Contango vs. Normal Backwardation: yleiskatsaus
Futuurikäyrän muoto on tärkeä hyödykeinsuojauksille ja keinottelijoille. Molemmat välittävät siitä, ovatko hyödykefutuurimarkkinat contango-markkinoita vai tavanomaisia takautumismarkkinoita. Nämä kaksi käyrää sekoitetaan kuitenkin usein toisiinsa.
Contango ja normaali takautuvuus viittaa hintakehitykseen ajan myötä, varsinkin jos sopimuksen hinta nousee tai laskee.
Vuonna 1993 saksalainen Metallgesellschaft menetti kuuluisasti yli miljardin dollarin, lähinnä siksi, että johto käytti suojausjärjestelmää, joka hyötyi tavanomaisista takautumismarkkinoista, mutta ei ennakoinut muutosta contango-markkinoille., määrittelemme erot contangon ja takautumisen välillä ja näytämme sinulle, miten vältetään vakavat menetykset.
Avainsanat
- Contango-markkinat sekoitetaan usein normaaliin futuurikäyrään. Normaali taustamarkkinat sekoitetaan käänteiseen futuurikäyrään. Futuurimarkkinat ovat normaaleja, jos futuurien hinnat ovat korkeammat pidemmissä maturiteeteissa ja käännetyt, jos futuurien hinnat ovat alhaisempia kaukaisissa maturiteeteissa.
contango
Contango-markkinat sekoitetaan usein normaaliin futuurikäyrään.
Normaali taaksepäin
Normaali takautuvuusmarkkinat - joita joskus kutsutaan yksinkertaisesti takautumisiksi - sekoitetaan käänteiseen futuurikäyrään.
Erityiset näkökohdat
Jotta ymmärrät paremmin eroa näiden kahden välillä, aloita staattisella kuvassa futuurikäyrästä. Staattinen kuva futuurikäyrästä kuvaa piirustuksia futuurien hinnoista (y-akseli) suhteessa sopimuksen maturiteeteihin (eli maturiteettiin). Tämä on analoginen korkojen termirakenteen kaavion kanssa: Tarkastelemme monien eri maturiteettihintojen, kun ne ulottuvat horisonttiin. Seuraava kaavio kuvaa normaalit vihreät markkinat ja käänteiset markkinat punaisella:
Yllä olevassa taulukossa spot-hinta on 60 dollaria. Normaalimarkkinoilla (vihreä viiva) yhden vuoden futuurisopimus on hinnoiteltu 90 dollariin. Siksi, jos otat pitkän aseman yhden vuoden sopimuksessa, lupaat ostaa yhden sopimuksen 90 dollarilla vuodessa. Pitkä asema ei ole vaihtoehto tulevaisuudessa, se on velvoite tulevaisuudessa.
Contango Versus Normaali taaksepäin
Kuvion 1 punainen viiva puolestaan kuvaa kääntyviä markkinoita. Käänteisillä markkinoilla kaukaisten toimitusten futuurihinta on alempi kuin spot-hinta. Miksi futuurikäyrä kääntyy? Muutamat perustavanlaatuiset tekijät, kuten fyysisen omaisuuden kuljetuskustannukset tai rahoitusvarojen rahoittaminen, ilmoittavat hyödykkeen tarjonnalle / kysynnälle. Tämä tarjonnan ja kysynnän välinen vuorovaikutus määrää lopulta futuurikäyrän muodon.
Jos todella haluamme olla täsmällisiä, voimme sanoa perusteet, kuten varastointikustannukset, rahoituskustannukset (kuljetuskustannukset) ja mukavuustuotot, jotka kertovat tarjonnasta ja kysynnästä. Tarjonta vastaa kysyntään, kun markkinaosapuolet ovat valmiita sopimaan odotetusta tulevaisuuden spot-hinnasta. Heidän konsensusnäkemyksensä asettaa futuurien hinnan. Ja siksi futuurihinta muuttuu ajan myötä: Markkinaosapuolet päivittävät näkemyksensä tulevaisuuden odotetusta spot-hinnasta.
Esimerkiksi perinteinen raakaöljyn futuurikäyrä on tyypillisesti hyppy: se on lyhyellä aikavälillä normaali, mutta antaa tien kääntyville markkinoille pidemmille maturiteeteille.
Fyysisen omaisuuden tapauksessa omaisuudesta voi olla hyötyä, jota kutsutaan mukavuustuottoksi. Rahoitusomaisuuden tapauksessa omistusoikeus voi antaa osinkoa omistajalle. Toisinaan voi olla kannattavaa pitää aineellisia hyödykkeitä johdannaistuotteiden pitämisen sijaan hyödykkeessä.
Keskeiset erot
Futuurimarkkinat ovat normaalit, jos futuurien hinnat ovat korkeammat pidemmissä maturiteeteissa ja käännetyt, jos futuurien hinnat ovat alhaisempia kaukaisissa maturiteeteissa.
Konseptista tulee tässä vähän hankala, joten aloitamme kahdella keskeisellä idealla:
- Kun lähestymme sopimuksen erääntymistä - saatamme olla pitkä tai lyhyt futuurisopimus - futuurihinnan on muututtava tai lähentyvä kohti spot-hintaa. Ero näiden kahden välillä on perusta. Tämä johtuu siitä, että eräpäivänä futuurihinnan on oltava yhtä suuri kuin spot-hinta. Jos ne eivät lähentyisi maturiteettiään, kuka tahansa voisi ansaita ilmaista rahaa helpon arbitraasin avulla. Järkevin futuurihinta on tulevaisuuden odotettavissa oleva spot-hinta . Esimerkiksi käyttämällä kristallipalloa, jos sinä ja vastapuolisi voisitte molemmat ennakoida raakaöljyn spot-hinnan olevan 80 dollaria vuodessa, asettaisitte järkevästi 80 dollarin futuurihintaan. Mikä tahansa ylä- tai alapuolelta merkitsisi menetystä yhdelle kauppasopimusparille.
Nyt voimme määritellä contango ja normaali taaksepäin. Ero on normaali / käänteinen viittaa käyrän muotoon, kun otamme tilannekuvan ajoissa.
Oletetaan, että teimme tänään joulukuun 2012 futuurisopimuksen 100 dollarilla. Nyt siirry eteenpäin yhden kuukauden ajan. Sama joulukuun 2012 futuurisopimus voi silti olla 100 dollaria, mutta se on myös saattanut nousta 110 dollariin (tämä tarkoittaa normaalia takautuvuutta) tai se on voinut laskea 90 dollariin (tarkoittaa contangoa). Määritelmät ovat seuraavat:
- Contango on, kun futuurien hinta on korkeampi kuin odotettu tulevaisuuden spot-hinta. Koska futuurihinnan täytyy lähentyä odotettuun tulevaisuuden spot-hintaan, contango tarkoittaa, että futuurihinnat laskevat ajan myötä, kun uusi tieto saattaa ne vastaamaan odotettua tulevaisuuden spot-hintaa. Normaali takautuvuus on, kun futuurien hinta on alhaisempi kuin odotettu tulevaisuuden spot-hinta. Tämä on toivottavaa keinottelijoille, joiden asemat ovat netto pitkät: he haluavat futuurien hinnan nousevan. Joten normaali takautuvuus on silloin, kun futuurien hinnat nousevat.
Mieti tulevaisuuden futuurisopimusta, jonka eräpäivä on täsmälleen yksi vuosi. Oletetaan, että tulevaisuuden odotettavissa oleva spot-hinta on 60 dollaria (sininen litteä viiva kuvassa 2 alla). Jos tämän vuoden yhden vuoden futuurisopimuksen hinta on 90 dollaria (punainen viiva), futuurien hinta on odotettua tulevaisuuden spot-hintaa korkeampi. Tämä on contango-skenaario. Jollei odotettavissa oleva tulevaisuuden spot-hinta muutu, sopimushinnan on pudotettava. Jos menemme eteenpäin kuukauden kuluessa, tarkoitamme 11 kuukauden sopimusta; kuudessa kuukaudessa se on kuuden kuukauden sopimus.
Pohjaviiva
Contangon ja takautumisen välisen eron tunteminen auttaa sinua välttämään tappioita futuurimarkkinoilla.
