Mikä on luottotapahtuma?
Luottotapahtuma on äkillinen ja konkreettinen (negatiivinen) muutos lainanottajan kyvyssä täyttää maksuvelvoitteensa, mikä laukaisee sovituksen luottoriskinvaihtosopimuksella (CDS). CDS on luottojohdannaissijoitustuote, jolla on sopimus kahden osapuolen välillä. Luottoriskinvaihtosopimuksessa ostaja suorittaa määräajoin myyjälle suojausta luottotapahtumilta, kuten maksukyvyttömyys. Tässä tapauksessa oletus on tapahtuma, joka laukaisee CDS-sopimuksen selvittämisen.
Voit ajatella CDS: ää vakuutuksena, jonka tarkoituksena on suojata ostajaa siirtämällä luottotapahtuman riski kolmannelle osapuolelle. Luottoriskinvaihtosopimuksia ei ole säännelty, ja ne myydään välitysjärjestelyjen kautta.
Vuoden 2008 luottokriisin jälkeen on puhuttu paljon CDS-markkinoiden uudistamisesta ja sääntelystä. Tämä voi vihdoin tapahtua ISDA: n vuonna 2019 ehdottamiin muutoksiin sen 2014 luottojohdannaisten määritelmiin, jotka koskevat "kapeasti räätälöityjä luottotapahtumia" koskevia kysymyksiä.
Luottotapahtumien tyypit
Kolme yleisintä luottotapahtumaa, sellaisena kuin se on määritelty kansainvälisessä swaps- ja johdannaisyhdistysjärjestössä (ISDA), ovat 1) konkurssihakemus, 2) maksuhäiriö ja 3) velkajärjestelyt. Harvinaisempia luottotapahtumia ovat velvoitteen laiminlyönti, velvoitteen kiihdyttäminen ja hylkääminen / moratorium.
- Konkurssi on laillinen prosessi, ja sillä tarkoitetaan yksilön tai organisaation kyvyttömyyttä maksaa takaisin maksamatta olevat velat. Yleensä velallinen (tai harvemmin velkoja) jättää konkurssin. Konkurssiin kuuluva yritys on myös maksukyvytön. Maksuhäiriö on erityinen tapahtuma, ja se viittaa yksilön tai organisaation kyvyttömyyteen maksaa velkansa ajoissa. Jatkuvat maksuhäiriöt voivat olla konkurssin edeltäjä. Maksuhäiriöt ja konkurssi sekoitetaan usein toisiinsa: Konkurssi kertoo velkojille, ettet pysty maksamaan niitä kokonaan; maksuhäiriö kertoo velkojille, että et voi maksaa eräpäivänä. Veron uudelleenjärjestelyllä tarkoitetaan velan ehtojen muutosta, joka aiheuttaa velan epäedullisemman velanhaltijoille. Yleisiä esimerkkejä velan uudelleenjärjestelyistä ovat maksettavan pääoman pieneneminen, kuponkikoron lasku, maksuvelvoitteiden lykkääminen, pidempi maturiteetti tai muutos maksusuoritusjärjestyksessä.
Luottotapahtumien ja luottoriskinvaihtosopimusten ymmärtäminen
Luottoriskinvaihtosopimus on tapahtuma, jossa yksi osapuoli, "suojan ostaja", maksaa toiselle osapuolelle, "suojan myyjälle", sarjan maksuja sopimuksen voimassaoloaikana. Pohjimmiltaan ostaja ottaa vakuutusmuodon mahdollisuudesta, että velallinen kokee luottotapahtuman, joka vaarantaisi hänen kykynsä täyttää maksuvelvoitteensa.
Vaikka CDS-levyt vaikuttavat samanlaisilta kuin vakuutukset, ne eivät ole vakuutustyyppejä. Pikemminkin ne ovat enemmän kuin vaihtoehtoja, koska vetoavat siitä, tapahtuuko luottotapahtuma vai ei. Lisäksi CDS: issä ei ole tyypillisen vakuutustuotteen vakuutus- ja vakuutusmatemaattisia analyysejä; pikemminkin ne perustuvat kohde-etuuden (lainan tai joukkovelkakirjalainan) liikkeeseenlaskijan taloudelliseen vahvuuteen.
CDS: n ostaminen voi olla suojaus, jos ostaja altistuu lainanottajan perustana olevalle velalle; mutta koska CDS-sopimuksilla käydään kauppaa, kolmas osapuoli voi vedonlyöntiä siitä
- luottotapahtuman mahdollisuudet kasvaisivat, jolloin CDS: n arvo nousisi; ora -luottotapahtuma todella tapahtuu, mikä johtaisi kannattavaan käteissuoritukseen.
Jos sopimuksen voimassaoloaikana ei tapahdu luottotapahtumaa, myyjän, joka saa lisämaksut ostajalta, ei tarvitse maksaa sopimusta, vaan hyötyä sen sijaan palkkioiden saamisesta.
tärkeimmät takeaways
- Luottotapahtuma on negatiivinen muutos lainanottajan kykyyn suorittaa maksunsa, mikä laukaisee luottoriskinvaihtosopimuksen. Kolme yleisintä luottotapahtumaa ovat 1) konkurssihakemus, 2) maksun laiminlyönti ja 3) velan uudelleenjärjestely.
Luottoriskinvaihtosopimukset: Lyhyt tausta
1980-luku
1980-luvulla likvidien, joustavien ja hienostuneempien riskinhallintatuotteiden tarve luotonantajille loi perustan luottoriskinvaihtosopimusten mahdolliselle syntymiselle.
1990-luvun puoliväli
Vuonna 1994 sijoituspankkitoimisto JPMorgan Chase (NYSE: JPM) loi luottoriskinvaihtotavan tapa siirtää luottoriskit kaupallisille lainoille ja vapauttaa sääntelypääoma liikepankeissa. Tekemällä CDS-sopimuksen kaupallinen pankki siirtää maksukyvyttömyysriskin kolmannelle; riskiä ei laskettu huomioon pankkien sääntelypääomavaatimuksissa.
1990-luvun lopulla CDS-levyjä alettiin myydä yrityslainoihin ja kuntalainoihin.
2000-luvun alku
Vuoteen 2000 mennessä CDS-markkinat olivat noin 900 miljardia dollaria ja toimivat luotettavalla tavalla - sisältäen esimerkiksi CDS-maksut, jotka liittyivät joihinkin Enronin ja Worldcomin joukkovelkakirjalainoihin. Varhaisissa CDS-kaupoissa oli rajoitettu määrä osapuolia, joten nämä sijoittajat tunsivat keskenään hyvin ja ymmärsivät CDS-tuotteen ehdot. Lisäksi suojan ostajalla oli useimmissa tapauksissa myös taustalla oleva luotto omaisuus.
2000-luvun puolivälissä CDS-markkinat muuttuivat kolmella merkittävällä tavalla:
- Monet uudet osapuolet osallistuivat CDS-levyjen kauppaan jälkimarkkinoiden kautta sekä suojan myyjille että ostajille. CDS-markkinoiden pelaajien suuren määrän vuoksi oli riittävän vaikeaa seurata suojelun todellisia omistajia, puhumattakaan siitä, mikä heistä oli taloudellisesti vahvaa. CDS: tä alettiin antaa esimerkiksi strukturoiduille sijoitusvälineille (SIV)., omaisuusvakuudelliset arvopaperit (ABS), kiinnitysvakuudelliset vakuudet (MBS) ja vakuudelliset velkasitoumukset (CDO); eikä näillä sijoituksilla enää ollut tiedossa olevaa kokonaisuutta, jota seurata tietyn kohde-etuuden vahvuuden määrittämiseksi. Spekulaatio muuttui markkinoilla ripeäksi siten, että CDS: ien myyjät ja ostajat eivät enää olleet kohde-etuuden omistajia, vaan vain vedonlyöntiä mahdollisuudesta. tietyn omaisuuserän luottotapahtuma.
Luottotapahtumien rooli vuosien 2007–2008 talouskriisin aikana
Luultavasti vuosina 2000–2007 - kun CDS-markkinat kasvoivat 10 000% - luottoriskinvaihtosopimukset olivat historian nopeimmin käytetty sijoitustuote.
Vuoden 2007 loppuun mennessä CDS-markkinoiden nimellisarvo oli 45 triljoonaa dollaria, mutta yrityslainojen, kuntalainojen ja SIV-markkinoiden arvo oli alle 25 triljoonaa dollaria. Siksi vähintään 20 biljoonaa dollaria koostui spekulatiivisista vedoista mahdollisuudesta, että luottotapahtuma tapahtuisi tietylle omaisuuserälle, joka ei ole kummankaan CDS-sopimuksen osapuolen omistuksessa. Itse asiassa jotkut CDS-sopimukset välitettiin 10–12 eri osapuolen kautta.
CDS-sijoituksilla riskiä ei eliminoida; Pikemminkin se siirretään CDS-myyjälle. Tästä syystä riski on, että CDS-myyjä kokee oletusluototapahtuman samanaikaisesti CDS-lainanottajan kanssa. Tämä oli yksi vuoden 2008 luottokriisin ensisijaisista syistä: CDS-myyjät, kuten Lehman Brothers, Bear Stearns ja AIG, laiminlyövät CDS-velvoitteitaan.
Lopuksi luottotapahtuma, joka laukaisee alkuperäisen CDS-maksun, ei välttämättä käynnistä loppumaksua. Esimerkiksi ammattimainen palveluyritys AON PLC (NYSE: AON) solmi CDS: n suojauksen myyjänä. AON myi kiinnostuksensa toiselle yritykselle. Määräisen joukkovelkakirjalainan maksukyvyttömyys ja AON maksoi 10 miljoonan dollarin maksun erääntymisen seurauksena.
Sitten AON yritti saada takaisin 10 miljoonaa dollaria jatkokäyttäjältä, mutta ei onnistunut oikeudenkäynneissä. Joten AON oli juuttunut 10 miljoonan dollarin tappioon, vaikka he olivat myyneet suojan toiselle osapuolelle. Oikeudellinen ongelma oli se, että loppupään suojan jälleenmyyntisopimus ei vastannut tarkalleen alkuperäisen CDS-sopimuksen ehtoja.
