Yhtiö tarvitsee taloudellista pääomaa liiketoiminnan harjoittamiseen. Suurimmalle osalle yrityksiä rahoituspääomaa kerätään laskemalla liikkeeseen joukkovelkakirjoja ja myymällä osakekantaa. Yrityksen pääomarakenteen muodostavalla velan ja oman pääoman määrällä on monia riski- ja tuottovaikutuksia. Siksi yritysjohdon on käytettävä perusteellista ja varovaista prosessia yrityksen tavoitepääomarakenteen luomiseksi. Pääomarakenne on se, kuinka yritys rahoittaa toimintaansa ja kasvuaan käyttämällä erilaisia rahastojen lähteitä.
Rahoitusvivun empiirinen käyttö
Rahoitusvipu on se, missä määrin korkosijoituksia ja etuoikeutettuja osakkeita käytetään yrityksen pääomarakenteessa. Rahoitusvivulla on arvo korkoverkosuojan ansiosta, jonka Yhdysvaltain yritysverolaki tarjoaa. Rahoitusvivun käytöllä on arvoa myös silloin, kun vieraalla pääomalla ostetut varat ansaitsevat enemmän kuin niiden rahoittamiseen käytetyt velat. Molemmissa tapauksissa taloudellisen vipuvaikutuksen käyttö kasvattaa yhtiön voittoja. Jos yrityksellä ei ole riittävästi verotettavaa tuloa suojaamaan tai jos sen liikevoitot ovat alle kriittisen arvon, rahoitusvipu alentaa oman pääoman arvoa ja siten vähentää yrityksen arvoa.
Koska yhtiön pääomarakenne on tärkeä, ensimmäinen askel pääomaa koskevassa päätöksentekoprosessissa on, että yrityksen johto päättää, kuinka paljon ulkoista pääomaa se tarvitsee hankkiakseen liiketoimintaansa. Kun tämä määrä on määritetty, johdon on tutkittava rahoitusmarkkinat määrittääkseen ehdot, joilla yritys voi kerätä pääomaa. Tämä vaihe on ratkaisevan tärkeä prosessille, koska markkinaympäristö voi rajoittaa yrityksen kykyä laskea liikkeeseen joukkovelkakirjoja tai kantaosakkeita houkuttelevalla tasolla tai kustannuksin. Tämän jälkeen, kun näihin kysymyksiin on vastattu, yrityksen johto voi suunnitella asianmukaisen pääomarakennepolitiikan ja rakentaa rahoitusinstrumenttien paketin, joka on myytävä sijoittajille. Seuraamalla tätä systemaattista prosessia johdon rahoituspäätös tulisi toteuttaa pitkän aikavälin strategisen suunnitelmansa mukaisesti ja miten se haluaa kasvattaa yritystä ajan myötä.
Rahoitusvivun käyttö vaihtelee suuresti toimialoittain ja toimialoittain. On monia teollisuudenaloja, joilla yritykset toimivat korkealla rahoitusvaikutuksella. Vähittäiskaupat, lentoyhtiöt, ruokakaupat, apuohjelmayritykset ja pankkilaitokset ovat klassisia esimerkkejä. Valitettavasti monien näiden alojen yritysten liiallinen rahoitusvaran käyttö on ollut ensiarvoisen tärkeä tekijä pakottaessaan monet yritykset esittämään luvun 11 konkurssin. Esimerkkejä ovat RH Macy (1992), Trans World Airlines (2001), Great Atlantic & Pacific Tea Co. (A&P) (2010) ja Midwest Generation (2012). Lisäksi rahoitusvaikutuksen liiallinen käyttö oli ensisijainen syy, joka johti Yhdysvaltojen finanssikriisiin vuosina 2007–2009. Lehman Brothersin (2008) ja joukon muiden korkeasti velkaantuneiden finanssilaitosten katoaminen on esimerkkejä negatiivisista seurauksista, jotka liittyvät käyttämällä erittäin korotettuja pääomarakenteita.
Rahoitusvipu yrityspääomarakenteessa
Yleiskatsaus Modigliani- ja Miller-lauseesta pääomarakenteeseen
Yrityksen optimaalisen pääomarakenteen tutkimus on peräisin vuodelta 1958, kun Franco Modigliani ja Merton Miller julkaisivat Nobel-palkinnonsa saaneen teoksensa “Pääoman kustannukset, yrityksen rahoitus ja sijoitusten teoria”. Työn tärkeänä lähtökohtana Modigliani. ja Miller havainnollistivat, että olosuhteissa, joissa yritysverot ja hätäkustannukset eivät ole liiketoimintaympäristössä, rahoitusvaikutuksen käyttö ei vaikuta yhtiön arvoon. Tämä näkemys, joka tunnetaan nimellä Irrelevance Proposition, on yksi tärkeimmistä akateemisen teorian kappaleista, joka on koskaan julkaistu.
Valitettavasti Irrelevance-lause, kuten suurin osa Nobel-palkinnon saaneista taloustieteistä, vaatii joitain epäkäytännöllisiä oletuksia, jotka on hyväksyttävä soveltaakseen teoriaa reaalimaailmassa. Tunnustaessaan tämän ongelman Modigliani ja Miller laajensivat Irrelevance Proposition -lauseensa sisällyttääkseen yhtiöverovaikutukset ja hätäkustannusten mahdolliset vaikutukset, jotta määritettäisiin yrityksen optimaalinen pääomarakenne. Heidän tarkistettu työnsä, joka tunnetaan yleisesti pääomarakenteen kompromissiteoriana, saa aikaan sen, että yrityksen optimaalisen pääomarakenteen tulisi olla varovainen tasapaino velkapääoman käyttöön liittyvien veroetujen ja siihen liittyvien kustannusten välillä. yrityksen konkurssi mahdollisuus. Nykyään Trade-off-teorian lähtökohta on perusta, jota yrityksen johdon tulisi käyttää yrityksen optimaalisen pääomarakenteen määrittämiseen.
Rahoitusvivun vaikutus tulokseen
Ehkä paras tapa kuvata taloudellisen vipuvaikutuksen positiivista vaikutusta yrityksen taloudelliseen tulokseen on yksinkertaisen esimerkin tarjoaminen. Oman pääoman tuotto (ROE) on suosittu peruste, jota käytetään liiketoiminnan kannattavuuden mittaamisessa, sillä se vertaa yrityksen tilikauden tuottoa voittoon, jonka osakkeenomistajat ovat sijoittaneet. Loppujen lopuksi jokaisen liiketoiminnan tavoitteena on maksimoida osakkeenomistajien varallisuus ja ROE on osakkeenomistajan sijoituksen tuoton mitta.
Seuraavassa taulukossa on tuotettu tuloslaskelma yritykselle ABC, kun oletetaan pääomarakenne, joka koostuu 100-prosenttisesta osakepääomasta. Kerätty pääoma oli 50 miljoonaa dollaria. Koska tämän määrän keräämiseksi annettiin vain oma pääoma, oman pääoman kokonaisarvo on myös 50 miljoonaa dollaria. Tämän tyyppisessä rakenteessa yrityksen sijoitetun pääoman tuoton ennustetaan laskevan välillä 15, 6–23, 4 prosenttia riippuen yhtiön tuloista ennen veroja.
Vertailun vuoksi, kun yhtiön ABC: n pääomarakenne suunnitellaan uudelleen siten, että se koostuu 50 prosentin velkapääomasta ja 50 prosentin osakepääomasta, yhtiön ROE nousee dramaattisesti alueelle, joka on välillä 27, 3–42, 9 prosenttia.
Kuten alla olevasta taulukosta näet, taloudellisella vipuvaikutuksella voidaan saada yrityksen tulokset näyttämään dramaattisesti paremmalta kuin mitä voidaan saavuttaa luottamalla pelkästään oman pääoman rahoitukseen.
Koska useimpien yritysten johto riippuu suuresti ROE: stä suorituskyvyn mittaamisessa, on elintärkeää ymmärtää ROE: n komponentit ymmärtääksesi paremmin, mitä metrinen tieto välittää.
Suosittu menetelmä ROE: n laskemiseen on DuPont-mallin hyödyntäminen. Yksinkertaisimmassa muodossaan DuPont-malli luo kvantitatiivisen suhteen nettotulojen ja oman pääoman välille, kun suurempi monikerta heijastaa vahvempaa tulosta. DuPont-malli laajenee kuitenkin myös yleiseen ROE-laskelmaan sisällyttämällä kolme sen osaa. Nämä osat sisältävät yhtiön voittomarginaalin, omaisuuden vaihdon ja oman pääoman kertoimen. Näin ollen tämä laajennettu DuPont-kaava ROE: lle on seuraava:
Oman pääoman tuotto = EquityNet-tulot = SalesNet-tulot × AssetsSales × EquityAssets
Tämän yhtälön perusteella DuPont-malli osoittaa, että yrityksen sijoitetun pääoman tuottoa voidaan parantaa vain lisäämällä yrityksen kannattavuutta, lisäämällä sen toiminnan tehokkuutta tai lisäämällä taloudellista vipuvaikutusta.
Rahoitusvivariskin mittaaminen
Yrityksen johdolla on taipumus mitata rahoitusvaikutusta lyhytaikaisia vakavaraisuussuhteita käyttämällä. Kuten nimestä voi päätellä, näitä suhteita käytetään mittaamaan yrityksen kykyä täyttää lyhytaikaiset velvoitteensa. Kaksi käytetyintä lyhytaikaista vakavaraisuussuhdetta ovat nykyinen suhde ja happo-testisuhde. Kummassakin suhteessa verrataan yhtiön lyhytaikaisia varoja lyhytaikaisiin velkoihin. Vaikka nykyinen suhde tarjoaa aggregoidun riskimittauksen, happotesti-suhde antaa kuitenkin paremman arvion yhtiön lyhytaikaisten varojen koostumuksesta nykyisen vastuun velvoitteiden täyttämistä varten, koska se sulkee pois vaihto-omaisuuden vaihto-omaisuudesta.
Aktivointisuhteita käytetään myös mitata rahoitusvaikutusta. Vaikka teollisuudessa käytetään monia pääomasuhteita, kaksi suosituinta mittaria ovat pitkäaikaisen velan ja pääoman ehtoinen suhde ja kokonaisvelan suhde pääomaan. Näiden suhdeluvujen käyttö on myös erittäin tärkeä rahoitusvaran mittaamisessa. Näitä suhteita on kuitenkin helppo vääristää, jos johto vuokraa yhtiön varat hyödyntämättä varojen arvoa yhtiön taseessa. Lisäksi markkinaympäristössä, jossa lyhytaikaisten lainojen korot ovat alhaiset, johto voi päättää käyttää lyhytaikaista lainaa sekä lyhyen että pitkän aikavälin pääomatarpeidensa rahoittamiseen. Siksi lyhytaikaisia aktivointitietoja on käytettävä myös perusteellisen riskianalyysin suorittamiseen.
Kattoastetta käytetään myös mitata rahoitusvaikutusta. Korkokatteen suhde, joka tunnetaan myös nimellä kertaa-korko-ansaittu suhde, on ehkä tunnetuin riskimitta. Korkokatteen suhde on erittäin tärkeä, koska se osoittaa yrityksen kyvyn saada verotusta edeltäviä liiketuloja kattamaan taloudellisen taakkansa kustannukset. Rahastojen suhde operaatioista kokonaisvelkaan ja vapaa-operatiivisen kassavirran suhde kokonaisvelkaan on myös tärkeä riskimittari, jota yritysjohto käyttää.
Pääomarakenteen päätöksenteossa huomioon otetut tekijät
Yrityksen pääomarakennetta määritettäessä on otettava huomioon monet kvantitatiiviset ja laadulliset tekijät. Ensinnäkin myynnin näkökulmasta yrityksellä, jolla on korkea ja suhteellisen vakaa myyntitoiminta, on paremmassa asemassa hyödyntää taloudellista vipuvaikutusta kuin yrityksessä, jolla on alhaisempi ja epävakaampi myynti.
Toiseksi, liiketoimintariskin suhteen yritys, jolla on vähemmän operatiivista vipuvaikutusta, kykenee yleensä ottamaan enemmän taloudellista vaikutusvaltaa kuin yritys, jolla on korkea operatiivinen vipuvaikutus.
Kolmanneksi, kasvun suhteen nopeammin kasvavat yritykset luottavat todennäköisesti voimakkaammin taloudellisen vipuvaikutuksen käyttöön, koska tämäntyyppiset yritykset tarvitsevat yleensä enemmän pääomaa käytettävissään kuin hitaan kasvun vastaavat yritykset.
Neljänneksi, verotuksen kannalta, korkeammassa veroluokassa oleva yritys pyrkii käyttämään enemmän velkaa hyödyntääkseen korkoverosuojan etuja.
Viidenneksi, vähemmän kannattava yritys yleensä käyttää enemmän taloudellista vipuvaikutusta, koska vähemmän kannattava yritys ei tyypillisesti ole riittävän vahvassa asemassa rahoittamaan liiketoimintaansa sisäisesti tuotettavista varoista.
Pääomarakennepäätökseen voidaan puuttua myös tarkastelemalla joukkoa sisäisiä ja ulkoisia tekijöitä. Ensinnäkin aggressiivisten johtajien johtamat yritykset käyttävät johdon näkökulmasta enemmän taloudellista vipuvaikutusta. Tässä suhteessa heidän tarkoituksenaan käyttää taloudellista vipuvaikutusta ei ole vain parantaa yrityksen suorituskykyä, vaan myös auttaa varmistamaan, että he hallitsevat yritystä.
Toiseksi, kun ajat ovat hyvät, pääomaa voidaan hankkia laskemalla liikkeeseen joko osakkeita tai joukkovelkakirjalainoja. Huonoina aikoina pääomantoimittajat eelistavat kuitenkin yleensä suojattua asemaa, mikä puolestaan korostaa enemmän velkapääoman käyttöä. Tätä silmällä pitäen johdolla on taipumus rakentaa yrityksen pääomarakenne tavalla, joka tarjoaa joustavuutta tulevaisuuden pääoman keräämisessä jatkuvasti muuttuvassa markkinaympäristössä.
Pohjaviiva
Pohjimmiltaan yritysjohto hyödyntää taloudellista vipuvaikutusta ensisijaisesti yhtiön osakekohtaisen tuloksen kasvattamiseksi ja oman pääoman tuoton lisäämiseksi. Näiden etujen mukana tulee kuitenkin lisääntynyt ansioiden vaihtelevuus ja mahdollisuus kasvaa taloudellisten vaikeuksien kustannuksia, ehkä jopa konkurssi. Tätä silmällä pitäen yrityksen johdon tulee ottaa optimaalisen pääomarakenteen määrittämisessä huomioon yrityksen liiketoimintariski, verotuksellinen asema, yhtiön pääomarakenteen taloudellinen joustavuus ja yhtiön johdon aggressiivisuusaste.
