Indeksifutuurisopimus sitoo osapuolia kohde-etuuden sovittuun arvoon tietyllä tulevaisuuden päivänä. Esimerkiksi Standard & Poor's 500 -indeksissä olevan kuluvan vuoden maaliskuun futuurisopimus heijastaa indeksin odotettua arvoa maaliskuun kolmantena perjantaina tapahtuvan liiketoiminnan päättyessä. Kuten mikä tahansa johdannainen, se on nollasummapeli: Yksi osapuoli on pitkä ja toinen lyhyt - ja häviäjän on maksettava voittajalle sovitun indeksin futuurihinnan ja indeksin päätösarvon erotus voimassaolon päättyessä.
Indeksin tulevaisuuden käypä arvo
Vaikka indeksifutuurit korreloivat tiiviisti perustana olevaan indeksiin, ne eivät ole identtisiä. Indeksifutuureihin sijoittaja ei saa (jos pitkät) tai velkaa (jos lyhyt) osinkoja indeksin osakkeista toisin kuin sijoittaja, joka ostaa tai myy lyhyitä komponenttiosakkeita tai indeksiä seuraavan pörssiyhtiön.
Myös indeksi futuurit kauppaa marginaalilla. Sijoittajan, joka ostaa 100 000 dollaria futuureja, on laskettava aluksi noin 5% pääomasta (5000 dollaria), kun taas osakeosakkeen tai ETF: n sijoittajan on asetettava koko 100 000 dollaria.
Indeksi-futuurihinnan on oltava yhtä suuri kuin kohde-etuuden arvo vain voimassaolon päättyessä. Milloin tahansa futuurisopimuksella on käypä arvo suhteessa indeksiin, mikä heijastaa odotettuja saamatta jääneitä osinkoja (vähennys indeksin arvosta) ja alkuperäisen marginaalin ja sopimuksen pääoman välisen eron rahoituskustannuksia (lisäys) kaupantekopäivän ja vanhenemispäivän välillä. Kun korot ovat alhaiset, osinkojen oikaisu on suurempi kuin rahoituskustannukset, joten indeksifutuurien käypä arvo on tyypillisesti alhaisempi kuin indeksin arvo.
Indeksi Futures Arbitrage
Vain siksi, että indeksifutuureilla on käypä arvo, ei tarkoita, että ne käyvät kaupassa sillä hinnalla. Markkinaosapuolet käyttävät indeksifutuureja moniin eri tarkoituksiin, mukaan lukien suojaukset, omaisuuden allokoinnin mukauttaminen indeksifutuurien overlay-ohjelmien tai siirtymähallinnan avulla tai suorat spekuloinnit markkinoiden suunnasta. Indeksifutuurit ovat likvidejä kuin markkinat indeksin yksittäisissä komponenteissa, joten sijoittajat kiirettävät muuttamaan osakepääomakaupan indeksifutuureitaan - vaikka hinta ei olisi yhtä suuri kuin käypä arvo.
Aina indeksin futuurihinta siirtyy pois käyvästä arvosta, se luo kaupankäyntimahdollisuuden, jota kutsutaan indeksin arbitraasiksi. Suurimmat pankit ja arvopaperitalot ylläpitävät tietokonemalleja, jotka seuraavat indeksikomponenttien osingonjakokalenteria ja ottavat huomioon yritysten lainakustannukset indeksin käyvän arvon laskemiseksi reaaliajassa. Heti kun indeksifutuurien hintapalkkio tai diskonttaus käypään arvoon kattaa niiden transaktiokustannukset (selvitys, toimituspalkkiot ja odotettavissa oleva markkinavaikutus) plus pieni voittomarginaali, tietokoneet hyppäävät sisään joko myymällä indeksifutuureja ja ostamalla kohde-etuutena osakekannat, jos futuurit kauppaa premium-hinnalla, tai päinvastoin, jos futuurit kauppaa alennuksella.
Indeksi futuurien kaupankäyntiajat
Indeksiratkaisu pitää indeksifutuurihinnan lähellä käypää arvoa, mutta vain silloin, kun sekä indeksifutuurit että niiden alla olevat osakkeet käyvät kauppaa samanaikaisesti. Yhdysvaltain osakemarkkinat avautuvat klo 9.30 ja sulkeutuvat klo 16, joten futuurikauppa käy 24/7 ympäri vuorokautta sellaisilla alustoilla, kuten Globex, joka on CME Groupin hallinnoima elektroninen kauppajärjestelmä. Indeksi futuurien likviditeetti laskee pörssin kaupankäyntituntien ulkopuolella, koska indeksivälittäjät eivät voi enää hoitaa kauppaaan. Jos futuurien hinta muuttuu epäsäännölliseksi, ne eivät voi suojata indeksi futuurien ostoa tai myyntiä suojaavien osakkeiden myyntimyynnillä tai ostolla. Mutta muut markkinaosapuolet ovat edelleen aktiivisia.
Indeksi futuurit ennustavat avaussuunnan
Oletetaan, että hyviä uutisia tulee ulkomailta yön yli - keskuspankki laskee korkoja tai maa ilmoittaa BKT: n odotettua voimakkaamman kasvun. Paikalliset osakemarkkinat todennäköisesti nousevat, ja sijoittajat saattavat odottaa myös Yhdysvaltojen vahvempia markkinoita. Jos he ostavat indeksifutuureja, hinta nousee. Ja kun indeksivälittäjät ovat sivussa, kunnes Yhdysvaltain osakemarkkinat avautuvat, kukaan ei pysty vastaamaan ostopaineista, vaikka futuurien hinta ylittää käyvän arvon. Heti kun New York aukeaa, indeksivälittäjät toteuttavat kuitenkin kaikki tarvittavat kaupat indeksifutuurien hinnan saattamiseksi takaisin linjalle - tässä esimerkissä ostamalla komponenttivarastoja ja myymällä indeksifutuureja.
Sijoittajat eivät kuitenkaan voi vain tarkistaa, onko futuurien hinta edellisen päivän päätösarvon ylä- vai alapuolella. Indeksin futuurien käyvän arvon osinkojen oikaisut muuttuvat yön yli (ne ovat vakiona jokaisena päivänä), ja ilmoitettu markkinasuunta riippuu indeksi futuurien hinnasta suhteessa käypään arvoon edellisestä sulkemisesta riippumatta. Myöskään osingonjakopäivät eivät ole jakautuneet tasaisesti kalenteriin; niillä on taipumus ryhmitellä tiettyjen päivämäärien ympärille. Päivänä, jolloin useat suuret indeksiosakkeet menevät osingonjakoon, indeksifutuurit voivat käydä kauppaa edeltävän päätöskurssin yläpuolella, mutta merkitsevät silti alhaisempaa avaamista.
Lyhyellä aikavälillä
Indeksi futuurien hinnat ovat usein erinomainen indikaattori markkinoiden suunnan avautumisesta, mutta signaali toimii vain lyhyen ajan. Kaupankäynti on tyypillisesti epävakaa avaamisen yhteydessä, mikä vastaa suhteettoman paljon koko kaupan volyymista. Jos institutionaalinen sijoittaja harkitsee suurta osto- tai myyntiohjelmaa useina osakkeina, markkinavaikutus voi ylittää minkä tahansa hinnanmuutoksen indeksifutuurit osoittavat. Institutionaaliset kauppiaat seuraavat tietysti futuurien hintoja, mutta mitä suurempia tilaukset heidän on suoritettava, sitä vähemmän tärkeäksi indeksifutuurien suuntaviesti tulee.
Myöhäiset aukot voivat myös häiritä indeksin arbitraasitoimintaa. Vaikka osakemarkkinat avautuvat klo 9.30, kaikki osakkeet eivät ala kauppaa kerralla. Alkuhinta asetetaan huutokauppamenettelyllä, ja jos tarjoukset ja tarjoukset eivät ole päällekkäisiä, osake pysyy suljettuna, kunnes vastaavat tilaukset tulevat. Indeksiratkaisun pelaajat eivät astu sisään, ennen kuin he voivat toteuttaa kaupan molemmat puolet, mikä tarkoittaa indeksin suurimpien - ja mieluiten kaikkien - osakkeiden on oltava avattuina. Mitä kauemmin indeksivälittäjät pysyvät sivussa, sitä suurempi on mahdollisuus, että muu markkinoiden toiminta negatiivistaa indeksifutuurisuunnan.
Pohjaviiva
Jos futuurien hinta ehdottaa, että markkinat nousevat avautumisen yhteydessä, sijoittajat, jotka haluavat myydä kyseisenä päivänä, voivat odottaa markkinoiden avautumisen jälkeen ennen tilauksen antamista tai asettaa korkeamman hintarajan. Ostajat saattavat haluta pysyä, kun indeksifutuurit ennustavat myös alhaisemman avautumisen. Mikään ei ole kuitenkaan taattu. Indeksifutuurit ennustavat markkinoiden avautumissuunnan suurimman osan ajasta, mutta jopa parhaimmilla lunastajilla ei ole aina oikein.
Sijoittajat voivat seurata futuurien hintoja ja käypiä arvoja verkkosivuilla, kuten CNBC tai CNN Money, jotka molemmat osoittavat myös yksittäisiä osakkeita markkinoille saattamista edeltäviä indikaattoreita (heikomman likviditeetin vuoksi vähemmän luotettava indikaattori).
