Mikä on immunisointi?
Immunisointi, joka tunnetaan myös nimellä monijaksoinen immunisointi, on riskinhallintastrategia, joka vastaa varojen ja velkojen kestoa vähentämällä korkojen vaikutusta nettovarallisuuteen ajan myötä. Esimerkiksi suurten pankkien on suojeltava nykyistä nettovarallisuuttaan, kun taas eläkerahastoilla on maksuvelvollisuus usean vuoden kuluttua. Nämä laitokset ovat molemmat huolissaan salkkujensa tulevaisuuden arvon suojaamisesta, ja niiden on käsiteltävä epävarmoja tulevaisuuden korkoja.
Yhä useammin immunisoidaan pitkäaikaiset henkilökohtaiset sijoitukset, kuten eläketilit, kun vastaiset velat vastaavat korkosalkun kestoa.
Kuinka immunisointi toimii
Immunisointi auttaa suuria yrityksiä ja instituutioita suojelemaan salkkujaan alttiina korkovaihteluille. Täydellistä immunisointistrategiaa käyttämällä yritykset voivat melkein taata, että korkotason muutoksilla ei käytännössä ole vaikutusta salkkujen arvoon.
Immunisointia pidetään "lähes aktiivisena" riskinhallintastrategiana, koska sillä on sekä aktiivisen että passiivisen strategian ominaisuudet. Puhtaat immunisoinnit tarkoittavat määritelmän mukaan sitä, että sijoitussalkku sijoitetaan määriteltyä tuottoa varten tietyn ajanjakson ajan riippumatta ulkoisista vaikutuksista, kuten korkojen muutoksista.
Immunisointistrategian käytön vaihtoehtoiskustannukset ovat mahdollisesti aktiivisen strategian ylöpotentiaalin hylkääminen sen varmistamiseksi, että salkku saavuttaa halutun tuoton. Kuten osta-pidä -strategiassa, myös strategiaan parhaiten sopivat instrumentit ovat strategiaan sopivia korkealaatuisia joukkovelkakirjalainoja, joiden etähallintamahdollisuudet ovat kaukana. Itse asiassa puhtain immunisointimuoto olisi sijoittaa nollakuponkilainaan ja sovittaa joukkovelkakirjalainan maturiteetti sinä päivänä, jona kassavirran odotetaan tarvitsevan. Tämä eliminoi kaikki tuottovaihtelut, positiiviset tai negatiiviset, jotka liittyvät rahavirtojen uudelleeninvestointiin.
Aivan kuten rokote immunisoi kehon infektioilta, immunisointi jättää kannan suojattuna korkovaihteluilta.
Kestoaikaa tai joukkovelkakirjalainan keskimääräistä käyttöikää (mikä on myös sen hintaherkkyys korkotason muutoksille) käytetään yleisesti immunisoinnissa. Se on paljon tarkempi ennuste mitata joukkovelkakirjalainan volatiliteettia kuin maturiteettiä. Vakuutusyhtiöt, eläkerahastot ja pankit käyttävät tätä strategiaa yleisesti institutionaalisessa sijoitusympäristössä vastatakseen tulevien velkojensa aikataulua strukturoituihin kassavirtoihin. Se on yksi järkevimmistä strategioista, ja yksilöt voivat käyttää sitä onnistuneesti. Esimerkiksi, aivan kuten eläkerahasto käyttäisi immunisaatiota kassavirtojen suunnitteluun yksilön eläkkeelle siirtymisen yhteydessä, sama henkilö voisi rakentaa erillisen salkun omaan eläkesuunnitelmaansa.
Immunisointi voidaan suorittaa kassavirtasovituksella, kestonsovituksella, kuperaisuussovituksella ja kaupankäynnillä termiineillä, futuureilla ja optioilla. Samanlaisia strategioita voidaan käyttää immunisoimaan muita taloudellisia riskejä, kuten valuuttariski. Usein sijoittajat ja salkunhoitajat käyttävät suojaustekniikoita tiettyjen riskien vähentämiseksi. Suojausstrategiat ovat yleensä epätäydellisiä, mutta jos täydellinen suojausstrategia on olemassa, se on teknisesti immunisointistrategia.
Avainsanat
- Immunisointi on riskienhallintastrategia, joka vastaa omaisuuserien ja velkojen kestoa, joten salkun arvot on suojattu korkotason muutoksilta. Immunisointi voidaan suorittaa kassavirran sovituksella, keston sovituksella, kuperaisuussovituksella ja kaupankäynnillä termiineillä, futuureilla ja optioilla joukkovelkakirjoilla. salkun immunisointiin sisältyy vaihtoehtoisten kustannusten estäminen, jos omaisuuden arvo nousee, kun taas velat eivät myöskään nousseet samalla tavalla.
Reaalimaailman esimerkkejä immunisaatiosta
Kassavirta vastaa
Oletetaan, että sijoittajan on maksettava 10 000 dollarin velvollisuus viidessä vuodessa. Immunisoidakseen tätä varmaa kassavirtaa vastaan sijoittaja voi ostaa vakuuden, joka takaa 10 000 dollarin virtavirtaan viidessä vuodessa. Viiden vuoden nollakuponkilaina, jonka lunastusarvo on 10 000 dollaria, olisi sopiva. Ostamalla tämän joukkovelkakirjalainan sijoittaja vastaa odotettavissa olevaa käteisvarojen sisään- ja ulosvirtausta, ja mahdolliset korkotason muutokset eivät vaikuta hänen kykyyn maksaa velvoite viidessä vuodessa.
Kesto Yhteensopivuus
Joukkovelkakirjalainakannan immunisoimiseksi duraatiomenetelmällä sijoittajan on sovittava salkun kesto kyseiseen sijoitusaikahorisontiin. Jos sijoittajalla on 10 000 dollarin velvollisuus viidessä vuodessa, on olemassa muutamia tapoja, joilla hän voi käyttää kestonsovitusta. Ensinnäkin sijoittaja voi ostaa nollakuponkilainan, joka erääntyy viidessä vuodessa ja on 10 000 dollaria. Toiseksi sijoittaja voi ostaa useita kuponkilainoja, joiden kummankin kesto on viisi vuotta ja yhteensä 10 000 dollaria. Kolmanneksi, sijoittaja voi ostaa useita kuponkilainoja, joiden yhteenlaskettu arvo on 10 000 dollaria, mutta joiden keskimääräinen kesto on viisi vuotta yhdessä tarkasteltuna.
Voittoa voidaan tuottaa käyttämällä kestoakennusta. Ainoa mitä on tehtävä, on rakentaa joukkovelkakirjalainasalkku siten, että salkun kupevuus on korkeampi kuin velkojen kuperaisuus.
Mitä strategiaa käytetään
Salkun immunisointi keston ja kassavirran sovituksen avulla on kahden tyyppisiä omistautumisstrategioita velkojen rahoituksen turvaamiseksi eräpäivänä. Pysyvyyden mukaisella immunisoinnilla pyritään tasapainottamaan korkojen vastakkaiset vaikutukset kuponkilainan hintapalautukseen ja uudelleeninvestoinnin tuottoon. Monivastuinen immunisointistrategia kannattaa paremmin, kun korkojen muutokset eivät ole liian mielivaltaisia. Se vaatii pienemmän sijoituksen kuin kassavirran sovittaminen, mutta sisältää uudelleeninvestointiriskin, jos koronsiirrot eivät ole samansuuntaiset.
Kassavirran sovittaminen puolestaan riippuu siitä, onko saatavissa arvopapereita, joilla on erityiset pääomat, kuponkit ja maturiteetit, jotta ne toimisivat tehokkaasti. Tämä on kauaskannollisinta useimmissa käytännöllisissä tapauksissa, joten tämä strategia vaatii enemmän kassainvestointeja ja aiheuttaa riskin, että ylimääräiset kassavarat kerääntyvät ja sijoitetaan uudelleen erittäin alhaisella tasolla velan välillä.
Näistä tekijöistä johtuen usean vastuun immunisointi on yleensä parempi kuin kassavirran sovittaminen. Lineaarista ohjelmointia ja optimointitekniikoita käytetään laajentamaan ja jopa yhdistämään kahta strategiaa vielä parempien tulosten saavuttamiseksi.
