Sisällysluettelo
- Mikä on johdannainen?
- Johdannaisten ymmärtäminen
- Kaksi puoluejohdannaista
- Johdannaisten edut
- vaihtamalla
- Ostaminen velkaa
- vaihtoehdot
- Pohjaviiva
Mikä on johdannainen?
Johdannainen on kahden tai useamman osapuolen välinen sopimus, jonka arvo perustuu sovittuun kohde-etuuteen (kuten arvopaperi) tai omaisuusjoukkoon (kuten indeksi). Yleisiä kohde-etuuksia ovat joukkovelkakirjat, hyödykkeet, valuutat, korot, markkinaindeksit ja osakkeet.
Johdannaisten ymmärtäminen
Johdannaiset, jotka kuuluvat yleensä edistyneiden sijoitusten piiriin, ovat toissijaisia arvopapereita, joiden arvo perustuu yksinomaan (johdettuun) sen ensisijaisen arvopaperin arvoon, johon ne on liitetty. Johdannainen on sinänsä arvoton. Futuurisopimukset, termiinisopimukset, optiot, swapit ja optiotodistukset ovat yleisesti käytettyjä johdannaisia.
Esimerkiksi futuurisopimus on johdannainen, koska kohde-etuuden kehitys vaikuttaa sen arvoon. Samoin osakeoptio on johdannainen, koska sen arvo "johdetaan" kohde-etuuden arvoon. Vaikka johdannaisen arvo perustuu omaisuuserään, johdannaisen omistaminen ei tarkoita omaisuuden omistamista.
Johdannaistuotteita on kaksi luokkaa - "lukko" ja "optio". Lukotuotteet (esim. Vaihtosopimukset, futuurit tai termiinit) sitovat osapuolet alusta alkaen sovittuihin ehtoihin sopimuksen voimassaoloaikana. Optio-tuotteet (esim. Koronvaihtosopimukset) puolestaan tarjoavat ostajalle oikeuden, mutta ei velvollisuutta tulla sopimuksen osapuoleksi alun perin sovituin ehdoin.
Riski-hyöty-yhtälön ajatellaan usein olevan sijoitusfilosofian perustana, ja johdannaisia voidaan käyttää joko vähentämään riskiä (suojaus) tai ottamaan riski odotettaessa vastaavaa tuottoa (keinottelu).
Esimerkiksi elinkeinonharjoittaja voi yrittää hyötyä indeksin ennakoidusta laskusta myymällä (tai käymällä "lyhyeksi") siihen liittyvää futuurisopimusta. Suojauksena käytettävät johdannaiset mahdollistavat kohde-etuuden hintaan liittyvien riskien siirron sopimuksessa mukana olevien osapuolten välillä.
Avainsanat
- Johdannainen on kahden tai useamman osapuolen välinen sopimus, jonka arvo perustuu sovittuihin rahoitusvaroihin, indekseihin tai arvopapereihin. Tulevaisuuden sopimukset, termiinisopimukset, optiot, vaihtosopimukset ja optiotodistukset ovat yleisesti käytettyjä johdannaisia. Johdannaiset voidaan käyttää joko pienentää riskiä (suojaus) tai ottaa riskin odotettaessa vastaavaa palkkiota (keinottelu).
Mikä on johdannainen?
Kaksi puoluejohdannaista
Esimerkiksi viljelijät ja myllyt käyttävät hyödykejohdannaisia tarjotakseen "vakuutuksen". Viljelijä tekee sopimuksen hyödykkeen hyväksyttävän hinnan lukitsemiseksi, ja mylly tekee sopimuksen tavaroiden taatun toimituksen lukitsemiseksi. Vaikka sekä viljelijä että mylly on vähentäneet riskiä suojaamalla, molemmat ovat edelleen alttiina hintojen muutosriskeille.
Esimerkiksi, kun viljelijälle taataan tietyn tavaran hinta, hinnat saattavat nousta (esimerkiksi sääolosuhteisiin liittyvän puutteen vuoksi), ja viljelijä lopulta menettää mahdolliset ansiotulot. Samoin hyödykkeen hinnat saattavat laskea, ja myllyn on maksettava hyödykkeestä enemmän kuin hän muuten olisi.
Oletetaan esimerkiksi, että viljelijä tekee huhtikuussa 2017 myllyn kanssa futuurisopimuksen myydäkseen 5 000 bushelia vehnää 4, 404 dollarilla per pussi heinäkuussa. Viimeinen käyttöpäivä heinäkuussa 2017 vehnän markkinahinta laskee 4, 350 dollariin, mutta myllyn on ostettava sopimushinnalla 4, 404 dollaria, mikä on paljon korkeampi kuin 4, 350 dollarin markkinahinta. Sen sijaan, että se maksaa 21 750 dollaria (4, 350 x 5000), hän maksaa 22 020 dollaria (4, 404 x 5000), ja onnekas viljelijä kerää markkinoilla korkeamman hinnan.
Joillakin johdannaisilla käydään kauppaa kansallisissa arvopaperipörsseissä, ja niitä sääntelee Yhdysvaltain arvopaperi- ja pörssiyhtiö (SEC). Muilla johdannaisilla käydään kauppaa pörssissä (OTC); nämä johdannaiset edustavat osapuolten välillä erikseen neuvoteltuja sopimuksia.
Johdannaisten edut
Käytämme fiktiivisen tilan tarinaa tutkimaan useiden johdannaismuotojen mekaniikkaa.
Healthy Hen Farms -yhtiön omistaja Gail on huolissaan kanamarkkinoiden epävakaudesta, ja kaikki satunnaiset raportit lintuinfluenssasta ovat tulossa idästä. Gail haluaa suojella yritystään toiselta huonojen uutisten loitsulta. Joten hän tapaa sijoittajan, joka solmii futuurisopimuksen hänen kanssaan.
Sijoittaja sitoutuu maksamaan 30 dollaria lintua kohti, kun linnut ovat valmiita teurastettavaksi kuuden kuukauden kuluttua, markkinahinnasta riippumatta. Jos tuolloin hinta on yli 30 dollaria, sijoittaja saa hyötyä, koska he voivat ostaa lintuja alle markkinahinnan ja myydä ne markkinoilla korkeammalla hinnalla voiton saamiseksi. Jos hinta laskee alle 30 dollaria, Gail saa etua, koska hän voi myydä lintujaan enemmän kuin nykyinen markkinahinta tai enemmän kuin mitä hän saa lintuille avoimilla markkinoilla.
Tekemällä futuurisopimuksen Gail suojataan markkinoiden hintamuutoksilta, koska hän on lukinnut hintaan 30 dollaria lintua kohti. Hän voi menettää menetyksensä, jos hinta lentää jopa 50 dollaria lintua kohti hullun lehmän peloilla, mutta häntä suojellaan, jos hinta putoaa 10 dollariin lintuinfluenssan puhkeamisen uutisista. Suojaamalla futuurisopimuksella Gail pystyy keskittymään liiketoimintaansa ja rajoittamaan huolestumistaan hintavaihteluista.
vaihtamalla
Nyt Gail on päättänyt, että on aika viedä Healthy Hen Farms seuraavalle tasolle. Hän on jo hankkinut kaikki lähellä olevat pienemmät tilat ja haluaa avata oman jalostamonsa. Hän yrittää saada enemmän rahoitusta, mutta lainanantaja Lenny hylkää hänet.
Lennyn syynä rahoituksen epäämiseen on se, että Gail rahoitti muiden tilojen haltuunottoa massiivisella vaihtuvakorkoisella lainalla, ja Lenny on huolissaan siitä, että jos korot nousevat, hän ei pysty maksamaan velkojaan. Hän kertoi Gailille, että hän lainaa hänelle vain, jos hän voi muuttaa lainan kiinteäkorkoiseksi lainaksi. Valitettavasti muut luotonantajat kieltäytyvät muuttamasta nykyisiä lainaehtojaan, koska he toivovat myös korkojen nousevan.
Gail saa onnekas tauon tapaamassaan Samia, ravintolaketjun omistajaa. Samilla on kiinteäkorkoinen laina, joka on suunnilleen samankokoinen kuin Gailin, ja hän haluaa muuntaa sen vaihtuvakorkoiseksi lainaksi, koska hän toivoo korkojen laskevan tulevaisuudessa.
Samoista syistä Samin lainanantajat eivät muuta lainan ehtoja. Gail ja Sam päättävät vaihtaa lainoja. He tekevät sopimuksen, jossa Gailin maksut suuntautuvat Samin lainaan ja hänen maksut suuntautuvat Gailin lainaan. Vaikka lainojen nimet eivät ole muuttuneet, sopimus antaa heille molemmille mahdollisuuden saada haluamansa laina.
Tämä on hieman riskialtista molemmille, koska jos jompikumpi heistä epäonnistuu tai menee konkurssiin, toinen napsautetaan takaisin vanhaan lainaansa, joka voi vaatia maksua, jolle jompikumpi Gail of Samista voi olla valmistautumaton. Se antaa heille kuitenkin mahdollisuuden muuttaa lainoja yksilöllisten tarpeidensa mukaan.
Ostaminen velkaa
Gailin pankkiiri Lenny ponioi lisäpääoman edullisella korolla ja Gail poistuu onnellinen. Myös Lenny on tyytyväinen, koska hänen rahansa ovat saamassa tuottoa, mutta hän on myös huolestunut siitä, että Sam tai Gail saattavat menettää liiketoimintaansa.
Pahemman asteen vuoksi Lennyn ystävä Dale tulee hänen luokseen kysyäkseen rahaa oman elokuvayrityksen perustamiseksi. Lenny tietää, että Dalella on paljon vakuuksia ja että lainalla olisi korkeampi korko elokuvateollisuuden epävakaamman luonteen vuoksi, joten hän potkaisee itseään lainatakseen koko pääomansa Gailille.
Onneksi Lennylle johdannaiset tarjoavat toisen ratkaisun. Lenny kehittää Gailin lainan luottojohdannaiseksi ja myy sen keinottelijalle alennuksella todellisesta arvosta. Vaikka Lenny ei näe lainan koko tuottoa, hän saa pääomansa takaisin ja voi laskea sen takaisin ystävälleen Dalelle.
Lenny tykkää tästä järjestelmästä niin paljon, että hän jatkaa lainojensa spinaamista luottojohdannaisina ottaen vaatimaton tuotto vastineeksi pienemmälle maksukyvyttömyysriskille ja suuremmalle likviditeettille.
vaihtoehdot
Vuosia myöhemmin Healthy Hen Farms on julkisesti noteerattu yritys (HEN) ja on Amerikan suurin siipikarjan tuottaja. Gail ja Sam odottavat molemmat eläkkeelle.
Vuosien mittaan Sam osti melko vähän HEN: n osakkeita. Itse asiassa hän on sijoittanut yhtiöön yli 100 000 dollaria. Sam on hermostunut, koska hän on huolissaan siitä, että uusi shokki, mahdollisesti uusi lintuinfluenssanpurkaus, saattaa pyyhkiä valtavan osan eläkerahastaan. Sam alkaa etsiä joku ottaakseen riskin hartioiltaan. Lenny, joka on nyt rahoittajana erikoismaailmallinen ja aktiivinen vaihtoehtojen kirjoittaja, suostuu antamaan hänelle käden.
Lenny hahmottelee kaupan, jossa Sam maksaa Lennylle oikeuden oikeudesta (mutta ei velvollisuudesta) myydä Lenny HEN: n osakkeet vuodessa nykyisellä hinnallaan 25 dollaria osakkeelta. Jos osakekurssit romahtavat, Lenny suojaa Samia eläkesäästöjen menetykseltä.
Lenny on OK, koska hän on kerännyt palkkioita ja pystyy käsittelemään riskiä. Tätä kutsutaan myyntioptioksi, mutta joku voi tehdä käänteisen vaihtoehdon ostaessaan tulevaisuudessa osakkeita kiinteään hintaan (kutsutaan osto-optioksi).
Terveet kanaviljelmät pysyvät vakaina, kunnes Sam ja Gail ovat molemmat vetäneet rahansa eläkkeelle. Lenny hyötyy palkkioista ja kasvavasta kaupastaan rahoittajana.
Pohjaviiva
Tämä tarina kuvaa, kuinka johdannaiset voivat siirtää riskiä (ja siihen liittyvät edut) riskinhaltijalta riskinhakijalle. Vaikka Warren Buffett kutsui kerran johdannaisia "joukkotuhoaseiden taloudellisiksi aseiksi", johdannaiset voivat olla erittäin hyödyllisiä välineitä, mikäli niitä käytetään oikein. Kuten kaikilla muillakin rahoitusvälineillä, johdannaisilla on omat edut ja haitat, mutta niillä on myös ainutlaatuinen potentiaali parantaa koko rahoitusjärjestelmän toimivuutta.
