Se kuulostaa liian hyvältä ollakseen totta: omista pieni osa yrityksen koko osakekannasta, mutta saa suurimman osan äänivallasta. Se on totuus kahden luokan osakkeiden takana. Niiden avulla ei-kaupankäynnin kohteena olevien osakkeiden omistajat voivat hallita yhtiön ehtoja, jotka ylittävät taloudellisen panoksen. Vaikka monet sijoittajat haluaisivat eliminoida kaksiluokkaiset osakkeet, Yhdysvalloissa on useita satoja yrityksiä, joilla on kaksois-A- ja B-listattuja osakkeita tai jopa useita osakkeita. Joten kysymys on, miten kaksoisluokan omistus vaikuttaa yrityksen perusteisiin ja tulokseen? (Lisätietoja saat sijoitusrahastojen luokkien ABC: stä . )
OHJE: Varaston perusteet
Mitä ovat kaksiluokkaiset osakkeet?
Kun Internet-yritys Google meni julkisuuteen, monet sijoittajat olivat järkyttyneitä siitä, että se laski liikkeelle toisen luokan osakkeita varmistaakseen, että yrityksen perustajat ja ylimmät johtajat säilyttivät määräysvallan. Jokaisella Googlen sisäpiiriläisille varatulla B-sarjan osakkeella olisi 10 ääntä, kun taas yleisölle myydyt tavalliset A-sarjan osakkeet saavat vain yhden äänen. (Lisätietoja saat kohdasta Kun sisäpiiriläiset ostavat, pitäisikö sijoittajien liittyä heihin? )
Erilaisten äänimääräisten osakkeiden tarkoituksena on antaa äänioikeus tietyille osakkeenomistajille, ja ne luodaan ensisijaisesti tyydyttämään omistajia, jotka eivät halua luopua määräysvallasta, mutta haluavat julkisen pääoman markkinoiden tarjoavan rahoitusta. Useimmissa tapauksissa näitä erittäin äänioikeutettuja osakkeita ei käytetä julkisessa kaupankäynnissä, ja yrityksen perustajat ja heidän perheenjäsenensä ovat yleisimmin kaksoisluokan yhtiöiden määräysvaltayhtiöitä.
Kuka luetteloi heidät?
New Yorkin pörssi sallii yhdysvaltalaisten yritysten listata kaksoisluokan äänivaltaiset osakkeet. Kun osake on listattu, yritykset eivät kuitenkaan voi vähentää olemassa olevien osakkeiden äänioikeutta tai laskea liikkeeseen uutta ylemmän äänivallan osakkeita. (Lisätietoja on artikkelissa The NYSE And Nasdaq: How Need Work . )
Monet yritykset listaavat kaksiluokkaisia osakkeita. Esimerkiksi Fordin kaksiluokkainen osakerakenne antaa Ford-perheelle mahdollisuuden hallita 40% osakkeenomistajien äänivallasta ja vain noin 4% yhtiön koko pääomasta. Berkshire Hathaway Inc., jolla on Warren Buffett enemmistöosakkaana, tarjoaa B-osakkeen, jolla on 1/30-prosenttinen A-osakkeen osuus, mutta 1/200-prosenttinen äänimäärä. Echostar Communications osoittaa äärimmäisen voiman, joka voidaan saada kaksiluokkaisilla osakkeilla: perustajalla ja toimitusjohtajalla Charlie Ergenillä on noin 5% yhtiön osakkeista, mutta hänen erittäin äänestys-A-sarjan osakkeet antavat hänelle mahtava 90% äänistä.
Hyvä vai huono?
On helppo olla pitämättä yrityksistä, joilla on kaksiluokkainen osakerakenne, mutta sen ajatuksella on puolustajia. He sanovat, että käytäntö eristää johtajat Wall Streetin lyhytaikaisesta ajattelusta. Perustajilla on usein pidemmän aikavälin visio kuin sijoittajilla, jotka keskittyvät viimeisimpiin vuosineljänneksiin. Koska ylimääräisiä äänioikeuksia tarjoavilla osakkeilla ei usein voida käydä kauppaa, se varmistaa, että yhtiöllä on joukko uskollisia sijoittajia karkean korjauksen aikana. Näissä tapauksissa yhtiön tulos voi hyötyä kaksiluokkaisten osakkeiden olemassaolosta.
Tämän perusteella on paljon syitä pidättää näitä osakkeita. Niitä voidaan pitää suorastaan epäreiluina. Ne luovat ala-arvoisen osakkeenomistajaluokan ja luovuttavat vallan valituille harvoille, jotka saavat sitten siirtää taloudellisen riskin muille. Kun superluokan osakkeita hallussaan pitävät johtajat voivat asettaa heille muutamia rajoituksia, voivat pyöriä hallinnan ulkopuolella. Perheet ja vanhemmat johtajat voivat juurtua yrityksen toimintaan kyvyistään ja suorituskyvystään riippumatta. Kahden luokan rakenteet voivat myös antaa johdolle tehdä huonoja päätöksiä, joilla on vain vähän seurauksia.
Hollinger International on hyvä esimerkki kaksiluokkaisten osakkeiden kielteisistä vaikutuksista. Entinen toimitusjohtaja Conrad Black kontrolloi kaikkia yhtiön B-sarjan osakkeita, mikä antoi hänelle 30% omasta pääomasta ja 73% äänimäärästä. Hän johti yritystä ikään kuin hän olisi ainoa omistaja, vaatien suuria hallinnointipalkkioita, konsulttimaksuja ja henkilökohtaisia osinkoja. Hollingerin hallitus oli täynnä Blackin ystäviä, jotka tuskin vastustivat voimakkaasti hänen auktoriteettiaan. Hollingerin julkisesti noteerattujen osakkeiden omistajilla ei ollut melkein mitään valtaa tehdä päätöksiä toimeenpanevaan korvaukseen, fuusioihin ja yritysostoihin, hallituksen rakennusmyrkkypillereihin tai muuhun asiaan liittyvään päätökseen. Hollingerin taloudellinen ja osakekehitys kärsi Blackin hallinnassa. (Lisätietoja saat kohdasta Sulautumiset ja yrityskaupat: Yrityskauppojen ymmärtäminen . )
Akateeminen tutkimus tarjoaa vahvaa näyttöä siitä, että kahden luokan osakerakenteet haittaavat yrityksen tulosta. Wharton-koulu ja Harvard Business School -tutkimus osoittavat, että vaikka johtajien suuret omistusosuudet pyrkivät parantamaan yritysten tuloksia, sisäpiiriläisten kova äänestysvalvonta heikentää sitä. Osakkeenomistajat, joilla on ylimääräinen äänioikeus, eivät halua kerätä rahaa myymällä ylimääräisiä osakkeita - mikä voisi heikentää näiden osakkeenomistajien vaikutusta. Tutkimus osoittaa myös, että kaksiluokkaisille yrityksille koituu yleensä enemmän velkaa kuin yhden luokan yrityksille. Vielä pahempaa on, että kaksiluokkaisilla osakkeilla on taipumus alittaa osakemarkkinat.
Pohjaviiva
Kaikilla kaksoisluokan yrityksillä ei ole tarkoitus toimia heikosti - Berkshire Hathaway on toimittanut jatkuvasti hyvät perusteet ja omistaja-arvon. Määräysvallassa olevat osakkeenomistajat ovat yleensä kiinnostuneita pitämään hyvä maine sijoittajien kanssa. Sikäli kuin perheenjäsenillä on äänioikeus, heillä on emotionaalinen kannustin äänestää suorituskykyä parantavalla tavalla. Sijoittajien tulisi kuitenkin pitää mielessä kaksoisluokan omistamisen vaikutukset yrityksen perustekijöihin.
