Et ole yksin, jos uskot, että futuurit ja muut johdannaiset lisäävät epävakautta rahoitusmarkkinoilla ja olit pääosin vastuussa viime vuosikymmenen finanssikriisistä. Johdannaisia on syytetty taloudellisesta romahduksesta, mutta ansaitsevatko ne ankaran tuomion?
Luultavasti ei. Sen sijaan meidän on ymmärrettävä ne, miten heillä käydään kauppaa, niiden etuja ja haittoja sekä miten nämä instrumentit eroavat toisistaan.
Futuurisopimukset
Futuurit ovat sopimuksia, jotka saavat arvon kohde-etuuksista, kuten perinteisestä osakekannasta, joukkovelkakirjalainasta tai osakeindeksistä. Futuurit ovat vakioituja sopimuksia, joilla käydään kauppaa keskitetyssä pörssissä. Ne ovat kahden osapuolen välinen sopimus ostaa tai myydä jotain tulevaisuudessa tiettyyn hintaan, nimeltään "kohde-etuuden tulevaisuuden hinta". Osapuoli, joka suostuu ostamaan, sanotaan olevan pitkä ja myyväksi sopiva puolue on lyhyt. Juhlat sopivat määrään ja hintaan. Futuurisopimuksen tekevien osapuolten ei tarvitse vaihtaa fyysistä omaisuutta, vaan vain erot omaisuuserän tulevaisuuden hintaan eräpäivänä.
Molempien osapuolten on maksettava vaihto marginaalilla (murto-osa kokonaisvastuusta). Sopimukset merkitään markkinoiden mukaan; toisin sanoen perushinnan (hinta, johon sopimus tehtiin) ja selvityshinnan (yleensä muutaman viimeisen kaupan keskiarvo) välinen erotus vähennetään tai lisätään kunkin osapuolen tilille. Seuraavana päivänä perushinnana käytetään ratkaisuhintaa. Osapuolten on lähetettävä lisävaroja tililleen, jos uusi perushinta alittaa ylläpitomarginaalin (ennalta määrätty taso). Sijoittaja voi sulkea position milloin tahansa ennen eräpäivää, mutta hänen on vastattava positiosta mahdollisesti saatavista voitoista tai tappioista.
Futuurit ovat tärkeä väline suojaamaan tai hallitsemaan erilaisia riskejä. Ulkomaankauppaa harjoittavat yritykset käyttävät futuureja hallitsemaan valuuttariskiä, korkoriskiä, jos niillä on tekemistä tekevää sijoitusta, ja lukita korkoa odotettaessa korkojen laskua, ja hintariski lukitakseen hyödykkeiden, kuten öljyn, hinnat, viljelykasvit ja metallit, jotka toimivat tuotantopanoksina.
Futuurit ja johdannaiset auttavat lisäämään kohdemarkkinoiden tehokkuutta, koska ne alentavat odottamattomia omaisuuserän ostamisen kustannuksia suoraan. Esimerkiksi on paljon halvempaa ja tehokkaampaa käydä pitkään S&P 500 -futuureissa kuin toistaa indeksi ostamalla jokainen osake. Tutkimukset ovat myös osoittaneet, että futuurien tuominen markkinoille lisää kaupankäynnin volyymeja kohde-etuutena kokonaisuutena. Näin ollen futuurit auttavat vähentämään transaktiokustannuksia ja lisäämään likviditeettiä, koska niitä pidetään vakuutuksen tai riskinhallinnan välineenä.
Futuurit ja hintojen löytäminen
Toinen tärkeä futuurien merkitys rahoitusmarkkinoilla on hintojen löytäminen. Tulevat markkinahinnat riippuvat jatkuvasta tiedonkulusta ja avoimuudesta. Hyödykkeen tarjontaan ja kysyntään ja siten sen tulevaisuuden ja spot-hintoihin vaikuttaa paljon tekijöitä. Tällainen tieto imeytyy ja heijastuu nopeasti tuleviin hintoihin. Erääntymisajankohtaisten sopimusten tulevat hinnat lähentyvät spot-hintoihin, ja siten tällaisten sopimusten tuleva hinta on korvaavan kohde-etuuden hinnan.
Tulevat hinnat osoittavat myös markkinoiden odotukset. Esimerkiksi: Öljyn etsintäkatastrofin tapauksessa raakaöljyn tarjonta todennäköisesti vähenee, joten lähiajan hinnat nousevat (ehkä melko paljon). Myöhemmin erääntyvät futuurisopimukset voivat kuitenkin pysyä kriisiä edeltäneellä tasolla, koska tarjonnan odotetaan normalisoituvan lopulta. Vastoin yleistä uskoa, tulevaisuuden sopimukset parantavat likviditeettiä ja tiedon leviämistä, mikä johtaa suurempaan kaupankäyntivolyymiin ja pienempaan volatiliteettiin. (Likviditeetti ja haihtuvuus ovat kääntäen verrannollisia.)
Hyödyistä huolimatta futuurisopimuksilla ja muilla johdannaisilla on kohtuullinen osuus haitoista. Marginaalivaatimusten luonteesta johtuen voidaan ottaa paljon altistumista, mikä tarkoittaa, että pieni liike väärään suuntaan voi johtaa suuriin tappioihin. Lisäksi päivittäinen markkinoiden merkitseminen voi asettaa kohtuuttomia paineita sijoittajalle. Yksi on oltava hyvä tuomari suunnasta ja minimimäärästä, jota markkinat liikuttaisivat.
Johdannaiset ovat myös "ajanhukkaa" omaisuutta siinä mielessä, että niiden arvo laskee maturiteetin lähestyessä. Kriitikot väittävät myös, että spekulaattorit käyttävät futuureja ja muita johdannaisia markkinoilla tekemiin vetoihin ja aiheettoman riskin ottamiseen. Futuurisopimukset kohtaavat myös vastapuoliriskiä, vaikkakin huomattavasti pienemmällä tasolla keskusvastapuolien selvityskeskuksen (CCP) vuoksi.
Esimerkiksi, jos markkinat siirtyvät hyvin pitkälle yhteen suuntaan, monet osapuolet voisivat laiminlyödä velvollisuutensa, ja vaihdon olisi kannettava riski. Selvitystoimistot ovat kuitenkin paremmin varusteltuja käsittelemään tätä riskiä, ja ne vähentävät riskiä merkitsemällä markkinat päivittäin, ja tämä on futuurien etu muihin johdannaisiin nähden.
Muut johdannaiset
Futuurien lisäksi johdannaisten maailmaa edustavat myös tuotteet, joilla käydään kauppaa pörssissä (OTC) tai yksityisten osapuolten välillä. Ne voivat olla standardisoituja tai räätälöityjä erittäin edistyneille markkinaosapuolille. Termiini on sellainen johdannaistuote, joka on kuin futuuri paitsi, että sillä ei käydä kauppaa keskuspörssissä eikä sitä merkitä säännöllisesti markkinoille. Näihin sääntelemättömiin tuotteisiin kohdistuu pääasiassa luottoriskiä, koska vastapuoli voi laiminlyödä velvoitteensa sopimuksen voimassaolon päättyessä.
Näiden räätälöityjen tuotteiden osuus on kuitenkin vain noin 15 prosenttia biljoonan dollarin teollisuudesta, ja todisteiden mukaan OTC-markkinoiden standardisoidut osat toimivat erinomaisesti. Upea esimerkki tästä on Lehman Brothers -johdannaisten kirja, joka edusti 5 prosenttia maailman johdannaismarkkinoista. Kahdeksankymmentä prosenttia näiden kauppojen vastapuolista selvitettiin viiden viikon kuluessa heidän konkurssistaan 2008.
Pohjaviiva
Futuurit ovat loistava väline riskien suojaamiseen ja hallintaan; ne lisäävät likviditeettiä ja hintojen löytämistä. Ne ovat kuitenkin monimutkaisia, ja ne tulisi ymmärtää ennen kauppojen ottamista. Vaatimuksella säännellä standardisoituja johdannaisia (pörssi- tai OTC-pohjaisia) voi olla kielteisiä sivuvaikutuksia, kun likviditeetti kuivuu korjaamaan jotain, joka ei välttämättä ole rikki.
