Tärkeä keskustelu sijoittajien keskuudessa on siitä, ovatko osakemarkkinat tehokkaita, toisin sanoen, heijastavatko ne kaikkia tietoja, jotka markkinoiden osapuolet saavat milloin tahansa. Tehokkaassa markkinahypoteesissa (EMH) väitetään, että kaikki osakkeet hinnoitellaan täydellisesti niiden luontaisten sijoituskiinteistöjen perusteella, joiden tunteminen kaikilla markkinaosapuolilla on yhtäläisesti.
Taloudelliset teoriat ovat subjektiivisia. Toisin sanoen, rahoituksessa ei ole todistettuja lakeja. Sen sijaan ideat yrittävät selittää markkinoiden toimintaa. Tässä tarkastellaan sitä, missä tehokkaan markkinoiden hypoteesi ei ole riittänyt selittämään osakemarkkinoiden käyttäytymistä. Vaikka teoriassa voi olla helppo nähdä useita puutteita, on tärkeää tutkia sen merkitystä nykyaikaisessa sijoitusympäristössä.
Avainsanat
- Tehokkaassa markkinahypoteesissa oletetaan, että kaikki osakkeet käyvät käypään arvoonsa. Heikko teemo tarkoittaa, että osakehinnat heijastavat kaikkea saatavilla olevaa tietoa, puoliksi vahva tarkoittaa, että osakehinnat otetaan huomioon kaikessa julkisesti saatavilla olevassa informaatiossa, ja vahva teemassa tarkoitetaan, että kaikki tiedot on jo otettu huomioon osakekurssit.Teorian mukaan oletetaan, että markkinoiden menestyminen olisi mahdotonta ja että kaikki sijoittajat tulkitsevat tietoa samalla tavalla. Vaikka suurin osa päätöksistä on edelleen ihmisten tekemiä, tietokoneiden käyttäminen tietojen analysoimiseksi saattaa tehdä teoriasta merkityksellisemmän.
Tehokkaat markkinahypoteesi (EMH) -tenaatit ja variaatiot
Tehokkaalla markkinoiden hypoteesilla on kolme lähtökohtaa: heikko, puolivoima ja vahva.
EMH kehitettiin ekonomistin Eugene Faman tohtorin tohtoriksi. väitöskirja 1960-luvulla.
Heikko tekee olettamuksen, että nykyiset osakehinnat heijastavat kaikkia saatavilla olevia tietoja. Pidemmin sanotaan, että aikaisemmalla tuloksella ei ole merkitystä sen suhteen, mitä tulevaisuus omistaa osakekannalle. Siksi oletetaan, että teknistä analyysiä ei voida käyttää tuoton saavuttamiseen.
Teorian puolivoima muoto väittää, että osakehinnat otetaan huomioon kaikkeen tietoon, joka on julkisesti saatavilla. Siksi sijoittajat eivät voi käyttää perustavanlaatuista analyysia markkinoiden voittamiseen ja merkittävien voittojen tuottamiseen.
Teorian vahvassa muodossa kaikki tieto - sekä julkinen että yksityinen - otetaan huomioon osakekursseissa. Joten oletetaan, että kukaan ei saa etua käytettävissä oleviin tietoihin riippumatta siitä, onko kyse joku sisä- tai ulkopuolella. Siksi se tarkoittaa, että markkinat ovat täydelliset, ja liiallisten voittojen tuottaminen markkinoilta on lähes mahdotonta.
EMH: n ongelmat
Vaikka se voi kuulostaa hyvältä, tämä teoria ei tule ilman kritiikkiä.
Ensinnäkin tehokkaan markkinoiden hypoteesi edellyttää, että kaikki sijoittajat kokevat kaiken saatavilla olevan tiedon täsmälleen samalla tavalla. Eri menetelmät varastojen analysoimiseksi ja arvostamiseksi aiheuttavat joitain ongelmia EMH: n pätevyydelle. Jos toinen sijoittaja etsii aliarvostettuja markkinamahdollisuuksia, kun taas toinen arvioi osaketta kasvupotentiaalinsa perusteella, nämä kaksi sijoittajaa ovat jo saaneet erilaisen arvion osakkeen käyvästä markkina-arvosta. Siksi yksi väite EMH: tä vastaan huomauttaa, että koska sijoittajat arvostavat osakkeita eri tavalla, on mahdotonta määrittää, minkä osakekannan pitäisi olla arvokkaalla tehokkailla markkinoilla.
EMH: n kannattajat päättelevät sijoittajien hyötyvän sijoittamisesta halvan, passiiviseen salkkuun.
Toiseksi, kukaan yksittäinen sijoittaja ei koskaan pysty saavuttamaan parempaa kannattavuutta kuin toinen saman määrän sijoitettuja varoja tehokkaan markkinoiden hypoteesin perusteella. Koska molemmilla on samat tiedot, he voivat saavuttaa vain samanlaisen tuoton. Mutta harkitse laajaa sijoitustuottoa, jonka koko sijoittajamaailma, sijoitusrahastot ja niin edelleen saavat. Jos yhdellä sijoittajalla ei olisi selkeää etua toiseen nähden, sijoitusrahastoalalla saataisiin vuosittain tuottoa, merkittävistä tappioista vähintään 50 prosentin voittoon? EMH: n mukaan jos yksi sijoittaja on kannattava, se tarkoittaa jokaista sijoittajaa kannattavaa. Mutta tämä ei ole totta.
Kolmanneksi (ja liittyy läheisesti toiseen kohtaan) tehokkaan markkinahypoteesin mukaan kukaan sijoittaja ei saa koskaan pystyä voittamaan markkinoita tai keskimääräistä vuotuista tuottoa, jonka kaikki sijoittajat ja rahastot voivat saavuttaa parhaansa avulla. Tämä merkitsisi luonnollisesti, kuten monet markkina-asiantuntijat usein väittävät, ehdottoman paras sijoitusstrategia on yksinkertaisesti sijoittaa kaikki sijoitusrahastonsa indeksirahastoon. Tämä lisäisi tai laskisi yritysten kannattavuuden tai tappioiden yleisen tason mukaan. Mutta monet sijoittajat ovat jatkuvasti voittaneet markkinoita. Warren Buffett on yksi niistä, joka on onnistunut ylittämään keskiarvot vuosi toisensa jälkeen.
EMH: n pätevyys
Eugene Fama ei koskaan kuvitellut, että hänen tehokkaat markkinansa olisivat 100% tehokkaita koko ajan. Se olisi mahdotonta, koska osakekurssien vastaaminen uusiin tietoihin vie aikaa. Tehokas hypoteesi ei kuitenkaan anna tarkkaa määritelmää siitä, kuinka paljon aikaa hinnat palautuvat käypään arvoon. Lisäksi tehokkailla markkinoilla satunnaiset tapahtumat ovat täysin hyväksyttäviä, mutta ne rauhoitetaan aina, kun hinnat palautuvat normiin.
Mutta on tärkeää kysyä, vaarantaako EMH itsensä sallimalla satunnaisia tapahtumia vai ympäristömahdollisuuksia. Ei ole epäilystäkään siitä, että tällaisia mahdollisuuksia on otettava huomioon markkinoiden tehokkuuden kannalta, mutta määritelmän mukaan todellinen tehokkuus laskee nämä tekijät välittömästi. Toisin sanoen hintojen tulisi reagoida melkein heti uuden tiedon julkistamiseen, jonka voidaan odottaa vaikuttavan osakekannan sijoitusominaisuuksiin. Joten jos EMH sallii tehottomuuksia, se voi joutua myöntämään, että ehdoton markkinoiden tehokkuus on mahdotonta.
Markkinoiden tehokkuuden lisääminen?
Vaikka kylmän veden kaataminen on suhteellisen helppoa tehokkaan markkinoiden hypoteesissa, sen merkitys voi tosiasiassa kasvaa. Tietokantojärjestelmien nousun myötä osakeinvestointien, kauppojen ja yritysten analysoimiseksi investoinnit automatisoituvat yhä enemmän tiukkojen matemaattisten tai perustavanlaatuisten analyyttisten menetelmien perusteella. Oikean tehon ja nopeuden vuoksi jotkut tietokoneet voivat välittömästi käsitellä mitä tahansa käytettävissä olevaa tietoa ja jopa kääntää tällaisen analyysin välittömään kaupan suorittamiseen.
Tietokoneiden käytön lisääntymisestä huolimatta suurin osa päätöksenteosta on edelleen ihmisten tehtävä, ja siksi siihen liittyy inhimillisiä virheitä. Jopa institutionaalisella tasolla analyyttisten koneiden käyttö on muuta kuin yleistä. Osakemarkkinoilla tapahtuvan sijoittamisen menestys perustuu pääosin yksittäisten tai institutionaalisten sijoittajien taitoon, mutta ihmiset etsivät jatkuvasti varmaa tapaa saada aikaan enemmän tuottoja kuin markkinoiden keskiarvot.
Pohjaviiva
On turvallista sanoa, että markkinat eivät aio saavuttaa täydellistä tehokkuutta milloin tahansa pian. Tehokkuuden lisäämiseksi kaikkien näiden asioiden on tapahduttava:
- Universaali pääsy nopeaan ja edistyneeseen hinnoitteluanalyysijärjestelmään.Kain yleisesti hyväksytty hinnoitteluvarastojen analyysijärjestelmä.Inhimillisestä tunteesta puuttuu sijoituspäätöksiä tehtäessä.Kaikkien sijoittajien halukkuus hyväksyä, että heidän tuotonsa tai tappionsa ovat täsmälleen samat kaikille muille markkinaosapuolille.
On vaikea kuvitella, että edes yksi näistä markkinoiden tehokkuuden kriteereistä koskaan täyttyy.
