Hintakertoimia käytetään yleisesti yrityksen oman pääoman arvon määrittämiseen. Näiden suhteellisten arvostusmenetelmien suhteellisen helppous ja yksinkertaisuus tekevät niistä institutionaalisten ja vähittäissijoittajien suosikkeja. Hinta tuottoihin, hinta myyntiin ja hinta kirjanpitoarvoihin analysoidaan tyypillisesti vertaamalla eri osakkeiden hintoja halutun arvostandardin perusteella. Hinta / rahavirta (P / CF) -kerroin kuuluu samaan luokkaan kuin yllä olevat hintamittarit, koska se arvioi yrityksen osakkeen hinnan suhteessa siihen, kuinka paljon kassavirtaa yritys tuottaa.
P / CF-suhteen laskeminen
P / CF-kertoimet lasketaan samalla tavalla kuin muissa hintaperusteisissa mittareissa. P tai hinta on yksinkertaisesti nykyinen osakekurssi. Jotta voitaisiin välttää monimuotoisuus, 30 tai 60 päivän keskimääräistä hintaa voidaan käyttää vakaamman arvon saamiseksi, jota ei vääristä satunnaiset markkinaliikkeet. Suhteen nimittäjään löytyvä CF tai kassavirta saadaan laskemalla yrityksen tuottamat 12 kuukauden jäljellä olevat kassavirrat jaettuna liikkeessä olevien osakkeiden lukumäärällä.
Oletetaan, että yrityksen ABC keskimääräinen 30 päivän osakekurssi on 20 dollaria - viimeisen 12 kuukauden aikana syntyi miljoonan dollarin kassavirta ja yrityksellä on liikkeellä 200 000 osaketta. Laskemalla osakekohtainen kassavirta saadaan arvo 5 dollaria (1 000 000/200 000 dollaria). Tämän jälkeen jaettaisiin 20 dollaria 5 dollarilla saadaksesi vaadittu hintakerroin. Huomaa myös, että sama tulos määritettäisiin, jos markkinakatto jaettaisiin yrityksen kokonaiskassavirralla. P / E-suhde on yksinkertainen työkalu yrityksen arviointiin, mutta yksikään suhde ei pysty kertomaan koko tarinaa.
Erilaiset kassavirrat
Kassavirran laskemiseen on olemassa useita lähestymistapoja. Kun suoritetaan vertaileva analyysi samanlaisten yritysten suhteellisten arvojen välillä, johdonmukaista arvostusmenetelmää on sovellettava koko arvostusprosessissa. Esimerkiksi yksi analyytikko voi laskea kassavirran yksinkertaisesti lisäämällä muut kuin käteisvarat kuten poistot ja poistot nettotuloihin, kun taas toinen analyytikko voi tarkastella kattavampaa vapaan kassavirran lukua. Lisäksi vaihtoehtoinen lähestymistapa kassavirran määrittämiseen olisi yksinkertaisesti summata kassavirtalaskelmasta löytyvät toiminta-, rahoitus- ja sijoitusrahavirrat.
Vaikka ilmaisen kassavirran lähestymistapa on kaikkein aikaintensiivisin, se tuottaa yleensä tarkimmat tulokset, joita voidaan verrata yritysten välillä. Vapaat kassavirrat lasketaan seuraavasti:
FCF =
Suurin osa näistä panoksista voidaan vetää nopeasti (joskus pienillä laskelmilla) pois yrityksen tilinpäätöksestä. Toteutetusta lähestymistavasta riippumatta sen on oltava johdonmukainen. Yritettäessä arvioida yritystä on aina määritettävä vapaiden kassavirtojen arvo ja diskontattava ne nykypäivään.
Suhteellisen arvon analyysi
Kun P / CF-suhde on laskettu, alustava tulos ei oikeastaan paljasta mitään merkittävää analyytikolle. Samalla tavoin kuin myöhemmässä suhteellisten arvojen menetelmämenetelmissä - joissa käytetään P / E-, P / S- ja P / BV-kertoimia -, laskettu P / CF on arvioitava vertailukelpoisten yritysten perusteella. 5: n AP / CF ei paljasta paljoakaan hyödyllistä tietoa, ellei yrityksen teollisuutta ja elämänvaihetta tunneta. Matala vapaa kassavirtahinta voi olla houkutteleva vakiintuneelle hitaasti kasvavalle vakuutusyritykselle, mutta tarjoaa silti vakaan ostomahdollisuuden pienelle biotekniikan aloittelijalle. Periaatteessa saadakseni ymmärrystä, jos yritys käy kauppaa halvalla hinnalla suhteessa kassavirtoihinsa, sopivien vertailukelpoisten tuotteiden luettelon on muodostettava vertailukohta.
P / CF: n edut ja haitat
P / CF: llä on useita etuja verrattuna muihin sijoituskertoimiin. Tärkeintä on, että päinvastoin kuin ansiot, myynti ja kirjanpitoarvo, yrityksillä on paljon vaikeampi aika manipuloida kassavirtaa. Vaikka myyntiä ja väistämättä tuloja voidaan manipuloida aggressiivisen kirjanpidon avulla, ja omaisuuserien kirjanpitoarvo joutuu subjektiivisten arvioiden ja poistomenetelmien uhriksi, kassavirta on yksinkertaisesti kassavirtaa - se on konkreettinen mittari siitä, kuinka paljon rahaa yritys toi mukanaan tietyn ajan kuluessa. Kassavirtakertoimet antavat myös tarkemman kuvan yrityksestä. Esimerkiksi liikevaihto voi olla erittäin suuri, mutta heikko myyntikate heikentäisi korkean myyntimäärän myönteisiä etuja. Samoin tuloskertoimia on usein vaikea standardisoida, koska yritysten kirjanpitokäytännöt vaihtelevat. Perusanalyyseja koskevissa tutkimuksissa on päätelty, että P / CF-suhde antaa luotettavan indikaation pitkän aikavälin tuottoista.
Lukuisista eduista huolimatta P / CF-suhteessa on joitain vähäisiä aukkoja. Kuten aiemmin todettiin, nimittäjän kassavirta voidaan laskea monin tavoin heijastamaan erityyppisiä kassavirtoja. Esimerkiksi osakkeenomistajille maksettava vapaa kassavirta lasketaan eri tavalla kuin sidosryhmien kassavirta, joka eroaa yksinkertaisesta kassavirtalaskelman eri kassavirtojen summaamisesta. Sekaannusten välttämiseksi on aina tärkeää määritellä mittariin sovellettava kassavirran tyyppi. Toiseksi, P / CF-suhteet laiminlyövät muiden kuin käteisvarojen, kuten laskennallisten tuottojen, vaikutukset. Vaikka tätä käytetään usein perusteena tätä monimuotoisuutta vastaan, muilla kuin käteisvaroilla, kuten laskennallisilla tuottoilla, otetaan lopulta käyttöön konkreettiset tai mitattavat kassakomponentit. Lopuksi, samoin kuin useat arvostustekniikat, P / CF-suhde on "nopea ja likainen" lähestymistapa, jota olisi täydennettävä diskontattuilla kassavirtamenettelyillä.
Pohjaviiva
Osakkeen arvon analysointi kassavirran perusteella on samanlainen kuin sen määrittäminen, onko osake aliarvostettu vai aliarvostettu tulojen perusteella. Korkea P / CF-suhde osoitti, että kyseinen yritys käy kauppaa korkealla hinnalla, mutta ei tuota tarpeeksi kassavirtaa tukemaan monikertaista - joskus tämä on OK, riippuen yrityksestä, toimialasta ja sen erityisistä toiminnoista. Pienemmät hinnasuhteet ovat yleensä parempia, koska ne saattavat paljastaa yrityksen tuottavan runsaasti kassavirtoja, joita ei vielä oteta asianmukaisesti huomioon nykyisessä osakekurssissa.
Pidettäessä kaikkia tekijöitä vakiona sijoitusnäkökulmasta katsottuna pienempi P / CF on suositeltavampi kuin suurempi monikerta. Siitä huolimatta, kuten kaikki perussuhteet, yksi mittari ei koskaan kerro tarinaa. Koko kuva on määritettävä oikein useista kulmista (suhteista) sijoituksen todellisen arvon arvioimiseksi. P / CF-monikerta on yksinkertaisesti toinen työkalu, jonka sijoittajien tulisi lisätä arvohakutekniikoidensa ohjelmistoon.
