Mikä on vaihtovaihto?
Vaihtosidonnaisuuserä on tietyn vaihtosopimuksen kiinteän komponentin ja vastaavan maturiteetin omaavan valtion velkapaperin tuoton erotus. Yhdysvalloissa jälkimmäinen olisi Yhdysvaltain valtiovarainministeriön arvopaperi. Vaihtosopimukset ovat johdannaissopimuksia kiinteiden korkomaksujen vaihtamiseksi vaihtuvakorkoisiksi.
Koska valtion joukkovelkakirjalainaa käytetään usein vertailukohteena ja sen korkoa pidetään riskitöntä laiminlyöntiä, tietyn sopimuksen vaihtosidonnaisuus määräytyy vaihtosopimukseen osallistuvien osapuolten havaitun riskin perusteella. Kun havaitaan riski kasvaa, niin myös vaihtosopimus leviää. Tällä tavoin vaihtosuhteita voidaan käyttää arvioimaan osallistuvien osapuolten luottokelpoisuutta.
Vaihtosumman perusteet
Vaihtosopimukset ovat sopimuksia, joiden avulla ihmiset voivat hallita riskiään ja joissa osapuolet sopivat vaihtavansa kassavirrat kiinteän ja vaihtuvakorkoisen osuuden välillä. Yleisesti ottaen osapuoli, joka vastaanottaa kiinteäkorkoisia virtauksia vaihtosopimuksessa, lisää riskiä, että korot nousevat. Samanaikaisesti, jos korot laskevat, on vaara, että kiinteiden korkovirtojen alkuperäinen omistaja jatkaa lupauksensa maksaa kiinteä korko. Näiden riskien kompensoimiseksi kiinteän koron vastaanottaja vaatii maksun kiinteiden korkovirtojen lisäksi. Tämä on vaihtosuhde.
Mitä suurempi riski maksaa tämän lupauksen rikkomisesta, sitä suurempi swap-erotus on.
Vaihtokorkoerot korreloivat tiiviisti luottoriskikorkojen kanssa, koska ne heijastavat havaittua riskiä siitä, että vaihtosopimuspuolien epäonnistuminen suorittaa maksuja. Suuret yritykset ja hallitukset käyttävät swap-hajautuksia toiminnan rahoittamiseen. Tyypillisesti yksityiset yhteisöt maksavat enemmän tai niillä on positiiviset swap-erot Yhdysvaltain hallitukseen verrattuna.
Vaihtosuhdehajotukset taloudellisena indikaattorina
Kaiken kaikkiaan tarjonta- ja kysyntätekijät ottavat haltuunsa. Vaihtokorkoerot ovat olennaisesti indikaattori riskinsuojaustoiminnasta, kyseisen suojauksen kustannuksista ja markkinoiden kokonaislikviditeetistä. Mitä enemmän ihmisiä, jotka haluavat vaihtaa pois riskialtistuksistaan, sitä enemmän heidän on oltava valmiita maksamaan saadakseen muut ihmiset hyväksymään tämä riski. Siksi suuremmat swap-erot tarkoittavat, että markkinoilla on korkeampi riskien välttäminen. Se on myös systeemisen riskin mittari.
Kun halutaan vähentää riskiä, leviämiset leviävät liikaa. Se on myös merkki siitä, että likviditeetti on vähentynyt huomattavasti, kuten tapahtui vuoden 2008 talouskriisin aikana.
Negatiiviset vaihtosummat
30 vuoden vaihdevakuudellisten valtion joukkovelkakirjalainojen swap-erot kääntyivät negatiivisiksi vuonna 2008 ja ovat pysyneet negatiivisilla alueilla siitä lähtien. Kymmenvuotisten joukkovelkakirjalainojen korko laski myös negatiiviselle alueelle vuoden 2015 lopulla sen jälkeen, kun Kiinan hallitus myi Yhdysvaltojen valtionkassat kotimaisten pankkien varantoprosenttien rajoittamiseksi.
Negatiiviset korot näyttävät viittaavan siihen, että markkinat katsovat valtion joukkovelkakirjalainoja riskialttiiksi varoiksi johtuen yksityisten pankkien päästöistä ja valtion joukkovelkakirjalainan myynneistä, jotka tapahtuivat vuoden 2008 jälkipuoliskolla. Mutta tämä päättely ei selitä muiden lyhyempiä voimassa olevien joukkovelkakirjalainojen jatkuvaa suosiota., kuten kahden vuoden valtion joukkovelkakirjalainat.
Toinen selitys 30 vuoden negatiiviselle korolle on, että elinkeinonharjoittajat ovat vähentäneet pitkäaikaisten korkovarojen hallussapitoaan ja vaativat siksi vähemmän korvauksia kiinteäkorkoiselle swap-korolle altistumisesta. Vielä muut tutkimukset osoittavat, että kaupankäynnin kustannukset swap-erotusten laajentamiseksi ovat nousseet huomattavasti finanssikriisin jälkeen säännösten takia. Oman pääoman tuotto (ROE) on sen vuoksi laskenut. Tuloksena on vähentynyt niiden osallistujien määrä, jotka haluavat tehdä tällaisia liiketoimia.
Avainsanat
- Vaihtosidonnainen erotus on vaihtosopimuksen kiinteän komponentin ja saman maturiteetin velkapaperien tuoton välinen erotus. Vaihtosopimuksia käytetään myös taloudellisina indikaattoreina. Korkeammat swap-erot viittaavat suurempaan riskien välttämiseen markkinoilla. Likviditeetti väheni huomattavasti ja 30 vuoden swap-erot muuttuivat negatiivisiksi vuoden 2008 talouskriisin aikana.
Esimerkki vaihtokaupasta
Jos 10-vuotisella vaihtosopimuksella on kiinteä korko neljä prosenttia ja 10-vuotisella valtion lainalla, jolla on sama maturiteettipäivä, on kiinteä korko kolme prosenttia, vaihtosidonnaisuusero olisi yksi prosentti (100 peruspistettä) (4% - 3 % = 1%).
