Berkshire Hathaway (BRK.A) puheenjohtaja ja toimitusjohtaja Warren Buffett on hieno esimerkki klassisesta arvoperusteisesta sijoitustyylistä. Legendaarisen sijoitusuransa alkuvaiheessa Buffett sanoi: "Olen 85% Benjamin Graham." Grahamia pidetään sijoittamisen arvon kummisetänä ja hän esitteli ajatuksen sisäisestä arvosta - osakekannan käyvästä arvosta sen tulevan ansaintavoiman perusteella.
Buffett sijoittaa kuitenkin laadullisempaa ja keskittyneempää lähestymistapaa kuin Graham. Graham mieluummin löysi aliarvostettuja, keskimääräisiä yrityksiä ja monipuolisti omistustaan joukostaan; Buffett suosii laadukkaita yrityksiä, joilla on kohtuullinen arvostus ja potentiaali suurelle kasvulle.
Buffettin sijoitustyyli
Buffettin tulkinnasta arvon sijoittamiseen on joitain huomion arvoisia asioita, jotka saattavat yllättää. Kuten monet onnistuneet kaavat, myös Buffett's näyttää yksinkertaiselta. Mutta yksinkertainen ei tarkoita helppoa. Ohjaakseen häntä päätöksissään, Buffett käyttää kaksitoista sijoitusperustetta tai keskeisiä näkökohtia, jotka on luokiteltu liiketoiminnan, johtamisen, taloudellisten toimenpiteiden ja arvon aloille.
Buffett-teemat voivat kuulostaa kliseisiltä ja helposti ymmärrettäviltä, mutta niiden toteuttaminen voi olla erittäin vaikeaa. Esimerkiksi yksi teemassa kysytään onko johto avoimesti osakkeenomistajien kanssa.
Toisaalta on mielenkiintoisia esimerkkejä päinvastaisesta: käsitteet, jotka vaikuttavat monimutkaisilta, mutta joita on helppo toteuttaa, kuten taloudellinen lisäarvo (EVA). EVA: n koko laskentaa ei ole helppo ymmärtää, ja EVA: n selitys on yleensä monimutkainen. Mutta kun ymmärrät, että EVA on pyykkilista mukautuksista, on melko helppoa laskea EVA: n kaikille yrityksille.
Taloudellinen lisäarvo = NOPAT− (CI × WACC) missä: NOPAT = nettotulos verojen jälkeenCI = sijoitettu pääomaWACC = pääoman painotettu keskimääräinen keskimääräinen hinta
Liikeoppirat
Buffett rajoittuu tiukasti "kompetenssipiiriin" - yrityksiin, jotka hän pystyy ymmärtämään ja analysoimaan. Buffett pitää tätä syvää ymmärtämistä toimivasta liiketoiminnasta ennakkoedellytyksenä liiketoiminnan tulevalle tuloskehitykselle. Loppujen lopuksi, jos et ymmärrä yritystä, kuinka voit projektisuorituskykyä? Esimerkiksi Buffett ei kärsinyt suuresti, kun tech-kupla räjähti takaisin 2000-luvun alkupuolella, koska häntä ei investoitu voimakkaasti dot-com-osakkeisiin.
Buffettin liiketoimintaa koskevat periaatteet tukevat tavoitetta tuottaa vankka projektio.
Ensinnäkin, analysoi yritystä, ei markkinoita, taloutta tai sijoittajien mielipiteitä. Seuraavaksi etsi johdonmukainen toimintahistoria. Käytä lopuksi näitä tietoja varmistaaksesi, onko yrityksellä suotuisat pitkän aikavälin näkymät.
Mikä on Warren Buffettin sijoitustyyli?
Hallinnan opiskeluviivat
Buffettin kolme hallintaohjeistoa auttavat arvioimaan johtamisen laatua. Tämä on ehkä sijoittajan vaikein analyyttinen tehtävä.
Buffett kysyy: "Onko johtaminen järkevä?" Erityisesti, onko johto viisasta, kun on kyse tuoton uudelleen sijoittamisesta (pidättämisestä) tai voiton palauttamisesta osakkeenomistajille osinkoina? Tämä on syvä kysymys, koska tutkimus voi viitata siihen, että historiallisesti johtoryhmä on yleensä ryhmänä ja keskimäärin ahne ja pidä voittoa, koska se on luonnollisesti taipuvainen rakentamaan imperiumeja ja etsimään mittakaavaa sen sijaan, että käyttäisi kassavirtaa tavalla, joka maksimoi osakkeenomistajan arvo.
Toinen teemassa tarkastellaan johdon rehellisyyttä osakkeenomistajien kanssa. Eli tunnustaako se virheitä?
Viimeinkin, vastustaako johto institutionaalisia vaatimuksia? Tämä teemassa etsitään johtoryhmiä, jotka vastustavat "aktiivisuuden himoa" ja kilpailijoiden strategioiden ja taktiikoiden lemming-tyyppistä päällekkäisyyttä. Erityisen herkullisuuden arvoinen on se, että se vaatii rajan rajaamisen monien parametrien välillä, esimerkiksi kilpailijastrategian sokean päällekkäisyyden ja ensin markkinoille tulevan yrityksen ylittämisen välillä.
Teetit rahoitustoimenpiteissä
Buffett keskittyy oman pääoman tuottoon (ROE) eikä osakekohtaiseen tulokseen. Suurin osa rahoituksen opiskelijoista ymmärtää, että sijoitetun pääoman tuotto voi vääristyä vipuvaikutuksella (velan ja oman pääoman suhde), ja siksi se on teoriassa jonkin verran alempi kuin pääoman tuotto. Pääoman tuotto on tällöin enemmän kuin omaisuuden tuotto (ROA) tai sijoitetun pääoman tuotto (ROCE). Buffett ymmärtää tämän tietysti, mutta tutkii sen sijaan vipuvaikutusta erikseen, mieluummin vähärahoitteisia yrityksiä. Hän etsii myös korkeita voittomarginaaleja.
Hänen kahdella viimeisellä taloudellisella oppilaitoksellaan on teoreettinen perusta EVA: n kanssa. Ensinnäkin Buffett tarkastelee sitä, mitä hän kutsuu "omistajan ansaitsemiseksi", joka on pääosin osakkeenomistajien käytettävissä olevaa kassavirtaa tai teknisesti vapaata kassavirtaa omaan pääomaan (FCFE). Buffett määrittelee sen nettotuloksi plus poistot ja arvonalentumiset (esimerkiksi lisäämällä muut kuin käteisvarat) vähennettynä investoinneilla (CAPX) vähennettynä ylimääräisillä käyttöpääomatarpeilla. Viime kädessä omistajien ansiotuloilla Buffett tarkastelee yrityksen kykyä tuottaa rahaa osakkeenomistajille, jotka ovat jäljellä olevia omistajia.
Buffettilla on myös "yhden dollarin lähtökohta", joka perustuu kysymykseen: Mikä on dollarin markkina-arvo, joka on osoitettu kullekin voittovarojen dollarille?
Arvonopetus
Täällä Buffett pyrkii arvioimaan yrityksen todellisen arvon. Buffett arvioi tulevan omistajan ansiot ja alentaa ne sitten takaisin nykyhetkeen. Muista, että jos olet soveltanut Buffettin muita periaatteita, tulevaisuuden tulojen ennustaminen on määritelmänsä mukaan helpompaa, koska jatkuvia historiallisia tuloja on helpompi ennustaa.
Buffett sivuuttaa lyhyen aikavälin markkinoiden epävakauden ja keskittyy pitkän aikavälin tuottoihin. Hän vaikuttaa vain lyhytaikaisiin vaihteluihin etsiessään paljon. Jos yritys näyttää hyvältä 50 dollaria osakkeelta ja putoaa 40 dollariin, älä ylläty, kun näet hänet hakevan ylimääräisiä osakkeita alennuksella.
Buffett loi myös termin "vallihauta", joka on myöhemmin ilmennyt Morningstarin onnistuneena tapana suosia yrityksiä, joilla on "laaja taloudellinen vallihauta". Vallihauta on "jotain, joka antaa yritykselle selkeän edun muihin nähden ja suojaa sitä kilpailun aiheuttamilta hyökkäyksiltä". Hieman teoreettisessa harhaoppissa, joka on kenties vain itse Buffettin käytettävissä, hän diskonttaa ennustetut tulot riskitömällä prosentilla väittäen, että "turvallisuusmarginaali", kun hän noudattaa huolellisesti muita teemojaan, edellyttää riskin minimointia, ellei jopa virtuaalista eliminointia..
Pohjaviiva
Pohjimmiltaan Buffettin teetit muodostavat perustan arvon sijoittamiseen, joka voi olla avoin mukautukselle ja uudelleentulkinnalle eteenpäin. On avoin kysymys siitä, missä määrin nämä periaatteet vaativat muutosta tulevaisuuden valossa, jossa johdonmukaista toimintahistoriaa on vaikeampi löytää, aineettomilla hyödykkeillä on suurempi rooli franchising-arvossa ja toimialojen rajojen hämärtäminen tekee syvällisen liiketoimintaanalyysin haastavampaa.
Kaikki haluavat ostaa kuten Buffett, mutta harvat ovat kyenneet matkimaan hänen menestystänsä. Buffett itse ehdottaa pienten sijoittajien ostavan edullisia S&P 500 -indeksirahastoja yksittäisten osakkeiden sijasta.
