Useimpien yritysten tavoitteena on luoda arvoa osakkeenomistajalle. Mutta kuinka arvo mitataan? Eikö olisi hienoa, jos olisi olemassa yksinkertainen kaava selvittääkseen, luoko yritys vaurautta?
Kuten monet taloudelliset kaavat, myös taloudellinen lisäarvo (EVA) on kiehtovasti fiksu ja hulluuttavan harhaanjohtava. Yksinkertaistaako EVA arvoa tuottavien yritysten löytämistä vai muokkauttaako se vesiä?
Taloudellinen lisäarvo - EVA
Mikä on EVA?
EVA on tulosmittari, joka laskee omistaja-arvon luomisen; se eroaa kuitenkin perinteisistä taloudellisen tuloksen mittareista, kuten nettotulos ja osakekohtainen tulos (EPS). EVA on laskelma siitä, mitkä voitot jäävät jälkeen, kun yhtiön pääoman kustannukset - velat ja oma pääoma - on vähennetty liikevoitosta. Idea on yksinkertainen, mutta tiukka: todellisen voiton tulisi vastata pääoman kustannuksia.
Käytämme esimerkkiä, joka perustuu kuvitteelliseen yritykseen Ray's House of Crockery, jotta ymmärrä ero EVA: n ja sen surullisen serkun nettotuottojen välillä. Rayn ansainnut 100 000 dollaria oli miljoonan dollarin pääomapohja muokkausruukkujen myynnin ansiosta. Perinteiset kirjanpitomittarit viittaavat siihen, että Ray tekee hyvää työtä. Hänen yrityksensä pääoman tuotto on 10%. Ray's on kuitenkin toiminut vain vuoden, ja pata-ruukkujen markkinat sisältävät edelleen merkittävää epävarmuutta ja riskiä. Velkavelvoitteet plus vaadittu tuotto, jota sijoittajat vaativat, lisäävät pääoman sijoituskustannuksen 13%. Tämä tarkoittaa, että vaikka Ray's nauttii kirjanpidollisista voitoista, yritys ei pystynyt myöntämään 3 prosenttia osakkeenomistajilleen.
Toisaalta, jos Rayn pääoma on 100 miljoonaa dollaria - mukaan lukien velka ja oma pääoma - ja pääoman käytöstä aiheutuvat kustannukset (velan korot ja oman pääoman merkitsemisen kustannukset) ovat 13 miljoonaa dollaria vuodessa, Ray lisää omistajilleen taloudellista arvoa vasta kun voitot ovat yli 13 miljoonaa dollaria vuodessa. Jos Rayn ansaitset 20 miljoonaa dollaria, yhtiön EVA on 7 miljoonaa dollaria.
Toisin sanoen EVA laskuttaa yhtiövuokraa sijoittajien käteisvarojen sitomisesta toiminnan tukemiseksi. Sijoittajille menee piilotettu vaihtoehtoinen hinta, joka kompensoi heidän oman käteisvarojensa menetyksen. EVA kaappaa tämän piilotetun pääomakustannuksen, jota perinteiset toimenpiteet jättävät huomioimatta.
Liikkeenjohdon konsultointiyrityksen Stern Stewartin kehittämä EVA tuli villinä suosituksi 1990-luvulla. Suuryritykset, kuten Coca-Cola, GE ja AT&T, palkkaavat EVA: ta sisäisesti mittaamaan varallisuuden luomisen suorituskykyä. Sijoittajat ja analyytikot puolestaan tarkastelevat nyt yritysten EVA-tapaa samoin kuin aiemmin noudattaneet EPS- ja P / E-suhteita. Stern Stewart on mennyt niin pitkälle, että tavaramerkki merkitsee konseptia.
EVA-laskelma
EVA: n laskennassa on neljä vaihetta:
- Laske nettotulos verojen jälkeen (NOPAT) Laske sijoitettu pääoma (TC) Määritä painotetut keskimääräiset pääomakustannukset (WACC) Laske EVA
EVA = NOPAT − WACC ∗ TCwhere: NOPAT = Nettotulos verojen jälkeenWWC = CapitalTC: n painotetut keskimääräiset kustannukset = Sijoitettu pääoma yhteensä
Vaiheet vaikuttavat suoraviivaisilta ja yksinkertaisilta, mutta ulkonäkö voi olla harhaanjohtava. Ensinnäkin NOPAT tuskin edustaa luotettavaa indikaattoria osakkeenomistajien varallisuudesta. NOPAT saattaa osoittaa kannattavuuden yleisesti hyväksyttyjen kirjanpitoperiaatteiden (GAAP) mukaisesti, mutta tavanomaiset kirjanpitovoitot heijastavat harvoin osakkeenomistajille vuoden lopussa jäljellä olevan käteisvarojen määrää. Stern Stewartin mukaan on tehtävä kymmeniä tulojen ja taseiden oikaisuja - kuten tutkimus- ja kehitystoiminta, varastointi, kustannuslaskenta, liikearvon poistot ja arvonalennukset - ennen kuin normaalia kirjanpidollista voittoa voidaan laskea EVA: n laskemiseksi.
Pääoman painotetun keskimääräisen kustannuksen (WACC) selvittäminen on vielä vaikeampaa. WACC on monimutkainen toiminto pääomarakenteesta (velan ja oman pääoman osuus taseesta), osakekannan beetamittauksella mitatusta volatiliteetista ja markkinariskipreemiosta. Pienet muutokset näissä tuloissa voivat johtaa suuriin muutoksiin lopullisessa WACC-laskelmassa.
Toisin sanoen, jos EVA toteutetaan johdonmukaisesti, sen pitäisi auttaa meitä tunnistamaan parhaat sijoitukset - yritykset, jotka tuottavat enemmän varallisuutta kuin kilpailijat. Kaikkien muiden ollessa tasa-arvoinen, yritysten, joilla on korkea EVA-arvo, tulisi ajan myötä menestyä paremmin kuin muilla, joiden EVA-arvo on alhaisempi tai negatiivinen.
Mutta todellinen EVA-taso on tärkeämpää kuin tason muutos. Stern Stewartin tekemän tutkimuksen mukaan EVA on kriittinen tekijä yrityksen osakekannan kehityksessä. Jos EVA on positiivinen, mutta sen odotetaan muuttuvan vähemmän positiiviseksi, se ei anna kovin hyvää signaalia. Toisaalta, jos yrityksellä on negatiivinen EVA, mutta sen odotetaan nousevan positiiviselle alueelle, annetaan ostosignaali.
Tietysti Stern Stewart on tuskin puolueeton EVA: n arvioinnissa. Jotkut tutkimukset haastavat läheisen suhteen nousevan EVA: n ja osakekurssien välillä. Konseptin kasvava suosio heijastaa silti EVA: n perusperiaatteen merkitystä: pääoman kustannuksia ei pidä sivuuttaa, vaan pitää sijoittajien mielessä eturintamassa. Mikä parasta, EVA antaa analyytikoille ja kenelle tahansa muulle mahdollisuuden tarkastella skeptisesti EPS-raportteja ja -ennusteita.
