Fama ja ranskalainen kolmifaktorinen malli

Mikä on Fama- ja ranskalainen kolmifaktorimalli?

Fama- ja ranskalainen kolmen tekijän malli (tai lyhyesti Fama-ranskalainen malli) on vuonna 1992 kehitetty omaisuuserien hinnoittelumalli, joka laajenee pääomaomaisuuden hinnoittelumalliin (CAPM) lisäämällä kokoriski ja arvoriski tekijät markkinoiden riskitekijään CAPM. Tässä mallissa otetaan huomioon se tosiseikka, että arvo- ja pieniyhtiöt vakiinnuttavat markkinat säännöllisesti. Sisällyttämällä nämä kaksi lisätekijää malli mukautuu tähän suoriutuneeseen taipumukseen, jonka uskotaan tekevän siitä paremman välineen esimiehen suorituksen arvioimiseksi.

Avainsanat

Fama-ranskalainen 3-tekijämalli on omaisuuserien hinnoittelumalli, joka laajenee pääomaomaisuushyödykkeiden hinnoittelumalliin lisäämällä markkinariskitekijöihin suuruusriskit ja arvoriskit. Mallin ovat kehittäneet Nobel-palkinnon saajat Eugene Fama ja hänen kollegansa Kenneth French. 1990-luku. Malli on pääosin seurausta historiallisesta osakekurssista.

Fama-ranskalaisen mallin kaava on:

$\begin{matrix} R_{minä T} - R_{f T} = α_{minä T} + β_{1} (R_{M T} - R_{f T}) + β_{2} S M B_{T} + β_{3} H M L_{T} + ε_{minä T} \\ missä: \\ R_{minä T} = osakkeen tai salkun kokonaistuotto minä Ajallaan T \\ R_{f T} = riskitön tuottoaste ajallaan T \\ R_{M T} = kokonaismarkkinakannan tuotto ajallaan T \\ R_{minä T} - R_{f T} = odotettu ylituotto \\ R_{M T} - R_{f T} = ylituotto markkinasalkusta (indeksi) \\ S M B_{T} = kokopalkkio (pieni miinus iso) \\ H M L_{T} = arvopalkkio (korkea miinus matala) \\ β_{1, 2, 3} = kertoimet \end{matrix} \ aloita {kohdistettu} ja R_ {se} - R_ {ft} = \ alpha_ {se} + \ beta_1 (R_ {Mt} - R_ {ft}) + \ beta_2SMB_t + \ beta_3HML_t + \ epsilon_ {it} \ & \ textbf {missä:} \ & R_ {se} = \ teksti {osake tai salkun kokonaistuotto} i \ teksti {ajankohtana} t \\ & R_ {ft} = \ teksti {riskitön tuottoprosentti ajankohtana} t \\ & R_ {Mt} = \ teksti {kokonaismarkkinatuotto tuolloin} t \\ & R_ {se} - R_ {ft} = \ teksti {odotettu ylituotto} \ & R_ {Mt} - R_ {ft} = \ teksti {markkinasalkun ylimääräinen tuotto (hakemisto)} \ & SMB_t = \ teksti {kokopalkkio (pieni miinus iso)} \ & HML_t = \ teksti {arvopalkkio (korkea miinus matala)} \ & \ beta_ {1, 2, 3} = \ teksti {kerroinkerroimet} \ \ loppu {kohdistettu}$ Rit −Rft = αit + β1 (RMt −Rft) + β2 SMBt + β3 HMLt + ϵit missä: Rit = osakekannan tai salkun i kokonaistuotto ajankohtana tRft = riskitön tuottoprosentti hetkellä tRMt = kokonainen markkinasalkku tuotto hetkellä tRit −Rft = odotettu ylimääräinen tuottoRMt −Rft = markkinasalkun ylimääräinen tuotto (indeksi) SMBt = kokopalkkio (pieni miinus iso) HMLt = Arvopalkkio (korkea miinus matala) β1, 2, 3 = kertoimet

Fama ja ranskalainen kolmen tekijän malli

Kuinka Fama-ranskalainen malli toimii

Nobel-palkinnon saaja Eugene Fama ja tutkija Kenneth French, entiset Chicagon yliopiston Booth-kauppakorkeakoulun professorit, yrittivät mitata paremmin markkinoiden tuottoa ja havaitsivat tutkimuksen avulla, että arvovarastot ylittävät kasvuvarastot. Samoin pienimuotoisilla osakkeilla on taipumus menestyä suurikappaleilla. Arviointityökaluna sellaisten salkkujen suorituskyky, joissa on paljon pienimuotoisia tai arvo-osuuksia, olisi alhaisempi kuin CAPM-tulos, koska kolmen tekijän malli mukautuu alaspäin havaittujen pienten ja arvo-osuuksien suorituskyvyn suhteen.

Fama- ja Ranskan mallissa on kolme tekijää: yritysten koko, kirjanpitoarvo ja liiallinen tuotto markkinoilla. Toisin sanoen, käytetyt kolme tekijää ovat SMB (pieni miinus iso), HML (korkea miinus matala) ja salkun tuotto vähennettynä riskittömällä tuotolla. SMB-kirjanpito käsittelee julkisesti noteerattuja yrityksiä, joilla on pienet markkinakatot, jotka tuottavat korkeamman tuoton, kun taas HML: n osuus on osakkeista, joiden kirjanpidollinen suhde markkinoille on korkea, mikä tuottaa korkeamman tuoton verrattuna markkinoihin.

On paljon keskustelua siitä, johtuuko ylityösuuntaus markkinoiden tehokkuudesta vai markkinoiden tehottomuudesta. Markkinoiden tehokkuuden tueksi ylittävyys selitetään yleensä ylimääräisellä riskillä, jonka arvo- ja pienpääomaiset osakkeet kohtaavat, koska niiden pääomakustannukset ovat korkeammat ja liiketoiminnan riski on suurempi. Markkinoiden tehottomuuden tueksi markkinoiden toimijat selittävät ylitysoikeuden, joka laskee näiden yritysten arvoa väärin, mikä tarjoaa pitkällä aikavälillä ylimääräisen tuoton arvon mukautuessa. Sijoittajat, jotka tilaavat tehokkaan markkinoiden hypoteesin (EMH) tarjoamia todisteita, ovat todennäköisemmin samaa mieltä tehokkuuspuolen kanssa.

Mitä Fama-ranskalainen malli tarkoittaa sijoittajille

Fama ja ranskalaiset korostivat, että sijoittajien on kyettävä pääsemään pois lyhytaikaisesta ylimääräisestä volatiliteetista ja ajoittaisesta alijäämäisyydestä, joka voi tapahtua lyhyessä ajassa. Sijoittajille, joiden pitkän aikavälin aikataulu on vähintään 15 vuotta, palkitaan lyhyen aikavälin kärsimyksistä. Fama ja ranskalaiset suorittivat tutkimuksia mallinsa testaamiseksi tuhansien satunnaisten osakekantojen avulla ja totesivat, että kun koko- ja arvokertoimet yhdistetään beetakerroimeen, ne voisivat selittää jopa 95% hajautetun osakekannan tuotosta.

Koska kyky selittää 95% salkun tuotosta verrattuna markkinoihin kokonaisuutena, sijoittajat voivat rakentaa salkun, josta he saavat keskimääräisen odotetun tuoton suhteessa omaan salkkuunsa ottamiinsa suhteellisiin riskeihin. Tärkeimmät odotettavissa olevaa tuottoa edistävät tekijät ovat herkkyys markkinoille, kokoherkkyys ja herkkyys arvovarastoille, mitattuna kirjanpito-suhde markkinoilla. Mahdollinen keskimääräinen odotettu tuotto voidaan katsoa johtuvan hinnoittamattomasta tai epäsystemaattisesta riskistä.

Fama ja Ranskan viiden tekijän malli

Tutkijat ovat laajentaneet kolmen tekijän mallia viime vuosina sisällyttämään siihen muita tekijöitä. Näitä ovat muun muassa "vauhti", "laatu" ja "alhainen volatiliteetti". Vuonna 2014 Fama ja ranskalaiset mukauttivat malliaan viiteen tekijään. Kolmen alkuperäisen tekijän ohella uusi malli lisää käsitettä, jonka mukaan tulevaisuuden korkeampaa tuottoa ilmoittavat yritykset tuottavat osakemarkkinoilla korkeamman tuoton, mikä on kannattavuuteen viitattu tekijä. Viides tekijä, johon viitataan sijoituksena, liittyy sisäisen sijoituksen ja tuoton käsitteeseen, mikä viittaa siihen, että yritykset, jotka suunnaavat voittoa suuriin kasvuhankkeisiin, todennäköisesti kärsivät tappioita osakemarkkinoilla.

Sisällysluettelo: