Huolimatta S&P 500: n massiivisesta rallista tänä vuonna, rahastonhoitaja Steve Romick varoittaa, että valtion ja yritysten velkaantumisasteen nousevat uudet korkeudet saattavat aiheuttaa merkittäviä myllerryksiä osakemarkkinoilla. Romickilla on syytä olla huolissaan. 17 miljardin dollarin FPA Crescent -rahaston (FPACX) päällikkönä hän on 70% sijoittanut osakkeisiin. Suojautuakseen osakkeiden romahdukselta Romick ostaa osakkeita, joiden sijoitushorisontti on viisi tai seitsemän vuotta ja jotka hänen mielestään ylittävät suorituskyvyn, mukaan lukien American International Group (AIG), Jefferies Financial Group (JEF), Charter Communications (CHTR) ja Comcast Corp (CMCSA), pitestä haastattelusta, jonka hän antoi Barronille.
4 varastossa navigoida myrskyssä
(YTD: n osakekurssi)
· Amerikkalainen kansainvälinen ryhmä: 11, 8%
· Jefferies Financial Group: 17, 9%
· Charter Communications Inc: 19, 7%
· Comcast Corp: 9, 4%
Romickin FPA Crescent -rahasto omistaa osakkeita, käteistä ja joukkovelkakirjalainoja. Viimeisen kolmen, viiden, 10 ja 15 vuoden aikana maltillinen varallisuudenjakorahasto on ylittänyt vertailuryhmänsä keskiarvon, mukaan lukien rahastot, joilla on 50–70% varastossa olevista varoista ja loput korko- ja kassavaroina. FPA Crescent osti osakkeita vuoden 2018 laskusuhdanteen aikana, mutta ylläpitää silti neljäsosa varoistaan käteisellä.
Mullistuminen yritys- ja valtionvelkassa
Romick väittää, että vaikka monet ovat keskittyneet kuluttajien ja pankkien kohtaamiin suuriin velkoihin, molemmat ovat tosiasiassa paremmassa asemassa kuin aiemmin Barronin kohdalla. Samaan aikaan yrityslainat ja valtion velat pitävät häntä yöllä. "Valtion velkatasot ovat yhtä korkeat kuin ne ovat koskaan olleet suhteessa bruttokansantuotteeseen ympäri maailmaa", sanoi Romick mainitseen Yhdysvaltain valtiovarainministeriön sekä Yhdysvaltojen osavaltioiden ja paikallisten hallitusten erittäin vipuvaikutteisen "Tämä velan nopea kasvu voi" t jatka ikuisesti. Jossain vaiheessa hinta maksaa hitaamman talouskasvun tai laman muodossa. Valtionlainojen ostajat voivat vaatia korkeampaa tuottoa. Yritysten laiminlyönnit voivat johtua korkeammista lainakustannuksista. Heikko talous voi aiheuttaa pienemmän kassavirran ”, hän sanoi.
Yhdysvaltain yrityslaina ylittää 9 biljoonaa dollaria
Romick ilmoittaa, että Yhdysvaltain yrityslainat ovat historiansa korkeimmalla tasolla, yli 9 biljoonaa dollaria, ja suurin lainanhoitosuhde on taantuman ulkopuolella ja "jotkut heikoimmista kovenanteista, joita olemme koskaan nähneet".
Vaikka korkeamman tuoton, vipuvaikutteisten lainojen riskit ymmärretään paremmin, Romick totesi, että sijoitusluokan joukkovelkakirjojen ymmärtäminen on laajalle levinnyt. Korkotuottoisten joukkovelkakirjalainojen ja lainojen lainojen markkinat kasvoivat 1, 3 biljoonasta dollarista vuonna 2008 2, 4 biljoonan dollariin tällä hetkellä, lähes kaksinkertaistuen. Sillä välin sijoitusluokan markkinat nousivat 2, 5 biljoonasta dollarista 6, 4 biljoonaan dollariin saman ajanjakson aikana. Alemman verokannan seurauksena ”zombiyritykset” selviävät pidempään kuin normaalisti voisivat.
AIG
Romick osti AIG: n heti viimeisen taantuman jälkeen. Sijoittaja suhtautuu myönteisesti AIG: n uuteen toimitusjohtajaan Brian Duperreaultiin ja toimitusjohtajaan Peter Zaffinoon, jotka molemmat ovat vakuutusalan veteraaneja. Hän odottaa uuden johdon siirtävän yritystä eteenpäin aloitteessaan omaisuuden ja vahinkovakuutuksen parantamiseksi. AIG: n osakkeet ovat järjestäneet paluun vuonna 2019, ja Romick arvioi arvostustaan houkuttelevana.
Jefferies
Romick tykkää myös välittäjäkaupasta ja kauppiaspankista Jefferies, jota hän kutsuu laatutyöksi, jolla on hyvät omistaja-operaattorit. Hän toteaa, että vaikka Jefferies osti viime vuonna 13% osakkeista, sen osake laski 35%. Seurauksena oli, että osakkeiden vaihto oli alle 80% sen kirjanpitoarvosta ja ”noin 30–35% alennuksen konservatiivisen alhaisen 20 dollarin arviomme nettovarallisuudesta”, hän sanoi.
Katse eteenpäin
Romickin raittiinen näkemys markkinoista heijastaa uutta varovaisuutta, joka sijoittajilla on viimeisen vuosineljänneksen uhan jälkeen. Suuri kysymys on edelleen se, pystyykö Romick vai jokin sijoittaja valitsemaan menestyksekkäästi osakkeita, jotka menestyvät seuraavan markkinoiden laskusuunnan keskellä - ja siten välttämään sen purkautumista.
