Kesto

Sisällysluettelo

• Mikä on kesto?
• Kuinka kesto toimii
• Macaulayn kesto
• Macaulayn kesto-esimerkki
• Muokattu kesto
• Kesto hyödyllisyys
• Kesto strategiat
• Kesto Yhteenveto

Mikä on kesto?

Kesto on mitta joukkovelkakirjalainan tai muun velkainstrumentin hinnan herkkyydelle korkotason muutokselle. Joukkovelkakirjalainan kesto sekoitetaan helposti sen maturiteettiin tai maturiteettiin, koska molemmat mitataan vuosina. Joukkovelkakirjalainan määräaika on kuitenkin lineaarinen mittari vuosista, kunnes pääoman takaisinmaksu erääntyy; se ei muutu korkoympäristön kanssa. Kesto sitä vastoin on epälineaarinen ja kiihtyy, kun kypsyysaika vähenee.

Kuinka kesto toimii

Kesto mitataan kuinka kauan kuluu vuosina, ennen kuin sijoittajalle maksetaan takaisin joukkovelkakirjalainan hinta joukkovelkakirjalainan kokonais rahavirroilla. Samanaikaisesti kesto on mitta joukkovelkakirjalainan tai korkosalkun hinnan herkkyydelle korkotason muutoksille. Yleensä mitä korkeampi duraatio, sitä enemmän joukkovelkakirjalainan hinta laskee korkojen noustessa (ja mitä suurempi korkoriski). Yleensä, jokaisesta 1 prosentin korkotason muutoksesta (noususta tai laskusta) joukkovelkakirjalainan hinta muuttuu noin 1% vastakkaiseen suuntaan jokaisesta voimassaolovuodesta. Jos joukkovelkakirjalainan voimassaoloaika on viisi vuotta ja korot nousevat 1%, joukkovelkakirjalainan hinta laskee noin 5% (1% X 5 vuotta). Samoin, jos korot laskevat 1%, saman joukkovelkakirjalainan hinta nousee noin 5% (1% X 5 vuotta).

Tietyt tekijät voivat vaikuttaa joukkovelkakirjalainan kestoon, mukaan lukien:

• Aika kypsyyteen. Mitä pidempi maturiteetti, sitä korkeampi maturiteetti ja sitä suurempi korkoriski. Harkitse kahta joukkovelkakirjalainaa, joista jokainen tuottaa 5% ja maksaa 1 000 dollaria, mutta joiden maturiteetti on erilainen. Joukkovelkakirjalaina, joka erääntyy nopeammin - esimerkiksi vuoden sisällä - maksaa todelliset kustannuksensa nopeammin kuin joukkovelkakirjalaina, joka erääntyy 10 vuodessa. Näin ollen lyhyemmällä maturiteettilainalla olisi lyhyempi maturiteetti ja vähemmän riski. Kuponkitaksa. Joukkovelkakirjalainan kuponkikorko on avaintekijä laskennan kestossa. Jos meillä on kaksi joukkovelkakirjalainaa, jotka ovat identtisiä lukuun ottamatta niiden kuponkikorkoa, joukkovelkakirjalaina, jolla on korkeampi kuponkikorko, maksaa alkuperäiset kustannuksensa takaisin nopeammin kuin laina, jolla on alhaisempi tuotto. Mitä korkeampi kuponkikorko on, sitä matalampi on kesto ja sitä alhaisempi korkoriski

Sidoksen kesto käytännössä voi viitata kahteen eri asiaan. Macaulayn kesto on painotettu keskimääräinen aika, kunnes kaikki joukkovelkakirjan kassavirrat on maksettu. Laskemalla tulevien joukkovelkakirjalainojen nykyarvo Macaulayn kesto auttaa sijoittajaa arvioimaan ja vertailemaan joukkovelkakirjalainoja niiden määrästä tai maturiteetista riippumatta.

Toista tyyppistä kestoa kutsutaan "muokattuksi kestoksi", ja toisin kuin Macaulayn kestoa, sitä ei mitata vuosina. Muokattu kesto mittaa joukkovelkakirjalainan odotetun muutoksen 1 prosentin muutokseen korkoissa. Muutetun keston ymmärtämiseksi pidä mielessä, että joukkovelkakirjalainojen sanotaan olevan käänteinen suhde korkoihin. Siksi korkojen nousu osoittaa, että joukkovelkakirjalainojen hinnat todennäköisesti laskevat, kun taas laskevat korot osoittavat, että joukkovelkakirjalainojen hinnat todennäköisesti nousevat.

Kesto

Avainsanat

• Kesto yleensä määrittää joukkovelkakirjalainan tai korkosalkun hinnanherkkyyden korkotason muutoksille. Maakalan kesto arvioi, kuinka monta vuotta sijoittajalle maksetaan takaisin joukkovelkakirjalainan hinta sen kokonaiskassavirroilla, eikä sitä pidä sekoittaa sen maturiteetti.Moottoroitu duraatio mittaa joukkovelkakirjalainan hintamuutosta, kun korko muuttuu 1 prosentilla. Korkosalkun duraatio lasketaan salkussa olevien yksittäisten joukkovelkakirjalainojen keston painotettuna keskiarvona.

Macaulayn kesto

Macaulay-kesto määrittää joukkovelkakirjalainan tulevien kuponkimaksujen nykyarvon ja maturiteetin. Sijoittajien onneksi tämä toimenpide on tavanomainen datapiste useimmissa joukkovelkakirjojen haku- ja analysointiohjelmistotyökaluissa. Koska Macaulayn kesto on osittainen funktio ajasta eräpäivään asti, mitä suurempi kesto, sitä suurempi korkoriski tai palkkio joukkovelkakirjojen hinnoista.

Macaulayn kesto voidaan laskea manuaalisesti seuraavasti:

MacD = f = 1∑n (1 + ky) fCFf × PVtf missä: f = kassavirran lukuCF = kassavirran summa = tuotto eräpäiväänkk = laskentakaudet vuodessa = ajanjakso kassavirtaan asti on vastaanotettu

Edellinen kaava on jaettu kahteen osaan. Ensimmäistä osaa käytetään kaikkien tulevien joukkovelkakirjalainojen kassavirtojen nykyarvon löytämiseen. Toisessa osassa selvitetään painotettu keskimääräinen aika, kunnes nämä kassavirrat on maksettu. Kun nämä osiot kootaan, ne kertovat sijoittajalle painotetun keskimääräisen ajanjakson, jonka kuluessa obligaation kassavirrat saadaan.

Macaulayn kestolaskentaesimerkki

Kuvittele kolmivuotinen joukkovelkakirjalaina, jonka nimellisarvo on 100 dollaria ja joka maksaa 10%: n kuponki puolivuosittain (5 dollaria kuuden kuukauden välein) ja tuotto-erääntymisaika (YTM) on 6%. Macaulayn keston löytämiseksi on ensin käytettävä näitä tietoja kaikkien tulevien kassavirtojen nykyarvon löytämiseen seuraavan taulukon mukaisesti:

Tämä laskelman osa on tärkeä ymmärtää. Se ei ole kuitenkaan välttämätöntä, jos tiedät jo joukkovelkakirjalainan YTM: n ja sen nykyisen hinnan. Tämä on totta, koska määritelmän mukaan joukkovelkakirjalainan käypä hinta on kaikkien sen rahavirtojen nykyarvo.

Laskelman suorittamiseksi sijoittajan on otettava kunkin kassavirran nykyarvo, jaettava se kaikkien joukkovelkakirjalainan kassavirtojen kokonaisarvolla ja kerrottava tulos sitten maturiteettivuosilla vuosina. Laskelma on helpompi ymmärtää seuraavassa taulukossa:

Taulukon "Yhteensä" -rivi kertoo sijoittajalle, että tämän kolmen vuoden joukkovelkakirjalainan Macaulayn kesto on 2 684 vuotta. Sijoittajat tietävät, että mitä pidempi korko on, sitä herkempi on joukkovelkakirjalaina korkotason muutoksille. Jos YTM nousee, 20 vuoden joukkovelkakirjalainan arvo laskee edelleen kuin joukkovelkakirjalainan arvo, jonka maturiteetti on viisi vuotta. Sitä, kuinka paljon joukkovelkakirjalainan hinta muuttuu kutakin YTM: n nousevan tai laskun 1%: n kohdalla, kutsutaan modifioiduksi kestoksi.

Muokattu kesto

Joukkovelkakirjalainan modifioitu kesto auttaa sijoittajia ymmärtämään kuinka paljon joukkovelkakirjalainan hinta nousee tai laskee, kun YTM nousee tai laskee 1%. Tämä on tärkeä luku, jos sijoittaja on huolissaan siitä, että korot muuttuvat lyhyellä aikavälillä. Puolivuosittaisen kuponkimaksun sisältävän joukkovelkakirjalainan muunnettu kestoaika voidaan löytää seuraavalla kaavalla:

$MOdD=\frac{\text{Macaulayn kesto}}{1+\left(\frac{YTM}{2}\right)}$ ModD = 1 + (2YTM) Macaulay-kesto

Edellisen esimerkin numeroita käyttämällä, voit käyttää muokattua kestokaavaa selvittääksesi kuinka paljon joukkovelkakirjalainan arvo muuttuu yhden prosentin korkotason muutoksessa, kuten alla on esitetty:

$\underset{MOdD}{\underbracket{\$2.61}}=\frac{2.684}{1+\left(\frac{YTM}{2}\right)}$ Modd $ 2.61 Hyödyllinen hinta = 1 + (2YTM) 2, 684

Jos ytm. Korko nousee 6 prosentista 7 prosenttiin korkojen noustessa, joukkovelkakirjan arvo laskee 2, 61 dollarilla. Samoin joukkovelkakirjalainan hinnan tulisi nousta 2, 61 dollarilla, jos vuotuinen marginaali laskee 6 prosentista 5 prosenttiin. Valitettavasti YTM: n muuttuessa myös hinnan muutosnopeus kasvaa tai laskee. Joukkovelkakirjalainan hinnanmuutoksen kiihtymistä korkojen noustessa ja laskeessa kutsutaan "kupeudeksi".

Kesto hyödyllisyys

Sijoittajien on oltava tietoisia kahdesta pääriskistä, jotka voivat vaikuttaa joukkovelkakirjalainan sijoitusarvoon: luottoriski (maksukyvyttömyys) ja korkoriski (korkovaihtelu). Kestoaikaa käytetään kvantifioimaan näiden tekijöiden mahdollinen vaikutus joukkovelkakirjalainan hintaan, koska molemmat tekijät vaikuttavat joukkovelkakirjalainan odotettavissa olevaan vuositasoon.

Esimerkiksi, jos yritys alkaa kamppailemaan ja sen luottokelpoisuus heikkenee, sijoittajat vaativat suurempaa palkkiota tai YTM: ää omistamaan joukkovelkakirjalainat. Olemassa olevan joukkovelkakirjalainan YTM: n nostamiseksi sen hinnan on laskettava. Samat tekijät pätevät, jos korot nousevat ja liikkeeseenlasketaan joukkovelkakirjalainoja, joiden YTM on korkeampi.

Kesto strategiat

Rahoituslehdissä olet ehkä kuullut sijoittajien ja analyytikkojen keskustelevan pitkäkestoisista tai lyhytaikaisista strategioista, mikä voi olla hämmentävä. Kaupankäynti- ja sijoitustilanteessa sanaa "pitkä" käytetään kuvaamaan asemaa, jossa sijoittaja omistaa kohde-etuuden tai hyödykkeen, joka arvostaa arvoaan hinnan noustessa. Termiä "lyhyt" käytetään kuvaamaan tilannetta, jossa sijoittaja on lainannut omaisuuden tai jolla on omaisuus omaisuuteen (esim. Johdannaiset), joka nousee arvoon, kun hinta laskee.

Pitkäkestoinen strategia kuvaa kuitenkin sijoituslähestymistapaa, jossa joukkovelkakirjalainan sijoittaja keskittyy joukkovelkakirjalainoihin, joiden arvo on korkea. Tässä tilanteessa sijoittaja todennäköisesti ostaa joukkovelkakirjalainoja, joissa on pitkä aika ennen maturiteettiä ja jotka ovat alttiimpia korkoriskeille. Pitkäaikainen strategia toimii hyvin korkojen laskiessa, mikä tapahtuu yleensä taantumien aikana.

Lyhytaikainen strategia on strategia, jossa korkosijoittaja tai joukkovelkakirjalaina-sijoittaja keskittyy ostamaan lyhytaikaisia ​​joukkovelkakirjalainoja. Tämä tarkoittaa yleensä, että sijoittaja on keskittynyt joukkovelkakirjalainoihin, joilla on vähän aikaa eräpäivään. Tällaista strategiaa käytetään, kun sijoittajat ajattelevat korkojen nousevan tai kun ovat erittäin epävarmoja koroista ja haluavat vähentää riskiään.

Kesto Yhteenveto

Joukkovelkakirjalainan kesto voidaan jakaa kahteen eri ominaisuuteen. Macauleyn kestoaika on painotettu keskimääräinen aika kaikkien obligaation kassavirtojen vastaanottamiseen, ja se ilmaistaan ​​vuosina. Joukkovelkakirjalainan modifioitu kesto muuttaa Macauleyn keston arvioksi kuinka paljon joukkovelkakirjalainan hinta nousee tai laskee 1%: n muutoksen myötä tuottoon eräpäivään saakka. Joukkovelkakirjalainalla on pitkä maturiteetti kuin lyhytaikaisella. Kun joukkovelkakirjalainan duraatio nousee, myös sen korkoriski kasvaa, koska korkoympäristön muutoksen vaikutus on suurempi kuin mitä se olisi lyhyemmän koron joukkovelkakirjalainalla.