Sisällysluettelo
- Negatiivisen tuloksen syyt
- Arviointitekniikat
- Alennetut kassavirrat (DCF)
- Yrityksen käyttövoima-arvo
- Muut kerrannaiset
- Toimialakohtaiset kerrannaisvaikutukset
- Kannattavuuden pituus
- Ei konservatiivisiin sijoituksiin
- Arvostus vastaa riski-hyötyä
- Osana salkkua
- Pohjaviiva
Sijoittaminen kannattamattomiin yrityksiin on yleensä korkean riskin ja korkean palkinnon tarjous, mutta sellainen, jonka monet sijoittajat näyttävät haluavan tehdä. Heille mahdollisuus kompastua pieneen biotekniikkaan potentiaalisen hajotuslääkkeen kanssa tai juniorikaivosmies, joka paljastaa merkittävän mineraalitutkimuksen, tarkoittaa, että riski on syytä ottaa.
Vaikka sadat julkisesti noteeratut yritykset ilmoittavat tappioita vuosineljänneksen jälkeen, kourallinen niistä voi edelleen saavuttaa suurta menestystä ja tulla kotitalouksien nimiksi. Temppuna on tietysti sen tunnistaminen, mitkä näistä yrityksistä onnistuvat saavuttamaan harppauksen kannattavuuteen ja blue-chip-asemaan.
Negatiivisen tuloksen syyt
Negatiiviset tulot tai tappiot voivat johtua väliaikaisista (lyhyen tai keskipitkän ajan) tekijöistä tai pysyvistä (pitkäaikaisista) vaikeuksista.
Väliaikaiset asiat voivat vaikuttaa vain yhteen yritykseen - kuten valtavaan häiriöön päätuotantolaitoksessa - tai koko alaan, kuten esimerkiksi puutavarayrityksiin Yhdysvaltojen asuntojen romahtaessa vuonna 2008.
Pidemmän aikavälin ongelmat voivat liittyä perustavanlaatuisiin kysynnän muutoksiin, jotka johtuvat muuttuvista kuluttajien mieltymyksistä (kuten Blackberryn dramaattinen lasku vuonna 2013 Applen ja Samsungin älypuhelimien suosion vuoksi) tai tekniikan kehitykseen, joka voi tehdä yrityksen tai toimialan tuotteista vanhentuneita (kuten CD-levyjen valmistajat 2000-luvun alkupuolella).
Sijoittajat ovat usein valmiita odottamaan tulojen palautumista yrityksissä, joilla on väliaikaisia ongelmia, mutta pitkäaikaiset liikkeeseenlaskut saattavat olla vähemmän anteeksiantavia. Edellisessä tapauksessa tällaisten yritysten arvostus riippuu väliaikaisten ongelmien laajuudesta ja siitä, kuinka pitkät ne voivat olla. Jälkimmäisessä tapauksessa yrityksen, jolla on pitkäaikainen ongelma, pohja-arvon määrittäminen voi heijastaa sijoittajien näkemystä siitä, että pelkästään sen selviytyminen voi olla vaarassa.
Varhaisen vaiheen yritykset, joilla on negatiivinen tulos, ovat yleensä klusteroituja toimialoille, joilla mahdollinen palkkio voi olla paljon suurempi kuin riski - kuten tekniikka, bioteknologia ja kaivosteollisuus.
Arviointitekniikat
Koska hinta / tuotto-suhdetta (P / E) ei voida käyttää kannattamattomien yritysten arvottamiseen, on käytettävä vaihtoehtoisia menetelmiä. Nämä menetelmät voivat olla suoria - kuten diskontattu kassavirta (DCF) - tai suhteellista arvostusta.
Suhteellisessa arvonmäärityksessä käytetään vertailukelpoisia arvonmäärityksiä (tai ”kompoja”), jotka perustuvat kertoimiin, kuten yrityksen arvo käyttökatteeseen ja myyntihinta. Näitä arvostusmenetelmiä käsitellään jäljempänä:
Alennetut kassavirrat (DCF)
DCF yrittää olennaisesti arvioida yrityksen ja sen osakkeiden nykyarvon ennustamalla tulevaisuuden vapaat kassavirransa (FCF) ja “diskonttaamalla” ne nykyiseen arvoon sopivalla korolla, kuten pääoman painotetulla keskimääräisellä kustannuksella (WACC). Vaikka DCF on suosittu menetelmä, jota käytetään laajalti yrityksissä, joilla on negatiivinen tulos, ongelma on sen monimutkaisuudessa. Sijoittajan tai analyytikon on laadittava arviot (a) yrityksen vapaista kassavirroista ennustetulla ajanjaksolla, (b) päätearvon huomioon kassavirroista ennustejakson jälkeen ja (c) diskonttokoron. Pieni muutos näissä muuttujissa voi vaikuttaa merkittävästi yrityksen ja sen osakkeiden arvioituun arvoon.
Oletetaan esimerkiksi, että yrityksen vapaa rahavirta on 20 miljoonaa dollaria kuluvana vuonna. Arvioit FCF: n kasvavan 5% vuodessa seuraavien viiden vuoden ajan ja määrittämällä pääoma-arvon kerrannaisvaikutus 10 sen viiden vuoden FCF: lle 25, 52 miljoonaa dollaria. 10%: n diskonttokorolla näiden kassavirtojen nykyarvo (mukaan lukien loppuarvo 255, 25 miljoonaa dollaria) on 245, 66 miljoonaa dollaria. Jos yrityksellä on jäljellä 50 miljoonaa osaketta, jokaisen osakkeen arvo on 245, 66 miljoonaa dollaria ÷ 50 miljoonaa osaketta = 4, 91 dollaria (asioiden yksinkertaisuuden vuoksi oletetaan, että yrityksellä ei ole velkaa taseessaan).
Muutetaan nyt päätearvo moninkertaiseksi 8: ksi ja diskonttokorko 12%: ksi. Tässä tapauksessa kassavirtojen nykyarvo on 198, 61 miljoonaa dollaria ja jokaisen osakkeen arvo on 3, 97 dollaria. Päätearvon ja diskonttokoron mukauttaminen johti osakkeen hintaan, joka oli melkein dollari tai 20% alempi kuin alkuperäinen arvio.
Yrityksen käyttövoima-arvo
Tässä menetelmässä yrityksen EBITDAan (tulokseen ennen korkoja, veroja, poistoja ja poistoja) sovelletaan sopivaa monikertaa, jotta saadaan arvio yrityksen arvosta (EV). EV on yrityksen arvon mittari ja yksinkertaisimmassa muodossaan yhtä suuri kuin oma pääoma plus velka vähennettynä käteisellä. Tämän kaltaisen vertailukelpoisen arvostusmenetelmän käytön etuna on, että se on paljon yksinkertaisempi (ellei niin tyylikäs) kuin DCF-menetelmä. Haittapuolena on, että se ei ole niin tiukat kuin DCF, ja on huolehdittava siitä, että sisällytetään vain asianmukaiset ja asiaankuuluvat vertailutiedot. Sitä ei myöskään voida käyttää hyvin varhaisessa vaiheessa toimiviin yrityksiin, jotka ovat vielä melko kaukana EBITDA: n ilmoittamisesta.
Esimerkiksi yritys voi julkaista käyttökatteen 30 miljoonalla dollarilla tiettynä vuonna. Vertailukelpoisten yritysten analyysi paljastaa, että ne käyvät kauppaa keskimäärin EV-EBITDA-kertoimella 8. Tämän kertoimen soveltaminen antaa yritykselle siten 240 miljoonan dollarin EV: n. Oletetaan, että yrityksellä on 30 miljoonaa dollaria velkaa, 10 miljoonaa dollaria käteisellä ja 50 miljoonaa osaketta jäljellä. Sen osakepääoma on siten 220 miljoonaa dollaria tai 4, 40 dollaria osakkeelta.
Muut kerrannaiset
Muita kertoimia, kuten hinnan ja osakkeen suhdetta tai hintaa / myyntiä, käytetään myös monissa tapauksissa, etenkin teknologiayrityksissä, kun ne käyvät julkisesti. Marraskuussa 2013 julkiseksi tullut Twitter (TWTR) laski IPO-osakkeensa 26 dollarilla, mikä on 12, 4-kertainen arvioituun vuoden 2014 myyntiin, joka oli 1, 14 miljardia dollaria. Vertailun vuoksi Facebook (FB) käyi kauppaa myyntikerroin 11, 6-kertaisesti ja LinkedIn (LNKD) kaupankäynnillä 12, 2-kertaisesti.
Toimialakohtaiset kerrannaisvaikutukset
Niitä käytetään tietyllä sektorilla kannattamattomien yritysten arvostamiseen, ja ne ovat erityisen hyödyllisiä arvioitaessa varhaisessa vaiheessa olevia yrityksiä. Esimerkiksi bioteknologiaalalla, koska tuotteelle kuluu useita vuosia ja useita kokeita, jotta tuote saadaan FDA-hyväksyntä, yrityksiä arvostetaan sen perusteella, missä ne ovat hyväksyntäprosessissa (vaiheen I kliiniset kokeet, vaiheen II tutkimukset jne.)), samoin kuin tauti, jonka hoitoa kehitetään. Siten yritystä, jolla on yksi tuote, joka on vaiheen III kokeissa diabeteksen hoidona, verrataan muihin vastaaviin yrityksiin saadaksesi kuvan sen arvostuksesta.
Kannattavuuden pituus
Kypsälle yritykselle potentiaalisen sijoittajan olisi määritettävä, onko negatiivinen ansaintavaihe väliaikainen vai merkitseekö se yrityksen vaurauden jatkuvaa laskua. Jos yritys on hyvin johdettu kokonaisuus syklisessä teollisuudessa, kuten energiassa tai hyödykkeissä, on todennäköistä, että kannattamattomuus on vain väliaikainen ja yritys palaa tulevaisuuden pimeään alueeseen.
Ei konservatiivisiin sijoituksiin
Säästöjen sijoittaminen varhaisessa vaiheessa olevaan yritykseen, joka ei välttämättä ilmoita voittoja vuosien ajan, kestää uskon harppauksen. Kertoimet siitä, että käynnistysyritys osoittautuu seuraavaksi Googleksi tai Facebookiksi, ovat paljon pienemmät kuin todennäköisyys, että se voi olla parhaimmillaan keskinkertainen ja pahimmassa tapauksessa täydellinen. Sijoittaminen varhaisen vaiheen yrityksiin saattaa olla sopiva sijoittajille, joilla on suuri riskinkantokyky, mutta pysy poissa, jos olet erittäin varovainen sijoittaja.
Arvostus vastaa riski-hyötyä
Yrityksen arvon tulisi perustella sijoituspäätöksesi. Jos osake näyttää yliarvostetulta ja sen liiketoiminnan näkymistä on suuri epävarmuus, se voi olla erittäin riskialtinen sijoitus. Kannattamattomaan yritykseen sijoittamisen riski pitäisi myös korvata enemmän kuin mahdollinen tuotto, mikä tarkoittaa mahdollisuutta kolminkertaistaa tai nelinkertaistaa alkuperäisen sijoituksen. Jos on olemassa riski, että sijoituksesi häviää 100 prosentilla, potentiaalinen 50 prosentin tuotto on tuskin riittävän perustelemaan riskiä.
Varmista myös, onko johtoryhmällä uskottavuutta ja taitoa kääntää yritys ympäri (kypsä yhteisö) tai valvoa sen kehitystä kasvuvaiheessa mahdollisen kannattavuuden saavuttamiseksi (varhaisen vaiheen yrityksessä).
Osana salkkua
Sijoittaessaan negatiivisesti ansaitseviin yrityksiin salkunhoitomenetelmä on erittäin suositeltava, koska jopa yhden yrityksen menestys salkussa voi riittää tasoittamaan muutaman muun omistusosuuden epäonnistumisen. Oikeus olla laittamatta kaikki munasi yhteen koriin on erityisen sopiva spekulatiivisiin sijoituksiin.
Pohjaviiva
Sijoittaminen yrityksiin, joiden tulos on negatiivinen, on riskialtista. Tällaisiin yrityksiin tehtävien sijoitusten riskiä voidaan kuitenkin vähentää käyttämällä asianmukaista arvostusmenetelmää, kuten DCF tai EV-EBITDA, ja noudattamalla terveen järjen suojaustoimenpiteitä - kuten riskien tuoton arvioiminen, hallintakyvyn arviointi ja salkun lähestymistavan käyttäminen -. ja tee siitä palkitseva harjoitus.
