Rahoitusyhteisössä käydään keskustelua ammattilaisten ja tutkijoiden keskuudessa siitä, onko sisäpiirikauppa hyvä vai huono rahoitusmarkkinoille. Sisäpiirikaupalla tarkoitetaan arvopapereiden ostoa tai myyntiä, jolla on olennaista tietoa, joka ei ole julkisessa valtiossa. Sitä voivat tehdä yrityksen johdon, johtajien ja työntekijöiden lisäksi myös ulkopuoliset sijoittajat, välittäjät ja rahastonhoitajat.
Sisäpiirikaupan laillisuus
Yhdysvalloissa ei ole lakia, joka estäisi sijoittajia osallistumasta sisäpiirikauppaan; sen sijaan tietyistä sisäpiirikaupoista on tullut laitonta tulkitsemalla muita lakeja, kuten vuoden 1934 arvopaperimarkkinalaki, tuomioistuimissa. Yhtiön johtajien sisäpiirikaupat voivat olla laillisia, kunhan he ilmoittavat osto- tai myyntitoimintansa arvopaperi- ja pörssikomissiolle (SEC) ja nämä tiedot myöhemmin julkistetaan.
Miksi sisäpiirikauppa on huonoa
Yksi sisäpiirikaupan vastainen argumentti on, että jos muutama harvat ihmiset käyvät kauppaa olennaisella, ei-julkisella tiedolla, markkinoiden eheys vahingoittuu ja sijoittajat eivät halua osallistua niihin. Sisäpiiriläiset, joilla on ei-julkista tietoa, voivat välttää tappioita ja hyötyä voitoista eliminoimalla tehokkaasti luontaisen riskin, jonka sijoittajat, joita ei ole julkistettu, ottavat markkinoille sijoittamalla. Jos nämä pimeässä toimivat sijoittajat alkavat vetäytyä markkinoilta, sisäpiirikauppaan osallistuville ei olisi muita sijoittajia, jotka voisivat myydä tai ostaa, ja sisäpiirikauppa eliminoisi tehokkaasti itsensä.
Toinen perustelu sisäpiirikauppaa vastaan on, että se vie sijoittajilta, joilla ei ole julkista tietoa, saamasta arvopapereilleen täyden arvon. Jos ei-julkinen tieto saadaan laajalti tiedossa ennen sisäpiirikaupan tilannetta, markkinat integroivat kyseisen tiedon ja kyseiset arvopaperit hinnoitellaan tarkemmin.
Jos esimerkiksi lääkeyhtiö on menestynyt vaiheen 3 tutkimuksissa jollain uudella lääkkeellään, ja se julkistaa tiedot viikossa, kyseisen ei-julkisen tiedon tarjoajalla on mahdollisuus hyödyntää sitä. Tällainen sijoittaja voisi ostaa lääkeyhtiön osakkeen ennen tiedon julkista julkistamista ja hyötyä hinnannoususta uutisten julkistamisen jälkeen. Sijoittaja, joka myi osakekantaa tietämättä vaiheen 3 kokeiden menestyksestä, olisi saattanut pitää varastonsa ja voinut hyötyä hinnankorotuksesta, jos kliinisten tutkimusten menestys olisi laajalti tiedossa.
Esimerkkejä sisäpiirikaupoista
Martha Stewart tuomittiin pahamaineisesti sisäpiirikaupasta vuonna 2003. ImClone Systems, biofarmaseuttinen yritys, jonka Stewart omisti, oli ehdolla, että Food and Drug Administration (FDA) hylkäsi sen kokeellisen syöpähoidon, Erbituxin. Stewartin välittäjä kertoi hänelle, että ImClone Systemsin toimitusjohtaja Samuel Waksal myi kaikki yhtiön osakkeet huonojen uutisten perusteella. Kärjen mukaan Stewart myi osakkeensa ImClone Systemsissä ja vältti tappiota, koska osake laski 16%, kun uutinen tuli julkiseksi. Lopulta hänet todettiin syylliseksi sisäpiirikauppaan, ja hän toimi viisi kuukautta vankeutta kotiarestaation ja koeajan lisäksi.
Martha Stewartin kaupan toisella puolella olevat sijoittajat eivät ehkä ole ostaneet hänen osakkeitaan, jos he olisivat tienneet, että ImClone Systemsin toimitusjohtaja myy myyntiasemansa ja miksi hän myi positionsa. Tuomioistuimet totesivat, että Stewart hyötyi muiden sijoittajien kustannuksella.
Toinen esimerkki sisäpiirikaupoista liittyy Michael Milkeniin, joka tunnetaan nimellä Junk Bond King koko 1980-luvun ajan. Milken oli kuuluisa junk-joukkovelkakirjalainojen kaupasta ja auttoi kehittämään sijoitusluokan alapuolelle jäävien lainojen markkinoita toimikautensa aikana tällä hetkellä vanhentuneessa investointipankissa Drexel Burnham Lambert. Milkeniä syytettiin epävirallisista tiedoista, jotka liittyivät räikelainakauppoihin, joita sijoittajat ja yritykset järjestivät haltuunsa muiden yritysten haltuunottamiseksi. Häntä syytettiin siitä, että hän käytti näitä tietoja osakekannan ostamisessa haltuunottokohteissa ja hyötyi heidän osakekurssiensa noususta yritysostotiedotteissa.
Jos sijoittajat, jotka myivät osakkeitaan Milkenille, olisivat tienneet, että joukkovelkakirjakauppoja järjestetään niiden osittain omistamien yritysten oston rahoittamiseksi, he todennäköisesti olisivat pitäneet osakkeitaan arvonnousun hyödyntämiseksi. Sen sijaan tiedot eivät olleet julkisia, ja vain Milkenin asemassa olevat ihmiset voivat hyötyä siitä. Milken lopulta syyllistyi arvopaperipetoksiin, maksoi 600 miljoonan dollarin sakon, hänet kiellettiin arvopaperimarkkina-alalta elämäksi ja hänet pidettiin kaksi vuotta vankilassa.
Sisäpiirikauppojen perusteet
Kaikki sisäpiirikauppaa koskevat väitteet eivät ole sitä vastaan. Yksi sisäpiirikauppojen puolustamisperuste on se, että se antaa kaiken tiedon heijastua arvopaperin hintaan eikä vain julkisiin tietoihin. Tämä tekee markkinoista tehokkaampia. Koska esimerkiksi sisäpiiriläiset ja muut, joilla ei ole julkista tietoa, ostavat tai myyvät yhtiön osakkeita, hintasuunta välittää tietoa muille sijoittajille. Nykyiset sijoittajat voivat ostaa tai myydä hinnanmuutoksilla, ja mahdolliset sijoittajat voivat tehdä samoin. Mahdolliset sijoittajat voisivat ostaa paremmilla hinnoilla ja nykyiset sijoittajat voisivat myydä paremmilla hinnoilla.
Toinen argumentti sisäpiirikaupan hyväksi on, että käytännön kieltäminen viivästyy vain sitä, mitä lopulta tapahtuu: Arvopaperihinta nousee tai laskee olennaisten tietojen perusteella. Jos sisäpiiriläisellä on hyviä uutisia yrityksestä, mutta sillä ei esimerkiksi ole mahdollisuutta ostaa sen osakkeita, silloin, kun myyvät sisäpiiriläiset tietävät tiedot julkisiin tietoihinsa, estetään näkemästä hinnankorotusta. Estämällä sijoittajia saamasta tietoja helposti tai hankkimasta tietoja epäsuorasti hintamuutosten kautta, hän voi tuomita ostamaan tai myymään osakekannan, jolla muutoin ei olisi käyty kauppaa, jos tiedot olisivat olleet saatavilla aiemmin.
Vielä yksi argumentti sisäpiirikauppaan on, että sen kustannukset eivät ole sen etuja suuremmat. Sisäpiirikauppoihin liittyvien lakien täytäntöönpano ja sisäpiirikauppojen syytteeseenpano maksavat hallituksen resursseja, aikaa ja ihmisiä, joita voitaisiin muuten käyttää vakavimpiin rikoksiin, kuten järjestäytyneeseen rikollisuuteen ja murhiin, kohdistuviksi.
