Monet korkopelaajat näyttävät puhuvan koodilla. He käyttävät termejä, kuten ABX, CMBX, CDX ja LCDX. Mistä maan päällä he puhuvat? Tämä artikkeli selittää luottoluokituksen indeksien aakkoskeiton ja antaa sinulle käsityksen siitä, miksi eri markkinaosapuolet voivat käyttää niitä.
Kaivaminen johdannaisiin
Luottojohdannaisindeksituotteiden ymmärtämiseksi on ensin tiedettävä, mikä on luottojohdannainen. Johdannainen on arvopaperi, jonka hinta riippuu yhdestä tai useammasta kohde-etuudesta tai johdetaan siitä. Siksi luottojohdannainen on arvopaperi, jonka hinta riippuu yhden tai useamman kohde-etuuden luottoriskistä.
Mitä tämä tarkoittaa maallikon kannalta?
Vaikka luottojohdannainen on arvopaperi, se ei ole fyysinen omaisuus. Sellaisenaan johdannaisia ei yksinkertaisesti osteta ja myydä, kuten myös joukkovelkakirjalainoja. Johdannaisten avulla ostaja tekee sopimuksen, joka antaa hänelle mahdollisuuden osallistua kohde-etuuden tai fyysisen vakuuden markkinoiden liikkeeseen.
Luottoriskinvaihtosopimukset
Luottoriskinvaihtosopimus (CDS) on eräänlainen luottojohdannainen. Yhden nimen (vain yhden viiteyrityksen) CDS-levyt luotiin ensin 1990-luvun puolivälissä, mutta niiden kauppa ei ollut merkittävää ennen vuoden kymmenen vuoden loppua. Ensimmäinen CDS-indeksi luotiin vuonna 2002 ja se perustui yksittäisen liikkeeseenlaskijan CDS-koriin. Nykyinen hakemisto tunnetaan nimellä CDX.
Kuten nimestä voi päätellä, yksinimisessä CDS: ssä kohde-etuutena oleva viitevelvoite on yhden tietyn liikkeeseenlaskijan tai viiteyhteisön joukkovelkakirjalaina. Saatat kuulla ihmisten sanovan, että CDS on "kahdenvälinen sopimus". Tämä tarkoittaa vain sitä, että vaihtokaupalla on kaksi puolta: suojan ostaja ja suojan myyjä. Jos luottoriskinvaihtosuhteen vertailuyksikkö kokee niin kutsutun luottotapahtuman (kuten konkurssin tai luottoluokituksen alentamisen), suojan ostaja (joka maksaa palkkion suojauksesta) voi saada maksun suojan myyjältä. Tämä on toivottavaa, koska näiden joukkovelkakirjalainojen hinta laskee arvoa negatiivisen luottotapahtuman vuoksi. On myös mahdollista suorittaa kaupallinen selvitys fyysisen sijaan, ei käteissuorituksena, jossa kohde-etuutena oleva obligaatio tai viitevelvoite todella vaihtuu omistajasta suojan ostajalta suojan myyjälle.
Mikä voi olla hieman hämmentävä, mutta tärkeä muistaa, on se, että CDS-levyjen suojaussuoja on lyhyt ja myyntisuoja on pitkä. Tämä johtuu siitä, että ostosuojaus on synonyymi viitevelvoitteen myyntiin. Ostosuojaosuuden markkina-arvo toimii kuin lyhyt, sillä kun CDS: n hinta laskee, kaupan markkina-arvo nousee. Päinvastoin on totta myynnin suojaosassa.
Tärkeimmät hakemistot
Tärkeimpiä vaihdettavia indeksejä ovat CDX, ABX, CMBX ja LCDX. CDX-indeksit jaotellaan sijoitusluokan (IG), korkean tuoton (HY), korkean volatiliteetin (HVOL), crossoverin (XO) ja kehittyvien markkinoiden (EM) välillä. Esimerkiksi CDX.NA.HY on indeksi, joka perustuu Pohjois-Amerikan (NA) yhden nimen korkean tuoton CDS: ien koriin. Crossover-indeksi sisältää nimet, jotka on jaoteltu luokituksella, mikä tarkoittaa, että yksi toimielin on luokitellut "sijoitusluokka" ja toinen "sijoitusasteen alapuolelle".
CDX-hakemisto jatkuu kuuden kuukauden välein, ja sen 125 nimeä tulee ja jättää hakemiston tarvittaessa. Esimerkiksi, jos yksi nimistä päivitetään sijoitusluokan alapuolelta IG: ksi, se siirtyy HY-indeksistä IG-indeksiin, kun tasapaino tapahtuu.
ABX ja CMBX ovat CDS-korit kahdesta arvopaperistetusta tuotteesta: omaisuusvakuudellisista arvopapereista (ABS) ja kaupallisista kiinnitysvakuudellisista arvopapereista (CMBS). ABX perustuu ABS-asuntolainoihin ja CMBX - CMBS: ään. Joten esimerkiksi merkki ABX.HE.AA tarkoittaa indeksiä, joka perustuu 20 ABS Home Equity (HE) CDS -koriin, joiden viitevelvoitteet ovat AA-luokiteltuja joukkovelkakirjalainoja. Luokitusten välillä on viisi erillistä ABX-indeksiä, jotka vaihtelevat "AAA" - "BBB-". CMBX: ssä on myös sama viiden indeksin jakautuminen luokitusten mukaan, mutta se perustuu 25 CDS-koriin, joka viittaa CMBS: n arvopapereihin. (Katso aiheeseen liittyviä tietoja kohdasta "Asuntolainan kulissien takana.")
LCDX on luottojohdannaisindeksi, jonka kori koostuu yksinimellisistä, vain lainaa sisältävistä CDS-levyistä. Mainitut lainat ovat vipuvaikutteisia lainoja. Kori koostuu 100 nimestä. Vaikka pankkilainaa pidetään vakuutena velana, nimitykset, jotka yleensä käyvät kauppaa vipuvaikutteisilla lainamarkkinoilla, ovat heikompilaatuisia luottoja. (Jos he voisivat laskea liikkeeseen tavanomaisilla IG-markkinoilla, he tekisivät.) Siksi LCDX-indeksiä käyttävät enimmäkseen ne, jotka etsivät altistumista korkean tuoton velkoille.
Kaikki yllä olevat indeksit antaa CDS-indeksiyhtiö ja niitä hallinnoi Markit. Jotta nämä indeksit toimivat, niillä on oltava riittävä likviditeetti. Siksi liikkeeseenlaskija on sitoutunut suurimpien jälleenmyyjien (suuret sijoituspankit) tarjoamaan likviditeettiä markkinoilla.
Kuinka indeksejä käytetään
Eri korkosidonnaiset osallistujat käyttävät erilaisia indeksejä eri syistä. Ne eroavat myös siitä, millä kaupan puolella he käyvät - ostavat suojaa tai myyvät suojaa. Salkunhoitajille yhden nimen CDS-levyt ovat hienoja, jos sinulla on erityinen riski, jonka haluat suojata. Oletetaan esimerkiksi, että omistat joukkovelkakirjalainan, jonka arvelet kärsivän hinnanlaskun liikkeeseenlaskijan luotonannon heikentymisen vuoksi. Voit ostaa suojauksen kyseiseltä nimeltä yksinimellä CDS, joka kasvaa arvoon, jos joukkovelkakirjalainan hinta laskee.
Yleisemmin kuitenkin salkunhoitaja käyttää luotto-johdannaisindeksiä. Oletetaan, että haluat saada altistumisen korkean tuoton alalle. Voit kirjoittaa myyntinsuojakaupan CDX.NA.HY: llä (joka, jos muistat aiemmasta, toimisi tehokkaasti pitkänä korkealla tuotolla). Tällä tavalla sinun ei tarvitse olla mielipidettä tietyistä opintopisteistä; Sinun ei myöskään tarvitse ostaa useita joukkovelkakirjoja - yksi kauppa hoitaa työn, ja voit tulla sen sisään ja poistua siitä nopeasti. Tämä korostaa indeksien ja johdannaisten yleisiä etuja yleensä: Indeksijen likviditeettiominaisuus on etu markkinoiden stressitilanteissa. CDS-hakemistoilla voit suurentaa tai vähentää altistusta laajalle luokalle nopeasti. Ja kuten monien johdannaisten kohdalla, sinun ei tarvitse sitoa käteistä kauppaa aloittaessasi.
Jotkut markkinaosapuolet eivät suojaa ollenkaan; he spekuloivat. Tämä tarkoittaa, että he eivät omista lainan alaista joukkovelkakirjalainaa, vaan tekevät sen sijaan luottojohdannaissopimuksen "alaston". Nämä keinottelijat ovat yleensä hedge-rahastoja, joilla ei ole samoja rajoituksia oikaisuun ja vipuvaikutukseen kuin useimmissa muissa rahastoissa.
Pohjaviiva
Ketkä ovat arvopaperistettujen tuoteindeksien tyypillisiä käyttäjiä? Se voi olla salkunhoitaja, joka haluaa saada nopeasti tai vähentää altistumista tälle segmentille, tai se voi olla toinen markkinaosapuoli, kuten pankki tai rahoituslaitos, joka myöntää asuntolainoja; molemmat osapuolet voivat käyttää ABX: ää suojausstrategioissaan.
Uusia luottojohdannaisia kehitetään. Kysyntä määrää, mitä seuraavaksi innovoidaan, joten on aina hyvä idea seurata Markit-kaltaisten työkalujen kanssa. (Katso aiheeseen liittyvää tietoa "Keinottelu pörssiyhtiöillä")
