Vaihtokelpoinen arbitraasi on kaupankäyntistrategia, johon sisältyy tyypillisesti pitkän sijoituksen vaihtovelkakirjalainan ja lyhyen positio taustalla olevassa kantaosakkeessa vaihtovelkakirjalainan ja osakkeen välisen hinnoittelun tehottomuuden hyödyntämiseksi. Vaihtokelpoinen arbitraasi on pitkä-lyhyt strategia, jota hedge-rahastot ja suuret kauppiaat suosivat.
Vaihdettavan välitysmenettelyn rikkominen
Vaihtokelpoisen arbitraasistrategian taustalla on, että pitkä-lyhyt positio mahdollistaa voittojen tuoton pienemmällä riskitasolla. Jos osakekurssi laskee, välimieskauppias hyötyy lyhyestä positiosta osakekannassa, kun taas vaihtovelkakirjalainalla tai velkakirjalainalla on vähemmän negatiivinen riski, koska se on korkoinstrumentti. Jos osakekurssi nousee, lyhyen osakekannan tappio rajataan, koska vaihtovelkakirjalainan voitto tasoittaa sen. Jos osake kauppaa sivuttain, vaihtovelkakirjalaina tai velkakirja maksaa tasaisen kuponkikoron, joka voi korvata lyhyen osakekannan pitämisestä aiheutuvat kustannukset.
Esimerkiksi vaihtokelpoisesta arbitraasista ota huomioon osake, jonka kaupankäynti on 10, 10 dollaria. Sillä on myös vaihtovelkakirjalaina, jonka nimellisarvo on 100 dollaria ja joka voidaan muuttaa 10 osakkeeksi vaihtokurssilla 10 dollaria; arvopaperi jatkaa kauppaa nimellisarvoon (100 dollaria). Olettaen, että muuntamiselle ei ole esteitä, välimiesmies ostaa vaihtovelkakirjalainan ja lyhytaikaisesti osakekannan riskitöntä voittoa varten (ilman transaktiokustannuksia), joka on 1 dollari vaihtovelkakirjalainan 100 dollarin nimellisarvosta. Tämä johtuu siitä, että välimiesmies saa 10, 10 dollaria jokaisesta lyhyeksi myytystä osakkeesta, ja hän voi kattaa lyhyen position heti muuttamalla vaihtovelkakirjalainan 10 osakkeeksi 10 dollarilla. Täten kokonaisvoitto vaihtovelkakirjalainan 100 dollarin nimellisarvoa kohti on: (10, 10 dollaria - 10, 00 dollaria) x 10 osaketta = 1 dollari. Tämä ei ehkä kuulosta paljolta, mutta 100%: n dollarin 1 prosentin riskitön voitto on miljoona dollaria.
Tämä tilanne on melko harvinainen nykymaailmassa, jossa algoritminen ja ohjelmakauppa ovat lisääntyneet haistaakseen tällaisia arbitraasimahdollisuuksia. Lisäksi koska vaihtovelkakirjalainaa voidaan pitää joukkovelkakirjalainan ja osto-option yhdistelmänä, aikaisemman esimerkin vaihtovelkakirjalaina käydään todennäköisesti kauppaa huomattavasti sen todellisen arvon yläpuolella, joka on vaihtovaiheessa vastaanotettujen osakkeiden lukumäärä kertaa nykyinen osake hinta, tai tässä tapauksessa 101 dollaria.
Vaihdettava arbitraasistrategia ei ole luodinkestävä. Joissakin tapauksissa se voi mennä pieleen, jos vaihtovelkakirjalainan hinta laskee, mutta alla oleva osake nousee.
