Mikä on tuotto kypsyydelle (YTM)?
Tuotto maturiteettiin (YTM) on joukkovelkakirjalainan ennakoitu kokonaistuotto, jos joukkovelkakirjalaina pidetään, kunnes se erääntyy. Tuotto eräpäivään asti pidetään pitkäaikaisen joukkovelkakirjalainan tuotona, mutta se ilmaistaan vuotuisena korkona. Toisin sanoen joukkolainaan tehtävän sijoituksen sisäinen tuottoprosentti (IRR) on, jos sijoittaja omistaa joukkovelkakirjalainan eräpäivään saakka, kun kaikki maksut suoritetaan aikataulun mukaisesti ja sijoitetaan samaan korkoon.
Tuottoa maturiteettiin viitataan myös "kirjanpidon tuotto" tai "lunastustuotto".
Joukkovelkakirjojen tuotot: Nykyinen tuotto ja YTM
Tuoton kypsyyteen ymmärtäminen (YTM)
Tuotto eräpäivään asti on samanlainen kuin nykyinen tuotto, joka jakaa joukkovelkakirjalainan vuotuiset rahavirrat kyseisen joukkovelkakirjalainan markkinahinnalla sen määrittämiseksi, kuinka paljon rahaa ansaitsisi ostamalla joukkovelkakirjalainan ja pitämällä sitä yhden vuoden ajan. Toisin kuin nykyinen tuotto, YTM kirjaa kuitenkin joukkovelkakirjalainan tulevien kuponkimaksujen nykyarvon. Toisin sanoen se vaikuttaa rahan aika-arvoon, kun taas yksinkertainen nykyisen tuoton laskenta ei. Sellaisena sitä pidetään usein perusteellisempana keinona laskea joukkovelkakirjalainan tuotto.
Alennuslainan, joka ei maksa kuponkia, YTM on hyvä lähtökohta ymmärtää joitain monimutkaisemmista kuponkilainojen liikkeeseenlaskuista. Kaava diskonttolainan YTM laskemiseksi on seuraava:
YTM = n nykyinen hintakehitysarvo −1 missä: n = vuosien lukumäärä eräpäivään astiFace arvo = joukkovelkakirjalainan maturiteetti- tai nimellisarvo
Koska tuotto eräpäivään asti on korko, jonka sijoittaja ansaitsisi sijoittamalla jokaisen joukkovelkakirjalainan takaisinmaksun vakiokorolla lainan eräpäivään asti, kaikkien tulevien kassavirtojen nykyarvo on yhtä suuri kuin joukkovelkakirjalainan markkinahinta. Sijoittaja tuntee joukkovelkakirjalainan nykyisen hinnan, sen kuponkimaksut ja maturiteetin, mutta diskonttokorkoa ei voida laskea suoraan. YTM: n löytämiseksi on kuitenkin kokeilu ja virhe -menetelmä seuraavalla nykyarvokaavalla:
Joukkovelkakirjalainan hinta = (1 + YTM) 1Coupon 1 + (1 + YTM) 2Coupon 2
Tai tämä kaava:
Joukkovelkakirjalainan hinta = (kuponki × YTM1− (1 + YTM) n1)
Jokainen joukkovelkakirjalainan tulevaisuuden kassavirta tunnetaan, ja koska joukkovelkakirjalainan nykyinen hinta on myös tiedossa, yhtälön YTM-muuttujaan voidaan soveltaa kokeilu- ja virheprosessia, kunnes maksusuorituksen nykyarvo on yhtä suuri kuin joukkovelkakirjalainan hinta.
Yhtälön ratkaiseminen käsin edellyttää ymmärrystä joukkovelkakirjalainan hinnan ja tuoton välisestä suhteesta sekä joukkovelkakirjalainan hinnoista. Joukkovelkakirjalainat voidaan hinnoittaa alennuksella, parilla tai lisämaksulla. Kun joukkovelkakirjalainan hinta on nimellisarvo, joukkovelkakirjalainan korko on yhtä suuri kuin sen kuponkikorko. Yli par-nimellismääräisen joukkovelkakirjalainan, nimeltään premium-joukkovelkakirjalaina, korko on korkeampi kuin realisoitunut korko, ja alle nimellisarvoon hinnoitellun joukkovelkakirjalainan, nimeltään diskonttolaina, kuponkikorko on alhaisempi kuin toteutunut korko. Jos sijoittaja laskisi YTM: n joukkovelkakirjalainalla, jonka hinta on alle parin, hän ratkaisee yhtälön kytkemällä eri vuotuiset korot, jotka ovat korkeammat kuin kuponkikorko, kunnes löytää joukkovelkakirjalainan hinta lähellä kyseisen joukkovelkakirjalainan hintaa.
Tuotto-eräpäivän laskelmissa (YTM) oletetaan, että kaikki kuponkimaksut sijoitetaan uudelleen samalla korolla kuin joukkovelkakirjalainan nykyinen tuotto, ja siinä otetaan huomioon joukkovelkakirjalainan nykyinen markkinahinta, nimellisarvo, kuponkikorko ja maturiteetti maturiteettiin asti. YTM on vain tilannevedos joukkovelkakirjalainan tuotosta, koska kuponkimaksuja ei aina voida sijoittaa uudelleen samalle korolle. Korkojen noustessa YTM kasvaa; Korkojen laskiessa YTM laskee.
Tuoton kypsyyden määrittämisen monimutkainen prosessi tarkoittaa, että tarkkaa YTM-arvoa on usein vaikea laskea. Sen sijaan YTM voidaan likimääräisesti käyttää joukkovelkakirjalainan tuottotaulua, rahoituslaskuria tai muuta ohjelmistoa, kuten Investopedian tuottoerälaskuria.
Vaikka tuotto eräpäivään asti edustaa joukkovelkakirjalainan vuotuista tuottoprosenttia, kuponkimaksut suoritetaan yleensä puolivuosittain, joten YTM lasketaan myös kuuden kuukauden perusteella.
Esimerkki: maturiteetin laskeminen kokeilun ja virheen avulla
Oletetaan esimerkiksi, että sijoittajalla on tällä hetkellä joukkovelkakirjalaina, jonka nimellisarvo on 100 dollaria. Joukkovelkakirjalaina on tällä hetkellä hinnalla 95, 92 dollaria, erääntyy 30 kuukaudessa ja maksaa puolivuosittaisen kuponkikoron 5%. Siksi joukkovelkakirjalainan nykyinen tuotto on (5% kuponki x 100 dollaria nimellisarvoa) / 95, 92 dollaria markkinahinta = 5, 21%.
YTM: n laskemiseksi tässä on määritettävä ensin kassavirrat. Joka kuusi kuukautta (puolivuosittain) joukkovelkakirjalainanomistaja saa kuponkimaksun (5% x 100 dollaria) / 2 = 2, 50 dollaria. Yhteensä hänelle maksetaan viisi maksua 2, 50 dollaria eräpäivää seuraavan joukkovelkakirjalainan nimellisarvon lisäksi, joka on 100 dollaria. Seuraavaksi sisällytämme nämä tiedot kaavaan, joka näyttää tältä:
95, 92 dollaria = (2, 5 dollaria × YTM1− (1 + YTM) 51) + (100 dollaria × (1 + YTM) 51)
Nyt meidän on ratkaistava korko "YTM", missä asiat vaikeutuvat. Meidän ei kuitenkaan tarvitse alkaa vain arvata satunnaislukuja, jos pysähdymme hetkeksi pohtimaan joukkovelkakirjalainan hinnan ja tuoton välistä suhdetta. Kuten aikaisemmin mainittiin, kun joukkovelkakirjalaina hinnoitellaan alennuksella nimellisarvosta, sen korko on suurempi kuin kuponkikorko. Tässä esimerkissä joukkovelkakirjalainan nimellisarvo on 100 dollaria, mutta sen hinta on alle 95, 92 dollarin nimellisarvon, mikä tarkoittaa, että joukkovelkakirjalaina on hinnoiteltu alennuksella. Sinänsä etsimämme vuotuisen koron on välttämättä oltava korkeampi kuin 5 prosentin kuponkikorko.
Näiden tietojen avulla voimme laskea ja testata useita joukkovelkakirjalainojen hintoja yhdistämällä erilaiset vuotuiset korot, jotka ovat yli 5%, yllä olevaan kaavaan. Käyttämällä muutamaa erilaista korkoa, joka on yli 5%, saadaan aikaan seuraavat joukkovelkakirjojen hinnat:
Kun korkoa nostetaan yhdellä ja kahdella prosenttiyksiköllä 6%: iin ja 7%: iin, korkojen hinnat ovat vastaavasti 98 dollaria ja 95 dollaria. Koska joukkovelkakirjalainan hinta on esimerkissämme 95, 92 dollaria, luettelosta käy ilmi, että ratkaisemamme korko on välillä 6–7%. Kun olemme määrittäneet korkoalueen, jossa korkomme sijaitsee, voimme tarkastella tarkemmin ja laatia uuden taulukon, joka näyttää hinnat, jotka YTM-laskelmat tuottavat korkosarjan kasvaessa 0, 1%: n lisäyksinä 1, 0%: n sijaan. Käyttämällä korkoja pienemmillä lisäyksillä, lasketut joukkovelkakirjalainan hinnat ovat seuraavat:
Täällä näemme, että joukkovelkakirjalainan nykyarvo on yhtä suuri kuin 95, 92 dollaria, kun YTM on 6, 8%. Onneksi 6, 8% vastaa tarkalleen joukkovelkakirjalainan hintaa, joten lisälaskelmia ei tarvita. Tässä vaiheessa, jos huomasimme, että laskelmissamme 6, 8%: n YTM: n käyttäminen ei tuottanut tarkkaa joukkovelkakirjalainan hintaa, meidän on jatkettava kokeitamme ja testattava korkoja nouseen 0, 01%: n lisäyksin.
Pitäisi olla selvää, miksi useimmat sijoittajat mieluummin käyttävät erityisiä ohjelmia mahdollisten YTM: ien rajaamiseksi sen sijaan, että laskeisivat kokeilun ja virheen kautta, koska YTM: n määrittämiseen tarvittavat laskelmat voivat olla melko pitkiä ja aikaa vieviä.
Tuotot maturiteettiin (YTM)
Tuotto eräpäivään asti voi olla varsin hyödyllinen arvioitaessa, onko joukkovelkakirjalainan ostaminen hyvä sijoitus. Sijoittaja määrittelee vaadittavan tuoton (joukkovelkakirjalainan tuotto, joka tekee joukkovelkakirjan kannattavan). Kun sijoittaja on määrittänyt ostamansa joukkovelkakirjalainan YTM: n, sijoittaja voi verrata YTM: ää vaadittuun tuottoon määrittääkseen, onko joukkovelkakirjalaina hyvä.
Koska YTM ilmaistaan vuotuisena korkona riippumatta joukkovelkakirjalainan maturiteetista, sitä voidaan käyttää vertailemaan joukkovelkakirjalainoja, joilla on eri maturiteetti ja kuponki, koska YTM ilmaisee eri joukkovelkakirjalainojen arvon samoina vuotuisin ehdoin.
Tuoton muutokset maturiteettiin (YTM)
Tuotolla eräpäivään asti on muutama yleinen muunnelma, joka kattaa joukkovelkakirjat, joissa on upotettuja optioita.
Myytävänä oleva tuotto (YTC) edellyttää, että joukkovelkakirjalaina kutsutaan. Toisin sanoen liikkeeseenlaskija ostaa joukkovelkakirjalainan ennen maturiteetin saavuttamista ja siten sen kassavirta on lyhyempi. YTC lasketaan olettaen, että joukkovelkakirjalaina otetaan takaisin heti kun se on mahdollista ja taloudellisesti mahdollista.
Myytävänä oleva tuotto (YTP) on samanlainen kuin YTC, paitsi että joukkovelkakirjalainan haltija voi myydä joukkovelkakirjalainan takaisin liikkeeseenlaskijalle kiinteään hintaan joukkovelkakirjalainan ehtojen perusteella. YTP lasketaan olettaen, että joukkovelkakirjalaina palautetaan liikkeeseenlaskijalle niin pian kuin se on mahdollista ja taloudellisesti mahdollista.
Tuotto pahimpaan (YTW) on laskelma, jota käytetään, kun joukkovelkakirjalainalla on useita vaihtoehtoja. Esimerkiksi, jos sijoittaja arvioi joukkovelkakirjalainan sekä osto- että myyntioptioilla, hän laskee YTW: n perustuen optio-ehtoihin, jotka tuottavat alhaisimman tuoton.
Tuoton rajoitukset kypsyydelle (YTM)
YTM-laskelmissa ei yleensä oteta huomioon veroja, jotka sijoittaja maksaa joukkovelkakirjalainalle. Tässä tapauksessa YTM tunnetaan bruttolunastuksena. YTM-laskelmissa ei myöskään oteta huomioon osto- tai myyntikustannuksia.
YTM tekee myös tulevaisuutta koskevia oletuksia, joita ei voida tietää etukäteen. Sijoittaja ei ehkä pysty sijoittamaan kaikkia kuponkeja uudelleen, joukkovelkakirjalaitetta ei välttämättä pidetä eräpäivään saakka, ja joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskija voi laiminlyödä joukkovelkakirjalainan.
Tuotto kypsyyteen (YTM) Yhteenveto
Joukkovelkakirjalainan tuotto eräpäivään asti (YTM) on sisäinen tuottoprosentti, jota vaaditaan joukkovelkakirjalainan kaikkien tulevien kassavirtojen (nimellisarvo ja kuponkimaksut) nykyarvoon yhtä suureksi kuin nykyinen joukkovelkakirjalainan hinta. YTM olettaa, että kaikki kuponkimaksut sijoitetaan uudelleen YTM: n suuruisella tuotolla ja että joukkovelkakirjalaina pidetään eräpäivään asti.
Joitakin tunnetuimpia joukkolainasijoituksia ovat kunnalliset, valtionkassa-, yritys- ja ulkomaiset sijoitukset. Kunta-, valtiovarainministeriö- ja ulkomaiset joukkovelkakirjat hankitaan tyypillisesti paikallis-, osavaltion- tai liittovaltion hallitusten kautta, yrityslainat ostetaan välitystoiminnan kautta. Jos olet kiinnostunut yrityslainoista, tarvitset välitystilin.
