Mikä on joukkovelkakirjamarkkinayhdistys (BMA)?
Joukkovelkakirjamarkkinayhdistys (BMA) on eräänlainen swap-järjestely, jossa kaksi osapuolta sopii vaihtavansa velkavelkojen korkoja, joissa vaihtuvakorko perustuu Yhdysvaltain SIFMA Municipal Swap -indeksiin. Yksi osapuolista vaihtaa kiinteän koron vaihtuvakorkoiseksi, kun taas toinen osapuoli vaihtaa vaihtuvan koron kiinteään korkoon.
BMA-vaihtoa kutsutaan myös kunnan koronvaihtosopimukseksi.
BMA: n vaihtosopimuksen ymmärtäminen
Joukkovelkakirjamarkkinayhdistys (BMA) on lakkautettu kauppayhdistys, joka koostui välittäjistä, jälleenmyyjistä, vakuutuksenantajista ja pankeista, jotka hoitivat velkapapereita. Vuonna 2006 BMA sulautui arvopaperimarkkinayhdistysliittoon (Securities Industry Association) arvopaperiteollisuus- ja rahoitusmarkkinayhdistykseksi (SIFMA). SIFMA on arvopaperikaupan ryhmä Yhdysvalloissa, joka edustaa arvopaperiyritysten, pankkien ja varainhoitoyhtiöiden yhteisiä etuja. Yhdistys perusti arvopaperi- ja finanssimarkkinayhdistyksen yhdyskuntaindeksin (aiemmin nimeltään Bond Market Association / PSA Municipal Swap Index), joka on korkealaatuinen markkinaindeksi, joka koostuu satoista verovapaista vaihtuvakorkoisista kysyntävelvoitteista (VRDO).. VRDO: t ovat kunnallisia joukkovelkakirjoja, joiden korko on vaihtuva. Indeksi lasketaan viikoittain indeksiin sisältyvien VRDO-liikkeeseenlaskujen viikkokorkojen painottamattomana keskiarvona. Yhdysvaltain SIFMA Municipal Swap -indeksi toimii vaihtuvana viitekorkona kuntien swap-liiketoimissa.
Kun liikkeeseenlaskija ja vastapuoli, kuten jälleenmyyjä, pankki, vakuutusyhtiö tai muu finanssilaitos, tekevät koronvaihtosopimukset, molemmat osapuolet sopivat vaihtavansa maksujärjestelmät nimellispääoman määrällä, jota ei koskaan vaihdeta, mutta käytetään vain kassavirran maksujen laskemiseksi. Koronvaihtosopimuksessa kaksi vastapuolta ”vaihtaa” kiinteän koron maksut vaihtuvakorkoisiin maksuihin. Joukkovelkakirjamarkkinayhdistys (BMA) on kuntien koronvaihtosopimus, jonka vaihtuvakorkoiset maksut perustuvat SIFMA-indeksiin. Koska VRDO: lta saadut korot oikeuttavat tiettyihin vapautuksiin tuloverosta, SIFMA-korolla on taipumus trendi kohti korkoa, joka tekee VRDO: n haltijan verojen jälkeisestä asemasta suunnilleen vastaavan verojen jälkeisen aseman verovelvollisen haltijalle vapautetut velvoitteet.
Aivan kuten Lontoon InterBank-tarjousaste (LIBOR) on yleisin mittaus lyhytaikaisista verotettavista verokannoista, SIFMA on yleisin mittaus lyhytaikaisista verovapaista veroista. SIFMA-korko käy yleensä osuutena LIBORista, mikä heijastaa kuntien joukkolainoihin liittyviä tuloveroetuja. SIFMA-indeksi on yleensä 64% - 70% sen verollisesta vastaavasta 3 kuukauden LIBORista. Oletetaan esimerkiksi, että 3 kuukauden LIBOR 28. maaliskuuta 2017 alkaen on 2, 29% ja SIFMA-korko on noin 67, 5% 3-kuukauden LIBORista, SIFMA-korko voidaan laskea olevan 675 x 2, 29% = 1, 55 %.
Kunnan koronvaihtosopimuksessa liikkeeseenlaskija tekee vaihtosopimuksen, jolla muutetaan olemassa oleva kiinteäkorkoinen velka synteettisesti vaihtuvakorkoiseksi lainaksi tai päinvastoin. Liikkeeseenlaskija, jolla on kiinteäkorkoinen velka, mutta odottaa markkinoilla vallitsevien korkojen laskevan eikä halua jälleenrahoittaa tai palauttaa olemassa olevaa velkaantumustaan, voi lisätä muuttuvan vastuun tekemällä BMA-vaihtosopimuksen. Liikkeeseenlaskija maksaa tällöin vastapuolelle nykyisen SIFMA-koron, ja vastapuoli maksaa liikkeeseenlaskijalle sovitun kiinteän koron. Liikkeeseenlaskija kuitenkin maksaa joukkovelkakirjalainanhaltijoille säännöllistä kiinteää korkoa, joka liittyy olemassa olevaan joukkovelkakirjalainaan. Jos vaihtuvakorko on alhaisempi kuin kiinteäkorkoinen, liikkeeseenlaskija saa vastapuolelta ylijäämän, jota voidaan käyttää korkojen suorittamiseen. Itse asiassa muuttuvakorkoinen vastuu, jonka liikkeeseenlaskija on nyt vähentänyt, sen yleiset korkokustannukset tai velanhoitomaksut.
Kahden koronvaihtosopimuksen tekevän osapuolen hyödyt voivat olla merkittäviä. Usein molemmilla osallistuvilla yrityksillä on suhteellinen etu kiinteään tai muuttuvaan korkovelvoitteeseensa nähden. Tämän seurauksena yritys voi budjetointi- tai ennakointitarkoituksissa tehdä lainan kiinteällä tai muuttuvalla korolla, jossa sillä ei ole suhteellista etua.
BMA-vaihtosopimusta voidaan käyttää joko panostamaan kunnallisten markkinoiden korkojen suuntaan tai suojaamaan Yhdysvaltojen osavaltioiden ja kuntien velkaa.
