen valtionkassan väliseen kaventuvaan eroon.
Jos historia on ennakkotapaus, nykyinen suhdannekierros etenee, ja talouden hidastuminen voi lopulta ilmestyä. Jos huolet seuraavasta taantumasta nousevat pisteeseen, jossa sijoittajat näkevät pitkäaikaisten valtiovarainministeriöiden oston parhaana vaihtoehtona salkkuilleen, on todennäköistä, että seuraava käänteinen tuottokäyrä muodostuu.
Käänteisen tuottokäyrän vaikutus korkosijoittajiin
Tuottokäyrän inversio vaikuttaa eniten korkosijoittajiin. Normaalitilanteessa pitkäaikaisten sijoitusten tuotot ovat korkeammat; Koska sijoittajat riskittävät rahansa pidemmän aikaa, heille maksetaan suuremmat voitot. Käänteinen käyrä eliminoi pitkäaikaisten sijoitusten riskipreemion, mikä antaa sijoittajille paremman tuoton lyhytaikaisilla sijoituksilla.
Kun ero Yhdysvaltain valtiovarainministeriön (riskitön sijoitus) ja korkeamman riskin yritysvaihtoehtojen välillä on historiallisella matalalla tasolla, on usein helppo päätös sijoittaa alhaisemman riskin ajoneuvoihin. Tällaisissa tapauksissa Treasury-vakuuden ostaminen tuottaa saman määrän tuottoa kuin joukkovelkakirjalainojen, yrityslainojen, kiinteistösijoitusrahastojen (REIT) ja muiden velkainstrumenttien tuotot, mutta ilman näihin ajoneuvoihin liittyvää riskiä. Rahamarkkinarahastot ja talletustodistukset (CD-levyt) voivat myös olla houkuttelevia - etenkin kun yhden vuoden CD maksaa tuotot, jotka ovat verrattavissa 10 vuoden valtion joukkovelkakirjalainan tuottoihin.
Käänteinen tuottokäyrän vaikutus pääomasijoittajiin
Kun tuottokäyrä käännetään päinvastaiseksi, voittomarginaalit putoavat yrityksille, jotka lainaavat käteistä lyhytaikaisella korolla ja lainaavat pitkällä korolla, kuten yhteisöpankeissa. Samoin hedge-rahastot pakotetaan usein ottamaan lisääntynyt riski saavuttaakseen halutun tuoton.
Itse asiassa huono veto Venäjän korkoille hyvitetään suurelta osin joukkovelkakirjakauppias John Meriwetherin hallinnassa olevan pitkäaikaisen pääoman hoidon lopettamisesta.
Huolimatta niiden seurauksista tietyille osapuolille, tuottokäyrän kääntymisellä on taipumus olla vähemmän vaikutusta kuluttajanappuloihin ja terveydenhuoltoyrityksiin, jotka eivät ole korko riippuvaisia. Tämä suhde tulee selväksi, kun käänteinen tuottokäyrä edeltää taantumaa. Kun näin tapahtuu, sijoittajat pyrkivät kääntymään puolustaviin osakkeisiin, kuten elintarvike-, öljy- ja tupakkateollisuuden osakkeisiin, joihin talouden laskusuhdanteet vaikuttavat usein vähemmän.
Pohjaviiva
Vaikka asiantuntijat epäilevät, onko käänteinen tuottokäyrä edelleen vahva indikaattori odotettavissa olevassa talouden taantumassa, muista, että historia on täynnä salkkuja, jotka tuhoutuivat, kun sijoittajat seurasivat sokeasti ennusteita siitä, miten "tällä kertaa on erilainen". Viime aikoina tätä mantraa siruttavat lyhytnäköiset pääomasijoittajat osallistuivat "tekniseen hylkyyn", joka keräsi teknologiayritysten osakkeita liian suurilla hinnoilla, vaikka näillä yrityksillä ei ollut toivoa koskaan voittavan.
Lyhytaikaisia tulotarpeitasi varten tee ilmeinen: valitse sijoitus, jolla on korkein tuotto, mutta muista, että inversiot ovat poikkeavuuksia eivätkä ne kestä ikuisesti. Kun käännös loppuu, säädä salkkuasi vastaavasti. (Katso aiheeseen liittyvää lukemista kohdasta "Aikaa huolehtia tuottokäyrän käännöksistä?")
