Tehokkaan markkinoiden hypoteesin mukaan rahoitusmarkkinat ovat "informatiivisesti tehokkaita" siinä mielessä, että vaihdettujen omaisuuserien hinnat heijastavat kaikkia tiedossa olevia tietoja milloin tahansa. Mutta jos tämä on totta, miksi hinnat vaihtelevat päivittäin huolimatta uusista perustiedoista? Vastaukseen sisältyy yksi näkökohta, joka unohdetaan yksittäisten kauppiaiden keskuudessa: likviditeetti.
Monilla suurilla institutionaalisilla kaupoilla koko päivän ajan ei ole mitään tekemistä tiedon kanssa ja kaiken kanssa likviditeetin kanssa. Sijoittajat, jotka tuntevat liian altistuneita, aggressiivisesti suojaavat tai selvittävät positioita, mikä lopulta vaikuttaa hintaan. Nämä likviditeetin vaatijat ovat usein valmiita maksamaan hinnan poistuakseen asemastaan, mikä voi johtaa voittoon likviditeetin tarjoajille. Tämä kyky hyötyä tiedoista näyttää olevan ristiriidassa tehokkaan markkinoiden hypoteesin kanssa, mutta muodostaa perustan tilastolliselle arbitraasille.
Tilastollisella arbitraasilla pyritään hyödyntämään hinnan ja likviditeetin välistä suhdetta hyödyntämällä yhden tai useamman omaisuuden tilastollista väärää hinnoittelua perustuen tilastollisesta mallista syntyvien varojen odotettuun arvoon.
Mikä on tilastollinen välitys?
Tilastollinen arbitraasi sai alkunsa 1980-luvulla Morgan Stanleyn osakelainojen kaupankäynnin luoman suojauksen kysynnästä. Morgan Stanley pystyi välttämään suurten osakkeiden hankintaan liittyviä hintarangaistuksia ostamalla osia läheisesti korreloivista osakkeista suojauksena asemaansa. Esimerkiksi, jos yritys ostaisi suuren osakekannan, se oikotti tiiviisti korreloivia osakkeita suojautuakseen markkinoiden suurimmista laskusuhdanneista. Tämä eliminoi tehokkaasti kaikki markkinariskit, kun yritys yritti sijoittaa ostamansa osakekannan ryhmäkauppaan.
Kauppiaat alkoivat pian ajatella näitä pareja ei toteutettavana kokonaisuutena ja sen suojauksena, vaan pikemminkin kaupankäyntistrategian molemmina puolina, jotka tähtäävät voiton tuottamiseen pelkän suojauksen sijaan. Nämä parikaupat kehittyivät lopulta useiksi muiksi strategioiksi, joiden tarkoituksena on hyödyntää arvopaperien hintojen tilastollisia eroja likviditeetin, volatiliteetin, riskien tai muiden tekijöiden takia. Luokittelemme nämä strategiat nyt tilastolliseksi arbitraasiksi.
Tilastollisen välitysmenetelmän tyypit
On olemassa monen tyyppisiä tilastollisia mielivaltaisuuksia, jotka on luotu hyödyntämään useita erityyppisiä mahdollisuuksia. Vaikka tehokkaampi markkinapaikka on asteittain lopettanut joidenkin tyyppien, niiden tilalle on syntynyt useita muita mahdollisuuksia.
Riskien välitys
Riskien arbitraasi on tilastollisen arbitraasin muoto, jolla pyritään hyötymään sulautumistilanteista. Sijoittajat ostavat osakekannan kohdepaikassa ja (jos kyse on osakekaupasta) lyhentävät samanaikaisesti hankkijan osakkeita. Tuloksena on voitto, joka saadaan ostohinnan ja markkinahinnan erotuksesta.
Toisin kuin perinteinen tilastollinen arbitraasi, riskien arbitraasiin sisältyy joidenkin riskien ottaminen. Suurin riski on, että fuusio kaatuu läpi ja kohdekanta putoaa ennen sulautumistaan tasolle. Toinen riski liittyy sijoitetun rahan aika-arvoon. Sulautumiset, jotka kestävät kauan, voivat vaikuttaa sijoittajien vuosituottoihin.
Avain menestymiseen riskien sovittelussa on fuusion todennäköisyyden ja ajantasaisuuden määrittäminen ja vertaamalla sitä kohdekannan ja ostotarjouksen hintaeroon. Jotkut riskinvälittäjät ovat alkaneet spekuloida myös haltuunottoavoitteista, mikä voi johtaa huomattavasti suurempiin voittoihin yhtä suurella riskillä.
Epävakauden välitys
Volatiliteettivälitys on suosittu tyyppinen tilastollinen arbitraasi, joka keskittyy hyödyntämään erot option oletetun volatiliteetin ja tulevaisuuden toteutuneen volatiliteetin ennusteen välillä deltaneutraalissa salkussa. Pohjimmiltaan volatiliteettivälittäjät spekuloivat kohde-etuuden volatiliteettiin sen sijaan, että tekisivät suuntavetoa arvopaperin hinnasta.
Avain tähän strategiaan on tulevaisuuden volatiliteetin tarkka ennustaminen, joka voi kulua monista syistä, mukaan lukien:
- PatenttiriidatKliinisen oikeudenkäynnin tuloksetTietyt tulotM & spekulointi
Heti kun volatiliteettiarvioija on arvioinut toteutuneen volatiliteetin, hän voi alkaa etsiä vaihtoehtoja, joissa implisiittinen volatiliteetti on joko huomattavasti alhaisempi tai korkeampi kuin kohde-etuuden ennustettu toteutunut volatiliteetti. Jos implisiittinen volatiliteetti on alhaisempi, elinkeinonharjoittaja voi ostaa optiota ja suojata kohde-etuuden arvopapereilla tehdäkseen delta-neutraalin salkun. Samoin, jos implisiittinen volatiliteetti on suurempi, elinkeinonharjoittaja voi myydä option ja suojata sen alla olevalla arvopaperilla delta-neutraalin salkun muodostamiseksi.
Kauppias saa tällöin voiton kaupasta, kun kohde-etuuden toteutunut volatiliteetti siirtyy lähemmäksi hänen ennusteitaan kuin markkinoiden ennuste (tai implisiittinen volatiliteetti). Voitto realisoituu kaupasta jatkuvan korottamisen avulla, joka vaaditaan pitämään salkun delta-arvo neutraalina.
Neuraaliverkot
Neuraaliverkot ovat tulossa yhä suositummiksi tilastollisessa arbitraasialueella, koska ne kykenevät löytämään monimutkaisia matemaattisia suhteita, jotka vaikuttavat ihmissilmältä näkymättömiltä. Nämä verkot ovat matemaattisia tai laskennallisia malleja, jotka perustuvat biologisiin hermoverkkoihin. Ne koostuvat ryhmästä toisiinsa kytkettyjä keinotekoisia neuroneja, jotka käsittelevät tietoa käyttämällä konsenistista lähestymistapaa laskentaan - tämä tarkoittaa, että ne muuttavat rakennettaan ulkoisen tai sisäisen tiedon perusteella, joka virtaa verkon läpi oppimisvaiheen aikana.
Pohjimmiltaan hermoverkot ovat epälineaarisia tilastollisia datamalleja, joita käytetään tulojen ja lähtöjen välisten monimutkaisten suhteiden mallintamiseen datan kuvioiden löytämiseksi. Ilmeisesti mitä tahansa arvopapereiden hintojen liikkumistapaa voidaan hyödyntää voiton saavuttamiseksi.
Korkean taajuuden kauppa
Suurtaajuuskauppa (HFT) on melko uusi kehitys, jonka tavoitteena on hyödyntää tietokoneiden kykyä nopeasti suorittaa tapahtumia. Menot kaupan alalla ovat kasvaneet huomattavasti vuosien mittaan, ja seurauksena on monia ohjelmia, jotka pystyvät toteuttamaan tuhansia kauppoja sekunnissa. Nyt kun suurin osa tilastollisista arbitraasimahdollisuuksista on rajoitettu kilpailun takia, kyky nopeasti toteuttaa kaupat on ainoa tapa lisätä voittoja. Yhä monimutkaisemmat hermoverkot ja tilastolliset mallit yhdistettynä tietokoneisiin, jotka pystyvät murtautumaan numeroihin ja toteuttamaan kaupat nopeammin, ovat avain tulevaisuuden välittäjien voittoihin.
Kuinka tilastollinen välitys vaikuttaa markkinoihin
Tilastollisella arbitraasilla on tärkeä tehtävä tarjoamalla suuri osa markkinoiden päivittäisestä likviditeetistä. Se mahdollistaa suurten joukkokauppiaiden sijoittaa kaupat vaikuttamatta merkittävästi markkinahintoihin. Samalla se vähentää epävakautta sellaisissa asioissa kuin Yhdysvaltain säilytystodistukset (ADR) korreloimalla niitä paremmin emoyhtiöidensä osakkeisiin.
Tilastollinen arbitraasi on kuitenkin aiheuttanut myös joitain suuria ongelmia. Pitkäaikaisen pääoman hallinnan (LTCM) romahdus vuonna 1998 melkein jätti markkinat raunioiksi. Jotta voitaisiin hyötyä tällaisista pienistä hintapoikkeamista, on välttämätöntä ottaa huomattavaa vipuvaikutusta. Lisäksi koska nämä kaupat ovat automatisoituja, niihin sisältyy sisäänrakennettuja turvatoimenpiteitä. LTCM: n tapauksessa tämä tarkoitti, että se selviytyy muuttuessaan alaspäin; ongelmana oli, että LTCM: n likvidaatiomääräykset saivat aikaan vain lisää myyntitilauksia kauhistuttavassa silmukassa, joka lopulta päättyy hallituksen väliintuloon. Muista, että suurin osa osakemarkkinoiden kaatumisista johtuu likviditeettiä ja vipuvaikutusta koskevista kysymyksistä - juuri sillä areenalla, jolla tilastolliset välimiehet toimivat.
Pohjaviiva
Tilastollinen arbitraasi on yksi kaikkien aikojen vaikutusvaltaisimmista kaupankäyntistrategioista, vaikka sen suosio on vähentynyt hieman 1990-luvulta lähtien. Nykyään suurin osa tilastollisesta arbitraasista suoritetaan suurtaajuuskaupalla hermoverkkojen ja tilastollisten mallien yhdistelmällä. Paitsi, että nämä strategiat lisäävät likviditeettiä, ne ovat myös suuresti vastuussa suurista kaatumisista, joita olemme aiemmin nähneet yrityksissä, kuten LTCM. Niin kauan kuin likviditeetti- ja vipuvaikutukset yhdistetään, tämä todennäköisesti jatkaa strategian tekemistä tunnustamisen arvoiseksi jopa yhteiselle sijoittajalle.
