Yhdysvallat, Japani ja useat Euroopan unionin jäsenmaat ovat käyttäneet epätavanomaisia keinoja taloudellisen toiminnan edistämiseksi suurta taantumaa seuraavina vuosina. Taloustieteilijöiden mielestä aggressiivinen rahapolitiikka on olennainen osa elpymisprosessia finanssikriisin jälkeen. Kahden vuosikymmenen hitaan kasvun jälkeen Japanin keskuspankki päätti käyttää nollakorkopolitiikkaa deflaation torjumiseksi ja talouden elpymisen edistämiseksi. Vastaavaa politiikkaa ovat toteuttaneet Yhdysvallat ja Yhdistynyt kuningaskunta.
ZIRP on menetelmä kasvun kiihdyttämiseksi pitämällä korot lähellä nollaa. Tämän politiikan nojalla hallitseva keskuspankki ei voi enää alentaa korkoja, mikä tekee tavanomaisesta rahapolitiikasta tehottoman. Tämän seurauksena epätavanomaista rahapolitiikkaa, kuten kvantitatiivista keventämistä, käytetään rahapohjan kasvattamiseen. Kuten euroalueella nähdään, nollakorkopolitiikan liiallinen jatkaminen voi myös johtaa negatiivisiin korkoihin. Siksi monet taloustieteilijät ovat haastaneet nollakorkopolitiikkojen arvon osoittaen likviditeettiloukkuihin monien muiden sudenkuoppien joukossa.
Japani
ZIRP: tä käytettiin ensimmäisen kerran 1990-luvulla Japanin omaisuushintakuplan romahtamisen jälkeen. Japani toteutti ZIRP: n osana rahapolitiikkaansa seuraavien 10 vuoden aikana - jota yleisesti kutsutaan kadonneeksi vuosikymmeneksi - vastauksena omaisuuden hintojen laskuun. Kulutus ja investoinnit pysyivät optimistisina läpi vuoden 1991, BKT: n kasvuvauhti oli yli 3 prosenttia ja korot pysyivät vakaina 6 prosentissa. Kun osakekurssit romahtivat vuonna 1992, BKT: n kasvu pysähtyi ja deflaatio seurasi. Kuluttajahintaindeksi, jota käytetään usein välitysmittarina inflaatioasteelle, laski 2 prosentista vuonna 1992 0 prosenttiin vuoteen 1995 mennessä, ja kauden korot laskivat rajusti, lähestyen 0 prosenttia samana vuonna.
Koska ZIRP ei kyennyt käsittelemään pysähtyneisyyttä ja deflaatiota, Japanin talous putosi likviditeettiloukkuun. Huolimatta nollakorkojen suhteellisesta tehottomuudesta Japani jatkaa tämän politiikan käyttöä.
Yhdysvallat
Vuoden 2008 finanssikriisi aiheutti syviä taloudellisia rasituksia Yhdysvalloissa, minkä johdosta keskuspankki ryhtyi aggressiivisiin toimiin talouden vakauttamiseksi. Yrittääkseen estää talouden romahduksen keskuspankki toteutti useita epätavanomaisia politiikkoja, mukaan lukien nollakorot lyhyen ja pitkän aikavälin korkojen alentamiseksi. Investointien myöhemmällä kasvulla odotetaan olevan myönteisiä vaikutuksia työttömyyteen ja kulutukseen.
Vuonna 2009 Yhdysvallat saavutti matalimman talouspisteensä finanssikriisin jälkeen: inflaatio oli -2, 1 prosenttia, työttömyys 10, 2 prosenttia ja BKT: n kasvu laski -2, 8 prosenttiin. Korot laskivat lähes nollaan tänä aikana. Tammikuuhun 2014 mennessä, noin viisi vuotta kestäneen ZIRP: n ja määrällisen keventämisen jälkeen, inflaatio, työttömyys ja BKT: n kasvu olivat 1, 8 prosenttia, 6, 6 prosenttia ja 3, 2 prosenttia. Vaikka Yhdysvaltojen talous jatkaa parantumistaan, Japanin kokemus osoittaa, että ZIRP: n pitkäaikainen käyttö voi olla haitallista.
riskit
Huolimatta Yhdysvaltojen edistyksestä, taloustieteilijät mainitsevat Japanin ja EU-maat esimerkkeinä ZIRP: n epäonnistumisista. Alhaisten korkojen on katsottu johtuvan likviditeettiloukkujen kehityksestä, mikä tapahtuu, kun säästökorot nousevat korkeiksi ja tekevät rahapolitiikasta tehottoman. Nollakorkojen käyttöönotto on pääosin tapahtunut talouden taantuman jälkeen, kun deflaatio, työttömyys ja hidas kasvu vallitsevat. Sijoittajien heikentynyt luottamus tai kasvava huolta deflaatiosta voi myös johtaa likviditeettiloukkuihin. Huolimatta nollasta korkotasosta ja rahan määrän kasvusta lainanotto voi pysähtyä, kun yritykset maksavat velan alaspäin ansiosta sen sijaan, että päättäisivät sijoittaa uudelleen yritykseen.
ZIRP voi myös johtaa taloudelliseen epävakauteen markkinoilla taloudellisen vakauden aikana. Kun korot ovat alhaiset, sijoittajat etsivät korkeamman tuoton instrumentteja, jotka yleensä yhdistetään riskialttiimpiin varoihin. 2000-luvun alussa samanlaisissa olosuhteissa olevat yhdysvaltalaiset sijoittajat päättivät sijoittaa voimakkaasti subprime-asuntolainoihin (MBS). Koska Fannie Mae ja Freddie Mac olivat mukana MBS: ssä, sijoittajat pitivät näitä arvopapereita turvallisina suhteellisen korkealla tuotolla. Kuten historia on osoittanut, asuntolainavakuudelliset arvopaperit olivat kuitenkin olennainen osa suurta taantumaa.
Korkoilla on avainrooli rahoitusmarkkinoilla, mikä mahdollisesti sanelee sijoitustottumusten säästöjä lyhyellä ja pitkällä aikavälillä. Tyypillisesti pitkäaikaiset sijoitukset tapahtuvat eläkesuunnitelmien ja eläkerahastojen muodossa. Kun pitkäaikaiset korot lähestyvät nollaa, eläkeläisten ja eläkkeelle lähentyvien tulot ovat huonommat.
hyötyjä
Vaikka ZIRP voi olla haitallinen, edistyneiden talouksien päätöksentekijät käyttävät edelleen lähestymistapaa taantuman jälkeisenä keinona. Alhaisten korkojen ensisijainen etu on niiden kyky stimuloida taloudellista toimintaa. Huolimatta alhaisesta tuotosta, nolla lähellä olevat korot alentavat lainanottokustannuksia, mikä voi auttaa kannustamaan menoja yrityspääomaan, investointeihin ja kotitalouksien menoihin. Yritysten lisääntyneet investoinnit voivat sitten luoda työpaikkoja ja kulutusmahdollisuuksia.
Samoin matala korkotaso parantaa pankkien taseita ja lainakykyä. Pankit, joilla oli vähän pääomaa lainata varten, kärsi erityisen kovasti finanssikriisistä. Matalat korot voivat myös nostaa omaisuuserien hintoja. Korkeammat omaisuushinnat yhdessä määrällisen keventämisen kanssa voivat kasvattaa rahapohjaa, mikä johtaa kotitalouksien harkinnanvaraisten tulojen kasvuun.
Bottom Line
ZIRP on otettu käyttöön useiden taloudellisten taantumien seurauksena kahden viime vuosikymmenen aikana. ZIRP on ensimmäisen kerran Japanin käytössä 1990-luvulla, ja sitä on kritisoitu laajasti, ja sitä pidetään yleensä epäonnistuneena. Huolimatta Japanin väärinkäytöksistä rahapolitiikan suhteen, Yhdysvaltojen, Ison-Britannian ja EU: n maat ovat kuitenkin kääntyneet ZIRP: n ja kvantitatiivisen keventämisen kanssa taloudellisen toiminnan edistämiseksi. Jopa lyhyellä aikavälillä menestyksekkäästi, erittäin alhaisten korkojen pitkäaikainen käyttö voi johtaa haitallisiin vaikutuksiin, mukaan lukien pelätty likviditeettiloukku.
