Mikä on luottoriskinvaihtosopimus (CDS)?
Luottoriskinvaihtosopimus (CDS) on johdannainen tai sopimus, jonka avulla sijoittaja voi "vaihtaa" tai korvata luottoriskinsä toisen sijoittajan luottoriskillä. Esimerkiksi, jos lainanantaja on huolissaan siitä, että lainanottaja aikoo laiminlyö lainan, lainanantaja voisi käyttää CDS: ää korvaamaan tai vaihtaa tämä riski. Vaihtaakseen maksukyvyttömyysriskin, lainanantaja ostaa CDS: n toiselta sijoittajalta, joka suostuu maksamaan takaisin lainanantajalle, jos lainanottaja laiminlyö lainansa. Useimmat CDS-sopimukset vaativat jatkuvaa vakuutusmaksua sopimuksen ylläpitämiseksi, mikä on kuin vakuutus.
Luottoriskinvaihtosopimus on tarkoitettu siirtämään korkotuotteiden luottoriskit kahden tai useamman osapuolen välillä. CDS: ssä vaihdon ostaja suorittaa maksuja vaihdon myyjälle sopimuksen eräpäivään saakka. Vastineeksi myyjä suostuu siihen, että - jos velan liikkeeseenlaskija (lainanottaja) laiminlyö tai kokee toisen luottotapahtuman - myyjä maksaa ostajalle arvopaperin arvon sekä kaikki koronmaksut, jotka olisi maksettu kyseisen ajanjakson ja arvopaperin eräpäivä.
Luottoriskinvaihtosopimus on yleisin luottojohdannaisten muoto, ja siihen voi liittyä kunnallisia joukkovelkakirjalainoja, kehittyvien markkinoiden joukkovelkakirjoja, asuntolainavakuudellisia arvopapereita tai yrityslainoja.
Luottoriskinvaihtosopimusta kutsutaan usein myös luottojohdannaissopimukseksi.
Luottoriskinvaihtosopimukset (CDS)
- Luottoriskinvaihtosopimukset tai johdannaissopimukset ovat johdannaissopimuksia, joiden avulla sijoittajat voivat vaihtaa luottoriskiä toisen sijoittajan kanssaLuottovelkauksenvaihtosopimukset ovat yleisimpiä luottoriskijohdannaisia ja niitä käytetään usein siirtämään kiinteätuottoisten tuotteiden luottoriskiä. mikä tekee niistä vaikeaa seurata sääntelijöille
Luottoriskinvaihtosopimukset (CDS) selitetty
Joukkovelkakirjalainoilla ja muilla velkapapereilla on riski, että lainanottaja ei maksa takaisin velkaa tai korkoa. Koska laina-arvopapereilla on usein pitkä maturiteetti jopa 30 vuotta, sijoittajan on vaikea tehdä luotettavia arvioita tästä riskistä instrumentin koko käyttöiän ajan.
Luottoriskinvaihtosopimuksista on tullut erittäin suosittu tapa hallita tällaista riskiä. Yhdysvaltain valuutan valvontayhtiö julkaisee neljännesvuosittain raportin luottojohdannaisista ja kesäkuussa 2018 julkaistussa raportissa koko markkinoiden koko oli 4, 2 biljoonaa dollaria, josta CDS: n osuus oli 3, 68 triljoonaa dollaria.
Luottoriskinvaihtosopimus vakuutuksena
Luottoriskinvaihtosopimus on käytännössä vakuutus maksamatta jättämistä vastaan. CDS: n avulla ostaja voi välttää lainanottajan maksukyvyttömyyden seuraukset siirtämällä osa tai kaikki riskit vakuutusyhtiölle tai muulle CDS-myyjälle korvauksena. Tällä tavoin luottoriskinvaihtosuunnitelman ostaja saa luottosuojan, kun taas vaihtokaupan myyjä takaa velan vakuuden luotettavuuden. Esimerkiksi luottoriskinvaihtosopimuksen ostajalla on oikeus vaihdettavan myyjän sopimuksen nimellisarvoon maksamattomien korkojen ohella, jos liikkeeseenlaskija laiminlyö maksunsa.
On tärkeää huomata, että luottoriskiä ei eliminoida - se on siirretty CDS-myyjälle. Riski on, että CDS-myyjä laiminlyö samanaikaisesti lainanottajan laiminlyönnin. Tämä oli yksi vuoden 2008 luottokriisin ensisijaisista syistä: CDS-myyjät, kuten Lehman Brothers, Bear Stearns ja AIG, laiminlyövät CDS-velvoitteitaan.
Vaikka luottoriskiä ei ole eliminoitu CDS: n kautta, riski on vähentynyt. Jos lainanantaja A on esimerkiksi antanut lainan lainanottajalle B keskipitkällä luottoluokituksella, lainanantaja A voi parantaa lainan laatua ostamalla CDS myyjältä, jolla on parempi luottoluokitus ja taloudellinen tuki kuin lainanottajalla B. riski ei ole poistunut, mutta sitä on vähennetty CDS: n kautta.
Jos velan liikkeeseenlaskija ei laiminlyö lainkaan ja jos kaikki menee hyvin, CDS-ostaja menettää rahaa CDS-maksujen kautta, mutta ostaja on menettämässä paljon suuremman osan sijoituksestaan, jos liikkeeseenlaskija laiminlyö laiminlyönnin ja jos se ei olisi osti CDS: n. Sellaisenaan, mitä enemmän arvopaperin haltija luulee sen liikkeeseenlaskijan todennäköisesti laiminlyövän, sitä toivottavampi CDS on ja sitä enemmän se maksaa.
Luoton oletusvaihtovaihe kontekstissa
Jokaisessa tilanteessa, johon liittyy luottoriskinvaihtosopimus, on vähintään kolme osapuolta. Ensimmäinen osapuoli on velkakirjan myöntänyt laitos (lainanottaja). Velka voi olla joukkovelkakirjalainoja tai muun tyyppisiä arvopapereita, ja ne ovat pääosin lainaa, jonka velan liikkeeseenlaskija on saanut lainanantajalta. Jos yritys myy joukkovelkakirjalainan, jonka nimellisarvo on 100 dollaria ja jonka maturiteetti on 10 vuotta, yritys sitoutuu maksamaan 100 dollaria takaisin ostajalle 10 vuoden kauden lopussa sekä säännölliset koronmaksut joukkolainan elämän kulku. Koska velan liikkeeseenlaskija ei voi taata kykenevänsä maksamaan palkkion takaisin, velan ostaja on ottanut riskin.
Velan ostaja on toinen osapuoli tässä pörssissä ja on myös CDS-ostaja, jos osapuolet päättävät tehdä CDS-sopimuksen. Kolmas osapuoli, CDS-myyjä, on useimmiten suuri pankki tai vakuutusyhtiö, joka takaa velan liikkeeseenlaskijan ja ostajan välillä. Tämä on hyvin samanlainen kuin kodin tai auton vakuutus.
CDS: t ovat monimutkaisia, koska niillä käydään kauppaa over-the-the-counter (eli ne ovat standardoimattomia). CDS-markkinoilla on paljon spekulointia, jossa sijoittajat voivat vaihtaa CDS: n velvoitteita, jos uskovat voivansa tuottaa voittoa. Oletetaan esimerkiksi, että on CDS, joka ansaitsee 10 000 dollaria neljännesvuosittaisia maksuja 10 miljoonan dollarin joukkolainan vakuuttamiseksi. CDS: n alun perin myynyt yritys uskoo, että lainanottajan luotonlaatu on parantunut, joten CDS-maksut ovat korkeat. Yhtiö voisi myydä oikeudet näihin maksuihin ja velvoitteet toiselle ostajalle ja mahdollisesti tuottaa voittoa.
Kuvittele vaihtoehtoisesti sijoittaja, joka uskoo, että yritys A todennäköisesti laiminlyö lainansa. Sijoittaja voi ostaa CDS: n pankista, joka maksaa velan arvon, jos yritys A laiminlyö. CDS voidaan ostaa, vaikka ostaja ei omista velkaa itse. Tämä on vähän kuin naapuri, joka ostaa CDS: n toisesta naapurin kodista, koska hän tietää, että omistaja on poissa töistä ja saattaa laiminlyödä asuntolainan.
Vaikka luottoriskinvaihtosopimukset voivat vakuuttaa joukkovelkakirjalainan maksamisen eräpäivänä, niiden ei tarvitse välttämättä kattaa koko joukkovelkakirjalainan voimassaoloaikaa. Kuvittele esimerkiksi, että sijoittajalla on kaksi vuotta 10 vuoden arvopaperi ja ajattelee, että liikkeeseenlaskija on luottovaikeuksissa. Joukkovelkakirjalainan omistaja voi halutessaan ostaa luottoriskinvaihtosopimuksen viiden vuoden ajanjaksolla, joka suojaa sijoitusta seitsemänteen vuoteen, jolloin joukkovelkakirjan haltija uskoo riskien haalistuvan.
Sijoittajat voivat jopa vaihtaa tehokkaasti luottoriskinvaihtosopimuksia, joissa he ovat jo osapuolina. Esimerkiksi, jos CDS-myyjä uskoo lainanottajan todennäköisesti laiminlyövän, CDS-myyjä voi ostaa oman CDS: n toiselta laitokselta tai myydä sopimuksen toiselle pankille riskien korvaamiseksi. CDS: n omistusketju voi tulla hyvin pitkä ja mutkikas, mikä vaikeuttaa näiden markkinoiden koon seurantaa.
Oikean maailman esimerkki luottoriskinvaihtosopimuksesta
Luottoriskinvaihtosopimuksia käytettiin laajasti Euroopan valtionvelkakriisin aikana. Syyskuussa 2011 Kreikan valtion joukkolainoilla oli 94%: n todennäköisyys laiminlyönnistä. Sijoittajat, joilla on Kreikan joukkovelkakirjalainoja, olisivat voineet maksaa etukäteen 5, 7 miljoonaa dollaria ja 100 000 dollaria luottoriskinvaihtosopimuksesta (CDS) 10 miljoonan dollarin joukkovelkakirjalainojen vakuuttamiseksi viideksi vuodeksi. Monet hedge-rahastot käyttivät jopa CDS: ää keinona spekuloida todennäköisyydestä, että maa epäonnistuu.
