Pankkien varastot ovat tunnettuja käydessään kauppaa hinnalla, joka on alle kirjanpitoarvon per osake, vaikka pankin tuotot ja tulot ovat nousussa. Pankkien kasvaessa ja laajentuessaan epätyypilliseen finanssitoimintaan, etenkin kauppaan, niiden riskiprofiileista tulee moniulotteisia ja vaikeampia rakentaa, mikä lisää liiketoiminnan ja sijoitusten epävarmuutta. Tämä on luultavasti pääsyy siihen, miksi sijoittajat arvostavat pankkien osakkeita konservatiivisesti, koska heidän on oltava huolissaan pankin piilossa olevista riskipositioista. Kaupankäynti omilla tileillään välittäjinä erilaisilla johdannaismarkkinoilla altistaa pankeille mahdollisesti suuria tappioita, mikä sijoittajat ovat päättäneet ottaa täysin huomioon pankkien osakkeita arvioitaessa.
Kirjanpitoarvo / osake
Osakekohtainen kirjanpitoarvo on hyvä mittari pankkien osakkeiden arvostamiseksi. Tässä skenaariossa käytetään ns. Hinta-kirjanpito-suhdetta (P / B) pankin osakekurssiin verrattuna osakekohtaiseen kirjanpitoarvoon. Vaihtoehtona vertailla osakehintaa tuloksiin tai hinta / voittosuhteeseen (P / E) voi tuottaa epäluotettavia arvostustuloksia, koska pankkien ansiot voivat helposti muuttua edestakaisin suurissa vaihteluissa vuosineljänneksestä ennalta arvaamattoman vuoksi, monimutkaiset pankkitoiminnot. Osakekohtaista kirjanpitoarvoa käyttäen arvonmääritykseen viitataan omaan pääomaan, jolla on vähemmän jatkuvaa volatiliteettia kuin neljännesvuositulolla prosentuaalisten muutosten suhteen, koska omalla pääomalla on paljon suurempi perusta, mikä tarjoaa vakaamman arvostusmittauksen.
Pankit, joilla alennus P / B-suhde
P / B-suhde voi olla korkeampi tai alempi kuin yksi, riippuen siitä, käykö osake osakekurssilla, joka on suurempi tai pienempi kuin osakekohtainen kirjanpitoarvo. Yli yhden P / B-suhde tarkoittaa, että osake arvostetaan markkinahintaiseen omaan pääomaan kirjanpitoarvoon verrattuna, kun taas alle yhden P / B-suhde tarkoittaa, että osake arvostetaan diskonttauksella oman pääoman kirjanpitoarvoon. Esimerkiksi Capital One Financialin (NYSE: COF) ja Citigroupin (NYSE: C) P / B-suhteet olivat vastaavasti 0, 92 ja 0, 91 vastaavasti, vuoden 2018 kolmannella neljänneksellä.
Monet pankit luottavat kaupankäyntitoimintoihin parantaakseen taloudellista tulostaan, ja vuotuisten jälleenmyyjien kaupankäyntitilin voitot ovat miljardia. Kaupankäynnissä esiintyy kuitenkin luontaisia riskejä, ja se voi nopeasti kääntyä negatiiviseen suuntaan. Sitä vastoin Wells Fargo & Co. (NYSE: WFC), joka on Yhdysvaltain suurin markkina-arvoinen pankki, on nähnyt osakekaupansa palkkiona osakepääoman kirjanpitoarvonsa takia, kun P / B-suhde on 1, 42 kolmannesta vuosineljänneksestä. Yksi syy tähän on Wells Fargo, joka on suhteellisen vähemmän keskittynyt kaupankäyntiin kuin sen vertaisryhmät, vähentäen potentiaalisesti riskiä. Bank of America: n (NYSE: BAC) kirjanpitoarvo osakkeelta oli 30. kesäkuuta 2018 alkaen 17, 19 dollaria. Siksi Bank of America Corporation -yrityksen hintataso-suhde kaudelle oli 1, 64.
Arvostusriskit
Vaikka kauppa pääosin johdannaisilla voi tuottaa pankeille suurimman voiton, se altistaa ne myös potentiaalisesti katastrofaalisille riskeille. Pankin investoinnit kaupankäyntitilivaroihin voivat saavuttaa satoja miljardeja dollareita ottaen suuren osan parasta varallisuudestaan. Bank of America: n osakekaupan liikevaihto kasvoi 3%: lla 1, 0 miljardiin dollariin tilikauden aikana, joka päättyi 15. lokakuuta 2018, kun taas korkokaupan laski 5% 2, 1 miljardiin dollariin samalla ajanjaksolla. Pankki, jolla on eniten johdannaisia, on JPMorgan Chase (NYSE: JPM), hieman yli 200 miljardia dollaria vuonna 2018. Kaupankäyntiinvestoinnit ovat vain osa pankin kokonaisriskipositioita, kun pankit voivat hyödyntää johdannaiskauppaa lähes käsittämättömiin määriin ja pitää yllä ne pois taseesta.
Esimerkiksi vuoden 2017 lopussa Bank of America: n johdannaisten kokonaisriski oli yli 30 triljoonaa dollaria ja Citigroupilla oli yli 44 triljoonaa dollaria. Nämä stratosfäärin lukumäärät mahdollisissa kauppatappioissa kääntävät kummankin pankin kokonaismarkkinakatot 282, 2 miljardia dollaria ja 172, 7 miljardia dollaria. Kun tällainen riskien epävarmuus on suuri, sijoittajille on paras tapa diskonttaa pankin johdannaiskaupan tuotot. Huolimatta siitä, että pankkisääntely on osittain vastuussa vuoden 2008 markkinahäiriön laajuudesta, pankkisääntelyä on minimoitu viime vuosina, mikä on johtanut pankkeihin ottamaan lisääntyviä riskejä, laajentamaan kaupankäyntikirjojaan ja hyödyntämään johdannaissijoituksiaan.
Pohjaviiva
Pankeilla ja muilla rahoitusyhtiöillä voi olla houkuttelevia hinta-kirjanpidollisia suhteita, mikä asettaa ne tutkalle joillekin arvo-sijoittajille. Tarkemmassa tarkastelussa tulisi kuitenkin kiinnittää huomiota näiden pankkien valtavaan määrään johdannaisia. Tietenkin, monet näistä johdannaisten sijainneista korvaavat toisiaan, mutta huolellinen analyysi on kuitenkin suoritettava.
