Mikä on ehdollinen arvo riskeissä (CVaR)?
Ehdollinen riskiarvo (CVaR), joka tunnetaan myös nimellä odotettu vaje, on riskinarviointitoimenpide, jolla määritetään sijoituskannan häntäriskin määrä. CVaR saadaan ottamalla painotettu keskiarvo mahdollisten tuottojen jakautumisen loppupäässä olevista ”äärimmäisistä” tappioista yli riskiarvon (VaR) raja-arvon. Ehdollista riskiarvoa käytetään salkun optimoinnissa tehokkaan riskienhallinnan kannalta.
Avainsanat
- Ehdollinen riskiarvo johdetaan salkun tai sijoituksen riskiarvosta. CVaR: n käyttö, toisin kuin pelkkä VaR, johtaa yleensä konservatiivisempaan lähestymistapaan riskialtistuksen suhteen. Valinta VaR: n ja CVaR: n välillä ei ole aina selvää, mutta epävakaat ja suunnitellut sijoitukset voivat hyötyä CVaR: stä VaR: n asettamien oletusten tarkistamiseksi.
Ehdollisen riskiarvon (CVaR) ymmärtäminen
Yleisesti ottaen, jos sijoitus on osoittanut vakautta ajan kuluessa, riski-arvo saattaa olla riittävä riskinhallintaan kyseistä sijoitusta sisältävässä salkussa. Mitä vähemmän vakaa sijoitus on, sitä suurempi on mahdollisuus, että VaR ei anna täydellistä kuvaa riskeistä, koska se on välinpitämätön kaikille oman kynnysarvon ulkopuolella.
Ehdollisella riskiarvolla (CVaR) yritetään korjata VaR-mallin puutteita, joka on tilastollinen tekniikka, jota käytetään mittaamaan yrityksen tai sijoitussalkun taloudellisen riskin tasoa tietyllä aikavälillä. Vaikka VaR edustaa pahimman tapauksen menetystä, joka liittyy todennäköisyyteen ja ajanjaksoon, CVaR on odotettu tappio, jos kyseinen pahin tapakynnys ylitetään. Toisin sanoen CVaR ilmaisee odotettavissa olevat tappiot, jotka tapahtuvat VaR-raja-arvon ulkopuolella.
Ehdollinen arvoarvo (CVaR) -kaava
Koska CVaR-arvot on johdettu itse VaR-laskelmasta, niin VaR: n perustuvat oletukset, kuten tuoton jakauman muoto, käytetty raja-arvo, datan periodisuus ja oletukset stokastisesta volatiliteetista, kaikki vaikuttavat CVaR: n arvoon. CVaR: n laskeminen on yksinkertaista, kun VaR on laskettu. VaR: n ulkopuolelle jäävien arvojen keskiarvo:
CVaR = 1 − c1 ∫ − 1VaR xp (x) dx missä: p (x) dx = todennäköisyystiheys palautuksen saamiseksi arvolla “x” c = raja-arvo jakaumalla, johon analyytikko asettaa VaR-raja-arvo
Ehdollinen arvo riski- ja sijoitusprofiileissa
Turvallisemmat sijoitukset, kuten USA: n suuryritykset tai sijoitusluokan joukkovelkakirjalainat, ylittävät harvoin VaR: n huomattavalla määrällä. Haihtuvammat omaisuusluokat, kuten pienen pääoman ehtoiset USA: n osakkeet, kehittyvien markkinoiden osakkeet tai johdannaiset, voivat osoittaa CVaR: n monta kertaa suuremman kuin VaR: n. Ihannetapauksessa sijoittajat etsivät pieniä CVaR-tunnisteita. Sellaisilla sijoituksilla, joilla on eniten ylösalaisin potentiaalia, on kuitenkin usein suuria CVaR-arvoja.
Taloudellisesti suunnitellut sijoitukset nojautuvat usein voimakkaasti VaR: iin, koska ne eivät juonnu mallien ulkopuolisiin tietoihin. Toisinaan on kuitenkin ollut niin, että suunnitellut tuotteet tai mallit on voitu rakentaa paremmin ja käyttää varovaisemmin, jos CVaR: ta olisi suosittu. Historiassa on monia esimerkkejä, kuten pitkäaikainen pääoman hallinta, joka riippui VaR: sta riskiprofiilin mittaamiseksi, mutta silti onnistui murskaamaan itsensä ottamatta asianmukaisesti huomioon VaR-mallin ennustamaa suurempaa tappiota. CVaR olisi tässä tapauksessa keskittynyt hedge-rahastoon todelliseen riskialtistukseen kuin VaR-rajaan. Rahoitusmallinnuksessa käydään melkein aina keskustelua VaR: sta vs. CVaR: sta tehokkaan riskienhallinnan suhteen.
