Kun puhutaan sijoitussalkkujamme, termi on hyvin harvojen sekava. Sijoitussalkku on tuloja tuottava omaisuus, joka on ostettu taloudellisen tavoitteen saavuttamiseksi. Jos kuitenkin menisit takaisin 50 vuotta aikakoneella, kukaan ei kuitenkaan tiedä mitä puhut. On hämmästyttävää, että jotain niin perustavaa laatua kuin sijoitussalkku oli olemassa vasta 1960-luvun lopulla. Idea sijoitussalkuista on niin juurtunut, että emme voi kuvitella maailmaa ilman niitä, mutta se ei aina ollut näin.
, tutkimme nykyaikaisen portfolion kehitystä sen nöyrästä alusta lähtien merkityksettömässä ja suurelta osin huomiotta jätetyssä väitöskirjassa aina sen nykyiseen dominointiin, jossa näyttää siltä, että melkein kaikki tietävät mitä tarkoitat, kun sanot "monipuolistat paremmin" portfoliosi."
Portfolio-teorian alku
1930-luvulla, ennen salkkuteorian syntymistä, ihmisillä oli silti "salkkuja". Heidän käsitys portfoliosta oli kuitenkin hyvin erilainen, samoin kuin ensisijainen tapa rakentaa se. Vuonna 1938 John Burr Williams kirjoitti kirjan nimeltä "Theory of Investment Value", joka vangitsi ajan ajattelun: osinkoa alennusmallin. Useimpien sijoittajien tavoitteena oli löytää hyvä osake ja ostaa se parhaaseen hintaan.
Mistä tahansa sijoittajan aikomuksesta riippumatta, sijoittaminen koostui vedonlyönnistä osakkeille, joiden mielestäsi olit parhaalla hinnalla. Tänä aikana tietoa tuli edelleen hitaasti, ja tarkkanauhan hinnat eivät kertoneet koko tarinaa. Markkinoiden löysät tavat, vaikka niitä tiukennettiin kirjanpitolainsäädännöllä suuren laman jälkeen, lisäsivät käsitystä sijoittamisesta pelin muodona ihmisille, jotka ovat liian varakkaita tai ahkeroita näyttämään kasvonsa radalla.
Tässä erämaassa ammattitaitoiset johtajat, kuten Benjamin Graham, ovat edistyneet huomattavasti hankkimalla ensin tarkkoja tietoja ja analysoimalla niitä oikein tehdäkseen sijoituspäätöksiä. Menestyneet rahapäälliköt katsoivat ensimmäisenä päätöksenteossa yrityksen perustekijöitä, mutta heidän motivaationsa oli lähtökohtana löytää hyviä yrityksiä halvalla. Kukaan ei keskittynyt riskiin, kunnes vähän tunnettu, 25-vuotias grad opiskelija muutti finanssimaailmaa.
(Lisätietoja muista sijoittamisen pioneereista on lukemalla Suurimpien sijoittajien opas.)
Riski ja portfoliosi
Tarinan mukaan Harry Markowitz, silloin operatiivisen tutkimuksen jatko-opiskelija, haki aihetta väitöskirjalleen. Mahdollisuus kohtaaminen pörssivälittäjän kanssa odotushuoneessa aloitti hänet markkinoille kirjoittamisen suuntaan. Kun Markowitz luki John Burr Williamsin kirjaa, hämmästyi siitä, että tietyn sijoituksen riskiä ei otettu huomioon.
Tämä inspiroi häntä kirjoittamaan "Portfolio Selection", joka julkaistiin ensimmäisen kerran maaliskuussa 1952 Journal of Finance -lehdessä . Sen sijaan, että aiheutettaisiin aaltoja koko finanssimaailmassa, työ hukkui pölyisillä kirjahyllyillä vuosikymmenen ajan ennen kuin se löydettiin uudelleen.
Yksi syy siihen, että "Portfolio Selection" ei aiheuttanut välitöntä reaktiota, on se, että vain neljä 14 sivusta sisälsi tekstiä tai keskustelua. Muita hallitsivat kuvaajat ja numeeriset piirrokset. Artikkelissa todistettiin matemaattisesti kaksi vanhaa aksioomaa: "mitään ei uskallettu, mitään ei saatu" ja "älä laita kaikkia munia yhteen koriin".
Artikkelin tulkinnat johtivat ihmisiin johtopäätökseen, että minkä tahansa salkun ydin olisi oltava riskin, ei parhaan hinnan. Lisäksi kun sijoittajan riskinkantokyky on vahvistettu, salkun rakentaminen oli harjoitus sijoittaa sijoitukset kaavaan.
"Portfolio-valintaa" pidetään usein samassa valossa kuin Newtonin "Philosophiae Naturalis Principia Mathematica" - joku muu olisi lopulta ajatellut sitä, mutta hän todennäköisesti ei olisi tehnyt niin tyylikkäästi.
(Käytännöllinen keskustelu riskistä on kohdassa Mikä on riskisi suvaitsevaisuus? )
Kuinka moderni portfolionteoria toimii
Markowitzin työ virallisti sijoittajien vaihtoa. Sijoittavan teeter-totterin toisessa päässä on sijoitusvälineitä kuten osakkeita, jotka ovat korkean riskin ja korkean tuoton. Toisaalta on velkaongelmia, kuten lyhytaikaiset velkasitoumukset, jotka ovat matalan riskin sijoituksia, joilla on alhainen tuotto. Yritettäessä tasapainottaa keskellä ovat kaikki sijoittajat, jotka haluavat eniten voittoa vähiten riskillä. Markowitz loi tapa sovittaa matemaattisesti sijoittajan riskinkantokyky ja palkita odotukset ideaalisen salkun luomiseksi.
Hän valitsi kreikkalaisen beetakirjaimen edustamaan osakekannan volatiliteettia verrattuna laajaan markkinaindeksiin. Jos salkussa on alhainen beeta, se tarkoittaa, että se liikkuu markkinoiden mukana. Suurimmassa osassa passiivisia sijoitus- ja sohvaperuna-salkkuja on alhainen betasumma. Jos salkussa on korkea beeta, se tarkoittaa, että se on epävakaampi kuin markkinat.
Huolimatta haihtuvan sanan konnotaatioista, tämä ei ole välttämättä huono asia. Kun markkinat nousevat, epävakaampi salkku voi saada huomattavasti enemmän. Samaan aikaan, kun markkinat putoavat, sama epävakaa salkku voi menettää enemmän. Tämä tyyli ei ole hyvä eikä huono, se on vain lisääntyvien heilahtelujen saalis.
Sijoittajille annettiin valta vaatia riski- / hyötyprofiiliinsa sopivaa salkkua sen sijaan, että heidän olisi otettava kaikki, mitä välittäjä antoi heille. Sonnit voisivat valita enemmän riskejä; karhut voisivat valita vähemmän. Näiden vaatimusten seurauksena pääomavarojen hinnoittelumallista (CAPM) tuli tärkeä työkalu tasapainotettujen salkkujen luomiseen. Yhdessä muiden tuolloin vakuuttavien ideoiden kanssa CAPM ja beeta loivat Modern Portfolio Theory (MPT) -teorian.
(Jos haluat tarkempia keskusteluja jokaisesta, katso Pääomaomaisuuden hinnoittelumalli: yleiskatsaus ja moderni portfolionteoria: Miksi se on edelleen Hip .)
Pohjaviiva
MPT: n vaikutukset hajosivat Wall Streetin yli aaltojen sarjassa. Johtajat, jotka rakastivat "suolikauppojaan" ja "kahden aseen sijoitustapoja", olivat vihamielisiä sijoittajia kohtaan, jotka halusivat laimentaa palkkionsa minimoimalla riskit.
Lopulta voitti yleisö, joka aloitti institutionaalisten sijoittajien, kuten eläkerahastojen, kanssa. Nykyään jopa kaikkein hellimmän rahanhoitajan on harkittava salkun beeta-arvoa ennen kauppaa. Lisäksi MPT loi oven, jonka kautta indeksointi ja passiivinen sijoittaminen tulivat Wall Streetiin.
(Jos haluat lisätietoja, lue hakemistosijoittamisen hakemisto .)
