Lyhytaikainen myynti oli yksi kongressin tutkimista keskeisistä kysymyksistä ennen arvopaperi- ja pörssilain antamista vuonna 1934, mutta kongressi ei antanut tuomioita sen hyväksyttävyydestä. Sen sijaan kongressi antoi arvopaperi- ja pörssikomissiolle (SEC) laajan valtuuden säännellä lyhytaikaista myyntiä väärinkäytösten estämiseksi.
Lyhytmyynnistä tulee laillista
SEC hyväksyi säännön 10a-1 vuonna 1937, joka tunnetaan myös nimellä uptick-sääntö, jonka mukaan markkinaosapuolet voivat laillisesti myydä lyhyitä osakkeita vain, jos se tapahtui edellisen myynnin noustessa. Lyhytaikainen myynti alakertoilla (joitain kapein poikkeuksin) oli kielletty. Tämä sääntö esti lyhytaikaisen myynnin peräkkäin alhaisemmilla hinnoilla. Strategian tarkoituksena oli laskea osakekurssi keinotekoisesti. Ylösääntö salli rajoittamattoman lyhyeksi myynnin, kun markkinat nousivat, kasvattivat likviditeettiä ja toimivat tarkistuksena hintojen nousuun.
Huolimatta uudesta oikeudellisesta asemastaan ja lyhytaikaisen myynnin ilmeisistä eduista monet politiikan suunnittelijat, sääntelijät - ja kansalaiset - suhtautuivat edelleen epäluuloisesti käytäntöön. Mahdollisuus hyötyä muiden tappioista karhumarkkinoilla näytti monille kohtuuttomalta ja epäeettiseltä. Seurauksena oli, että vuonna 1963 kongressi määräsi SEC: n tutkimaan lyhytmyynnin vaikutusta myöhempiin hintakehityksiin. Tutkimus osoitti, että lyhytaikaisen myynnin suhde osakemarkkinoiden kokonaisvolyymiin kasvoi laskussa. Sitten, vuonna 1976, aloitettiin lyhytaikaista myyntiä koskeva julkinen tutkimus, jossa testattiin, mitä tapahtuisi, jos sääntöä 10a-1 tarkistetaan tai poistetaan. Pörssit ja markkinoiden puolustajat vastustivat näitä ehdotettuja muutoksia, ja SEC peruutti ehdotuksensa vuonna 1980 jättäen uptick-säännön voimassa.
Loppujen lopuksi SEC poisti vuonna 2007 voimassa olevan säännön vuoden mittaisen tutkimuksen jälkeen, jonka päätelmän mukaan asetuksella ei juurikaan hillitty väärinkäyttäytymistä ja sillä voitiin rajoittaa markkinoiden likviditeettiä. Monissa muissa lyhytaikaista myyntiä koskevien kieltojen tehokkuutta koskevissa akateemisissa tutkimuksissa todettiin myös, että käytännön kieltäminen ei hillinnyt markkinoiden dynamiikkaa. Osakemarkkinoiden laskun ja vuoden 2008 laman jälkeen monet vaativat lyhyemmän myynnin rajoittamista, mukaan lukien uptick-säännön palauttaminen. Tällä hetkellä SEC: llä on käytännössä vaihtoehtoinen uptick-sääntö, jota ei sovelleta kaikkiin arvopapereihin ja jonka laukaisee vain vähintään 10%: n hintalasku sen edellisestä sulkeutumisesta.
Miksi lyhyeksi myynti on laillista? Lyhyt historia
"Alasti" lyhyt myynti
Vaikka SEC myönsi lyhyeksi myyntiä koskevan oikeudellisen aseman 1900-luvulla ja jatkoi franchising-palveluaan 2000-luvun alussa, jotkut lyhyeksi myyntikäytännöt ovat edelleen oikeudellisesti kyseenalaisia. Esimerkiksi avoimen lyhytaikaisen myynnin yhteydessä myyjän on "löydettävä" myytävät osakkeet välttääkseen "sellaisten osakkeiden myyntiä, joita ei ole vahvistettu olevan olemassa". Yhdysvalloissa välittäjäkauppiailla on oltava perusteltu syy uskoa, että osakkeita voidaan lainata, jotta ne voidaan toimittaa ajoissa ennen tällaisen lyhytmyynnin sallimista. Alastomerkinnän toteuttaminen johtaa siihen, että he eivät pysty toimittamaan näitä osakkeita vastaanottajalle, jolla on lyhyt myynti. Toinen kielletty toiminta on myydä lyhyitä osakkeita ja jättää sitten luovuttamatta osakkeita toimitushetkellä tarkoituksenaan alentaa omaisuuserän hintaa.
Pohjaviiva
Markkinakriisin aikana, kun osakehinnat laskevat nopeasti, sääntelijät ovat asettuneet rajoittamaan tai kieltämään lyhytaikaisen myynnin käytön väliaikaisesti, kunnes tilaukset palautetaan. Rajoitetut arvopaperit ovat arvopapereita, jotka sääntelyviranomaiset ovat tunnistaneet uskovan, että ne saattavat olla alttiita nykypäivän karhuraideille; näiden toimenpiteiden tehokkuus on kuitenkin avoin kysymys markkinaosapuolten ja sääntelijöiden keskuudessa.
