Maat voivat laiminlyödä velkansa ja määräajoin laiminlyödä velkansa. Näin tapahtuu, kun hallitus ei joko kykene tai halua kunnioittaa julkisia lupauksiaan. Argentiina, Venäjä ja Pakistan ovat vain muutamia hallituksista, jotka ovat laiminlyöneet kahden viime vuosikymmenen aikana.
Tietysti kaikki oletusarvot eivät ole samat. Joissakin tapauksissa hallitus jättää koron tai pääoman maksamisen. Muina aikoina se vain viivästää maksua. Hallitus voi myös vaihtaa alkuperäiset setelit uusille epäedullisemmilla ehdoilla. Tällöin haltija joko hyväksyy pienemmät tuotot tai ottaa lainasta "leikkauksen" - eli hyväksyy joukkovelkakirjalainan, jonka nimellisarvo on paljon pienempi.
Taulukko 1: Osittainen luettelo maista, jotka ovat laiminlyöneet vuodesta 1999
Riskiin vaikuttavat tekijät
Historiallisesti lainojen hyvityksen epäonnistuminen on suurempi ongelma ulkomaisessa valuutassa lainaaville maille. Syynä on, että kun ulkomaista valuuttaa lainaava maa kohtaa budjettivajeen, sillä ei ole mahdollisuutta tulostaa enemmän rahaa.
Monet kehitysmaat laskevat liikkeeseen joukkovelkakirjalainoja vaihtoehtoisessa valuutassa - usein Yhdysvaltain dollarissa - ja varallisuudella ja kyvyllä lainata on niin merkittävä rooli maksukyvyttömyysriskissä. Kun jokin maa on laiminlyönyt kerran, on tulevaisuudessa entistä vaikeampaa lainata, joten matalan tulotason maat ovat erityisen vaarassa laiminlyödä. Kansainvälisen valuuttarahaston entisen toimitusjohtajan ja nykyisen globaalin kehityksen keskuksen presidentin Masood Ahmedin mukaan lokakuusta 2018 alkaen 59 maasta, jotka IMF luokittelee pienituloisiin kehitysmaihin, 24 oli velkaa kriisi tai sen reunalla, joka on lähes 40% ja kaksinkertainen määrä vuonna 2013.
Maan hallituksen luonteella on myös merkittävä rooli luottoriskissä. Tutkimukset viittaavat siihen, että tarkastusten ja tasapainojen läsnäolo johtaa finanssipolitiikkaan, joka maksimoi sosiaalisen hyvinvoinnin - ja kotimaisten sekä ulkomaisten sijoittajien velan täyttäminen on osa sosiaalisen hyvinvoinnin maksimointia. Sitä vastoin hallitukset, jotka koostuvat tietyistä poliittisista ryhmistä, joilla on suhteettoman suuri valtataso, voivat johtaa holtittomiin menoihin ja lopulta laiminlyöntiin.
Mahdollisuudet tulostaa omat rahansa esimerkiksi Yhdysvaltojen, Ison-Britannian ja Japanin kaltaisissa maissa vaikuttavat koskemattomalta velan laiminlyönniltä, mutta näin ei ole. Huolimatta tähtitieteellisestä ennätyksestä, Yhdysvallat on teknisesti laiminlyönyt muutaman kerran historiansa aikana. Vuonna 1979 valtiovarainministeriö menetti väliaikaisesti 122 miljoonan dollarin velan maksut paperityövirheen vuoksi. Vaikka hallitus voi maksaa velansa, lainsäätäjät eivät välttämättä ole halukkaita tekemään niin, koska velkarajan ylittävät säännölliset yhteenotot muistuttavat meitä.
Sijoittajat voivat tehdä leikkauksen valtionvelkaan, vaikka kansakunta ei ole virallisesti laiminlyönyt lainsa. Aina kun valtionkassan on painettava enemmän rahaa velvoitteidensa täyttämiseksi, maan kokonaisrahan tarjonta kasvaa ja jokainen liikkeessä oleva dollari menettää osan arvostaan.
Riskien lieventäminen
Kun maa laiminlyö lainansa, vaikutus joukkovelkakirjalainanomistajiin voi olla vaikea. Yksittäisten sijoittajien rankaisemisen lisäksi laiminlyönnit vaikuttavat eläkerahastoihin ja muihin suuriin sijoittajiin, joilla on huomattava omistusosuus.
Yksi tapa, jolla institutionaaliset sijoittajat voivat suojautua katastrofaalisilta tappioilta, on sopimus, jota kutsutaan luottoriskinvaihtosopimukseksi. Sopimusmyyjä sitoutuu maksamaan jäljellä olevan pääoman ja korot, jos kansakunta joutuu laiminlyöntiin. Vastineeksi ostaja maksaa ajanjakson suojamaksun, joka on samanlainen kuin vakuutusmaksu. Suojattu osapuoli sitoutuu siirtämään alkuperäisen joukkovelkakirjalainan, jolla voi olla jonkin verran jäännösarvoa, vastapuolilleen, jos negatiivinen luottotapahtuma tapahtuu.
Vaikka vaihtosopimuksilla oli alun perin tarkoitus suojata, myös niistä on tullut yleinen tapa spekuloida maan luottoriskistä. Monilla kaupankäyntiluotonvaihtosopimuksilla ei ole positioita kohdelainoista, joihin ne viittaavat. Esimerkiksi sijoittaja, jonka mielestä markkinat ovat yliarvioineet Kreikan luotto-ongelmat, voisi myydä sopimuksen ja kerätä vakuutusmaksuja ja olla vakuuttunut siitä, että kukaan ei korvaa.
Koska luottoriskinvaihtosopimukset ovat suhteellisen hienostuneita instrumentteja ja kauppaa pörssissä, päivittäisten markkinahintojen hankkiminen on vaikeaa tyypillisille sijoittajille. Tämä on yksi syy siihen, miksi institutionaaliset sijoittajat käyttävät niitä tyypillisesti laajemman markkinatiedon ja pääsyn kanssa erityisiin tietokoneohjelmiin, jotka keräävät transaktiotietoja.
Taloudellinen vaikutus
Aivan kuten henkilöllä, joka jättää maksut, on vaikeampaa löytää kohtuuhintaisia lainoja, maat, jotka laiminlyövät tai riskit täyttävät, kärsivät huomattavasti korkeammista lainakustannuksista. Virastot, kuten Moody's, Standard & Poor's ja Fitch, ovat vastuussa maailman velanlaadun luokittelusta niiden taloudellisen ja poliittisen aseman perusteella. Yleensä maat, joilla on korkeampi luottoluokitus, nauttivat alhaisemmista koroista.
Kun jokin maa laiminlyö laiminlyönnin, sen palautuminen voi viedä vuosia. Argentiina, joka menetti joukkovelkakirjojen maksut vuonna 2001, on erinomainen esimerkki. Vuoteen 2012 mennessä sen joukkovelkakirjojen korko oli edelleen yli 12 prosenttiyksikköä korkeampi kuin Yhdysvaltojen valtiovarainministeriön korko.
Ehkä suurin huolenaihe laiminlyönnistä on kuitenkin vaikutus laajempaan talouteen. Yhdysvalloissa monet asuntolainat ja opintolainat ovat sidoksissa valtionkassan korkoihin. Jos lainanottajat joutuvat maksamaan dramaattisesti korkeammat maksut velan laiminlyönnin seurauksena, tulokseksi jää huomattavasti vähemmän käytettävissä olevia tuloja tavaroihin ja palveluihin käytettäviksi.
Koska tartunta voi levitä muihin talouksiin, läheisissä suhteissa olevat maat - etenkin ne, joilla on suuri osa velasta - aikovat joskus välttää laiminlyönnit. Tämä tapahtui 1990-luvun puolivälissä, kun Yhdysvallat auttoi meksikolaisten joukkovelkakirjojen pelastamiseen. Ja vuoden 2008 maailmanlaajuisen taantuman jälkeen Kansainvälinen valuuttarahasto, Euroopan unioni ja Euroopan keskuspankki tarjosi Kreikalle tarvittavan likviditeetin.
Erinomainen aika investoida?
Jos jotkut sijoittajat katsovat finanssikriisiä ja näkevät kaaoksen, toiset tunnustavat mahdollisuuden. Nämä sijoittajat uskovat, että maksukyvyttömyys edustaa valtion obligaatioiden pohjapistettä tai jotain läheistä sitä. Optimistiselle sijoittajalle näiden joukkovelkakirjojen ainoa suunta on ylöspäin.
Useat korppirahastot ovat erikoistuneet juuri tällaiseen toimintaan. Aivan kuten perintätoimisto ostaa henkilökohtaisia luottotilejä edulliseen hintaan, nämä rahastot ostavat valtion joukkovelkakirjoja murto-osan alkuperäisestä arvosta.
Tyypillisesti laiminlyönnin jälkeen tapahtuvan taloudellisen laskun vuoksi sijoittajat etsivät usein myös aliarvostettuja osakkeita. Sijoittaminen laiminlyöneisiin maihin sisältää sen kohtuullisen osuuden riskeistä, koska ei ole takeita siitä, että palautuminen tapahtuu koskaan. Niiden, jotka hakevat salkkuaan ennen kaikkea turvallisuutta, pitäisi todennäköisesti sijoittaa muualle.
Viimeaikaiset historialliset esimerkit ovat kuitenkin rohkaisevia kasvuhakuiselle sijoittajalle. Esimerkiksi viime vuosikymmeninä Venäjän, Brasilian ja Meksikon osakemarkkinat kasvoivat huomattavasti joukkovelkakirjakriisin seurauksena. Tärkeintä on etsiä yrityksiä, joilla on kilpailuetuja ja alhainen hinta-tuotto-suhde, joka heijastaa niiden kohonnutta riskitasoa.
Pohjaviiva
Viime vuosikymmeninä on ollut lukuisia hallituksen laiminlyöntejä, etenkin maissa, jotka lainaavat ulkomaan valuutassa. Kun laiminlyönti tapahtuu, valtion joukkovelkakirjalainojen tuotot nousevat rajusti, mikä luo heijastusvaikutusta koko kotimaiseen ja usein koko maailmantalouteen.
