Sisällysluettelo
- Miksi arvostaa yksityisiä yrityksiä?
- Yksityinen vs. julkinen omistajuus
- Yksityinen vs. julkinen raportointi
- Pääoman hankkiminen
- Vertailukelpoinen yritysten arvostus
- Pääoman arvostusmittarit
- Arvioidaan diskontattu kassavirta
- Lasketaan beeta yksityisille yrityksille
- Pääoman rakenteen määrittäminen
- Ongelmia yksityisen yrityksen arvonmäärityksissä
- Pohjaviiva
Julkisesti noteeratun yhtiön markkina-arvo voidaan määrittää kertomalla sen osakekurssi liikkeeseen laskemilla osakkeilla. Se on tarpeeksi helppoa. Mutta prosessi yksityisyrityksille ei ole yhtä suoraviivainen tai läpinäkyvä. Yksityiset yritykset eivät ilmoita taloustietojaan julkisesti, ja koska pörssissä ei ole pörssiä, on usein vaikea määrittää yrityksen arvo. Jatka lukemista saadaksesi lisätietoja yksityisistä yrityksistä ja joistakin tapoista, joilla niitä arvostetaan.
Avainsanat
- Julkisten yhtiöiden arvon määrittäminen on paljon helpompaa kuin yksityisten yritysten, jotka eivät aseta rahoitustaan yleisön saataville. Voit käyttää vertailukelpoista yritysanalyysimenetelmää, joka edellyttää samanlaisten julkisten yritysten etsimistä. Yksityisen yrityksen lähimpien julkisten kilpailijoiden havaintojen avulla voit määrittää sen arvon käyttämällä EBIDTA: ta tai yrityksen arvokerrointa. Diskontattu kassavirtamenetelmä edellyttää kohdeyrityksen liikevaihdon kasvun arvioimista keskiarvottamalla samankaltaisten yritysten tulojen kasvuvauhtia. Kaikki laskelmat perustuvat oletuksiin ja arvioihin, eivätkä välttämättä ole tarkkoja.
Miksi arvostaa yksityisiä yrityksiä?
Arvot ovat tärkeä osa liiketoimintaa sekä yrityksille itselleen että myös sijoittajille. Yrityksille arvostus voi auttaa mittaamaan niiden edistymistä ja menestystä sekä auttamaan yrityksiä seuraamaan suorituskykyään markkinoilla muihin verrattuna. Sijoittajat voivat käyttää arvostusta auttaakseen määrittämään potentiaalisten sijoitusten arvon. He voivat tehdä tämän käyttämällä tietoja, jotka yritys on julkistanut. Riippumatta siitä, kenelle arvostus on tarkoitettu, se kuvaa periaatteessa yrityksen arvoa.
Kuten edellä mainitsimme, julkisen yrityksen arvon määrittäminen on suhteellisen yksinkertaista verrattuna yksityisiin yrityksiin. Tämä johtuu siitä, että julkisten yritysten toimittama data ja määrä ovat suuret.
Yksityinen vs. julkinen omistajuus
Ilmeisin ero yksityisomistuksessa olevien ja julkisesti noteerattujen yritysten välillä on se, että julkiset yritykset ovat myyneet ainakin osan yrityksen omistuksesta alkuperäisen julkisen ostotarjouksen aikana. IPO antaa ulkopuolisille osakkeenomistajille mahdollisuuden ostaa osuuden yrityksestä tai osakepääomasta osakkeina. Kun yritys käy läpi listautumisannin, osakkeet myydään jälkimarkkinoilla yleiselle sijoittajapoolille.
Yksityisten yhtiöiden omistus puolestaan jää harvoille osakkeenomistajille. Omistajaluetteloon sisältyy tyypillisesti yritysten perustajat, perheyrityksen tapauksessa perheenjäsenet sekä alkusijoittajat, kuten enkelisijoittajat tai pääomasijoittajat. Yksityisyrityksillä ei ole samoja vaatimuksia kuin julkisilla yhtiöillä kirjanpitostandardeille. Tämä helpottaa ilmoittamista kuin jos yritys menisi julkiseksi.
Yksityisyritysten arvostus
Yksityinen vs. julkinen raportointi
Osakeyhtiöiden on noudatettava kirjanpito- ja raportointistandardeja. Nämä standardit, jotka Securities and Exchange Commission (SEC) ovat asettaneet, sisältävät useiden hakemusten ilmoittamisen osakkeenomistajille, mukaan lukien vuosittaiset ja neljännesvuosittaiset tulosraportit sekä ilmoitukset sisäpiirikaupoista.
Tällaiset tiukat määräykset eivät sido yksityisiä yrityksiä. Tämä antaa heille mahdollisuuden harjoittaa liiketoimintaa tarvitsematta olla niin paljon huolissaan SEC-politiikasta ja julkisten osakkeenomistajien havainnoista. Tiukkojen raportointivaatimusten puuttuminen on yksi tärkeimmistä syistä, miksi yksityiset yritykset pysyvät yksityisinä.
Pääoman hankkiminen
Julkiset markkinat
Suurin etu julkisyhteisöjen mennessä on kyky hyödyntää julkisia rahoitusmarkkinoita pääoman saamiseksi liikkeeseen julkisia osakkeita tai yrityslainoja. Tällaisen pääoman saatavuus voi antaa julkisten yritysten hankkia varoja uusien hankkeiden toteuttamiseksi tai liiketoiminnan laajentamiseksi.
Oman pääoman omistaminen
Vaikka yksityiset yritykset eivät yleensä ole tavanomaisen sijoittajan saatavilla, on toisinaan tilanteita, joissa yksityisten yritysten on ehkä kerättävä pääomaa. Seurauksena on, että heidän on ehkä myytävä osa yrityksen omistuksesta. Esimerkiksi yksityiset yritykset voivat halutessaan tarjota työntekijöille mahdollisuuden ostaa yhtiön osakkeita korvauksena tarjoamalla osakkeita ostettavaksi.
Yksityisomistuksessa olevat yritykset voivat myös hankkia pääomaa pääomasijoituksista ja riskipääomasta. Tällöin yksityiseen yritykseen sijoittavien on kyettävä arvioimaan yrityksen arvo ennen sijoituspäätöksen tekemistä. Seuraavassa osassa tutkimme joitain sijoittajien käyttämiä yksityisten yritysten arvostusmenetelmiä.
Vertailukelpoinen yritysten arvostus
Yleisin tapa arvioida yksityisen yrityksen arvo on käyttää vertailukelpoista yritysanalyysiä (CCA). Tähän lähestymistapaan sisältyy julkisesti noteerattujen yritysten etsiminen, jotka muistuttavat lähinnä yksityistä tai kohdeyritystä.
Prosessiin sisältyy tutkia saman alan yrityksiä, mieluiten suoraa kilpailijaa, samankokoisia, ikäisiä ja kasvavia. Tyypillisesti tunnistetaan useita alan yrityksiä, jotka ovat samanlaisia kuin kohdeyritys. Kun toimialaryhmä on perustettu, niiden arvostusten tai kertoimien keskiarvot voidaan laskea antamaan käsitys siitä, missä yksityinen yritys sopii toimialaansa.
Esimerkiksi, jos yrittäisimme arvostaa osakeosuutta keskikokoisessa vaatekauppakaupassa, etsisimme kohdeyrityksen kanssa samankokoisia ja -asteikkoisia julkisia yrityksiä. Kun vertaisryhmä on perustettu, voimme laskea toimialan keskiarvot mukaan lukien toimintamarginaalit, vapaa kassavirta ja myynti neliöjalkaa kohti - tärkeä mittari vähittäismyynnissä.
Pääoman arvostusmittarit
Oman pääoman arvon mittaustiedot on myös kerättävä, mukaan lukien hinta-voitto-osuudet, hinta-myynti-myynti, kirjanpito-hinta ja hintavapaa kassavirta. EBIDTA-monikerta voi auttaa etsimään kohdeyrityksen yritysarvoa (EV), mistä syystä sitä kutsutaan myös yritysarvokertoimeksi. Tämä tarjoaa paljon tarkemman arvonmäärityksen, koska se sisältää velan arvonlaskentaansa.
Yrityksen monikerta lasketaan jakamalla yrityksen arvo yrityksen tuloilla ennen korkoja, veroja ja poistoja (EBIDTA). Yhtiön yritysarvo on sen markkina-arvon summa, velan arvo (vähemmistöosuus, etuoikeutetut osakkeet, joista vähennetään yhtiön rahavarat).
Jos kohdeyritys toimii alalla, jolla on tapahtunut viimeaikaisia yrityskauppoja, yritysfuusioita tai listautumisannin kohteena olevia tietoja, voimme käyttää näiden liiketoimien taloudellisia tietoja arvon laskemiseen. Koska sijoituspankkiirit ja yritysrahoitusryhmät ovat jo määrittäneet kohteen lähimpien kilpailijoiden arvon, voimme heidän havaintojensa avulla analysoida yrityksiä, joilla on vertailukelpoinen markkinaosuus, saadakseen arvio kohdeyrityksen arvostuksesta.
Vaikka kaksi yritystä eivät ole samoja, yhdistämällä ja laskemalla vertailukelpoisen yritysanalyysin tiedot keskiarvon avulla voimme selvittää, kuinka kohdeyritys vertaa julkisesti noteerattua vertaisryhmää. Sieltä olemme paremmassa asemassa arvioimaan kohdeyrityksen arvoa.
Arvioidaan diskontattu kassavirta
Diskontattu kassavirtamenetelmä yksityisen yrityksen arvostamiseksi, vertaisryhmän vastaavien yritysten diskontattu kassavirta lasketaan ja sovelletaan kohdeyritykseen. Ensimmäisessä vaiheessa arvioidaan kohdeyrityksen liikevaihdon kasvu keskiarvottamalla vertaisryhmän yritysten liikevaihdon kasvuvauhtia.
Tämä voi usein olla haaste yksityisille yrityksille johtuen yrityksen vaiheesta sen elinkaaren aikana ja johdon kirjanpitomenetelmistä. Koska yksityisiä yrityksiä ei noudateta samojen tiukkojen tilinpäätösstandardien kanssa kuin julkisia yrityksiä, yksityisten yritysten tilinpäätökset eroavat usein huomattavasti ja voivat sisältää joitain henkilökohtaisia kuluja liiketoimintakulujen ohella - mikä ei ole harvinaista pienissä perheyrityksissä - sekä omistajapalkkoja, jotka sisältää myös osinkojen maksamisen omistajalle.
Kun tulot on arvioitu, voimme arvioida käyttökustannusten, verojen ja käyttöpääoman odotetut muutokset. Vapaa kassavirta voidaan sitten laskea. Tämä tarjoaa käyttökustannuksen, joka on jäljellä investointien vähentämisen jälkeen. Sijoittajat käyttävät tyypillisesti vapaata kassavirtaa määrittäessään, kuinka paljon rahaa osakkeenomistajille on saatavana takaisin esimerkiksi osinkoina.
Lasketaan beeta yksityisille yrityksille
Seuraava askel olisi laskea vertaisryhmän keskimääräiset beeta-, veroprosentit ja velan suhde omaan pääomaan (D / E). Viime kädessä on laskettava pääoman painotettu keskimääräinen kustannus (WACC). WACC laskee pääoman keskimääräiset kustannukset riippumatta siitä, rahoitetaanko se pääomalla.
Oman pääoman hankintameno voidaan arvioida käyttämällä pääomavarojen hinnoittelumallia (CAPM). Velan hinta määritetään usein tutkimalla kohteen luottohistoriaa yritykseltä perittävien korkojen määrittämiseksi. Pääomarakenteen yksityiskohdat, mukaan lukien velan ja oman pääoman painotukset, sekä vertaisryhmän pääoman kustannukset on myös otettava huomioon WACC-laskelmissa.
Pääoman rakenteen määrittäminen
Vaikka tavoitteen pääomarakenteen määrittäminen voi olla vaikeaa, toimialan keskiarvot voivat auttaa laskelmissa. On kuitenkin todennäköistä, että yksityisen yrityksen oman pääoman ja velan kustannukset ovat korkeammat kuin sen julkisesti noteerattujen vastaavien, joten keskimääräiseen yritysrakenteeseen saattaa tarvita pieniä muutoksia näiden liiallisten kustannusten huomioon ottamiseksi. Usein yksityisen yrityksen oman pääoman kustannuksiin lisätään palkkio, jolla kompensoidaan likviditeetin puute yrityksen oman pääoman positiossa.
Kun sopiva pääomarakenne on arvioitu, WACC voidaan laskea. WACC tarjoaa kohdeyritykselle diskonttokoron, jotta diskonttaamalla kohteen arvioidut kassavirrat voimme saada aikaan yksityisen yrityksen käyvän arvon. Epälikviditeettipalkkio, kuten aiemmin mainittiin, voidaan myös lisätä diskonttokorkoon potentiaalisten sijoittajien korvaamiseksi yksityisestä sijoituksesta.
Yksityisyrityksen arviot eivät välttämättä ole tarkkoja, koska ne luottavat oletuksiin ja arvioihin.
Ongelmia yksityisen yrityksen arvonmäärityksissä
Vaikka yksityisyrityksiä voidaan arvostaa jollain pätevällä tavalla, se ei ole tarkka tiede. Tämä johtuu siitä, että nämä laskelmat perustuvat vain joukkoon oletuksia ja arvioita. Lisäksi voi olla tiettyjä kertaluonteisia tapahtumia, jotka voivat vaikuttaa vertailukelpoiseen yritykseen, mikä voi vaikuttaa yksityisen yrityksen arvioon. Tällaisia olosuhteita on usein vaikea ottaa huomioon, ja ne vaativat yleensä enemmän luotettavuutta. Pörssiyhtiöiden arvostukset puolestaan ovat yleensä paljon konkreettisempia, koska niiden arvot perustuvat tosiasiallisiin tietoihin.
Pohjaviiva
Kuten näette, yksityisen yrityksen arvostaminen on täynnä oletuksia, parhaan arvauksen arvioita ja toimialan keskiarvoja. Koska yksityisomistuksessa olevissa yrityksissä ei ole läpinäkyvyyttä, on vaikeata antaa luotettava arvo tällaisille yrityksille. On olemassa useita muita menetelmiä, joita käytetään pääomasijoitusalalla ja yritysrahoitusneuvonantajaryhmissä yksityisten yritysten arvojen määrittämiseksi.
