Maailma on sidoksissa oleva paikka kuin koskaan ennen. Tieteen ja tekniikan kehityksen myötä taloudet kaikista maapallon puolista ovat olleet toisistaan riippuvaisia, ja yritykset, jotka harjoittavat liiketoimintaa kehittyvissä ja rajaseudun talouksissa, ovat saatavilla sekä kuluttajille että sijoittajille kehittyneistä maista. Kehittyvien talouksien, kuten BRIC-maiden, jatkuvasti kasvavan kasvun myötä sijoittajat etsivät yhä enemmän tapoja hajauttaa salkkujaan sisällyttääkseen näiden markkinoiden arvopapereita.
Monien rahastonhoitajien ja yksittäisten sijoittajien kohtaama tärkeä kysymys on kuitenkin se, kuinka arvokkaasti arvostaa yrityksiä, jotka harjoittavat suurimman osan liiketoiminnastaan kehittyvien markkinoiden talouksissa., tarkastelemme CFA-instituutin määräämiä yhteisiä lähestymistapoja sekä tekijöitä, jotka on otettava huomioon yritettäessä sijoittaa arvoarvio kehittyvien markkinoiden yrityksille.
Käytä arvonmääritykseen diskontattua kassavirta-analyysiä
Vaikka ajatus arvon asettamisesta kehittyvillä markkinoilla toimivalle yritykselle voi tuntua vaikealta, se ei todellakaan ole paljon erilainen kuin arvottamaan yritystä tutummasta kehittyneestä taloudesta; arvon määrittämisen selkäranka on edelleen diskontattu kassavirta-analyysi (DCF). DCF-analyysin tarkoituksena on yksinkertaisesti arvioida rahat, jotka sijoittaja saisi sijoituksesta, oikaistuna rahan aika-arvoon.
Vaikka käsite on sama, on vielä joitain kehittyville markkinoille ominaisia tekijöitä, joihin on puututtava. Esimerkiksi valuuttakurssien, korkojen ja inflaatio-arvioiden vaikutus ovat ilmeisiä huolenaiheita nousevien markkinoiden yrityksiä analysoitaessa.
Useimmat analyytikot pitävät valuuttakursseja suhteellisen vähämerkityksisinä, koska vaikka kehittyvien markkinoiden maiden paikalliset valuutat voivat vaihdella jyrkästi suhteessa dollariin (tai muihin vakiintuneempiin valuuttoihin), niillä on taipumus pysyä lähellä suhteessa maan ostovoimapariteettiin (PPP).
Joten tässä tapauksessa valuuttakurssin muutoksilla ei ole juurikaan vaikutusta kehittyvien markkinoiden yrityksen tulevaisuuden kotimaisen liiketoiminnan arvioihin. Siitä huolimatta voidaan suorittaa herkkyysanalyysi paikallisten valuuttakurssien heilahteluista johtuvien valuuttavaikutusten määrittämiseksi.
Toisaalta inflaatiolla on suurempi merkitys arvonmäärityksessä, etenkin yrityksissä, jotka toimivat mahdollisesti korkeassa inflaatioasennossa. Inflaation vaikutusten neutraloimiseksi kehittyvien markkinoiden yrityksen DCF-arviossa on tarpeen arvioida tulevat kassavirrat sekä nimellisellä (inflaatiota huomioimatta) että reaalisesti (inflaatiota mukauttamalla). Arvioimalla tulevat kassavirrat sekä reaalisesti että nimellisesti ja diskonttaamalla ne sopivilla koroilla (mukauttamalla jälleen kerran inflaatioon tarvittaessa), voimme saada johdetut kiinteät arvot, jotka ovat kohtuullisen lähellä, jos inflaatio on laskettu asianmukaisesti. Kun tehdään asianmukaiset muutokset DCF-yhtälöiden numeroijaan ja nimittäjään, inflaation vaikutus poistuu.
(Laske, maksavatko markkinat liikaa tietystä osakekannasta. Tarkista DCF-arvostus: The Stock Market Sanity Check .)
Säädöt DCF: n laskemiseksi kehittyvillä markkinoilla
Pääoman kustannukset
Suurin este vapaiden kassavirta-arvioiden saamiseksi kehittyviltä markkinoilta on yrityksen pääomakustannusten arviointi. Sekä yrityksen oman pääoman kustannuksella että velan kustannuksella, samoin kuin todellisella pääomarakenteella, on panoksia, joita on haaste arvioida kehittyvillä markkinoilla. Suurin vaikeus oman pääoman kustannusten arvioinnissa on luonnostaan päätöksenteko riskitöntä korkoa, koska kehittyvien markkinoiden valtion joukkovelkakirjalainoja ei voida pitää riskittöminä sijoituksina. Siksi CFA-instituutti ehdottaa, että lisätään paikallisen talouden ja kehittyneen maan välinen inflaatioeroero ja käytetään sitä hajaan saman kehittyneen maan pitkäaikaisten joukkovelkakirjojen tuottoon.
Kustannukset velasta
Arvioitaessa velan kustannuksia käytettäessä kehittyneiden maiden vertailukelpoisia erotuksia samanlaisissa velan liikkeeseenlaskuissa kuin kyseisen yrityksen lainoissa ja lisäämällä tämä johdettuun riskitöntä korkoa ylhäältä, saadaan hyväksyttäväksi ennen veroja aiheutuvat kustannukset. velka - välttämätön syy yrityksen velakustannusten laskemiseen. Tämä menetelmä johtaa siihen oletukseen, että kehittyvien markkinoiden riskitön korko ei oikeastaan ole riskivapaa.
Viimeiseksi, kun valitset sopivan pääomarakenteen, on parasta käyttää toimialan keskiarvoa. Jos paikallista teollisuuden keskiarvoa ei ole saatavana, toimii myös alueellisen tai globaalin keskiarvon käyttäminen.
Pääoman painotetut keskimääräiset kustannukset
Toinen avain käytettävän arvon saavuttamiseksi DCF-menetelmällä on maariskipreemion sisällyttäminen yrityksen painotettuun keskimääräiseen pääomakustannukseen (WACC). Syynä tähän on olla varma, että käytämme asianmukaista diskonttokorkoa käyttäessämme nimellisarvoja diskonttaamalla yrityksen tulevia kassavirtoja. Tärkeintä tässä on valita maariskipreemio, joka sopii yhteen yrityksen ja talouden yleisen kuvan kanssa.
Maariskipreemion valinnassa on vaikea ja nopea sääntö. Kuitenkin melko usein yksilöt (sekä amatöörit että ammattilaiset) yliarvioivat palkkion. Hyvä CFA-instituutin ehdottama menetelmä on tarkastella palkkioita pääomaomaisuuden hinnoittelumallin (CAPM) yhteydessä varmistamalla, että yhtiön osakekannan historialliset tuotot otetaan huomioon.
Vertaisvertailu
Viimeinen pala arvostustehtävästä, aivan kuten kehittyneiden talouksien yritysten kanssa, on verrata yritystä alan ammattilaisten kanssa moninkertaisesti. Yrityksen arvioiminen samankaltaisten kehittyvien markkinoiden yritysten suhteen moninkertaisilla, nimittäin moninkertaisilla, auttaa antamaan selkeämmän kuvan siitä, kuinka liiketoiminta kasvaa suhteessa alaansa kuuluviin, etenkin jos mainitut vertaisyritykset kilpailevat samassa nousevassa taloudessa.
Pohjaviiva
Yritysten arvostaminen kehittyviltä markkinoilta voi tuntua prosessilta, jota on aivan liian vaikea toteuttaa. Toivottavasti on melko helppoa nähdä, että kehittyvien markkinoiden yritysten perusarviointimenetelmät ovat hyvin samankaltaisia kuin tutumpien kehittyneiden talouksien yritysten arvonmääritys, vain muutamilla tekijöillä, joita sinun on arvioitava mukauttaaksesi.
Koska Kiinat, Intia, Brasilia ja muut maat kasvavat edelleen taloudellisesti ja jättävät jälkensä maailmantalouteen, tällaisten valtioiden yritysten arvostaminen on tärkeä osa todella globaalin salkun rakentamista.
