Inflaation ja työttömyyden välinen positiivinen korrelaatio luo ainutlaatuisia haasteita finanssipolitiikan päättäjille. Politiikoilla, jotka ovat tehokkaita talouden tuotannon lisäämisessä ja työttömyyden vähentämisessä, on taipumus kiihdyttää inflaatiota, kun taas inflaatiota hillitsevät politiikat usein rajoittavat taloutta ja pahentavat työttömyyttä.
Inflaatio ja työttömyys ovat historiallisesti säilyttäneet käänteisen suhteen, kuten Phillips-käyrä edustaa. Matala työttömyysaste vastaa korkeampaa inflaatiota, kun taas korkea työttömyys vastaa alhaisempaa inflaatiota ja jopa deflaatiota. Loogiselta kannalta tämä suhde on järkevä. Kun työttömyys on alhaista, yhä useammilla kuluttajilla on harkinnanvaraisia tuloja tavaroiden ostamiseen. Tavaroiden kysyntä nousee, ja kun kysyntä nousee, hinnat seuraavat. Korkean työttömyyden aikana asiakkaat vaativat vähemmän tavaroita, mikä paineita hintoihin ja vähentää inflaatiota.
Yhdysvalloissa tunnetuin ajanjakso, jonka aikana inflaatio ja työttömyys korreloivat positiivisesti, oli 1970-luku. Tämän vuosikymmenen aikana vallannut stagflaatio, korkea inflaatio, korkea työttömyys ja hidas talouskasvu tapahtuivat monesta syystä. Presidentti Richard Nixon poisti Yhdysvaltain dollarin kultastandardista. Sen sijaan, että se olisi sidottu hyödykkeeseen, jolla on luontainen arvo, valuutan annettiin kellua, sen arvo riippuu markkinoiden mielijohdoista.
Nixon toteutti palkka- ja hintavalvonnan, joka valtuutti hinnat, joita yritykset voisivat periä asiakkailta. Vaikka tuotantokustannukset nousivat kutistuvan dollarin yhteydessä, yritykset eivät pystyneet nostamaan hintoja saadakseen tulot kustannusten mukaisiksi. Sen sijaan heidät pakotettiin leikkaamaan kustannuksia leikkaamalla palkanlaskentoja pysyäkseen kannattavana. Dollarin arvo laski työpaikkojen menettämisen jälkeen, mikä johti positiiviseen korrelaatioon inflaation ja työttömyyden välillä.
1970-luvun stagflaaation ratkaisemiseksi ei ollut helppoa ratkaisua. Viime kädessä keskuspankin pääjohtaja Paul Volcker totesi, että pitkäaikainen voitto oikeutti lyhytaikaista kipua. Hän ryhtyi rajuihin toimenpiteisiin vähentääkseen inflaatiota nostamalla korkoa jopa 20%, tietäen, että nämä toimenpiteet johtaisivat väliaikaiseen, mutta voimakkaaseen talouden supistumiseen. Odotetusti taloudessa tapahtui syvä taantuma 1980-luvun alkupuolella: miljoonat työpaikat menettivät ja bruttokansantuote (BKT) supistui yli 6 prosenttia. Toipuminen merkitsi kuitenkin bruttokansantuotteen voimakasta palautumista, kaikki menettämät työpaikat palautuivat ja sitten joitakin, eikä mikään edellisen vuosikymmenen karakterisoivasta inflaatiosta.
Myös inflaation ja työttömyyden välinen positiivinen korrelaatio voi olla hyvä asia - kunhan molemmat tasot ovat alhaiset. 1990-luvun lopulla työttömyys yhdistelmä oli alle 5% ja inflaatio alle 2, 5%. Teknologiateollisuuden talouskupla oli suurelta osin vastuussa alhaisesta työttömyysasteesta, kun taas halpa kaasu heikon globaalin kysynnän keskellä auttoi pitämään inflaation alhaisella tasolla. Vuonna 2000 tech-kupla räjähti, mikä johti työttömyyspiikkiin, ja kaasun hinnat alkoivat nousta. Vuosina 2000-2015 inflaation ja työttömyyden välinen suhde seurasi jälleen Phillips-käyrää.
