Olitpa suunnittelemassa osto- tai myyntioption ostamista, kannattaa tietää enemmän kuin pelkästään kohde-etuuden muutoksen vaikutus option hintaan. Usein optiohinnoilla näyttää olevan oma elämä, vaikka markkinat liikkuvat odotetusti. Tarkempi tarkastelu paljastaa kuitenkin, että implisiittisen volatiliteetin muutos on yleensä syyllinen.
OHJE: Optioiden perusteet
Vaikka tietäminen, miten volatiliteetti vaikuttaa optioiden hintakäyttäytymiseen, voi auttaa hillitsemään tappioita, se voi myös lisätä mukavan bonuksen voittaviin kauppoihin. Temppu on ymmärtää hintavolatiliteetin dynamiikka - historiallinen suhde taustalla olevien suuntamuutosten ja volatiliteetin suuntamuutosten välillä. Onneksi tämä suhde osakemarkkinoilla on helppo ymmärtää ja melko luotettava. (Jos haluat enemmän hintojen epävakauteen, tutustu hintavakauteen Vs. Vipu .)
Hinta-volatiliteettisuhde
S&P 500: n hintakaavio ja implisiittinen volatiliteetin indeksi (VIX) optioille, jotka käyvät kauppaa S&P 500: lla, osoittavat olevan käänteinen suhde. Kuten kuvio 1 osoittaa, kun S&P 500: n (ylin tontti) hinta liikkuu alhaisempana, implisiittinen volatiliteetti (alempi tontti) liikkuu korkeammalle ja päinvastoin. (Kaaviot ovat tärkeä työkalu markkinoiden seuraamiseen. Tutustu kaavioon, jota monet sijoittajat käyttävät tulkitsemaan volatiliteettia ja sijoittamaan ajoitettuja kauppoja; lue Range Bar Charts: Different View The Markets .)
Hinta- ja epävakauden muutosten vaikutukset optioihin
Seuraavassa taulukossa esitetään yhteenveto tämän suhteen tärkeästä dynamiikasta osoittamalla "+" - ja "-" -merkeillä, kuinka liikkeet taustalla olevassa ja niihin liittyvässä liikkeessä implisiittisessä volatiliteetissa (IV) vaikuttavat kukin neljään suoran asennon tyyppiin. Esimerkiksi, kahdessa positiossa on "+ / +" tietyssä tilassa, mikä tarkoittaa, että niillä on positiivinen vaikutus sekä hinta- että volatiliteettimuutoksista, mikä tekee näistä positioista ihanteelliset tässä tilassa: Pitkät sijoitukset vaikuttavat positiivisesti S&P: n laskusta. 500, mutta myös vastaavan implisiittisen volatiliteetin nousun seurauksena, ja lyhyet myyntihinnat saavat positiivisen vaikutuksen sekä hinnasta että volatiliteetista, kun S&P 500 nousee, mikä vastaa implisiittisen volatiliteetin laskua. (Opi, miten volatiliteetti vaikuttaa optioiden hintoihin. Katso hinta-volatiliteettisuhde: välttämällä negatiivisia yllätyksiä .)
Mutta päinvastoin kuin "ihanteelliset" olosuhteet, pitkä ja lyhyt putki kokevat pahimman mahdollisen tehosteyhdistelmän, merkitty "- / -". Sekoitettua yhdistelmää ("+/-" tai "- / +") osoittavat positiot saavat sekoitetun vaikutuksen, mikä tarkoittaa hinnanmuutosta ja implisiittisen volatiliteetin muutoksia ristiriitaisella tavalla. Täältä löydät epävakauden yllätyksiä.
Oletetaan esimerkiksi, että elinkeinonharjoittaja katsoo, että markkinat ovat vähentyneet pisteeseen, jossa ne ovat ylimydyttyä ja johtuen ainakin vasta-trendirallista. (Katso kuva 1, jossa nuoli osoittaa nousevaa S&P 500: ta.) Jos elinkeinonharjoittaja ennakoi oikein käännöksen markkinasuuntaan (ts. Valitsee markkinoiden pohjan) ostamalla myyntioption, hän voi huomata, että voitot ovat paljon pienempi tai jopa olematon ylöspäin tapahtuvan siirron jälkeen (riippuen kuinka paljon aikaa on kulunut).
Muista taulukosta 1, että pitkä puhelu kärsii implisiittisen volatiliteetin laskusta, vaikka se hyötyisi hinnan noususta (merkitty "+/-"). Ja kuvio 1 osoittaa, että VIX-tasot romahtavat markkinoiden kasvaessa: Pelko vähenee, mikä heijastuu vähenevässä VIX-arvossa, mikä johtaa laskuun premium-tasoilla, vaikka hintojen nousu nostaa puhelun lisähintoja.
Pitkät puhelut markkinasta ovat "kalliita"
Yllä olevassa esimerkissä markkinoiden alhaisimman puhelun ostaja päätyy ostamaan erittäin "kalliita" optioita, jotka käytännössä ovat jo hinnoitelleet markkinat ylöspäin. Maksu voi laskea dramaattisesti johtuen implisiittisen volatiliteetin laskusta, mikä on vastapainona hintojen nousun myönteisille vaikutuksille, ja jättäen epäilyttävän puhelun ostajan hämmentämään, miksi hinta ei arvioinut odotetulla tavalla.
Jäljempänä olevat kuviot 2 ja 3 osoittavat tämän pettyvän dynamiikan teoreettisia hintoja käyttämällä. Kuviossa 2, sen jälkeen kun kohde on nopea siirretty 1205: een vuoteen 1185 mennessä, on hyötyä tästä hypoteettisesta rahan ulkopuolella olevasta helmikuun 1225 pitkästä puhelusta. Muutto tuottaa teoreettisen voiton 1.120 dollaria.
Tämä voitto ei kuitenkaan edellytä muutosta oletetussa epävakaudessa. Kun tehdään spekulatiivista puheluostoa lähellä markkinoiden pohjaa, on turvallista olettaa, että implisiittinen volatiliteetti laskee vähintään 3 prosenttiyksikköä, kun markkinoiden palautuminen on 20 pistettä.
Kuvio 3 näyttää lopputuloksen sen jälkeen, kun haihtuvuusmitta on lisätty malliin. Nyt voitto 20 pisteen siirrosta on vain 145 dollaria. Ja jos välin tapahtuu jonkin aika-arvon heikkeneminen, vaurio on vakavampi, mitä osoittaa seuraava pienempi voitto / tappioraja (T + 9 päivää kauppaan). Tästä huolimatta korkeammasta siirrosta voitto on muuttunut noin 250 dollarin tappioksi!
Yksi tapa vähentää epävakauden muutoksista aiheutuvia vaurioita tällaisessa tapauksessa on ostaa härän soiton leviäminen. Agressiivisemmat kauppiaat saattavat haluta perustaa lyhyitä myynti- tai myyntilaskentoja, joilla on "+, +" -suhde hinnannousun kanssa. Huomaa kuitenkin, että hinnan laskulla on "- / -" vaikutus myyntimyyjiin, mikä tarkoittaa, että positiot kärsivät paitsi hinnan laskusta, myös kasvavasta implisiittisestä volatiliteetista.
Markkinapaikkojen pitkät palat ovat "halpoja"
Katsotaanpa nyt pitkän putken ostamista. Markkinaedustajan valitseminen antamalla pitkä myyntioptio merkitsee etuna markkinoiden pohjan valitsemista antamalla pitkä puhelu. Tämä johtuu siitä, että pitkillä laudoilla on "+ / +" suhde hintaan / oletettuihin volatiliteettimuutoksiin.
Jäljempänä olevissa kuvissa 4 ja 5 olemme asettaneet hypoteettisen rahan ulkopuolella olevan helmikuun 1125 pitkän lainan. Kuvassa 4 voit nähdä, että nopea 20 pisteen hintalasku 1165: een ilman, että implisiittinen volatiliteetti muuttuu, johtaa 645 dollarin voittoon. (Tämä vaihtoehto on kauempana rahasta, joten sillä on pienempi delta, mikä johtaa pienempaan voittoon 20 pisteen siirrolla verrattuna hypoteettiseen 1225 -optio-optioomme, joka on lähempänä rahaa.)
Samalla kun tarkastelemme kuvaa 5, joka osoittaa implisiittisen volatiliteetin nousua kolmella prosenttiyksiköllä, näemme, että voitto nousee nyt 1 470 dollariin. Ja vaikka aika-arvon rappeutuminen tapahtuisi T + 9-päivässä kauppaan, voitto on lähes 1000 dollaria.
Siksi spekuloimalla markkinoiden laskusta (ts. Yrittämällä valita huippua) ostamalla myyntioptioita on sisäänrakennettu implisiittinen volatiliteetti. Tämän strategian houkuttelevampi on se, että markkinoiden huipulla implisiittinen volatiliteetti on tyypillisesti äärimmäisissä matalammissa rajoissa, joten myyntipisteessä oleva ostaja ostaisi erittäin "halpoja" optioita, joiden hintojen volatiliteettiriski ei ole liiallinen.
Pohjaviiva
Vaikka ennustaisit oikein markkinoiden palautumisen ja yrittäisit saada voittoa ostamalla optiota, et välttämättä saa odotettuja voittoja. Implisiittisen volatiliteetin lasku markkinoiden palautumisen yhteydessä voi aiheuttaa negatiivisia yllätyksiä torjumalla hinnannousun myönteisiä vaikutuksia. Toisaalta markkinoiden yläosien ostamisella on potentiaalia tarjota joitain positiivisia yllätyksiä, koska hintojen lasku nostaa implisiittisen volatiliteetin tason lisäämällä potentiaalista lisävoittoa pitkään, "erittäin halvalla" ostetulle. Hintojen epävakauden dynamiikan tuntemus ja sen suhde optio-asemaan voivat vaikuttaa merkittävästi kaupankäynnin tulokseen.
